Трактовка понятия «управления денежными потоками»

Актуальность исследования, объясняется тем, что издается значительное количество научных работ по данной тематике, так на платформе «Sciencedirect» по запросу «cash flow management» находится 55897 публикаций с 1996 по 2019 гг., при этом более 72% исследовательских статей, а диапазон статей по годам [886 - 3822], т.е. наблюдается значительный ежегодный рост. На сегодняшний день управление денежными потоками является основой эффективности любого предприятия. Функционирование предприятия - это сложный процесс, в результате которого происходит движение денежных средств.

В условиях рыночной экономики важной задачей является определение финансовой устойчивости предприятия, так как от нее зависит способность предприятия генерировать денежные потоки. Наличие денег у предприятия определяет возможность его выживания и дальнейшего развития.

Денежные средства - ограниченный ресурс, поэтому важным является создание на предприятиях механизма эффективного управления их денежными потоками. Цель такого управления - это поддержание оптимального остатка денежных средств путем обеспечения сбалансированности их поступления и расходования.

В условиях рыночной экономики - это возможно благодаря теоретическим и методическим разработкам в области управления денежными потоками. Концепция денежных потоков предприятий возникла в США в середине 50-х гг. ХХ века. Разработка основных положений данной концепции принадлежит зарубежным экономистам: Л. А. Бернстайну, Ю. Бригхему, Дж. К. Ван Хорну, Ж. Ришару, Д.Г. Сиглу, Д. К. Шиму и другим.

В последние десятилетия проблемы денежных потоков находят отражение и в работах отечественных экономистов: Балабанова И.Т., Бочарова В.В., Бланка И.А., Ковалева В.В., Крылова А.И., Никифоровой Н.А., Донцовой Л.В., Стояновой Е.С., Шеремета А.Д. и др.

Существующие подходы к определению сущности денежного потока компании представлены в Приложении 1 (Таблица 1).

Авторы	Содержание понятия
И.А. Погосов60	В современной российской экономике денежные средства являются ограниченным ресурсом, поэтому в целях поддержания платежеспособности компании, как никогда, востребовано повышение эффективности управления денежными потоками.
С.В. Щурина, А. Е. Бушев61	Денежные потоки обслуживают финансово-экономическую деятельность компании, способствуют накоплению ликвидности, которая может быть направлена на финансирование как текущей, так и инвестиционной деятельности. Они используются при финансировании инвестиций, участвуют в обеспечении финансового равновесия на всех этапах жизненного цикла компании.
А.В. Графов62.	Объем наличности, имеющийся у компании в конкретном периоде времени. Для инвестиционных же аналитиков денежный поток

60 Погосов И.А. Факторы долгосрочного экономического роста: научно-технический прогресс и капиталоемкость производства // Проблемы прогнозирования. 2015. № 5. С. 11–16.

61 С.В. Щурина и А.Бушев. Исследование денежных потоков транспортной компании / Финансы и кредит, 2017, т. 23, вып. 23, стр. 1364–1378 РД:

62 Графов А.В. Оценка финансово-экономического состояния предприятия // Финансы. 2001. № 7. С. 64–67.

	представляет собой ожидаемые поступления денежных средств, то есть денежный поток корректируется на величину дисконта.
С.В. Щурина, 63 А. Е. Бушев	Для руководителей компаний денежный поток представляет собой движение денежных средств компании или сводную информацию о поступлениях и расходованиях за предшествующие периоды.
Ю.И. Грищенко64	Денежный поток можно трактовать как совокупность последовательно распределенных во времени событий, связанных с обособленным и логически завершенным фактом смены владельца денежных средств из-за выполнения договорных обязательств между экономическими агентами (субъектами хозяйствования, государством, домохозяйствами, международными организациями)
Е.А. Кандрашина65	Денежные потоки предприятия – это система распределенных во времени поступлений и расходов денежных средств, генерируемых его хозяйственной деятельностью, они сопровождают движение стоимости, выступая внешним признаком функционирования предприятия
А.В. Кеменов66	Под общим денежным потоком следует понимать избыток средств, который образуется на предприятии в результате всех операций, связанных и не связанных с осуществлением хозяйственной деятельности
О.Ю. Красова67	Денежный поток – это фактические чистые наличные средства, поступающие в фирму (или расходующиеся в ней) в течение некоторого периода
Д. Теннент 6869	Денежный поток – это 1) индикатор кредитоспособности и платежеспособности предприятия; 2) способность предприятия генерировать дополнительные объемы денежных средств для погашения обязательств по полученным займам
Д.А. Синельников 70	Понятие «денежный поток» является агрегированным и включает различные виды потоков, обслуживающих финансовохозяйственную деятельность предприятия
М.А. Чаплыгина71	Денежные потоки являются внутренним источником финансовой стабилизации предприятия из-за увеличения его входных и уменьшения исходящих денежных потоков, направляемых на рост платежеспособности

