Теоретические основы анализа и оценки финансового состояния предприятия

Стоимость предприятия (бизнеса) важнейшая стоимостная характеристика экономического и финансового состояния предприятия. Она определяет стоимость прав на владение предприятием, его активов приносящим прибыль, характеризует стабильность менеджмента хозяйственной деятельности с позиции долгосрочной и краткосрочной перспективы развития.

Под стоимостью предприятия понимают признак, экономическое суждение, которое определено развитием субъекта хозяйствования, формирует его критерий и показатели. Критерий дает качественную характеристику роста благосостояния собственников, который количественно реализуется в одноименном показателе экономической эффективности, влияет и формирует, определяя количественное значение критерия стоимости предприятия1.

Определение стоимости (бизнеса) предприятия дает реалистичное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса служит основанием для выработки ее стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет выбор конкретного инструмента оценки предприятия, чтобы обеспечить предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную стоимость.

Отечественные и зарубежные методы оценки стоимости экономического субъекта имеют как положительные стороны, так и недостатки для обоснования количественной величины. Но главное, для аналитической деятельности, для анализа и построения корреляционных зависимостей, определяющих взаимосвязь и сбалансированность показателей - стоимость и финансовая устойчивость предприятия, методы необходимо разграничивать по направлению использования и достигаемой цели (рис. 1):

• -    для совершенствования управления деятельностью предприятия, в результате достигается поставленная цель - улучшение финансовоэкономических показателей развития предпринимательской деятельности предприятия;

• -    для купли-продажи хозяйственного объекта, в результате достигается поставленная цель - получение желаемой нормы прибыли (дохода) на возмещаемый собственнику капитал капитала с учетом стоимости деловой репутации организации.

Рисунок 1. Направления использования и достигаемые цели и результаты стоимостного показателя - рыночная стоимость предприятия

Исходя из российской финансовой отчетности, зарубежные методы являются достаточно сложными, так как для зарубежных методик недостаточно одного бухгалтерского баланса, поэтому отойдем от этого метода2.

В процессе оптимизации развития операционной, финансовой и инвестиционной деятельности предприятие сталкивается с фундаментальным противоречием, дилеммой: либо предпринимательская деятельность в связи с реализацией ее цели обеспечивает максимальную прибыль, рост стоимости предприятия, либо нормальную финансовую устойчивость. В такой постановке развитие и прогнозирование результатов деятельности носит многокритериальный характер, что осложняет управление развитием предприятия по шкале «стоимость бизнеса – финансовая устойчивость»3.

На многих экономических субъектах «стоимость бизнеса» и «финансовая устойчивость» воспринимаются менеджерами как два совершенно независящих друг от друга экономических понятия, что в дальнейшем приводит к дисбалансу в деятельности. Усилия собственника направлены в первую очередь на максимизацию получаемой прибыли в ущерб сохранности созданных активов. Собственник отодвигает на второй план о своем праве собственности, о его сохранении на созданное имущество, активы.

В погоне за прибылью менеджеры забывают о главном – финансовой устойчивости, не поддержание которой ведет к пагубным последствиям для всего предприятия и особенно в условиях экономического кризиса страны. Необходимо сбалансировать решения, которые помогут достичь основополагающие цели предприятия, а именно увеличить прибыльность и рыночную стоимость при сохранении финансовой устойчивости предприятия.

К важнейшему фактору предприятия относится финансовая стабильность экономического субъекта, зависящая от финансового состояния.

Под финансовым состоянием понимают важнейшую характеристику экономического деятельности хозяйствующего субъекта. Конкурентоспособность предприятия на рынке напрямую связано с положительным финансовым состоянием. Также оно отражает необходимые характеристики при сотрудничестве предприятия с кредитами и дебиторами в финансовом аспекте. Удовлетворительное или неудовлетворительное финансовое состояние определяет привлекательность экономического субъекта для внешних пользователей – инвесторов и поставщиков, и внутренних – акционеров. Следовательно, инвестиционный процесс зависит от достоверно полученной оценки текущего и перспективного финансового состояния предприятия.

