Структура капитала компании: отраслевой сектор

Структура капитала компании играет важнейшую роль в формировании ее рыночной стоимости. Эта связь опосредуется показателем средневзвешенной стоимости капитала (WACC): показатель структуры капитала → WACC → показатель рыночной стоимости организации. Используя такую методологическую систему можно, оптимизируя структуру капитала, одновременно минимизировать средневзвешенную его стоимость и максимизировать рыночную стоимость. При этом используется взаимосвязанная система критериев и методов.

В настоящее время каждая компания находится в жесткой конкурентной среде. В таких условиях эффективность работы компании, особенно на долгий срок, предполагает не только сохранение своей доли на рынке, но также и обеспечение высоких темпов развития и повышения своей конкурентоспособности, что зависит от индивидуальных особенностей формирования финансовой структуры капитала компании. Отмечается, что компании следует формировать оптимальную структуру капитала, учитывающую потребности в заемном капитале и направленность на обеспечение платежеспособности и сбалансированности финансовых ресурсов .

На данный момент не до конца изучен вопрос оптимальной структуры капитала для разных отраслей экономики. Рассмотрим такие отрасли как: строительная, торговая, банковская и транспортная.

Строительная отрасль является сложнейшим комплексом, в границах которого постоянно происходит развитие строительных компаний. Чтобы строительные компании могли реализовывать свою производственную деятельность, им необходимо располагать капиталом, который формируется за счет амортизационных отчислений и прибыли. В момент создания любой компании, формируется уставный капитал. Уставный капитал, на начальных этапах развития компании, служит источником приобретения нематериальных активов, оборотных средств, и конечно же, обеспечивает условия для реализации предпринимательской деятельности.

После строительно-монтажных работ появляется выручка, поступающая на расчетный счет строительной компании.

Капитал компании проходит три стадии преобразования во время полного оборотного цикла.

Первая стадия происходит, когда капитал инвестируется в факторы производства, чтобы трансформироваться в производственную форму.

В течение второй стадии капитал из производственной формы видоизменяется в товарную форму, в результате оказания строительных работ.

На третьей стадии по завершению оказанных работ, производственный капитал преобразуется в денежный.

Нельзя забывать о том, что капитал функционирует как в сфере производства, так и в сфере обращения, в момент всех трех стадий преобразования.

Во время оборота производственного капитала его виды работают независимо друг от друга .

Основной капитал со временем переносит свою стоимость на оказываемые строительные работы и преобразуется в часть товарного капитала.

Данное преобразование происходит в течении нескольких производственных циклов и длится до полного износа основных средств, в которые он был инвестирован.

Оборотный капитал не может выступать источником финансирования и накопления для развития производства, потому что за счет него приобретаются материальные элементы и ведется непрерывный процесс производства.

Прибыль строительной компании является одним из источников ее самофинансирования. Если строительная компания имеет акционерную форму собственности, то после выплаты налогов прибыль делится на: прибыль в виде дивидендов акционеров и нераспределенную прибыль. Нераспределенная прибыль остается в компании и идет на дальнейшее развитие.

Для непрерывного производственного процесса строительная компания должна осуществлять инвестиции в размере амортизационных отчислений в основной капитал. Основной капитал может обновляться на новой технологической основе в виде простого и расширенного воспроизводства, что приведет к повышению производительности труда. Если основной капитал используется слишком долго, то это приведет к накоплению амортизационных отчислений, служащих важнейшим источником денежного капитала, используемого для капиталовложений.

Государство регулирует размер части прибыли, оставшейся в распоряжении строительной компании посредством налогов. В таких странах как Япония, США и странах Западной Европы в начале 1980-х годов налог на прибыль был снижен в два раза. Можно сделать вывод, что снижение налога приводит к росту доходов компании и расширению их инвестиций. Следовательно, абсолютный рост отчислений прибыли в бюджет. Сегодня, наше государство регулирует инвестиции прямым методом, а именно, за счет вывода из-под налогообложения части прибыли, которая направляется на инвестирование.

