Современные подходы к оценке эффективности денежно-кредитной политики Центрального банка

Актуальность статьи подтверждается отсутствием всестороннего исследования методологических подходов к оценке эффективности денежно-кредитной политики Центрального банка (далее – ДКП ЦБ). Классификация таких методов позволит показать, в какой области необходимо проводить дальнейшие исследования. Рассмотрение их содержания, достоинств и недостатков открывает возможности выбора наиболее адекватного подхода в соответствии с поставленными задачами. Проблемами ДКП ЦБ занимаются многие современные ученые, однако вопросу оценки эффективности ДКП посвящено незначительное количество работ: наиболее известны труды М. Абрамовой (анализ эффективности ДКП ЦБ в условиях «ловушки ликвидности») [1], А.И. Зверькова (анализ эффективности ДКП ЦБ РФ) [2], С.В. Кузнецовой (разработка критериев эффективности ДКП ЦБ) [3], Т. Энхтуяа (оценка эффективности ДКП ЦБ Монголии) [4]. Под эффективностью ДКП мы понимаем способность ДКП производить какой-либо положительный или отрицательный экономический эффект или результат. Итог нашего исследования мы можем представить схематически (см. рис.).

Современные методы оценки эффективности ДКП ЦБ

Анализ современной научной экономической литературы позволил нам установить две группы методов оценки эффективности ДКП (в зависимости от того, из какого количества этапов они состоят):

• I.    Одноэтапные методы оценки эффективности ДКП.

• II.    Комплексные многоэтапные методы оценки эффективности ДКП.

Рассмотрим первую группу, в которой мы выявили методы оценки экономического эффекта от ДКП (это методы оценки показателей и критериев для определения эффективности ДКП). Сторонниками методов оценки экономического эффекта от ДКП являются, например, М.Ю. Волков [5], С.Е. Дубова, С.В. Кузнецова [6], А.И. Зверьков [7], К.Н. Корищенко [8], П.Н. Тесля, И.В. Плотникова [9]. Названные экономисты перечисляют критерии эффективности ДКП, в качестве которых выступают различные оценочные показатели.

В рамках данного метода мы выявили:

• 1.    Метод применения количественных и качественных показателей для оценки эффективности ДКП.

• 2.    Коэффициентные методы оценки эффективности ДКП (это метод основан на использовании коэффициента в качестве показателя).

Рассмотрим первый метод. Например, С.В. Кузнецова, С.Е. Дубова приводят следующие показатели эффективности ДКП: количественными показателями, по мнению авторов, являются макроэкономические показатели (например, ставка рефинансирования, ВВП, объем инвестиций, объем денежной массы и др.); качественными показателями являются «практическая направленность, оптимальность, ориентированность, своевременность, действенность, качество проведения мероприятий и принятия управленческих и финансовых решений» [10]. П.Н. Тесля, И.В. Плотникова критериями эффективности ДКП считают «степень полноты соответствия полученного результата поставленным целям ДКП, гибкость и оперативность, возвратность ДКП» [11]. Данное мнение разделяют А.И. Зверьков [12] и Н.Ф. Криворотова [13]. Е.А. Саадулаева, О.А. Золотарёва критериями эффективности ДКП считают «выполнение целевых ориентиров; результаты, достигаемые при проведении мероприятий по предупреждению финансовых кризисов» [14], уровень репутации ЦБ [15]. М.Ю. Волков критерием оценки эффективности ДКП считает реакцию регионов на проведение ДКП [16]. Например, Ю.С. Голикова, М.А. Хохленкова предлагают такие критерии, как «гибкость, возвратность, скорость действия инструмента, соответствие полученных результатов намеченным целям» [17]. С.В. Кузнецова дополняет данные критерии следующими: «возможность корректирования операций, простота и прозрачность, надежность, последовательность, малое количество побочных эффектов от применения инструментов» [18].

