Специфические черты российского рынка слияний и поглощений

В российской практике слияний и поглощений можно выделить ряд специфических черт, отличающих ее от мировой:

• 1.    Особая роль государства в осуществлении сделок слияний и поглощений. Государство является активным участником сделок М&А в России, оно выступает с позиции продавца, покупателя и регулятора [1, с.132]. Например, в 2014 г. наиболее активным сегментом рынка М&А в России стал сектор недвижимости и строительства. Ключевым фактором, стимулировавшим активность данного сегмента стали сделки с участием госкомпаний, доля которых составила 42% [5].

• 2.    Слабое законодательное и нормативное регулирование процессов слияний и поглощений компаний в России, что является серьезной проблемой на пути к повышению их эффективности. [1, с. 133] Данная особенность является следствием первой характерной черты российского рынка М&А. В настоящее время необходимо ужесточение политики защиты прав акционеров и формирование четкого правового поля процесса перераспределения собственности со стороны государства. Реализация указанных направлений политики государства создаст условия для

• 3.    Преобладание внутренних сделок на российском рынке М&А, что указывает на тенденцию консолидации активов, укрупнения бизнеса. Доминирование внутренних сделок стало отчетливо заметно в 2011 г., что объясняется резким сокращением доли сделок с зарубежными активами. В период с 2005 по 2014 гг. доля внутренних сделок по слияниям и поглощениям в общем объеме российского рынка M&A выросла с 68% (27,7 млрд. долл. США) до 79% (56,2 млрд. долл. США) [5].

• 4.    Преобладание поглощений с явно выраженным враждебным характером и силовыми методами осуществления с использованием процедур банкротства и судебных исков. В связи с этим в России так велико число корпоративных конфликтов. Лидируют в этой области предприятия топливно-энергетического комплекса, строительства, химической промышленности. Доля дружественных сделок остается невысокой [1, с. 132].

• 5.    Осуществление расчета по сделкам с использованием денег, несмотря на то, что неденежная форма (то есть расчет акциями) позволяет существенно сэкономить на налогах. Незначительность доли финансирования таких сделок при помощи акций обусловлена общей неразвитостью российского фондового рынка, недостаточной ликвидностью и низкой стоимостью ценных бумаг российских компаний. При этом, как правило, крупные сделки финансируются заемными средствами, а мелкие – за счет собственного капитала [1, с. 133]. Сегодня, в связи с удорожанием заемных средств и ограниченным доступом к внешним финансовым ресурсам, вызванным экономической и политической ситуацией в нашей стране, компаниям приходится совершать сделки M&A с опорой в основном на собственные ресурсы и в условиях неопределенности относительно дальнейших перспектив экономики.

Выделенные особенности российского рынка слияний и поглощений не позволяют позитивно оценивать его функционирование. Высокая доля враждебных поглощений существенно снижает эффективность деятельности предприятий. Исследования подтвердили, что в результате на захватываемом предприятии происходит падение показателей рентабельности при одновременном росте финансовой зависимости. Это обусловлено отвлечением трудовых и денежных ресурсов от непосредственной деятельности на ответные действия. Кроме того, нормальное функционирование предприятия блокируется судебными преследованиями, арестом активов или акций, созывом внеочередных собраний акционеров. В некоторых случаях захват компании сопровождается переориентацией ее деятельности в целях коммерческого использования площадей и других ее активов без учета общественных интересов. [2, с. 91]

С одной стороны, сделки по приобретению российских компаний способствуют привлечению инвестиций в экономику страны, а, покупая зарубежные компании, предприятия России расширяют рынок своей продукции. С другой стороны, в результате сделок по приобретению российскими компаниями зарубежных происходит вывоз капитала из страны в крупных объемах. Кроме того, в большинстве случаев сделки по приобретению российских компаний зарубежными в силу их сложившейся отраслевой структуры лишь усиливают структурные диспропорции, сложившиеся в российской экономике. Тот факт, что российские компании, как правило, участвуют в международных сделках слияний и поглощений через иностранных юридических лиц («Северсталь», «Норильский никель»), делает возможные выгоды национальной экономики от них маловероятными (так как в этом случае они происходят вне правового поля России) [3, с. 15].

Работа выполнена в рамках реализации комплекса мероприятий Программы стратегического развития ПетрГУ на 2012– 2016 гг.