Структура внешнего долга Российской Федерации: соотношение государственного и корпоративного долга, его динамика

Внешний долг является важной составляющей экономики любой страны. Исторически многие экономически развитые и развивающиеся страны прибегали к внешним заимствованиям в качестве источника дополнительных финансовых ресурсов. Для анализа состояния внешней задолженности страны актуально рассматривать как динамику совокупной внешней задолженности страны, так и ее структурных частей. Так, в контексте экономики Российской Федерации, актуальна проблема неравномерного распределения государственной и корпоративной задолженности в структуре совокупного внешнего долга. Статистика последних лет показывает значительное превышение уровня внешнего корпоративный долга над государственной задолженностью.

Таким образом, целью данной работы является проанализировать текущую структуру внешнего долга Российской Федерации с выделением основных направлений и тенденцией ее динамики.

По данным Банка России, внешний долг Российской Федерации на 1 января 2016 года составил 515,85 млрд долл. США [1]. При этом на органы государственного управления приходится 5,9%, на задолженность Центрального банка - 2,1%, банковская задолженность составляет 25,5%, а задолженность прочих секторов - 66,4% (рис. 1). Таким образом, можно сделать вывод о том, что 8,1% от внешнего долга приходится на государственный долг, представленный задолженностью органов государственного управления и долгом субъектов Российской Федерации, а 91,9% - на корпоративный долг, включающий задолженность банков, а также других секторов.

Рис. 1. Внешний долг Российской Федерации по состоянию на 1 января 2016 года, млн долл. США

Источник данных: Составлено автором по данным Банка России:URL:

(дата обращения:

12.03.2014)

При этом интересен тот факт, что до 2015 года статистика внешнего долга представлялась по другой структуре и включала деление на внешний долг государственного сектора в расширенном определении, охватывающий внешний долг органов государственного управления, органов денежно-кредитного регулирования и упомянутую в предыдущих пунктах задолженность банков и небанковских корпораций, в которых органы государственного управления и денежно-кредитного регулирования напрямую или опосредованно владеют 50 и более процентами участия в капитале или контролируют их иным способом [2], а также внешний долг частного сектора, включающий задолженность банков и прочих секторов, не являющийся квазисуверенным. Таким образом, до 2016 года квазисуверенный долг учитывался в статистике в рамках государственного, начиная с 2016 года он попадает в суммарный долг банков и других секторов и не выделяется отдельно. Тем не менее, в 2015 год размер внешней квази-суверенной задолженности составлял 43,7% [2].

Что касается валютной структуры внешнего долга Российской Федерации, то по последним данным, представленными Банком России, а именно по состоянию на 1 октября 2015 года 67% от его совокупной величины представлено в долларах США, 17% в российских рублях, 12% в евро, а также 4% в прочих валютах [3].

Если рассматривать динамику изменения внешнего долга Российской Федерации (рис. 2), то видно, что до 2014 года объем совокупной внешней задолженности растет, начиная с 2014 года, наблюдается падение его уровня. Самый пиковый рост наблюдался в 2007-2008 годах, когда объем внешнего долга вырос на 22 и 48%, а также в 2013 и 2014 годах, когда рост составил 18 и 15% соответственно (рис. 3).

Корпоративный долг

Государственный долг

Рис. 2. Динамика внешней задолженности РФ (2006-2016 гг.), млн долл. США

Источник данных: Составлено автором по данным Банка России URL:

(дата обращения: 13.04.2016)

В 2014 году значение внешнего долга Российской Федерации достигло пикового уровня в 728,9 млрд долл. США. За рассматриваемый период, падение уровня совокупного внешнего долга наблюдалось только в 2010 году, когда произошло сокращение объёмов счетов и депозитов нерезидентов в российских банках, и после 2014 года - на 1 января 2015 года падение составило 16%, на 1 января 2016 года -

13%. До 2010 года характерной спецификой динамики внешней задолженности РФ являлось падение внешней государственной задолженности при росте внешней задолженности банков и корпораций. В 2010 году произошел рост в уровне еврооблигаций Российской Федерации, что значительно повлияло на совокупный рост внешней задолженности РФ.

