Сущность денежно-кредитной политики в условиях внешнеэкономических шоков

Достижение цели устойчивого развития экономики невозможно без реализации эффективного денежно-кредитного регулирования. Актуализируют внимание к исследованию вопросов денежно-кредитного регулирования и негативные последствия мирового финансового кризиса, обусловившие пересмотр теоретических и методологических подходов к обеспечению эффективного монетарного регулирования как за рубежом, так и в России. Эффективность денежно-кредитного регулирования определяется степенью достижения его цели, в качестве которой выступает финансовая стабильность. Роль и значение денежно-кредитного регулирования в современных условиях существенно повышаются [1].

Экономика России является крайне неустойчивой и зависит от конъюнктуры цен на нефть, складывающейся на мировом рынке. Это становится фактором мощных шоков для российской экономики. Повышение цен на нефть и увеличение выгодности экспорта нефти привело к возникновению «голландской болезни», которая сдерживает развитие промышленности [2], что обусловливает особенности экономической политики России (включая налогово-бюджетную и денежно-кредитную). Большие проблемы возникают в условиях падения нефтяных цен, что быстро меняет основные макроэкономические показатели. Так, сегодня показатель уровня инфляции является ключевой целью денежнокредитной политики Банка России. Решение данных проблем требует адекватных мер как со стороны Правительства РФ, так и со стороны Банка России в целях стабилизации национальной экономики.

Российскую экономику характеризует ряд отличительных черт, повышающих значение именно денежно-кредитного регулирования. В отличие от большинства западных стран, наша экономика остро нуждается в притоке инвестиций: как внутренних так и внешних. Инвестиционная привлекательность нашего рынка для иностранных инвесторов обеспечивается, в том числе и политикой Банка России. Объемы и динамика внутренних инвестиций так же в большей части зависит от его процентной и валютной политики. Особенно актуальной эта проблема стала в условиях введения западных санкций в период, когда необходима модернизация большинства секторов экономики. В связи с этим вопросы повышения эффективности денежно-кредитного регулирования приобретают особую актуальность [1].

Повышение цен на нефть вызывает укрепление национальной валюты, что подрывает конкурентоспособность национальных товаров. Банк России может искусственно сдерживать укрепление национальной валюты путем покупки на внутреннем рынке иностранной валюты. Это приводит к росту международных резервов Банка России и одновременно может создать две проблемы:

• -    роста темпов инфляции;

• -    потери капитала Банком России (вплоть до отрицательного его значения).

Рост темпов инфляции может происходить из-за эмиссии денег в целях приобретения Банком России в огромных масштабах иностранной валюты. В итоге, несмотря на сдерживание номинального укрепления национальной валюты, произойдет её реальное укрепление, что сделает политику Банка России по сдерживанию национальной валюты от укрепления нерезультативной. Чтобы решить свои задачи Банк России должен прежде всего опираться на неэмиссионные источники приобретения иностранной валюты. Такими источниками являются заемные средства. Он может получить заемные средства у частного и государственного секторов. В качестве частного сектора здесь могут выступать коммерческие банки, а государственного – Правительство РФ (табл. 1) [3].

Таблица 1. Сравнительная характеристика неэмиссионных ресурсов Банка России в механизме денежной стерилизации [3]

Предпочтительным является реализация автоматического механизма увеличения ресурсной базы Банка России в целях осуществления денежной стерилизации при изменении цен на нефть. Суть его в том, что государство может изымать природную ренту, получаемую нефтяными компаниями, и зачислять ее в стабилизационный фонд. Чем больше цена на нефть, тем больше и величина природной ренты. Этот излишек будет изыматься государством и направляться в специальный фонд. Средства фонда могут быть использованы на покупку иностранной валюты. Правительство РФ может либо само покупать иностранную валюту, используя средства фонда, либо размещать их в Банке России, который направит эти средства на приобретение иностранной валюты. При любом варианте будет достигнут один макроэкономический эффект – сдерживание курса национальной валюты от быстрого укрепления.

Падение цен на нефть привело к необходимости расходования средств Резервного фонда РФ и одновременно обеспечило дополнительный приток иностранной валюты на внутренний валютный рынок, что должно сдерживать национальную валюту от девальвации.

Автоматизм рассмотренного механизма состоит в том, что Банк России будет получать необходимый объем национальной валюты для проведения стерилизации иностранной валюты на внутреннем рынке по мере изменения цен на нефть.

Таким образом, данный механизм оказывается встроенным не только в налоговобюджетный, но и в денежно-кредитный механизм. Он обеспечивает повышение сбалансированности федерального бюджета и одновременно снижает степень колебания национальной валюты. В целом он стабилизирует макроэкономические показатели.

Следует заметить, что механизм денежной стерилизации можно рассматривать в двух аспектах:

• -    стерилизация национальной валюты;

• -    стерилизация иностранной валюты.

По сути, эти два механизма взаимосвязаны и представляют собой две стороны одного и того же процесса. Банк России в рамках сдерживания национальной валюты от укрепления должен приобретать иностранную валюту. В этом плане идет речь о стерилизации иностранной валюты. Но так как это он делает, используя национальную валюту, возникает проблема ее дальнейшего изъятия из экономики в целях недопущения роста темпов инфляции. Тогда уже следует говорить о стерилизации национальной валюты. Необходимость в ней возникает в том случае, если Банк России осуществляет ее за счет денежной эмиссии в объемах, превышающих те, которые необходимы для достижения поставленной цели по инфляции.

Преимущество реализации денежной стерилизации на основе механизма стабилизационного фонда состоит:

• -    в повышении сбалансированности федерального бюджета на основе реализации антициклического бюджета;

• -    в получении в необходимых объемах Банком России финансовых ресурсов;

• -    в отсутствии давления на процентные ставки;

• -    в перераспределении природной ренты, образующейся в нефтяном секторе в пользу общества.

В России с 2004 г. стала проводиться денежная стерилизация на основе стабилизационного механизма (в 2004 – 2008 гг. функционировал Стабилизационный фонд РФ, с 30.01.2008 – Резервный фонд РФ и Фонд национального благосостояния России) [4] .