Тревожная весна

Автор: Фролов Илья

Журнал: Прямые инвестиции @pryamyye-investitsii

Рубрика: Ваши деньги

Статья в выпуске: 3 (107), 2011 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/142170025

IDR: 142170025

Текст обзорной статьи Тревожная весна

В конце января — начале февраля значительно возросла дивергенция (от англ. divergence — расхождение: динамика рынка, анализ которой свидетельствует о наличии разных тенденций. — Р ЕД .) развитых рынков акций и цен на сырье — с одной стороны, и с другой — развивающихся рынков. Так, по данным Bloomberg, американский фондовый индекс S&P 500 успешно преодолел максимум III квартала 2008 года, демонстрируя поступательное движение на фоне публикаций позитивных макроэкономических показателей и данных о рекордных с 1995 года темпах роста финансовых коэффициентов корпоративного сектора в 2010 году. Из ключевых позитивных новостей по экономике Америки отметим, в первую очередь, сокращение безработицы в США до 9% по итогам января и падение числа обращений за пособиями по безработице ниже уровня в 400 тыс., а также неплохие данные по деловой активности, достигшие многомесячных максимумов.

Влияние незавершенного европейского долгового кризиса на динамику мировых рынков в рассматриваемый нами период было минимальным, отчасти благодаря успешному проведению аукционов по размещению новых выпусков госбумаг проблемных государств. Вместе с тем отметим начавшийся в начале февраля рост доходностей по обязательствам PIIGS (стоимость долга Португалии локально достигала исторических максимумов на опасениях отсутствия у регулирующих органов ЕС единого мнения в отношении помощи этому государству). На наш взгляд, пик влияния долгового кризиса в Европе на конъюнктуру рынков может прий- тись на март–апрель, когда на саммите ЕС будет окончательно принято решение о расширении размеров Европейского стабфонда (единства внутри членов ЕС по-прежнему нет), а ряд стран юга Европы будут готовиться к крупным выплатам по своему госдолгу.

В январе–феврале относительно благоприятную динамику демонстрировал и рынок сырьевых активов (удорожание пришлось на первые недели февраля). Впрочем, динамика была обусловлена спекулятивным фактором, а не фундаментальным. В частности, вновь возникли опасения по поводу второго по счету в текущем году мощного циклона в Австралии. А в регионах Ближнего Востока и Северной Африки начался период массовых волнений, инициированных ростом цен на продовольствие. Заданное произошедшим в январе государственным переворотом в Тунисе «движение масс» распространилось на другие страны региона, включая стратегически важный для международной торговли Египет, по территории которого проходит Суэцкий канал. События в Египте в значительной степени повлияли на котировки нефти сорта Brent, которая «разменяла» рубеж в $100 за баррель. Распространение антиправительственных забастовок в другие страны региона (Бахрейн, Иран, Алжир, Йемен и др.) в краткосрочной перспективе, на наш взгляд, обусловит рост котировок нефтяного барреля.

Вместе с тем динамика фондовых рынков развивающихся стран была заметно более слабой из-за продолжающегося ужесточения кредитноденежной политики в ряде стран. Значимым для рынков стало очеред-

ное повышение Народным Банком Китая базовых процентных ставок по депозитам и кредитам сроком на 12 месяцев на 25 б.п. в попытке обуздать инфляцию, которая с октября 2010 года превышала 4% г/г, а в январе достигла значения 4,9%. Ужесточение монетарной политики в ряде развивающихся стран в значительной степени повлияло на потоки ликвидности на финансовых рынках. Так, в начале февраля отток из фондов развивающихся рынков (GEM) составил колоссальные $4,5 млрд (в фонды, инвестирующие исключительно в Россию, по-прежнему наблюдается незначительный приток). Рост инфляционных опасений, связанный в том числе со спекулятивным ростом фьючерсов на soft commodities (продовольствие, сель-

Илья ФРОЛОВ, ведущий аналитик Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

EAST NEWS

хозкультуры), является, на наш взгляд, одним из основных факторов смены инвестиционных приоритетов.

Таким образом, на мировые рынки в настоящее время влияет неоднозначный набор причин. Из позитивных мы отметили бы то, что большая часть статистики по США внешне носит позитивный характер, и это сохраняет «бычий» настрой у инвесторов. В то же время повышение ключевых ставок в КНР и ряде других развивающихся стран пока не влияет на их устойчивость и темпы экономического роста.

Инфляционное давление и рекордные уровни цен на сырье, а также рост нестабильности на Ближнем Востоке и ожидание решения долговых проблем «периферии» ЕС, затягиваемого противоречиями Евросоюза, не способствуют активным покупкам рискованных активов. Докризисные ценовые уровни также едва ли оправданы текущими экономическими реалиями.

Не избежал негативного влияния внешней конъюнктуры и российский фондовый рынок, который в начале февраля в течение всего нескольких торговых сессий опустился до уровней начала года по основным индексам. Несмотря на то что восходящий тренд, начало которого пришлось на сентябрь 2010 года, сохраняет свою актуальность, в конце февра-

Привлекательны бумаги с высокой дивидендной доходностью: привилегированные акции ТНК-BP, Башнефти, Ленэнерго, Татнефти, Сургутнефтегаза.

