Стоимость привлечения заемного капитала

Стоимость привлечения заемного капитала отражает текущую стоимость, по которой фирме обходится заимствование фондов для финансирования ее проектов. Подход к определению данной ставки для горнодобывающих предприятий в общем сводится к определению следующих параметров:

• 1.    Безрисковая ставка - при ее повышении растет и стоимость привлечения заемных средств.

• 2.    Спрэд дефолта компании - при понижении рейтинга (повышении спрэда дефолта) ставки заимствования для фирмы растут.

• 3.    Налоговая ставка - поскольку проценты не облагаются налогом, указанный выигрыш понижает стоимость долга.

Таким образом, стоимость привлечения заемного капитала можно описать следующей формулой:

Rзк=(Ff+Ckd)*(1-t), где Ckd - спрэд дефолта компании.

Наибольшие трудности могут возникнуть при определении спрэда дефолта, поскольку для его определения необходима рейтинговая оценка. Базовым показателем для присвоения рейтинга служит коэффициент покрытия процентов, равный отношению операционной прибыли до налогообложения (EBIT) к размеру выплаченных процентов. Необходимо учитывать, что указанная база отражает спрэды дефолта, характерные для развитых рынков. Для определения спрэда дефолта компании на формирующемся рынке необходимо добавить к рассмотренной выше величине спрэд суверенного дефолта.

При определении налоговой ставки стоит отметить, что в большинстве случаев используют предельную налоговую ставку. Кроме этого, необходимо учитывать, что при получении компанией операционных убытков налогового выигрыша не формируется, и в такой период стоимость привлечения заемного капитала после уплаты налогов равна такому же показателю до уплаты налогов [1].

В случае определения ставки стоимости долга при обособленной оценке горнодобывающей компании, входящей в холдинг, может возникнуть ситуация, когда займы и кредиты для финансирования текущей деятельности и модернизации производства предоставляются управляющей финансовой компанией [1]. Однако поскольку в случае обособленной оценки добывающих подразделений целесообразно исходить из предположения об отсутствии управляющей компании (то есть использовать рыночные, а не внутренние цены, затраты дополнять расходами на реализацию, возникающими у управляющей компании, однако учитывать налоговые льготы, получаемые управляющей компанией), то для определения ставки стоимости долга необходимо проанализировать природу источника предоставления средств [2].

Если они представляют собой кредит, полученный управляющей компанией для финансирования добывающего подразделения, то целесообразно принять в качестве ставки стоимости капитала ставку заимствования управляющей компании.

Если же они представляют собой денежные средства, аккумулированные у управляющей компании, то их целесообразно рассматривать как собственные средства, стоимость привлечения которых характеризуется ставкой стоимости привлечения собственного капитала.

In this article the problem of forming a current value at which the company manages the borrowing of funds to finance its projects.