Итак, рассмотренный нами метод применения количественных и качественных показателей для оценки эффективности ДКП обладает явными преимуществами, которые заключаются в следующем: 1) существует возможность количественной оценки результатов ДКП с обращением к реальным статистическим источникам, что существенно повышает объективность и достоверность анализа ДКП и делает его, по нашему мнению, одним из самых универсальных и популярных методов, применяемых современными экономистами; 2) оценка является тем более полной и достоверной, чем шире перечень показателей и критериев; 3) существует возможность качественной оценки ДКП способом экспертной оценки, что, в свою очередь, с одной стороны, повышает и углубляет научные знания об исследуемой ДКП за счет увеличения перечня итоговых характеристик ДКП, а с другой – позволяет описать ДКП и придать ее анализу завершенность.

Недостатком данного метода является следующее положение: возможные недостоверные сведения о том или ином количественном показателе из статистических источников или ошибочная экспертная оценка качественных показателей могут спровоцировать получение неточных или неверных выводов об эффективности ДКП.

Одноэтапный метод оценки показателей и критериев применяется на практике, например, ЕЦБ [19].

Рассмотрим коэффициентные методы оценки эффективности ДКП. Показателем эффективности ДКП в данном случае является коэффициент. В рамках данной группы методы оценки эффективности ДКП предложили С.Е. Дубова, С.В. Кузнецова: а) метод формирования комплексного показателя эффективности ДКП, суть которого заключается в расчете комплексной эффективности ДКП и получении коэффициента; б) метод качественных оценок, суть которого состоит в расчете коэффициента качественной оценки мероприятий ДКП [20].

Достоинством данных методов является универсальность, возможность получения итогового количественного показателя (которым является коэффициент), характеризующего эффективность ДКП, простота использования, легкость в интерпретации полученных результатов. Однако метод качественных оценок имеет недостатки: 1) характеризуется субъективностью, так как опирается только на мнение эксперта-экономиста при оценке им степени достижения целей ДКП; 2) может быть только частью анализа эффективности ДКП, так как полученный коэффициент будет являться не основным, а только дополнительным показателем (такой же недостаток имеет метод формирования комплексного показателя эффективности ДКП).

Рассмотрим вторую группу методов – комплексные многоэтапные методы оценки эффективности ДКП, основанные на поэтапной оценке эффективности. Мы можем классифицировать их на методы в широком и узком смысле (общая оценка эффективности ДКП, без акцентирования внимания только на каком-либо одном ее элементе, – в широком смысле, и оценка эффективности только какого-либо одного элемента ДКП – в узком смысле).

В научной экономической литературе встречаются методы оценки эффективности ДКП в узком смысле – например, метод оценки эффективности трансмиссионного механизма ДКП Е.А. Леонтьевой [21; 22]. Автор подчеркивает то, что данный метод многоэтапный, и он не является методикой. Его суть сводится к поэтапной последовательности перечисленных далее действий: на первом этапе посредством качественного анализа статистической информации осуществляется исследование условий эффективности каналов трансмиссионного механизма и создаются предварительные гипотезы об их эффективности; на втором этапе применяются эконометрические методы для анализа факторов эффективности исследуемых каналов; третий этап посвящен формированию выводов и интерпретации результатов первых двух этапов.

Достоинствами данного метода мы считаем следующие аргументы: 1) оценивается эффективность каждого канала трансмиссионного механизма по отдельности и в совокупности, что позволяет выявить их эффективность сначала по отдельности, а затем оценить, как каналы трансмиссии дополняют друг друга для получения итогового воздействия на макроэкономические показатели; 2) первым этапом данного метода является анализ факторов и условий эффективности каналов денежно-кредитной трансмиссии, что позволяет объяснить причины их эффективности или неэффективности; 3) на втором этапе применяется эконометрический анализ, который позволяет охарактеризовать эффективность каналов трансмиссии по отдельности; 4) третий этап позволяет сделать обобщения и окончательные выводы о работоспособности каналов трансмиссии по отдельности и в совокупности; 5) данный