• ⁶³    С.В. Щурина и А.Бушев. Исследование денежных потоков транспортной компании / Финансы и кредит, 2017, т. 23, вып. 23, стр. 1364–1378 РД: http://fin-izdat.ru/journal/fc

• ⁶⁴    Грищенко Ю.И. Организация и управление денежными потоками от финансовой деятельности компании // Справочник экономиста. 2008. № 12. URL: https://www.profiz.ru/se/12_2008/upravlenie_denezhnymi_pot/

• ⁶⁵    Кандрашина Е.А. Управление денежными потоками как факторами создания стоимости бизнеса // Вестник Самарского государственного экономического университета. 2011. № 4. С. 31–35.

• ⁶⁶    Кеменов А.В. Управление денежными потоками организации: монография. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2015. 192 с.

• ⁶⁷    Красова О.Ю., Карлова Н.П. Модель оптимизации денежных потоков в системе управления предприятием // Проблемы и перспективы экономики и управления. Материалы международной научной конференции. СПб.: Реноме, 2012. С. 181–185.

• ⁶⁸    Tennent J. The Economist Guide to Financial Management. London, Profile Books Ltd., 2008, 308 p.

• ⁶⁹    Теннент Д. Управление денежными потоками: Как не оказаться на мели. М.: Альпина Паблишер, 2014.

208 с.

• ⁷⁰    Синельников Д.А. Оценка стоимости бизнеса // Финансовый менеджмент. 2001. № 3.С. 67–69.

• ⁷¹    Чаплыгина М.А., Польская Г.А. Комплексная процедура управления денежными потоками в организации: монография. Курск: Деловая полиграфия, 2015. 80 с.

  Кузнецова И.Д72	Денежные потоки – сумма денежных средств, находящихся в собственности  у  предприятия  и  обеспечивающих  его эффективность, финансовое состояние, платежеспособность, имидж на рынке. Необходимо знать, что финансовую устойчивость предприятию обеспечивает оптимальный размер денежных потоков. Излишек денежных средств может привести к их обесцениванию; дефицит – к останову производства, ухудшению финансового состоянию и банкротству.
  МСФО	Денежные потоки - это приходы и выбытие денежных средств и их эквивалентов.
  Ю. Бригхем	Денежный поток - это фактически чистые денежные средства, которые приходят в фирму (или тратятся ею) на протяжении определенного периода.
  И. А. Бланк73	Денежный поток (cash-flow) - основной показатель характеризующий эффект инвестиций в виде возвращаемых инвестору денежных средств. Основу денежного потока по инвестициям составляет чистая прибыль и сумма амортизации материальных и нематериальных активов.
  Р. А. Брейли и С. С. Майерс	Поток денежных средств от производственно-хозяйственной деятельности определяется вычитанием себестоимости проданных товаров, прочих расходов и налогов из выручки от реализации.
  Дж. К. Ван Хорн	Движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс. Для каждого направления использования денежных фондов должен быть соответствующий источник. В широком смысле: активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы и собственный капитал - чистые источники.
  Бочаров В.В74.	Денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.
  Кузнецова И.Д.75 С.18	Денежный поток – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств в результате реализации какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Денежные потоки представляют собой хозяйственные связи в деятельности предприятия во всех его аспектах.

Концепция денежных потоков возникла сравнительно недавно и экономистами до сих пор не выработаны единые понятия, относящиеся к денежным потокам, а именно:

• ⁷²    Кузнецова И.Д. Управление денежными потоками предприятия: учебное пособие; под ред. А.Н. Ильченко / Иван. гос. хим.-технол. ун-т. – Иваново, 2008. – 193 с. /С.5

• ⁷³    Бланк, И.А. Финансовый менеджмент: учебн. курс. – 2-е изд. перераб. и доп. – К.: Эльга, Ника-Центр, 2005.

• ⁷⁴    Бочаров, В.В. Управление денежным оборотом предприятий и корпораций. – М.: Финансы и статистика, 2002.

• ⁷⁵    Кузнецова И.Д. Управление денежными потоками предприятия: учебное пособие; под ред. А.Н. Ильченко / Иван. гос. хим.-технол. ун-т. – Иваново, 2008. – 193 с. /С.18

• 1)    отсутствует единая терминология;

• 2)    нечетко сформулированы цели и задачи анализа денежных потоков предприятия;

• 3)    недостаточно обоснованно решаются вопросы о системе показателей, которые характеризуют денежные потоки предприятия, и факторов, определяющих эти показатели, что снижает практическую значимость имеющихся методик анализа.

