Темная материя резервов

Внешняя торговля в 2011 году по существу оставалась единственным сектором, конъюнктуру которого можно назвать по-настоящему благоприятной. Вклад чистого экспорта в ВВП позволил сохранить его темп роста вблизи прошлогоднего уровня в 4%, положительное сальдо торгового баланса обеспечило положительный показатель изменения денежной массы М2 (7% по итогам 10 месяцев 2011 года, что в два раза ниже показателя 2010 года за тот же период), а таможенные и налоговые изъятия из экспортирующих компаний позволили вывести в положи-

Александр СТЕЦЕНКО, руководитель проектов Департамента стратегии и развития Сбербанка России

Примечательно, что он будет зафиксирован при самой высокой среднегодовой цене нефти за всю историю.

Итогам 2011 года для российской банковской системы вряд ли можно дать однозначную характеристику. С одной стороны, по темпам роста розничных и корпоративных кредитов результаты оказались близки к докризисным временам: чуть менее 35% по темпам роста кредитов населению и около 30% — по корпоративным займам. С другой стороны, не приходится говорить об устойчивости этого роста, поскольку скорость привлечения ресурсов оказалась намного ниже темпов их размещения — прирост вкладов населения, по предварительным оценкам, не достиг 20%, увеличение объема привлеченных средств юридических лиц происходило еще более низкими темпами. Этот рекордный в своем роде дисбаланс между темпами размещения и привлечения средств оказался возможен благодаря активному использованию двух ресурсов — расходованию накопленного в 2009–2010 годах запаса ликвидных активов, в том числе в виде государственных ценных бумаг, а также размещению в банковской системе средств Минфина РФ и поддержке ЦБ.

Расширение кредитования положительно отразилось на динамике прибыли банковской системы: по предварительной оценке, в 2011 году она возросла примерно на 25% — с 650 до 800 млрд руб. Накопленный объем прибыли создает хорошие возможности для дальнейшей очистки банковских балансов от активов низкого качества и улучшения кредитных портфелей. Эти проблемы пока не потеряли своей актуальности — доля просроченной задолженности в портфеле кредитов юридическим лицам в 2011 году снижалась медленно — всего лишь с 5,2 до 4,9%, что по-прежнему значительно выше уровня просроченной задолженности в 1–2%, наблюдавшегося в докризисные времена. Заметную часть заработанной прибыли банкам придется потратить на увеличение капитала с целью поддержания его достаточности.

Таким образом, если устойчивость банковской системы по итогам 2011 года, скорее всего, возрастет, то говорить о значительном росте доходов акционеров банков, несмотря на рост прибыли, пока преждевременно.

Хотя по структуре портфеля кредитов юридическим лицам в зависимости от величины клиентов нет официальной статистики, данные по отдельным банкам позволяют предполагать, что более активный спрос на кредиты в 2011 году наблюдался со стороны крупнейших клиентов, значительная часть которых связана с сырьевым экспортом. Эта закономерность вполне соответствует внешним условиям работы банковской системы.

тельную зону соотношение доходов и расходов федерального бюджета. Профицит бюджета в 2011 году составил, по различным оценкам, от 0,3 до 0,7 трлн руб. (в 2010 году дефицит — 1,8 трлн рублей).

Но перечисленные выше положительные моменты не отменяют тенденции дальнейшего роста зависимости экономики от сырьевого экспорта, так как при сохранении прежнего темпа роста ВВП увеличение промышленного производства существенно замедлилось — с 8,2% в 2010 году до 4–4,5% в 2011 году.

Анализ структуры ВВП по динамике расходов показывает, что ведущую роль взяли на себя российские домохозяйства. Рост реальных и номинальных доходов российского населения в 2011 году составил, по предварительным оценкам, 2%, что стало самым низким темпом роста за последние 13 лет (примечательно, что он будет зафиксирован при самой высокой среднегодовой цене нефти за всю историю).