Финансовое состояние определяет возможности экономического субъекта финансировать деятельность за счет собственных средств и рационально перераспределять денежные ресурсы в процессе взаимоотношений с контрагентами. Поэтому целью любого предприятия является сохранение стабильного и удовлетворительного финансового положения. Финансовая устойчивость и платежеспособность являются показателями, характеризующими удовлетворительное финансовое состояние4.

Благодаря анализу финансового состояния экономического субъекта возможно оценить текущий уровень финансового положения и перспективы его развития, источники формирования бюджета и способы минимизации задолженности предприятия. То есть анализ финансового состояния способствует составлению плана финансово-производственной деятельности в краткосрочной перспективе.

Кроме того, анализ выявляет «слабые» места экономического субъекта, которые требуют разработки определенных мероприятий. Несмотря на то, что финансовое состояние предприятия может быть стабильным, руководству экономического субъекта следует проводить анализ по отношению к конкурентам и экономикой в целом.

Современная концепция финансового состояния экономического субъекта основана на достижениях традиционной школы и применяет различные нововведения из сопряженных отраслей финансового менеджмента - методы и подходы из управления рисками, оценка денежных потоков, реальные опционы и справедливая стоимость.

Совершенствование подходов и методик анализа финансового состояния экономического субъекта носит эволюционный характер, что обусловлено следующими объективными предпосылками5:

Во-первых, увеличивается количество исключений из устоявшихся правил в отношении трактовки результатов, полученных при проведении анализа стандартными подходами. Например, финансовое состояния многих российских предприятий на сегодняшний день характеризуется как неудовлетворительное, однако хронический характер данного положения не позволяет сделать выводы о неэффективном финансовом менеджменте.

Во-вторых, совершенствование показателей финансовой устойчивости связано с разработкой показателей и их значений с учетом сфер хозяйствования предприятий, поскольку существующие методики анализа финансового состояния не учитывают отраслевую специфику конкретного экономического субъекта. Также в качестве примера влияния на показатели можно привести отношение размеров предприятия, сложность их организационной и производственной структуры, региональное местоположение и др.

Для разработки показателей, которые можно сравнивать в отдельных отраслях экономики, следует провести анализ значительной выборки экономических субъектов или большинство предприятий различных отраслей, проводить статистическое исследование распределения значений в динамике и на уровне с эталонными и результирующими значениями, определять границы или интервалы, с помощью которых возможно провести сравнение между предприятиями.

В-третьих, несправедливо обособление финансового менеджмента от иных подсистем управления экономическим субъектом. Следовательно аналитические процедуры по исследованию денежных потоков, структуры и состава имущества экономического субъекта, источников их возникновения, по обоснованию себестоимости и резервов повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности должны быть дополнены современным инструментарием управленческого анализа, а именно анализом безубыточности, стратегическим анализом, анализ рынка и т.д.

В-четвертых, целый ряд коэффициентов анализа финансового состояния необходимо пересмотреть поскольку изменена концепция управления экономическим субъекта. Например, значение коэффициента финансового левериджа в 2000х годах равный 2 относился к критическим, а в настоящее время большое количество экономических субъектов имеют значения значительно выше данного показателя.

Кроме того, идея финансовой устойчивости экономического субъекта как базового показателя эффективного функционирования предприятия претерпевает изменения. На сегодняшний день под финансовой устойчивостью понимают открытую рисковую позицию, нуждающуюся в хеджировании различными инструментами финансового менеджмента.

Кризис 2014 г. привел к тому, что реализация рисков структуры капитала повлияла на модель активной эксплуатации эффекта финансового левериджа, что сказалось на неспособности компенсировать двунаправленное сокращение дифференциала: сокращение операционной рентабельности в результат роста цен и, как следствие, снижение рентабельности активов было усилено ростом процентных ставок и кризисом ликвидности, который практически всегда сопутствует периодам нестабильности в российской экономике6.