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

-40%

-60%

Корпоративный долг

Государственный долг

Суммарный внешний долг

Рис. 3. Темпы роста внешнего долга РФ по отношению к прошлому году, %

Источник данных: Составлено автором по данным Банка России URL: дата обращения: 13.04.2016)

Что касается соотношения государственного и корпоративного долга в структуре внешней задолженности, то за весь рассмотренный период его превалирующая часть всегда приходилась на внешнюю задолженность российских банков и корпораций (табл. 1). В 2006 году произошло значительное снижение уровня внешнего государственного долга: в большей мере это произошло из-за реструктуризации долга бывшего СССР, который всегда считался своеобразным тормозом развития экономики Российской Федерации [4]. Заметное изменение наблюдалось с 2006 по 2007 год: долг бывшего СССР, включая долг перед Международным инвестиционным банком и Международным банком экономического сотрудничества, коммерческую задолженность бывшего СССР, долг западным кредиторам и странам Восточной Европы, уменьшился с 41,8% от общего госдолга до 19,3% (с 34 до 9 млрд долл. США – в 3,5 раза) [1]. Немалую роль сыграло досрочное погашение задолженности перед Парижским клубом в 2005 и 2006 годах. Считается, что это помогло сэкономить Российской Федерации 12 млн долл. [5], что составляет сумму процентных платежей по этому долгу. Произошло досрочное погашение всего остатка задолженности, реструктуризированной в рамках Парижского клуба кредиторов до 2020 года, который составил 21,3 млрд долл. США [6]. В число стран-кредиторов входило 17 стран: Канада, Австралия, Германия, США, Нидерланды, Австрия, Италия, Бельгия, Великобритания, Швейцария, Дания, Япония, Испания, Нидерланды, Норвегия, Норвегия, Швеция. Общая сумма, выплаченная РФ, составила 22,5 млрд долл. и включает в себя сумму задолженности, а также плату за досрочное погашение. Такие выплаты привели к тому, что на тот момент Россия стала меньше зависеть от внешних факторов, таких как отношения с кредиторами и цен на наши экспортные товары. Что касается задолженности банков и корпораций, то начиная с 2008 года ее доля была не менее 89% с пиковым значением в 93% в 2009 году.

Таблица 1. Соотношение внешнего государственного и корпоративного долга Российской Федерации

	1/1/06	1/1/07	1/1/08	1/1/09	1/1/10	1/1/11	1/1/12	1/1/13	1/1/14	1/1/15	1/1/16
Внешний государственный долг	31,9%	15,5%	8,5%	6,7%	9,9%	9,5%	8,6%	11,0%	10,7%	8,7%	8,1%
Внешний корпоративный долг	68,1%	84,5%	91,5%	93,3%	90,1%	90,5%	91,4%	89,0%	89,3%	91,3%	91,9%

Источник данных: составлено автором по данным Банка России URL: дата обращения: 13.04.2016)

Объем корпоративного долга значительно увеличивается с 2005 года, когда он составлял 108, 1 млрд долл. США [1]. В год начала кризиса (2008 год) можно наблюдать снижение темпов роста долга, особенно в банковской сфере, в 2009 году его размер вообще сокращается, у предприятий и организаций долг же продолжает расти. За 2011-2012 гг. корпоративный долг увеличился еще на 122 млрд [7]. Тенденция роста наблюдалась до 2014 года.

лятивного» «BB+», прогноз «негативный». Что касается суверенных кредитных рейтингов России по обязательствам в иностранной валюте, то они были понижены с «BBB-/A-3» до «BB+/B», по обязательствам в национальной валюте – с «BBB/A-2» до «BBB-/A-3». В январе 2015 года также агентство Fitch снизило суверенный рейтинг РФ до уровня «BBB-» и агентство Moody’s рейтинг государственных российских облигаций до уровня «Baa3», тем самым оба агентства поместили рейтинги Российской Федерации на нижний уровень инвестиционной категории [8]. Все эти явления приводили к объективному падению уровня внешнего долга Российской Федерации за последние два года.

Таким образом, изучив структуру внешней задолженности Российской Федерации, можно сделать следующие выводы:

• - распределение в структуре внешнего долга между государственным долгом и долгом частного сектора однозначно не-

• равномерно, причем за последние четыре года это соотношение только увеличивалось в сторону внешней корпоративной задолженности – на текущий момент

• 91,9% внешней задолженности – это долг российских банков и корпораций (включая квазисуверенную задолженность);

• -    за последние два года динамика изменения внешнего долга Российской Федерации изменилась: если до этого наблюдался ее перманентный рост, то анализ данных последних двух лет показывает тренд падения внешнего долга страны на 18% в 2015 году и 14% на начало 2016 года;

• -    также, изменилась тенденция прошлых лет, проявляющаяся в сокращении внешнего государственного долга и увеличение внешнего корпоративного долга: начиная с 2010 года и до 2014 года, рос объем не только внешнего корпоративного долга, но и государственного долга РФ.

Таким образом, в рамках существующей структуры внешней задолженности Российской Федерации, серьезной проблемой является размер внешней корпоративной задолженности страны, а в качестве дальнейших направлений исследований можно выделить поиск потенциальных пу тей решения проблем внешней задолжен ности российских банков и корпораций.