Статистический анализ динамики индексов рынка государственных облигаций

Ситуация на облигационном рынке в 2016 году была довольно спорной: стадии негативной динамики цен менялись на благоприятной конъюнктуру из-за целого ряда внутренних и внешних факторов. В целом по итогам года замечался рост большинства количественных рыночных показателей облигаций, номинированных в рублях, при всецелом снижающейся доходности районе 1,69–2,3% для разных секторов рынка. В 2017 году некоторые факторы неопределенности остаются, это может отрицательно сказаться на рынке облигаций, номинированных в рублях. Впрочем, ожидания последующего роста основных показателей, понижения процентных ставок и качественного совершенствования рынка остаются.

Значение долгового финансирования бюджетного дефицита в текущем году возрастает и под влиянием риска недополучения средств от приватизации в запланированных объемах. В этом году крупнейшими государственными активами для приватизации должны были стать «Башнефть» и «Роснефть». Только от продажи 50,1% акций первой компании предполагалось получить около 300 млрд.руб. Однако 16 августа поступило сообщение о переносе сроков их размещения. Также было заявлено, что вначале следует приватизировать 19,5% доли «Роснефти» и только после этого «Башнефть»[1].

В соответствии с Законом о федеральном бюджете на 2015–2017 гг. объем внутреннего госдолга должен составить: на 01.01.2016 г. 7,2 трлн руб.; на 01.01.2017 г. – 7,7 трлн руб.; на 01.01.2018 г. – 8,5 трлн руб. Рост внутреннего госдолга в 2015–2017 гг. будет осуществляться прежде всего за счет гигантских масштабов выпуска государственных ценных бумаг на внутреннем рынке[3].

К январю 2017 г. общий объем рублевых облигаций вырос на 15,00% относительно января 2016 г. и превысил 15,62 трлн руб. Совокупный объем облигаций федерального займа в обращении прибавил 12,93% и составил 5,7 трлн руб. Объем в обороте корпоративных облигаций составлял на конец декабря 2016 г. примерно 9,44 трлн руб., примерно на 16,98% выше, нежели уровень начала года.

Рост в 3,11% был зафиксирован по региональных облигациям, по которым объем в обращении достиг примерно 479,5 млрд руб. Темпы роста совокупного объема облигаций в обороте несколько выросли относительно предыдущего года как в целом по рынку (рост в 2,2%), так и по рынку облигаций федерального займа (рост в 1,87%).

Вместе с этим темпы роста рынка корпоративных облигаций замедляются относительно предыдущего года на 4,83%, а рост рынка региональных облигаций не изменился относительно предыдущего года, остался на предыдущем уровне (3,11%).

В итоге структура рынка рублевых облигаций немного поменялась: доля ОФЗ уменьшилась до 36,51% против 37,18% на начало года. Доля корпоративных облигаций возросла на 1,02% и составила около 60,42%. Доля региональных облигаций сократилась с января 2016 г. на 0,35%, представив 3

очередной исторический минимум в объеме 3,07% против 3,42% на январь

2016 г. (и против показателя в 9-10% в 2004-2005 гг.).

корпоративные региональные федеральные

Рисунок 1. Объем рублевого облигационного рынка в обращении (на начало года в млрд руб.)

Основной проблемой рынка ОФЗ является недостаточное количество институциональных инвесторов, в первую очередь российских, заинтересованных в «длинных» вложениях. При этом высока доля зарубежных компаний, вкладывающих средства в долгосрочные инструменты, представляющие в основном спекулятивный капитал[4].

