Стоимость торгового предприятия - основной показатель в условиях рыночной конкуренции

Формирование активов торгового предприятия осуществляется за счет инвестируемого в них капитала. Инвестированный капитал представляет собой финансовые средства предприятия, направленные на формирование его активов. В бухгалтерском балансе торгового предприятия инвестированный капитал отражается как его пассив.

В зависимости от принадлежности финансовых средств, в составе пассива выделяют собственный и заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой финансовые средства отдельного хозяйствующего субъекта, принадлежащие ему на правах собственности и используемые для формирования определенной части его активов.

Заемный капитал представляет собой финансовые средства, привлекаемые торговым предприятием для формирования определенной части активов с обязательством вернуть их за- имодателю в обусловленные сроки. Заемный капитал приобретает форму финансовых обязательств торгового предприятия.

С формированием капитала торгового предприятия связано понятие его финансовой структуры. Финансовая структура капитала представляет собой соотношение собственного и заемного капитала, используемого торговым предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Показатель финансовой структуры капитала определяет многие аспекты хозяйственной деятельности торгового предприятия и существенным образом влияет на ее результаты. Он оказывает влияние на уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень издержек обращения, уровень финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, уровень хозяйственных рисков и, в конеч- ном счете – на эффективность торгового менеджмента в целом.

Отдельные элементы имущества предприятия, также как весь комплекс являются объектом купли продажи.

Объектом купли продажи становится собственный капитал предприятия, который в данный момент представлен определенным количеством активов, а также право собственности на предприятие как отдельный хозяйственный объект.

Торговое предприятие в процессе купли - продажи приобретает свойства товара, которые выражаются в следующем:

• 1.    Как и любой товар, предприятие должно иметь ценность для потенциального покупателя. Ценностью предприятия является возможность проведения хозяйственных операций, связанных с производством продукции (предоставление работ, услуг), получения и приобретения доходов от использования имущества, которое находится в его распоряжении.

• 2.    Предприятие – это инвестиционный товар, то есть отдача на вложение в его приобретение ожидается в будущем. Это предполагает риск инвестирования, так как эффективность функционирования предприятия в будущем, так же как и получение прибыли носит вероятностный характер. Для оценки вероятности приобретения предприятия, будущие ожидаемые доходы следует дисконтировать (оценить их настоящую стоимость) с учетом времени их получения, инфляционных ожиданий и риска.

• 3.    Стоимость предприятия определяется спросом на него, который формируется под действием внутренних и внешних факторов.

• 4.    Альтернативой приобретения предприятия является создание аналогичного предприятия.

Внутренние факторы – это имидж и деловая репутация предприятия, опыт деятельности, связи с поставщиками и клиентами, эффективность деятельности предприятия (рентабельность, ликвидность, деловая активность) и т.д.

Не меньшее, а иногда и большее значение имеют внешние факторы, формирующие спрос. К ним относятся: стадия жизненного цикла товара, уровень прибыльности отрасли, общественное мнение, условия государственного регулирования, макроэкономическая стабильность в обществе, платежная способность населения и т.д.

Это подразумевает: регистрацию предприятия как юридического лица, формирование его уставного капитала и привлечение других источников финансирования, приобретение материальных ценностей, аналогичных по объему и составу имущества предприятия – товара, организацию трудового коллектива, получение необходимых лицензий и разрешений, приобретение необходимого производственного и коммерческого опыта и т.д.

В случае приобретения предприятия-товара, его покупатель становится владельцем не только его имущества, а становится владельцем и хозяйственного объекта на рынке.

Эти свойства товара-предприятия составляют его стоимость. В зависимости от цели оценки, могут использоваться следующие виды стоимости предприятия.

• 1.    Рыночная стоимость предприятия, которая используется в договорах купли-продажи. Определяется фактической и возможной прибыльностью деятельности, затратами на создание аналогичного предприятия, соотношением между спросом и предложением.

• 2.    Инвестиционная стоимость предприятия, которая определяется конкретным инвестором на базе индивидуальных требований и оценок. Разница между рыночной и инвестиционной стоимостью находится в разнице оценки риска, доходности и ликвидности объекта инвестирования, разными возможностями покупателей при организации бизнеса и т.д.

• 3.    Залоговая стоимость, которая используется при операциях залогового имущества предприятия, его акций. Оценивает возможности, время и стоимость продажи активов в случае неплатежеспособности предприятия.

• 4.    Восстановительная стоимость, которая означает затраты на восстановление точной копии предприятия в случае потери или повреждения активов. Используется во внешнем страховании предприятия и определяет суму, которая возмещается в случае наступления страхового случая.

• 5.    Ликвидационная стоимость, которая отображает разницу между возможной ценой продажи отдельных элементов имущества предприятия в случае его ликвидации как субъекта хозяйствования и дополнительными затратами связанными с проведением ликвидации (административные затраты, затраты на аудиторские, бухгалтерские и юридические услуги и т.д.)[1].