Амортизацию определяют сроки эксплуатации оборудования, которое устаревает. Именно поэтому для строительной компании важно списать оборудование быстрее, чем требуют сроки его эксплуатации, так как это приведет к росту цен на готовую продукцию за счет увеличения амортизационных отчислений и, как следствие, снижает уровень конкурентоспособности на рынке. Несмотря на это, на рынке в наше время имеется тенденция к ускоренной амортизации. Ускоренная амортизация применяется в следующих случаях: для активов, которые отличаются уменьшением объема производимой продукции со сроком использования; износ активов наступает быстро; интенсивно возрастают расходы на ремонт в течение эксплуатации. Но непосредственная зависимость между быстрым списанием оборудования и увеличением цен на готовую продукцию из-за увеличения амортизационных отчислений уравнивается благодаря амортизационной политике государства, существованием монополий и налогообложением прибыли. В последнее время амортизационные отчисления чаще используются как источники финансирования, потому что они не облагаются налогом. Ускоренное списание оборудования приводит к увеличению амортизационных отчислений и снижает прибыль и, следовательно, снижает налоги, что приводит к повышению денежного капитала компании.

Налоговый источник инвестирования регулируется государством через бюджеты всех уровней хозяйственной деятельности.

Перейдём к рассмотрению банковской отрасли. Структура капитала банка отражает процесс его формирования. Традиционно используется единая методика расчета банковского капитала, которая была принята в 1988 году в г. Базеле, она называется «базельское соглашение». Соглашение о международной стандартизации расчета капитала и стандартам капитала устанавливает однообразие в определении структуры капитала (первого и второго уровня, отношения между ними), шкалы взвешивания по риску для активов баланса, системы пересчета забалансовых статей и стандарта наименьшего отношения капитала первого и второго уровня к активам и забалансовым операциям, взвешенным по степени риска.

В соответствии с положением о методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций («Базель III») ,величина собственных средств капитала определяется как сумма капитала первого уровня и капитала второго уровня.

Капитал первого уровня включает в себя: обыкновенные акции; бессрочные некумулятивные привилегированные акции; открытые резервы, которые формируются из чистой прибыли; доходы от продажи обыкновенных акций сверх их номинальной стоимости первым держателям; публикуемые нераспределенный остаток прибыли.

Капитал второго уровня включает в себя: скрытые резервы; резервы по переоценке некоторых активов; общие резервы; земной капитал; субсидированный срочный долг. При этом величина дополнительного капитала не должна превышать основной, а субсидированный долг не должен превышать пятьдесят процентов капитала первого уровня.

Капитал третьего уровня состоит из краткосрочного субординировонного долга и не должен превышать объем капитала первого уровня.

В России рассвет банковского капитала максимально приближен к международным стандартам. В состав капитала банковского сектора первого уровня включают: уставный капитал, резервный фонды и эмиссионный доход; стоимость безвозмездно полученного имущества; фонды накопления; нераспределенную прибыль, подтвержденную аудиторами.

Собственный капитал банка состоит из разных по назначению оплаченных элементов, для обеспечения экономической самостоятельности, стабильности и устойчивой работы банка. Важнейшим условием для внедрения в состав собственного капитала тех или иных средств, является их способность выполнять роль страхового фонда, чтобы покрыть непредвиденные убытки, которые возникают в процессе работы банка, позволяя банку продолжать проведение текущих операций если они появятся.

Не все элементы собственного капитала обладают защитными свойствами.

В состав дополнительного капитала банка включают средства, носящие не постоянный характер и их стоимость способна в течение определенного времени измениться.

На первом этапе создания коммерческого банка уставный капитал является единственным источником его собственного капитала. Все остальные источники появляются в процессе деятельности банка. После создания остальных источников, уставный капитал становится частью собственного капитала банка, однако, продолжает быть его важным элементом.

Уставный капитал играет важнейшую роль в развитии коммерческого банка. Он определяет минимальный размер имущества, который поддерживает интересы вкладчиков и кредиторов данного банка. Также, уставный капитал позволяет коммерческому банку продолжать операции даже в случае если возникнут крупные непредвиденные расходы и будет использован для их покрытия, если резервных фондов для финансирования таких затрат окажется мало. Экономисты утверждают, что банк и другие коммерческие компании отличаются тем, что банк сохраняет свою платежеспособность до тех пор, пока уставный капитал остается не тронутым .

Коммерческие банки по мере накопления прибыли создают другой источник собственного капитала, а именно, различные фонды: резервный, фонды накопления и т.д. Данные фонды входят в состав основного капитала на основании годового бухгалтерского баланса банка, который заверяется аудиторской организацией.

