Технологии в условиях неопределенности: структурные инвестиционные продукты

Структурные финансовые продукты – являются чем-то новым и мало изученным, не только для развивающихся финансовых центров, но и для развитых рынков в целом. На протяжении последних нескольких лет эта сфера динамично развивалась и модифицировалась.

Наиболее полно структурный финансовый продукт можно характеризовать, как комплексный финансовый продукт, выпускаемый преимущественно коммерческими и инвестиционными банками и конструируемый для удовлетворения специфических потребностей клиентов, обладающий нестандартными характеристика- ми (соотношением риска и доходности, структурой потоков), достигаемыми за счет комбинирования в структуре продукта постоянных и переменных потоков активов (денежных и неденежных), дополненных различными дополнительными условиями (например, правом отмены потока, правом изменения параметра потока, и т.д.). Из-за взаимодействия разного рода активов, как высокорискованных, так почти и без рисковых. Структурные продукты являются чем - то средним между банковским депозитом, облигацией и акцией (рис. 1).

о и о

I

А Фьючерсы и опционы

Акции        Г

_       Структурные продукты

Облигации

о

Банковский депозит

Рис. 1. Риск/доходность структурных продуктов

Из рисунка 1 видно, что сочетания высоко рисковых активов, таких как опционы, и низко рисковых, как депозит или облигация, усредняют не только доходность, но и риск. Следовательно, структурный продукт – это продукт тонкой настройки, который можно настроить по риску и доходности, комбинируя различные базовые активы.

Другими словами, структурные продукты являются сложными финансовыми инструментами, которые сочетают в себе симбиоз высокорискованных и низкорис-кованых финансовых продуктов (активов). Таким образом, это всего лишь стратегии инвестирования, которые завернуты в коробочный продукт и продаются профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Это не совсем стандартная история применения срочного рынка с базовыми активами. И от этого структурные продукты становятся все более популярны и интересны на российском фондовом рынке. Только за последние 2 года вложения физических лиц в структурные облигации увеличились более чем в два раза.

Довольно сложно определить эффективность структурных продуктов. Их потенциал раскрывается после исполнения, определённого заложенного в нем срока. Менее 1% – такова средняя доходность за последние 3 года - это 48% из 80 000 полисов. Это статистику можно смело применять почти на все структурные продукты, потому что механизм разработки и функционирования идентичен. На рисунке 2 показан срез доходности различных финансовых инструментов и стратегий за 2020 год.

Рис. 2. Доходы по вложениям физических лиц в 2020 году (%)

Из рисунка видно, что ИСЖ занимает 8 строчку из 10 возможных, так как по ИСЖ нельзя выйти в минус и в ней гарантируется минимальная доходность. Про ИСЖ можно сказать, что она заняла последнею строчку с положительной доходностью и показал средний результат в 3 % за 2020 год.

Отдельное внимание уделим погашенным выпускам структурных облигаций, потому что структурные облигации имеют листинг (попадание в котировочный список биржи) на Московской бирже и чтоб получить этот листинг должны пройти ряд жёстких требований от биржи. Обращаются на открытом рынке. Номинал одной облигации – 1000 руб. На рисунке 3 показана доходность погашенных структурных облигаций.

Рис. 3. Доход погашенных структурных облигаций

Более половины выпусков, а точнее 15 показали доходность более 5%, что является довольно средним результатом в разрезе облигационного рынка. Это получается, что из 27 погашенных выпусков с учетом других эмитентов половина показала доходность ниже 5% годовых, причем по четырем выпускам владельцы облигаций вообще не получили дополнительного дохода, т.е. получили только номинальную стоимость актива. Впрочем, по четырем выпускам доходность превысила 10% годовых. Единственное преимущество таких продуктов заключается в том, что инвестор не может потерять свой капитал. Единственное, что теряет инвестор это упущенную выгоду во вложения в альтернативные инструменты и инфляцию.

Большинство участников финансового рынка, в целях продажи структурных продуктов позиционируют их с депозитами, что риски ограничены, а потенциальная доходность больше. На рисунке 4 показано соотношение риска к доходности различных финансовых инструментов и стратегий.

-5 0

-10

Риск, %

• • Eврооблигации • Российские акции • Структурные продукты •Российские облигации

  Рис. 4. Соотношение риска и доходности за 2020 год по отдельным стратегиям

На рисунке 4 нет депозитов, но и у депозита, как принято считать Банком России, нет рисков. Депозит лег бы на шкалу доходности в районе 6%, а по рискам 0%. Что касается структурных продуктов, на- блюдается некий разброс, как по рискам, так и по доходности. Все продукты, которые имеют маленький риск, это продукты с защитой капитала. И их доходность составляет около 4%. Остальные продукты без защиты капитал же варьируется в хаотичном порядке и не имеют какой-то четкой корреляции. В совокупности они проигрывают тем же облигациям, а при одинаковых рисках проигрывают почти в 2 раза акциям. При условии, что 2020 год был годом роста (хотя было и падения в связи с COVID-19) и низкой волатильно- сти, следовательно, деривативная часть структурных продуктов была относительно дешевой, и сложные финансовые продукты показали довольно низкую доход- ность.

Хоть структурные продукты и набира- ют популярность из-за маркетинга, они имеют довольно среднею доходность и ряд недостатков. Основной риск инвестирования в структурированные продукты является риск недополученной инвестором прибыли. Существование пороговых условий в структурированном продукте может ограничить потенциальную доходность инвестора или же вовсе ее лишить.

Резюмируя, можно сделать следующие выводы. Структурный продукт имеет, как сильные стороны, так и слабые. В основном слабые стороны связаны со спецификой продукта, например, как долгий срок, низкая ликвидность, высокая цена. Из по- ложительного можно отметить, что продукты регулируют риск потери, при потенциальной высокой доходности. Этот продукт очень интересен финансово- кредитным институтам для продажи, потому что структурные продукты – это ко- миссионные продукты, и, не зависимо от результата, продавец получит прибыль. Профессиональные участники будут развивать этот сегмент, но помимо финансового рынка, нужно развивать социальную сферу, а в частности финансовую грамотность, для того чтобы было доверие к таким специфическим продуктам.