В зависимости от цели оценки и виду стоимости, которую необходимо определить используют разнообразные методы оценки бизнеса, которые можно объединить в 3 группы. Это имущественные (затратные), Доходные (прибыльности), Аналоговые (рыночные).

Имущественные методы оценки стоимости предприятия. В основе методов этой группы лежит определение стоимости собственных или «чистых» активов предприятия, которые находятся в его собственности после выполнения всех внешних обязательств. Стоимость предприятия в этом случае определяется так: СП= А - ВО, где: А – активы, которые находятся в распоряжении предприятия; ВО – внешние обязательства предприятия (по кредитам, займам, расчетов с контрагентами, персоналом, бюджетом и т.д.)

Стоимость активов, которые находятся на момент оценки в распоряжении предприятия может быть рассчитана следующими способами:

• 1.    На основе бухгалтерской оценки, то есть в размере, который отображен в балансе предприятия.

• 2.    На основе экспертной корректировки бухгалтерской информации с целью учета несоответствия между балансовой и рыночной стоимостью отдельных элементов имущества (путем использования корректировочных коэффициентов, экспертного уменьшения или увеличения стоимости отдельных активов).

• 3.    На основе расчета общей стоимости формирования активов предприятия, исходя из рыночных условий их приобретения – цен, физического и морального износа.

Экспертная оценка общей стоимости формирования активов должно учитывать особенности их формирования и факторы, которые определяют рыночную стоимость.

Методический подход оценки стоимости приведен в таблице 1.

Таблица 1 – Методы подхода к определению рыночной стоимости торгового предприятия

Элемент активов	Методика оценки рыночной стоимости
1. Пассивная часть основных фондов	Рыночная стоимость 1м кв. площади объектов в районе деятельности предприятия.
2. Активная часть основных фондов	Текущая рыночная стоимость приобретения аналогичного оборудования, доставки и монтажа, с корректировкой на фактический уровень сноса.
3.   Производственные запасы и затраты	Текущая рыночная стоимость приобретения
4.Готовая   продукция, товары	Текущая цена реализации
5. Дебиторская задолженность	Надежная и обеспеченная - 100 % балансовой стоимости, безнадежная и просроченная - не включается в оценочную стоимость, другая корректируется в зависимости от терминов возникновения и вероятности погашения
6. Ценные бумаги	Для тех, которые котируются на фондовой бирже, текущая рыночная стоимость, для других – бухгалтерская стоимость вклада, скорректированная на время инвестирования, наличие убытков у субъекта хозяйствования или объема наращивания собственного капитала.
7.Депозитные вклады	Бухгалтерская стоимость, увеличенная на размер начисленных и неоплаченных процентов
8.Государственные  об лигации	Текущая стоимость продажи с учетом доходности и терминов погашения облигаций
9. Доходы будущих периодов	В случае определения целесообразности проведения – бухгалтерская стоимость, в других случаях – в объеме денежных средств, которые могут быть возращены предприятию
10.Денежные средства в кассе, на расчетном счете, валютном и других специальных счетах	Бухгалтерская стоимость
11.Нематериальные активы, отображенные в балансе предприятия	В разе определения целесообразности подсчета -текущая рыночная стоимость активов-аналогов, в других случаях – не принимается в расчет
12.Нематериальные активы, не отображенные в балансе предприятия (гудвил)	Может оцениваться как ((рыночная стоимость материальных активов) (Рентабельность активов, среднеотраслевая,%) – фактическую балансовую прибыль)) / Ставка капитализации,% 100 и все умножить на 100

Внешние обязательства предприятия оцениваются на основе балансовых данных про объем задолженности по кредитам, займах перед поставщиками, бюджетом, персоналом и другими кредиторами. При проведении этой работы следует помнить, что в балансе предприятия находит отображение только объем основного долга, без процентов, который не-уплачен в момент проведения оценки. Последний должен быть посчитан отдельно, исходя из условий получения отдельных видов заемных средств.

Распределение прибыли предприятия осуществляется в соответствии со специально разработанной политикой, формирование которой представляет собой одну из наиболее сложных задач торгового менеджмента. Эта политика призвана отражать требования общей стратегии развития торгового предприятия, обеспечивать повышение его рыночной стоимости, формировать необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивать материальные интересы владельцев и персонала. При этом в процессе формирования политики распределения прибыли необходимо учитывать две противоположные мотивации владельцев предприятия (вкладчиков, акционеров) - получение высоких текущих доходов или значительное увеличение их размеров в перспективном периоде.

Основной целью планирования распределения прибыли, остающейся в распоряжении торгового предприятия, является оптимизация пропорций между капитализируемой и потребляемой ее частями, с учетом реализации стратегии его развития и обеспечения роста его рыночной стоимости. В рамках этих основных пропорций в процессе планирования обеспечивается формирование различных целевых фондов.