На рынке государственных облигаций ведущая доля в объеме примерно 53,5% (-0,8% с января 2016 г.) будет приходиться на облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД). С 15,8% в январе 2016 г. до 13,2% (-2,7%) понизилась доля ОФЗ-АД (облигаций федерального займа с амортизацией долга), это случилось в результате планового погашения и проводимого Минфином РФ обмена неликвидных выпусков ОФЗ-АД на ликвидные выпуски. Продолжает рост рынок ОФЗ-ПК

(облигаций федерального займа с переменным купоном), появившиеся на рынке в январе-феврале 2015 г., а их доля возросла до 30,5% на январь 2017 года (+3,5% с начала 2016 года). Долю в 2,87% (-0,03% с начала 2016 г.)

рынка занимает единственный выпуск облигаций федерального займа с индексируемым номиналом на уровень инфляции (ОФЗ-ИН).

13,15%

Рисунок 2. Структура рынка федеральных облигаций

Среди региональных облигаций на январь 2017 г. обращаются 118 выпуска долговых ценных бумаг 46 эмитентов, в частности, 12 выпусков 5 органов муниципальной власти.

Впервые в истории долгового рынка региональных облигаций поменялся лидер, которым являлась Москва. Наибольшую долю рынка по объемам в обороте (примерно 12,7%) заняли бумаги Красноярского края.

Доля в обращении облигаций Москвы, не размещавшая свои долговые ценные бумаги с октября 2013 г., уменьшилась в результате до 12,0% (показатель на январь 2016 г. составил более 23%). В число наиболее крупных региональных заемщиков на рынке публичных займов также вошли Нижегородская область (6,6%), Самарская область (6,5%). После восьмилетнего перерыва вернулась на рынок заимствований Московская область, область вошла в пятерку наиболее крупных заемщиков с 5,25%-ой долей от совокупного объема обращающихся облигаций.

Рисунок 3. Структура рынка субфедеральных и муниципальных облигаций

С позиции кредитного качества можно оценивать долю региональных облигаций с высоким кредитным рейтингом эмитентов (первый эшелон) на уровне 62,1% от совокупного рыночного объема. Доля облигаций второго эшелона составляет примерно 44,2%, доля облигаций третьего эшелона – примерно 13,0%.

Основные показатели рынка первичных размещений.

Объем первичных размещений облигаций, номинированных в рублях, составил в 2016 г. примерно 3371,8 млрд руб., это выше показателя за 2015 год на 43,8%.

Рисунок 4. Объем первичного размещения облигаций в 2011–2016 гг., млрд руб.

Одну из наилучших динамик показывал первичный рынок ОФЗ, у которых объем размещений за 2016 г. равнялся примерно 1 028,200 млрд руб., это больше на 45,1%, нежели в 2015 году. Наряду с этим в конце октября и в начале ноября Министерство финансов РФ, выбрав практически полностью лимит привлечения внутренних заимствований, было вынужден сократить объем своего предложения.

Поправки в федеральный бюджет на 2017 г., которые приняты в конце ноября, способствовали увеличению объему чистых внутренних заимствований с 300 млрд руб. до 500 млрд руб., это отразилось позитивно на активности эмитента в декабре 2016 г., в декабре величина размещений составила примерно 140 млрд руб.

Рисунок 5. Объем размещения ОФЗ в 2016г., помесячно в млрд руб.

Большая часть аукционов проходила при значительном спросе со стороны инвесторов, спрос в 2–4 раза перекрывал предложение.

Вместе с этим конъюнктура первичного рынка не была постоянно благоприятной для эмитента: отмечались периоды слабого, но агрессивного спроса, когда Министерству финансов РФ приходилось ограничить объем размещения или предлагать инвесторам дополнительную «премию» к доходности.

На первичном рынке муниципальных облигаций в 2016г. общий объем размещений (включает доразмещение обращающихся выпусков) составил 155,726 млрд руб., это на 58,8% выше показателя 2015 года. Размещение региональных облигаций началось только в мае 2016г., а самыми активными месяцами стали ноябрь и декабрь 2016г., на долю которых пришлось 52% от общего объема размещения.

Рисунок 6. Объем размещения региональных облигаций в 2016г., помесячно в млрд руб.