Сравнительный анализ методов оценки эффективности лизинга

Решение о принятии лизинговой схемы и заключении лизингодателем и лизингополучателем принимается на основе показателей эффективности. Для определения условий лизинговой сделки, которые были бы наиболее выгодны всем сторонам взаимоотношений, необходимо проведение многовариантных расчетов лизинговых платежей, оценки эффективности лизинга для субъектов взаимоотношений. Такие расчеты невозможны без сравнительного анализа всех параметров сделки:  срока лизинга, ставка комиссии, периодичности лизинговых платежей и т. д.

Отечественные экономисты и предприниматели в сфере финансового лизинга опубликовали ряд работ по оценке эффективности лизинга [ 1- 9 ]. Рассмотрим наиболее актуальные и практически значимые.

В журнале "Лизинг ревю" впервые опубликованы методы расчета арендных ставок по лизингу [ 1,2 ]. Они предполагают, что при расчете выплат по финансовому лизингу стороны учитывают покупную стоимость объекта, первичный контрактный срок аренды, остаточную стоимость и процентную ставку. Процентная ставка по лизингу в большинстве случаев вычисляется как разновидность финансовой ренты. Гарантированность лизингодателя от различного рода рисков является центральной проблемой, однако, методы расчетов арендных ставок по лизингу зависят не только от рискового фактора, но и от специфики рынка арендуемого товара. Арендные ставки базируются на амортизации переданного в лизинг имущества и прибыли лизингодателя. Прибыль лизингодателя рассматривается как прибыль, получаемая лизингодателем с арендаторов.

Расчет арендных ставок предлагается проводить по формуле:

А = В/к + Р,                           ( 1 )

где А - размер ежемесячной арендной ставки;

В - общие ежемесячные расходы лизингодателя;

к - коэффициент использования оборудования (отношение времени использования техники к календарному времени);

Р – сумма балансовой прибыли.

Общие ежемесячные расходы арендодателя рассчитываются исходя из годовой суммы амортизации, расходов по страхованию, расходов по техническому обслуживанию, процентов по кредитам на покупку сдаваемого в аренду оборудования, общеадминистративных расходов фирмы - арендодателя и его накладных расходов.

Методика В. Масленникова оценивает экономическую эффективность лизинга с учетом интересов его участников [ 1 - 3 ]. Методика предполагает расчет ставки финансирования лизинга для ее сравнения со ставкой закупки активов в кредит. Расчет производится по следующей формуле:

_с_     ЛП - А

( 2 )

= 0,5 *( Сп - Со )*100

где С - ставка финансирования лизинга;

А - ежегодная амортизация оборудования;

ЛП - лизинговые платежи;

Сп - первоначальная стоимость сдаваемого в лизинг имущества;

Со - остаточная стоимость на момент истечения срока лизинга.

Расчет средней нормы прибыли от лизинга производится по формуле:

Д - ( ЛП - П ) Нпл =

( 3 )

0,5* ( Сп - Со )

где Нпл - норма прибыли при лизинге;

Д - ежегодный валовой доход;

П - сумма процентов выплачиваемых лизингодателю.

По сути, методика предполагает сравнение номинальных ставок лизинга и кредита с точки зрения арендатора.

В.Д. Газман приводит собственную методику сопоставительного анализа приобретения оборудования на условиях лизинга и кредита [ 1,2 ]. Эта методика представлена на конкретном примере и поэтому не содержит общих рекомендаций. Считается, что результаты сравнения двух и более вариантов финансирования в большей степени зависят от четырех основных характеристик: 1) от расчетов по налогам; 2) от юридических вопросов права собственности; 3) от сравнительных объемов и структуры первоначальных и последующих затрат; 4) от сроков платежей. Отдельно калькулируется стоимость каждого альтернативного лизингу варианта финансирования. Далее, отдельно для любого из возможных вариантов кредитования проекта, производятся вариантные расчеты стоимости лизинга. При этом соблюдаются сроки и периодичность лизинговых платежей, соответственно выбранному варианту кредитования. В расчеты вводятся корректировки на ожидаемую величину ликвидационной стоимости имущества, а также на возможные авансовые платежей по лизингу, таможенные сборы и уплату НДС. На последнем этапе рассчитывается процентное соотношение стоимостей кредитного и лизингового финансирования.

Наибольшим достоинством приведенного метода можно считать возможность решения задачи минимизации затрат по проекту не только относительно каждого конкретного варианта его кредитования и лизинга, но и между самими вариантами лизингового финансирования. Однако сопоставимость результатов калькуляций затрат, различных вариантов финансирования проекта, не рассматривается.

Методика В.А. Шатравина рассматривает сравнение лизинга и кредита для заемщика и лизинговой компании [ 4 ]. Сравнение производится посредством сопоставления денежных потоков (размера выплат) с учетом платежей по налогам. Автор сравнивает денежные потоки лизинговой компании и арендатора изменившиеся вследствие формирования лизинговых платежей.

Представляется, что построение лизинговой операции всякий раз требует творческого подхода финансовых менеджеров, а какой-либо всеобъемлющей методики не существует. Вместе с тем, имеются наиболее общие установки для определения арендных ставок в лизинге, расчета величины лизинговых платежей и составления графика их выплат. График выплат платежей функционально взаимосвязан с определенными переменными, определяющими эффективность лизинга для его участников.

Для оценки эффективности лизинга предлагается использовать систему частных и обобщающих показателей, а именно: прирост объема продукции; повышение ее качества и конкурентоспособности; рост производительности труда; прибыли; рентабельности; сокращения срока окупаемости.

Методика оценки лизинговой операции, предложенная В.А.Ивашкиным, включает следующие критерии [ 9 ]:

• >    процент, который лизингополучатель выплатит лизингодателю за финансирование лизинговой операции (ставка финансирования);

• >    общая сумма, выплачиваемая арендатором по лизинговому контракту (цена лизинговой операции).

Процентная ставка финансирования определяется по формуле:

ПФ = ЕП - А / I [ 0,5 * ( Ц о - Ц 1 ) ]           (4 )

где ПФ - процент финансирования лизинговой операции;

ЕП - ежегодный платеж по лизингу;

А - ежегодная амортизация;

Ц о - первоначальная стоимость оборудования;

Ц 1 - остаточная стоимость оборудования по истечении срока лизинга.

По мнению автора, рассчитав процентную ставку финансирования, которую необходимо выплатить арендодателю, арендатор может сравнивать ее с процентной ставкой по кредиту и на основе их сравнения выбрать способ финансирования сделки.

Возможен и такой подход в определении эффективности отраслевого лизинга (агролизинга) [ 6 ] . Он состоит в следующем. Эффективность рассчитывается как отношение объема произведенной продукции к стоимости объекта лизинга. В формализованном виде экономическая эффективность агролизинга имеет следующий вид:

Эл = ∑ Q пр ∕ 0,30 * С л                  ( 5 )

где С л - полная стоимость объекта лизинга, т.руб

Q пр - объем произведенной продукции используя объект лизинга, т.руб

Эл - экономическая эффективность за весь период договора лизинга т.руб

В заключении можно констатировать, что на основе показателей эффективности необходимо принимать решения о схеме лизинговой сделки и заключение договора лизинга. Принятие конкретной схемы зависит также от конъюнктуры рынка, прибыльности лизингового проекта и связанных с ними денежных потоков. Гибкий инвестиционный инструмент - лизинг может обеспечить достаточно высокую эффективность финансово-экономических результатов для всех сторон договора. Однако в настоящее время это преимущество лизинга используется предпринимателями далеко не полностью.