Стратегии управления риском

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование – система мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т. п. в будущем. Такими мерами являются: валютные оговорки, форвардные операции, опционы и др.

Хеджирование в соответствии с экономическим словарем для юных бизнесменов Е. В. Савицкой и О. В. Евсеева – это термин использующийся в банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных методов страхования от возможного изменения цен (курсов) при заключении сделок, исполнение которых предусматривается в будущем.

Однако, несмотря на успешное применение хеджирования во всем мире, менеджеры многих российских компаний продолжают игнорировать потери от изменения цен. Некоторые руководители, однажды столкнувшись с хеджированием, впоследствии отказываются от его применения, называя всевозможные причины: высокие затраты на хеджирование, риск, а главное, недополученную дополнительную прибыль. Зачастую, это происходит из-за недопонимания сути проблемы, незнания механизмов хеджирования и нежелания избежать риска [2].

В современной рыночной экономике, финансовые риски имеют огромное воздействие на предприятия. Это обусловлено тем, что финансовые риски присутствуют на всех стадиях производственного процесса, а также присутствуют во всех видах деятельности.

Цель операций хеджирования – перенос риска изменения цены с одного лица на другое. Причины, объясняющие участие каждой из сторон в подобной операции, различны. Наиболее часто встречающаяся такова: одна сторона – хеджер – страхуется от риска повышения (понижения) цены на базисный актив, вторая – спекулянт – рассчитывает получить доход от прогнозируемого им изменения цен. Среди наиболее популярных методов хеджирования – страхование, форвардные и фьючерсные контракты, опционы, процентные и валютные свопы и др. [1].

В мировой практике применение различных финансовых инструментов хеджирования уже давно стало неотъемлемой частью хозяйственной деятельности многих компаний.

Деривативы различны, а поэтому покупатель в зависимости от своих потребностей, планов и сроков хеджирования - может выбрать стратегию хеджирования с наиболее благоприятным для себя финансовым результатом.

Фьючерсы - это удобные финансовые инструменты, которые дают большие возможности для хеджирования. Основным преимуществом фьючерсов является их организованный рынок. Однако контракты стандартизированы и не всегда можно подобрать необходимый инструмент для хеджирования. Также фьючерс дает возможность полностью застраховать себя, но не дает возможности получения прибыли при благоприятном движении спотового рынка, то есть не позволяет получить случайную прибыль в случае движения рынка в положительном направлении.

Механизм хеджирования с помощью опционов дает возможность воспользоваться благоприятным движением спотового рынка, это большое преимущество, но при этом страхование риска происходит частично, ввиду действия временной стоимости. Это премия за право не использовать опцион. Максимальный убыток для покупателя опциона – размер уплаченной премии, а прибыль потенциально не ограничена.

По сравнению с фьючерсами опционы являются менее затратными и рискованными. Фьючерсы желательно применять тогда, когда есть уверенность в прогнозах относительно будущего развития событий на рынке. Однако условия такого контракта, требуют обязательного исполнения сделки при ошибочных прогнозах возможны потери. Поэтому чтобы ограничить риск хеджирования определенной суммой, целесообразно применять опционы [2].

Стоимость финансового инструмента определяется ценой актива (активов), составляющего его базу. В качестве согласовываемых условий выступают следующие характеристики контракта; срок исполнения, график поставки, возможность досрочного прекращения обязательств, размер выплачиваемой за это премии и т.д. На бирже предлагаются стандартизированные финансовые инструменты и покупатель вправе выбрать контракты с такими характеристиками, которые в наибольшей степени отвечают его потребностям.

Предназначение хеджирования в том, чтобы устранить неопределенность будущих денежных потоков (как отрицательных, так и положительных), что позволит иметь полное представление о будущих доходах и расходах, возникающих в процессе финансовой или коммерческой деятельности. Таким образом, основная задача хеджирования – трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.

Процедура хеджирования подобна процедуре страхования, а именно, защита от возможных неблагоприятных стечений обстоятельств, сказывающихся на величине денежного потока.

Хеджирование в наше время приобрело большую популярность, наряду с такими инструментами как диверсификация и лимитирование, как эффективный инструмент страхования будущих доходов и расходов от резких ценовых колебаний.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во-первых, фирма может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во-вторых, она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут оставаться неизменными или изменяться в ее пользу. В результате фирма будет спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если нет - она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков - единственный способ их полностью избежать. Однако финансовые директора компаний отдают предпочтения выборочному хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет в их пользу - оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности, спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты-профессионалы обычно ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний, являющиеся "любителями", продолжают верить в свой дар предвидения, который позволит им сделать точный прогноз [3].

Одним из недостатков общего хеджирования (т. е. уменьшения всех рисков) является довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов снижения общих затрат. Другой способ - страховать риски только после того, как курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном направлении.