Однако, несмотря на сокращение доходов, произошло увеличение потребительского спроса. Его источником стало одновременное сокращение сбережений и рост банковских заимствований. Именно это изменение в поведении потребителей стало причиной быстрого роста кредитов населению в 2011 году.

Масштаб оттока капитала, согласно последним оценкам Минфина, в 2011 году достиг $85 млрд.

«пе- ре грева» на рынке труда. Но у проводимой политики выявилась и негативная

последние полтора года. Резерв избыточной ликвидности по существу исчерпан, возможности Минфина по хранению остатков бюджета на счетах банковской системы не безг р аничны, а прямое кредитование банковской системы со с тороны Банка России пока принято относить лишь к числу антикризисных мер, но не источников роста в стабильных условиях. Поэтому сохранение в прежнем объеме дисбаланса темпов привлечения и размещения ресурсов банковской системой в 2012 году является в любом случае невозможным.

За счет чего будет выправляться дисбаланс? Ответ на этот вопрос практически полностью зависит от внешней среды, и надо признать, что давно степень неопределенности в этой области не была столь высокой. К трудно прогнозируемым перспективам развития европейского долгового кризиса постепенно начинает добавляться неопределенность внутренней финансовой политики России. В частности, нельзя исключать вероятность смягчения политики бюджетных расходов, пусть даже и в ущерб инфляции. Прогнозируемый момент прекращения оттока капитала из России продол- сторона — она поставила бан- жает отдаляться — согласно послед-

Смещение источников экономического роста в сторону сырьевого экспорта сделало этот рост менее устойчивым, вынуждая ЦБ и Минфин проводить все более консерватив- ковскую систему на грань дефицита ликвидности. Отсутствие роста реальных доходов населения может стать катализатором неблагоприятных тенденций в социальной сфере и росте политических рисков.

нему официальному прогнозу Министерства экономического развития РФ, в 2012 году сальдо капитального счета по-прежнему будет минусовым и составит $20 млрд, которые придутся на первую половину года. Но на се- ную политику. Либерализацию

Кроме того, реализуемая политика годня и этот прогноз уже представля- валютного курса отложили на более пополнения Резервного фонда была ется несколько оптимистичным.

поздний срок, а кассовое расходование средств федерального бюджета на протяжении 2011 года было весьма экономным. По итогам 2011 года планируется перечислить 80% от дополнительных доходов бюджета, которые составят 900 млрд руб. (то есть почти все нефтегазовые дополнительные доходы), в Резервный фонд, увеличив его примерно в два раза по отношению к уровню начала 2011 года.

С одной стороны, финансовый консерватизм позволил Минфину и ЦБ достичь важных положительных ре-зультатов—торможениеростаденеж-ной массы обеспечило в 2011 году рекордно низкую для России инфляцию (не выше 7%), удалось избежать утверждена еще задолго до того, как стал понятен реальный масштаб оттока капитала. Согласно последним оценкам Министерства финансов РФ, в 2011 году он достиг $85 млрд, что почти в три раза превышает официальные прогнозы на начало текущего года. Стерилизация избыточной ликвидности, которая была необходима в предкризисные годы для предотвращения «перегрева» экономики, оценивается не столь однозначно в условиях постоянного и довольно значительного оттока капитала из страны.

К концу 2011 года банковская система подошла вплотную к пределам своих возможностей в рамках того пути развития, по которому следовала

При умеренно благоприятном сценарии дисбаланс между темпами размещения и привлечения ресурсов банковской системы будет сокращаться равномерно — путем плавного замедления темпов кредитования и повышения скорости привлечения ресурсов. Тогда в корпоративном секторе по итогам 2012 года мы сможем увидеть темп прироста кредитов и привлеченных средств на уровне 20%, темп прироста вкладов и кредитов населению будет в диапазоне 20–25%. Однако повышенная хрупкость внешней среды означает для банковской системы необходимость быть готовым к любым внезапным переменам.