Торговля ванильными и азиатскими опционами

Опционы бывают разных стилей, и в то время как большинство трейдеров сосредоточивают свое внимание на основных ванильных (стандартных) опционах, понимание разных стилей поможет трейдерам понять ценообразование опциона.

Большинство трейдеров понимают базовое определение опционов: договор, который дает вам право, но не обязательство, продавать или покупать базовый контракт на акции или фьючерсы.

В торговом мире есть большое количество опционных контрактов. Ванильные или стандартные опционы - наиболее распространенные типы опционных контрактов, известных инвесторам на рынке. Существует два вида ванильных опционов: европейский и американский стиль. Европейские опционы - это самая простая и базовая форма опционных контрактов, используемых участниками рынка ценных бумаг [1].

Существуют две общие формы каждого опционного контракта: опционы «Колл» (call) и «Пут» (put). «Колл» дает вам право, но не обязательство покупать базовый актив по определенной цене , и опцион «Пут» дает вам право, но не обязательство продавать базовый актив.

Принимая длинную позицию по европейскому опциону «Колл», вы получаете право покупать базовый актив по указанной цене исполнения (цена-страйк) в указанную дату, известную как дата погашения или дата экспирации. Выигрыш представляет собой разницу между спотовой ценой базового актива на дату погашения, также известной как расчетная цена, и ценой исполнения (ценой страйк) [2].

Между тем, взяв короткую позицию на европейский опцион «Колл», вы можете продать опционный контракт, чтобы получить премию. В отличие от покупателей опционов, у которых есть возможность решить, использовать ли их права исполнить контракт, продавцы опционов обязаны выполнить контракт, если этого требует контрагент. Из-за полученной премии вы обязаны продать базовый инструмент по согласованной цене исполнения, если контрагент решает реализовать свое право на покупку независимо от рыночной цены.

Аналогичным образом, покупка европейского опциона «Пут» дает вам право продавать по указанной цене в дату его погашения, в то время как продажа европейского опциона «Пут» - это еще один способ покупки базового актива по указанной цене в дату истечения контракта. Однако, помимо блокировки покупной цены, продажа опциона «Пут» также позволяет получить премию от продажи опционного контракта.

Торговля американскими опционами почти такая же, как и европейскими, за исключением одного правила. Европейский опцион может быть исполнен только в конце его жизни (в конце истечения срока), а выигрыш представляет собой разницу между его ценой исполнения и спотовой ценой базового актива на дату его погашения. Тем не менее, американские опционы позволяют инвесторам исполнять опцион в любое время между покупкой и датой истечения срока действия, а это означает, что выигрыш зависит от какой-либо спотовой цены основного актива в течение этого контрактного периода времени [3].

Преимущество контрактов американского стиля над контрактами европейского стиля - это гибкость, которую они предлагают. Когда у вас есть контракты с американского типа, вы имеете право исполнить опцион в любой момент до истечения срока действия контракта. В таблице 1

приведены основные параметры опционов. Количество плюсов говорит об уровне параметра («+++» - высокий уровень, «+» - низкий уровень).

Большая гибкость инвесторов при исполнении американских опционов приводит к большей подразумеваемой волатильности опционных контрактов. Поэтому покупатели американских стилей могут генерировать потенциально более высокую норму прибыли, в то время как продавцы подвергаются большему риску. Эта функция также увеличивает ценность опционов американского типа по сравнению с европейским.

Таблица 1 – Сравнение опционов.

Гибкость, которую предлагают американские опционы, является важной особенностью, которая делает их привлекательными для инвесторов. В результате большинство обыкновенных торгуемых опционов на стандартизованных опционных биржах попадают в категорию американского стиля. Чикагская биржа опционов CBOE и Нью-Йоркская фондовая биржа NYSE предлагают большое количество стандартных американских опционных контрактов.

Хотя американские опционы обычно торгуют на стандартизированных биржах и легко доступны для общественности, европейские опционные контракты торгуются на определенные фьючерсы (индексы и валюты), а также внебиржевые опционы и адаптируются к потребностям индивидуальных инвесторов. В некоторых случаях на биржах есть несколько опционов европейского стиля, таких как опционы FLexible EXchange, предлагаемые CBOE.

В дополнение к ванильным опционам, обсуждавшимся ранее, есть также опционы, отличные от обычных европейских и американских стилей. Они классифицируются как экзотические опционы из-за их разницы в структуре от ванильных опционов с точки зрения того, как и когда реализуется определенный выигрыш. Одним из них является азиатский опцион, также известный как опцион средней цены [2].

Первый азиатский опцион был разработан в 1987 году, когда Дэвид Стэндиш и Марк Споктон впервые использовали формулы ценообразования опционов, связанных со средней ценой сырой нефти. Контракт был назван азиатским, потому что Стэндиш и Споктон разработали свой способ определения цен для азиатских опционов в то время, когда работали в Bankers Trust в Токио [3].

Идея, стоящая за азиатскими опционами, очень похожа на идею опционов ванили; единственное различие заключается в том, что цена исполнения или расчетная цена азиатских опционов определяется средней стоимостью базового актива за определенный период. Когда цена исполнения усредняется, а не определяется договором до покупки, такой контракт называется опционом среднего страйка (другое название -опцион со средней ценой исполнения). Аналогичным образом, когда расчетная цена усредняется, контракт называется опционом средней цены.

Проще говоря, для опционов со средним страйком никто не может узнать цену исполнения опционного контракта до истечения срока действия. Выигрыш от таких опционных контрактов представляет собой разницу между средней ценой исполнения и спот-цены базового актива по истечении срока. Тем не менее, для опционов средней цены выигрыш представляет собой разницу между заранее определенной ценой исполнения и средней стоимостью, лежащей в основе за время контракта, а не спотовой цены на нее в момент погашения. В любом случае выигрыш от азиатских опционов зависит от средней цены базового инструмента за контрактный период [4].

Инвесторы, имеющие позиции в азиатских опционах «Колл» или «Пут», могут покупать или продавать по средней спотовой цене базовых активов в течение контрактного периода [5]. Из-за таких особенностей азиатские опционы в основном усредняют волатильность цен, а также риски в течение определенного периода времени. Поэтому, по сравнению с ванильными опционами, азиатские опционы, как правило, менее дороги, торгуются с более низкими премиями в результате их более низкой подразумеваемой волатильности и имеют меньший риск для продавцов опционов.

Азиатские опционы наиболее полезны для компаний, использующих сырьевые рынки, для хеджирования от колебаний цен. Предприятия с постоянной потребностью к конкретному товару могут блокировать относительно стабильную цену с более низкой премией с использованием азиатских опционов.

Поскольку расчетная цена для азиатских опционов может быть рассчитана на основе средней цены базового актива в течение периода, азиатские опционы могут защитить инвесторов от рисков манипулирования рынком базового инструмента за весь срок действия контракта [5].

Азиатские опционы не так популярны среди обычных инвесторов, как американские опционы из-за их относительно низкой волатильности и гибкости. Они исключительно торгуются на внебиржевых площадках и в основном используются товарными фирмами для хеджирования текущих бизнес-рисков.

В то время как большинство трейдеров используют только простые опционы ванили, понимание того, как экзотические опционы работают и оцениваются, поможет вам лучше понять, как в целом происходит ценообразование опционов.