Концепция денежного потока предусматривает:

• а)    идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;

• б)    оценку факторов, определяющих величину его элементов;

• в)    выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;

• г)    оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета;

• д)    влияние на финансовую устойчивость и формирование финансовой стратегии.

Разработки, касающиеся прогнозирования и оперативного анализа денежных потоков предприятия, ориентированы на стабильную рыночную экономику.

Применение таких методик в нашей стране затруднено по причине инфляции, частых изменений процентных ставок, неразвитости фондового рынка, а порой отсутствие информационной базы для анализа денежных потоков.

Если рассмотреть модели управления денежными потоками по материалам зарубежных авторов. Подробное изучение генезиса позволяет нам открыть перспективы применения новых подходов, современных вычислительных инструментов для решения проблем управления денежными потоками компаний. В таблице 1 представлен результат обзора значимых работ по теории управления денежными потоками / средствами (ДП / ДС).

Избранные исследования по моделям управления стохастическими денежными потоками

Автор	Краткое содержание исследования, ядро модели
Баумоль (1952)	Остаток денежных средств является товаром, инвентарем [1,c.545-556]
Тобин (1956)	Количество транзакций - положительное целочисленное значение [2,c.241-247]
Миллер-Орр (1966)	Стохастическая модель управления оптимальным остатком ДС как случайной переменной с нерегулярными колебаниями [3,c.413-435]
Уэйлен (1966)	Учет стоимости неликвидности, альтернативной стоимость страхового остатка ДС, среднего объема и изменения притоков и оттоков [4,c.314-324]
Дайленбах (1974)	Если ДП не являются стационарными, то модели оптимизации не влияют на выигрыш, если низкие затраты на их перевод [5,c.607-626]
Грегори (1976)	Обзор моделей середины 1970-х годов Миллера и Орра [6,c.643-656]

Тапиеро, Цукерма (1980)	Стохастическая модель, основанную на предположении, что ДП и оттоки носят случайный характер [7,c.345-352]
Мильборн (1983)	Делит расходы на две части, рассчитывается стоимость единицы валюты для корректировки остатка ДС в двух направлениях [8,c.685-698]
Сринивасан, Ким (1986)	Обзор принципов детерминированных моделей середины 1980-х [9,c.145-166]
Смит (1986)	Стохастическая динамическая модель, где ДП - диффузный процесс [10,c.465-469]
Сандарам, Огден (1998)	Использование кредитной линии, с учетом дефицита наличных, кредитной процентной ставки на основе модели Баумола [11,c.27-36]
Пачеко и соавт. (2000)	Генетический алгоритм для определения инвестиций в рыночные финансовые продукты, на основе прогнозируемого денежного потока [12,c.218-226]
Хиндерер, Вальдман (2001)	Предложили использование цепей Маркова в управлении ДП [13,c.468-485]
Пиментель Барбоса (2001)	Успешная разработка и применение модели ДП в проектах гражданского строительства [14,c.469-479]
Баккари (2002)	Вариант моделирования и задач оптимизации [15,c.19-32]
Kахани, Лангела (2004)	Практическая адаптация модели с учетом допущений нормального распределения чистых ДП и фиксированных затрат на транзакции [16,c195-229]
Волосов и соавт. (2005)	Модель стохастического программирования в двух состояниях на основе дерева сценарий для решения проблем баланса наличности [17, c.179-207]
Яо и соавт. (2006)	Однопериодная модель, учитывающая спрос на деньги в соответствии с нечеткой логикой, для решения проблемы остатка денежных средств [18,c.72-90]
Гормли, Мид (2007)	Динамическая модель минимизации остатка ДС с учетом затрат на перевод, когда ДП не распределены в общей структуре [19,c.923-935]
Лю и Синь (2008)	Адаптивный алгоритм с гибкой политикой управления в начале каждого периода, для определения границ спроса на деньги [20,c.314-317]

Обзор зарубежных работ, посвященных проблематике управления остатками денежных средств показывает, что с 1980-х годов исследования, которые рассматривают причины, заставляющие фирмы поддерживать денежные ресурсы представлены в основном в научных журналах в области экономики, бухгалтерского учета и финансов. Можно также утверждать, что с 2000 года наблюдается увеличение количества работ в журналах в сфере компьютерных и управленческих наук.

Обзор литературы по моделям управления денежными средствами в течение последних пяти десятилетий, не показывает значительного улучшения используемых моделей. Кроме того, остатки денежных средств не могут рассматривается как инвестиции, которые имеют отрицательную доходность, это определяется общей стоимостью денежных средств, немедленной ликвидностью и риском, связанным с дефицитом денежных средств.