Резервный фонд предназначается для покрытия убытков и для возмещения потерь, которые возникают в результате работы банка и служит обеспечением стабильной работы банка. Резервный фонд не может составлять менее пятнадцати процентов от величины его уставного капитала.Если прибыли банка для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по облигациям будет недостаточно, то могут быть использованы средства резервного фонда.

Фонды накопления и специального назначения созданы для обеспечения производственного и социального развития банка. В период роста банка они используются для приобретения оборудования, техники, направляются для материального поощрения сотрудников, на социальное развитие работников, выплату пособий и т.д.

Рассмотрим транспортную отрасль. В бухгалтерском балансе транспортной компании направления вложения капитала отражены в активе баланса в виде основного и оборотного капитала. В пассиве баланса источники средств подразделяются на собственный и заемный капитал.

Основной капитал характеризуется частью, используемого компанией капитала, вложенной во все виды внеоборотных активов, включающие: нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенные капитальные вложения, основные средства.

Для того, чтобы получить прибыль в будущем используют нематериальные активы, которые не имеют физической формы и зависят от ожидаемой прибыли.

Долгосрочные финансовые вложения подразумевают затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, чтобы получить акций и облигаций на долговременной основе.

К незавершенным капитальным вложениям относятся : не оформленные актами приемки-передачи основных средств затраты на строительномонтажные работы, приобретение зданий, оборудования, транспортных средств, инструмента, инвентаря, и других материальных объектов долговременного пользования, другие капитальные работы и затраты.

Основные средства являются частью имущества компании, которая используется для средств труда при производстве продукции, а также выполнения работ или оказания услуг

Главным фактор определяющий структуру капитала транспортной компании является то, что, она должна быть полностью обеспечена основными фондами, которые необходимы для осуществления перевозочного процесса.

Помимо общепринятых основных средств , например, компания железнодорожного транспорта имеет на балансе свои основные средства, а именно : земляное полотно и верхнее строение пути; подъездные пути; транспортные средства, которые состоят из локомотивного и вагонного парка, а также, путевых и строительных машин, которые были оборудованы для проведения погрузо-разгрузочных работ, оборудование для ремонта и содержания основных средств.

Актив баланса транспортной компании состоит из оборотного капитала. Главную роль в повышении эффективности управления оборотным капиталом является увеличение эффективности управления финансами компании в целом.

Оборотным капиталом транспортной компании является вложением в текущие операции компании с целью обеспечения непрерывности и динамичности процесса перевозок и других услуг предоставляемых компанией, а также гарантии полноты и своевременности финансирования текущей хозяйственной деятельности. Исходя из балансовой классификации, оборотные активы включают в себя следующее: запасы, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства.

От обеспеченности оборотными средствами зависит эффективность работы компании. Недостаток оборотных средств является основной причиной неплатежеспособности, что в итоге приведет к банкротству компании. Если в компании не будет устойчивой системы пополнения оборотных средств, то это приведет к дополнительным расходам, увеличивающие текущие издержки компании и к снижению показателей эффективности деятельности компании.

Собственный капитал транспортной компании включает в себя: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Уставным капиталом компании является сумма средств учредителей, которые необходимы для ее деятельности и которые отражают право, закрепленное в уставе общества, на ведение предпринимательской деятельности.

Добавочный капитал компании включает: прирост стоимости имущества при переоценке, эмиссионный доход акционерного общества, курсовые разницы, которые возникают при погашении задолженности по взносам в уставный капитал, (в иностранной валюте).

Резервный капитал - сумма остатков резервного фонда и иных аналогичных фондов, которые создаются в соответствии с законодательством РФ или в соответствии с иными документами.

Нераспределенной прибылью является часть капитала учредителей, накапливающий не выплаченную в виде дивидендов прибыль или нераспределенную прибыль, являющаяся внутренним источником финансовых ресурсов компании долгосрочного характера.

Заемный капитал подразделяют на долгосрочные и краткосрочные.

Краткосрочные финансовые обязательства являются формами привлеченного заемного капитала со сроком использования до двенадцати месяцев. Эти виды подразделяются на краткосрочные кредиты банков, краткосрочные займы, привлекаемые от других компаний, различные виды кредиторской задолженности и иные краткосрочные обязательства.