Однако при отсутствии финансовой устойчивости существует риск, при этом данный факт не означает его реализацию. Следовательно, финансовый менеджмент нуждается в эффективных стратегиях по снижению данных рисков, а не срочном изменении структуры капитала согласно существующим методикам.

Финансовая устойчивость проявляется в взаимосвязи финансового сбалансирования и рационального использования ресурсов экономического субъекта. Оценка финансовой устойчивости связана не только с расчетом показателей и их взаимодействия, но и с процессом управления финансовой устойчивостью.

Подтверждение гипотезы о финансовой устойчивости экономического субъекта при определенных соотношениях структуры капитала можно осуществить с помощью исследования динамики параметров эффективности его функционирования. Для этого используют альтернативные подходы оценки финансовой устойчивости и финансового состояния экономического субъекта, среди которых можно выделить перспективную концепцию по раскрытию финансовой устойчивости и результативности деятельности экономического субъекта посредством оценки динамики экономической добавленной стоимости (ЭДС / EVA).

С помощью концепции ЭДС возможно устранить имеющиеся недостатки в традиционных методах оценки, которые связаны с обоснованием величины критериальных значение при построении качественных выводов. Показатель ЭДС является имманентно динамическим, следовательно, освобождает аналитика от измерения состояния «до» и «после»: если EVA увеличивается или стабильна (при сравнении), то экономический субъект имеет устойчивое финансовое положение или если EVA снижается в течении определенного периода времени, то предприятие является неустойчивым.

К значимому доводу в пользу исследования динамики EVA в роли интегрального показателя финансовой устойчивости и эффективности функционирования экономического субъекта относятся две проблемы, которые связаны со значительным расхождением между балансовой и рыночной стоимостью активов7:

Отчетность является доступной для многих пользователей, которые заинтересованы в деятельности конкретного предприятия, например, акционеры, дебиторы и кредиторы, налоговые органы, органы госстатистики, аудиторы и другие.

Несмотря на то, что финансовая (бухгалтерская) отчетность является надежным источником информации, в которую заложены действующие нормативно-правовые и инструктивные документы, можно выделить целый ряд существенных недостатков, а именно: малую периодичность, высокую степень подверженности умышленным искажениям данных, ограниченной информированностью в динамике. Поэтому необходимо получить полную информацию посредством привлечения внешних источников, не связанных с бухгалтерским балансов, такие как: сведения о производстве, реализации продукции, организационной форме, внутренних изменениях в структуре экономического субъекта и т.д. Следовательно, проблема заключается в невозможности получить внешнему аналитику данной информации, так как она относится к коммерческой тайне.

Вторая проблема основана на том, что каждый экономический субъект имеет неформальные активы и обязательства, уменьшающие или увеличивающие ценность данного предприятия для инвесторов, кредиторов и собственников. Общая черта данной проблемы связана с тем, что невозможно отразить такие данные в финансовой отчетности, поскольку отсутствует необходимая методология. В собирательном представлении такие активы и обязательства именуются эквивалентами капитала (Equity Equivalents), а подходы к их идентификации исследованы в работах многих исследование.

На практике они могут представлять собой такие факторы повышения или понижения финансовой устойчивости или иных параметров оценки финансового состояния, как репутация (хорошая - актив, а плохая - пассив), наличие доступа к государственному заказу, политическому или административному ресурсу (в зависимости от ситуации - актив или пассив) и т. д. Следовательно, описанный подход может дать ответ на вопрос о том, почему при формально неудовлетворительных показателях ликвидности или финансовой устойчивости организация демонстрирует высокую стабильность в плане достижения финансовых результатов, равно как о том, почему формально низкие финансовые результаты являются достаточными для собственников бизнеса.