В процессе оптимизации пропорций между капитализируемой и потребляемой частями прибыли, остающейся в распоряжении торгового предприятия, и планированием конкретных направлений ее использования необходимо учитывать значительное количество факторов, основными из которых, являются:

• а)    стадия жизненного цикла предприятия (на ранних стадиях жизненного цикла торговое предприятие вынуждено больше средств инвестировать в свое развитие, ограничивая размеры выплаты доходов владельцам имущества);

• б)    необходимость расширения предприятием своих инвестиционных программ (в пери-

• оды региональной диверсификации торговой деятельности, перехода на новые торговые технологии, обновления состава основных фондов и т.п. потребность в капитализации прибыли возрастает);

• в)    степень готовности к реализации отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности (отдельные инвестиционные проекты для обеспечения высокой эффективности требуют ускоренной реализации);

• г)    возможности формирования финансовых ресурсов за счет альтернативных источников (доступность и стоимость привлечения заемных средств на финансовом рынке);

• д)    уровень риска осуществляемых хозяйственных операций и степень его страхования;

• е)    стадия конъюнктурного цикла потребительского рынка (в период подъема конъюнктуры эффективность капитализации прибыли торгового предприятия значительно возрастает);

• ж)    система материального стимулирования персонала предприятия (формы стимулирования работников за счет прибыли по коллективному договору и индивидуальным трудовым контрактам);

• з)    уровень налогообложения доходов владельцев предприятия в сопоставлении с уровнем налогообложения имущества предприятия (при значительном превышении первого над вторым владельцам выгодней капитализировать прибыль, чем потреблять ее);

• и)    достигнутый уровень эффективности финансового левериджа.

Оценка этих факторов позволяет оптимизировать направления использования прибыли в процессе планирования ее распределения.

Объем формирования прибыли торгового предприятия в значительной степени зависит от суммы его налоговых платежей. За счет какого бы источника и на какой бы стадии хозяйственной деятельности предприятия они не осуществлялись, в конечном счете, они уменьшают размер прибыли, остающейся в его распоряжении. Поэтому каждым торговым предприятием должны активно использоваться законные возможности минимизации налоговых платежей с тем, чтобы обеспечить увеличение размера чистой прибыли, а соответственно и темпов своего экономического развития.

По источникам уплаты налоги, сборы и другие обязательные платежи торгового пред- приятия подразделяются на три основные группы:

• 1)    налоговые платежи, относимые на издержки обращения (основное место среди них занимают отчисления в фонд социального страхования, пенсионный фонд; фонд медицинского страхования);

• 2)    налоговые платежи, включаемые в цену товаров (основное место среди них занимает налог на добавленную стоимость; акцизный сбор, таможенный сбор и таможенные пошлины);

• 3)    налоговые платежи, осуществляемые за счет прибыли (основное место среди них занимает налог на прибыль).

Разработка такого графика позволяет минимизировать затраты торгового предприятия по обслуживанию налоговых потоков.

Процесс формирования налоговой политики торгового предприятия осуществляется по следующим этапам.

• 1.    Выявление направлений хозяйственной деятельности предприятия, позволяющих минимизировать налоговые платежи за счет разных ставок налогообложения. Государственная система налогообложения предусматривает различные ставки налогов по торговопосредническим операциям, торговопроизводственной деятельности, операциям с ценными бумагами и т.п. Формируя направления и объемы своей хозяйственной деятельности, торговое предприятие может уже на этом этапе минимизировать предстоящие налоговые платежи.

• 2.    Выявление возможностей уменьшения базы налогообложения предприятия за счет прямых налоговых льгот. Эти льготы предоставляются обычно в следующих основных формах: а) уменьшение размера ставок налогообложения (прямое или в процентах к средней ставке); б) предоставление налогового кредита; в) полное освобождение от уплаты отдельных налогов.

При использовании торговым предприятием прямых налоговых льгот следует учесть, что все они носят целевой характер. В соответствии с целью их предоставления и использования при формировании налоговой политики все налоговые льготы рекомендуется подразделять на три группы:

• а)    налоговые льготы, предоставляемые отдельным категориям торговых предприятий. К их составу относятся льготы, предоставляемые малым предприятиям, предприятиям общественных организаций инвалидов, совместным предприятиям с иностранными инвестициями и т.п.

• б)    налоговые льготы, предоставляемые по отдельным видам хозяйственных операций. К их составу относятся льготы по осуществлению отдельных реальных инвестиций (например, при реконструкции и модернизации активной части основных фондов), по доходам от государственных облигаций и т.п.;

• в)    налоговые льготы, предоставляемые при реализации отдельных групп товаров. К их составу относятся льготы по уплате налога на добавленную стоимость по отдельным товарам, акцизного сбора (он установлен лишь на определенные группы товаров), таможенных пошлин и т.п.

В соответствии с такой группировкой торговое предприятие может на альтернативной основе формировать свою налоговую политику, соответствующим образом диверсифицируя организационные формы своих филиалов, виды хозяйственных операций, ассортимент реализуемых товаров.