Торговая компания – это последняя отрасль, которую мы рассмотрим. В балансе компании инвестиционный капитал является пассивом. В составе пассива выделяют: собственный и заемный капитал.

Существует пять форм собственного капитала торговой компании:

• 1.    Уставный фонд характеризует начальную сумму собственного капитала, которая была направленна на создание компании и начало её хозяйственной деятельности.

• 2.    Резервный фонд - зарезервированная часть собственного капитала компании, которая предназначена для внутреннего страхования её хозяйственной деятельности.

• 3.    Целевые финансовые фонды включают в себя: амортизационный фонд, фонд стимулирования труда, фонд производственного развития, фонд предстоящей уценки товаров и др.

• 4.    Нераспределенная прибыль- это разница между суммой полученной прибыли и распределенной ее частью.

• 5.    Прочие формы собственного капитала.

Если в торговой отрасли компании используют только собственный капитал, то они имеют наибольшую финансовую устойчивость, но при этом ставят барьер на пути к своему развитию и возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал торговой компании представлен: долгосрочными финансовыми обязательствами и краткосрочными финансовыми обязательствами.

Торговая компания, которая использует заемный капитал в своей деятельности, имеет наибольший потенциал развития и возможность прироста рентабельности собственного капитала, но при этом снижается её финансовая устойчивость.

В то время когда формируется капитал торговой компании, формируется и его финансовая структура.

Финансовая структура капитала - это соотношение собственного и заемного капитала, которая используется торговой компанией в процессе своей хозяйственной деятельности.

При формировании структуры капитала торговой компании оказывают следующие факторы:

• 1.    Стабильность реализации товаров. То есть, чем больше коэффициент равномерности исполнения реализации товаров на протяжении двенадцати месяцев, тем безопасней становится использование заемного капитала.

• 2.    Структура активов предприятия. Чем выше безопасность, со стороны заимодателя, структура активов торговой компании, тем выше возможности привлечения и использования заемного капитала.

• 3.    Темпы развития предприятия. На ранней стадии развития жизненного цикла торговой компании, уровень конкурентоспособности является наиболее высоким на своем сегменте потребительского рынка, а также могут привлекать для финансирования активов большую долю заемного капитала.

• 4.    Уровень рентабельности товарооборота и активов. Рентабильность торговой деятельности компании, имеющая высокие показатели, имеет возможность капитализировать наибольшую часть своей прибыли, тем самым снижая потребность в заемном капитале.

• 5.    Уровень налогообложения прибыли. Из-за выплаты процентов за используемый кредит, снижается сумма балансовой прибыли, следовательно при высоком уровне ее налогообложения, наиболее эффективным становится использование заемного капитала.

Оптимизация структуры капитала является важной и сложной задачей управления капиталом. Она определяется разными методами:

• 1)    По критерию политики финансирования активов. Данный метод был основан на дифференцированном выборе источников финансирования разных частей активов компании. Все активы компании делятся на: внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов, переменная часть оборотных активов.

• 2)    По критерию его стоимости. Стоимость капитала компании дифференцируется в зависимости от источников его формирования.

• 3)    По критерию эффекта финансового левериджа. Данный эффект заключается в увеличении рентабельности собственного капитала при увеличении удельного веса заемного капитала в общей его сумме до определенных пределов [6].

Исходя из всего вышесказанного можно сделать вывод, что для разных отраслей экономики структура капитала будет разной. Формирование структуры капитала значимо различается в зависимости от отрасли экономики, которой принадлежит компания. Так, характер и степень влияния факторов финансового рычага компании различается от отрасли к отрасли. Кроме этого, было выявлено, что влияние большинства факторов на структуру капитала компаний поддается объяснение с точки зрения различных теорий структуры капитала.

Например, строительная компания способна к самофинансированию, если она возмещает производственные затраты своими заработными средствами, а еще она наращивает дальнейшее производство за счет этих средств.

Управление капиталом компании является важнейшей частью работы банка в рамках прогнозирования его величины с учетом роста объема операций, размера рисков и др. В основном в коммерческих банках России работа по управлению капиталом идет согласно требованиям надзорных органов. За долгое время накоплен богатый опыт в управлении капитала банка; приемы и методы, которые используются приспособлены к уже сложившейся банковской системе.