Современное состояние монетизации экономики Кыргызской Республики

Для оценки эффективности экономики стран существуют различные показатели, одним из них является коэффициент монетизации экономики, который воздействует на объем денежной массы в обращении, и характеризует потребность экономики в денежной массе. Через процесс монетиза- ции экономики происходит регуляторное воздействие на формирование спроса и предложения на денежном рынке. Монетизация экономики отражает насыщенность ликвидными активами, которые выполняют такие функции как обращения и платежа [1].

Рис. 1. Динамика монетизации в Кыргызской Республике 2012-2021 гг. (рассчитано автором по данным [2, 3])

Уровень монетизации сама по себе это показатель насыщенности деньгами или активами экономики, соответственно, если ее не достаточно, то происходит постоянное голодание инвестиционного предложения, кредиты дорожают, что приводит к затормаживанию развития предприятий. Как видно из рисунка 1. максимальное значение коэффициента монетизации экономики составляет порядка 36,4% в 2020 году, минимальное 2015 году 19,1%. В

2020 году увеличение произошло за счет снижения ВВП на 2,8%, а также увеличением денежной массы в обращении на 20,5% по сравнению с 2019 годом. Можно увидеть, за последние пять лет показатель растет, однако темпы прироста не слишком быстрые. В мировой практике страны с коэффициентом монетизации ниже 50% не показывают экономического прогресса. Поэтому существенных положительных изменений в экономике Кыргызстана в ближайшее время ожидать не приходится. Доказана прямая зависимость развития экономики от уровня монетизации. По некоторым данным сама система оценки монетизации экономики, требует более тщательной формулировки исходя из рекомендации международных финансовых институтов.

Нельзя забывать о внешних факторах и связи между количеством денег и уровнем ВВП, так как от этих переменных зависит уровень монетизации экономики. Исходя из этого, необходимо проанализировать взаимосвязь коэффициента монетизации с ключевыми макроэкономическими факторами, а именно с динамикой уровня инфляции и темпами изменения ВВП.

Рис. 2. Динамика коэффициента монетизации, инфляции и темпы изменения ВВП (рассчитано по данным [2,3])

Представленный рисунок 2 позволяет оценить взаимосвязь динамики инфляции в Кыргызстане и темпов изменения ВВП с ростом монетизации экономики. Таким образом, с 2015 по 2019 год уровень инфляции снижался, а денежная масса увеличивалась, но коэффициент монетизации оставался относительно стабильным. 20202021 годы характеризуются ростом инфляции на фоне значительного влияния глобальных инфляционных процессов, усугубляемых ростом спроса и ликвидности на мировых товарных рынках, подкрепляемых новыми вспышками COVID-19 и сбоями глобальных цепочек поставок. Негативные внешние условия и неблагоприятные погодные условия оказали значительное влияние на динамику цен в Кыргызской Республике, наряду с замедлением экономического роста.

Для увеличения денежной массы без параллельного роста инфляции средства должны быть сконцентрированы в реальном секторе экономики, то есть в финансировании инновационных высокотехно- логичных проектов. Такая стратегия позволит получить максимальный долгосрочный мультипликатор, что существенно повлияет на темпы экономического роста. Однако увеличение М2 и дополнительных кредитов необходимо сочетать с политикой, направленной на повышение доходов и покупательной способности населения.

Рассмотрев динамику агрегата М2 и инфляции, можно сделать вывод, что при увеличении денежной массы произошел резкий скачок инфляции. В 2020 году это связано с тем, что рост денежной массы сопровождался значительным падением ВВП.

Как видно из рисунка 3. управление дефицитом бюджета пока происходит на уровне риск-менеджмента. Резкие флюктуации показателей говорят о нестабильности всей экономической и финансовой системы . Такие колебания дефицита бюджета связаны отсутствием планирования экономики в рыночных условиях, а также зависимости исполнения бюджета от внешних вливании.

Рис. 3. Динамика дефицита бюджета Кыргызской Республики за 2012-2021 гг. [3]

Дефицит бюджета и уровень монетизации экономики довольно сильно коррелируются, НБКР является одним из проводников системы оценки государственных ликвидных активов и одним из них является система покрытия дефицита бюджета через государственные ценные бумаги.

Для нормального функционирования предприятий и осуществления инвестиций уровень монетизации должен быть не менее 50% [4]. Динамика уровня монетизации и инвестиций в экономику представлена на рисунке 4.

Рис. 4. Динамика уровня монетизации и инвестиций в основной капитал (рассчитано по данным [2,3])

В целом можно отметить определенную зависимость между динамикой уровня монетизации и динамикой инвестиций в основной капитал в процентах к предыдущему году. Видно, что в рассмотренный период коэффициент монетизации существенно возрастал, при этом темп роста инвестиций в основной капитал с 2015 года начал снижаться. В целом происходит сокращение поступлений инвестиций в основной капитал, что характеризуется со спадом экономики страны. Таким образом, более высокий рост объёмов денежной массы не приводил опосредованно к повышению темпов роста номинальных объёмов инвестиций в основной капитал.

Во многих источниках при оценке уровня монетизации, берется кредитный портфель, на самом деле базой должно служить показатель деньги в обращении.

Как видно из рисунка 5, денежная база республики довольно стабильно росла, за исследуемый период. Деньги в обращении в 2021 году по сравнению с 2012 годом выросла фактически в 2,5 раза, резервы депозитных корпорации выросли почти в 3 раза. Причиной такого роста стали операции НБКР на рынке капиталов. С одной стороны НБКР охотно размещал на депозитах деньги, и одновременно увеличивалась циркуляция валютных операции, которые были нацелены только на стаблизацию сома. Темп роста денежной базы увеличивался довольно хорошими темпами.

■ Денежная база ■ Деньги в обращении ■ Резервы других депозитных корпораций в национальной валюте

Рис. 5. Денежная база Кыргызской Республики, млрд.сом

Сама система оценки денежной базы показывает некоторый порядок трансмиссионных каналов, соответственно урегулирование системы денежной базы именно по движению, могут дать определенный эффект.

Одним из главных причин низкого уровня монитизации экономики республики является не контролируемая инфляция. Во многих странах постсоветского пространства прибегают к ограничению денежной массы в экономике. Данный процесс для монетарных властей наиболее удобная позиция исходя из возможностей экономики. Одним из главных проблем для всей экономики Кыргызстана является платежный баланс, как основной документ показывающий внешнэкономическую деятельность республики. Можем более детально сформулировать данный контекст. Во-первых, экспорт и его структура позволяет говорить о низкой добавленой стоимости экспортируемых товаров, в свою очередь данная позиция снижает уровень долларовых потоков в экономику. Во-вторых, система финансирования импорта через торговлю в принципе порождает иждевенческую экономику, которая наблюдается у нас. Здесь можно сказать, что одновременно с удержанием сома и неудовлетворительной монетизацией мы фактически покупаем инфляцию.

НБКР на текущий момент и в историческом плане всегда придерживался системы манетарного таргетирования с целью сдерживания уровня цен за счет контроля денежной базы и денежной массы.

Управление денежной массы как промежуточной цели или локальной цели как контроль за денежной базой в принципе приводит только к оперативным реакциям со стороны НБКР. Денежные мультипликаторы на текущий момент создают «искусственный эффект стабильности». Прямой задачей НБКР должно быть создание условий для развития экономики, а не искусственное поддержание курса национальной валюты и сдерживание инфляции. Показателем работы НБКР должно стать успешное развитие экономики и увеличение ВВП страны.