ля — марте мы можем стать свидетелями повышенной волатильности котировок акций отечественных эмитентов.

Пока же из четырех эмитентов (российская металлургическая и коксохимическая «Группа Кокс», золотодобывающая компания Nord Gold, машиностроительный и инжиниринговый холдинг, один из крупнейших в России и СНГ производитель насосного и нефтегазового оборудования «Группа ГМС» и Челябинский трубопрокатный завод), планировавших IPO в феврале, завершить размещение удалось лишь «Группе ГМС», и то посредством снижения ценовых ориентиров. ЧТПЗ, Nord Gold и «Группа Кокс» приняли решение перенести размещения на более поздние сроки, не получив достаточной подписки на размещаемый в рамках озвученного диапазона объем бумаг. Лишь относительно успешными можно назвать результаты ВТБ, разместившего акции близко к рыночным котировкам на момент закрытия книги заявок, однако с дисконтом около

13% к средней цене закрытия торговой сессии на ММВБ в январе.

Фронтальный рост котировок отечественных бумаг в январе, связанный с притоком ликвидности зарубежных инвестиционных фондов, можно считать во многом завершенным. В конце февраля — начале марта мы можем стать свидетелями повышенной волатильности в движении основных фондовых индексов, когда взлеты будут сменяться падениями. Привлекательными для инвестиций могут стать лишь отдельные бумаги в потребительском секторе, акции девелоперов и автопроизводителей, сектор минеральных удобрений. Кроме того, в марте инвесторы традиционно начинают обращать пристальное внимание на акции компаний, предлагающих привлекательные дивидендные выплаты. Среди акций с наиболее высокой дивидендной доходностью в текущем году можно отметить привилегированные акции ТНК-BP, Башнефти, Ленэнерго, Татнефти и Сургутнефтегаза, а также бумаги МТС.

Ведущие банки по объему привлеченных средств юридических лиц (по данным на 1 января 2011 года)

2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	Депозиты, привлеченные на срок, тыс. руб.
2	Банк	Средства юридических лиц, тыс. руб.	Остатки на расчетных счетах юрлиц, тыс. руб.	до востребования	до 30 дней	до 90 дней	до 180 дней	до 1 года	до 3 лет	свыше 3 лет
1	СБЕРБАНК РОССИИ	1 591 774 413	1 038 077 592	11 700 413	158 430 927	66 172 199	27 277 531	41 253 112	239 197 613	9 665 026
2	ГАЗПРОМБАНК	902 584 478	480 724 889	51	32 130 833	80 467 617	40 258 965	63 693 226	204 412 987	895 910
3	ВНЕШТОРГБАНК	857 086 789	260 866 738	5 000 108	40 811 818	134 765 108	90 115 043	102 702 263	218 925 711	3 900 000
4	БАНК МОСКВЫ	325 311 602	103 663 284	34 505 145	158 460	48 981 750	61 893 287	23 896 386	46 059 666	6 153 624
5	МЕЖДУНАРОДНЫЙ МОСКОВСКИЙ БАНК	271 026 447	51 731 330	133	127 010 534	18 253 184	1 309 605	4 139 871	22 943 547	45 638 243
6	АЛЬФА-БАНК	224 417 738	91 182 522	10 707 202	10 333 268	23 362 731	13 259 047	64 677 092	10 090 396	805 480
7	РОССЕЛЬХОЗБАНК	176 017 246	53 198 393	8	22 044 936	5 219 589	31 118 853	34 704 060	28 963 794	767 613
8	ТРАНСКРЕДИТБАНК	171 196 425	60 932 031	773 398	61 447 775	26 728 379	2 139 485	12 161 129	4 011 228	3 003 000
9	УРАЛСИБ	170 282 413	125 271 475	5464	4 479 923	2 947 752	5 782 847	6 059 005	11 026 024	14 709 923
10	ПРОМСВЯЗЬБАНК	151 608 368	66 966 583	503	2 613 585	12 303 478	7 632 673	10 539 733	50 560 254	991 559
11	РОССИЯ	150 100 697	114 942 478	0	12 851 234	3 903 665	6 451 687	10 798 754	1 152 879	0
12	СИТИБАНК	119 479 874	66 455 803	1	39 947 123	12 426 577	182 032	438 338	30 000	0
13	БАНК ВТБ СЕВЕРО-ЗАПАД	117 008 101	66 342 001	33 000	8 184 677	13 636 800	11 092 027	7 512 810	10 206 786	0
14	НОМОС-БАНК	106 302 839	40 077 298	0	8 717 637	30 800 552	16 079 344	7 058 535	3 558 472	11 001
15	РАЙФФАЙЗЕНБАНК АВСТРИЯ	104 558 561	59 738 064	0	34 620 995	8 870 186	779 502	379 691	61 931	108 192
16	БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ»	98 763 351	41 206 629	832	2 849 666	9 973 916	18 631 968	14 078 159	10 480 796	1 541 385
17	СВЯЗЬ-БАНК	79 908 934	67 792 677	37 535	1 806 900	396 608	370 155	4 730 668	4 712 811	61 580
18	МБРР	71 752 940	60 484 318	51	949 440	1 077 000	444 211	674 343	8 123 577	0
19	АК БАРС	71 683 852	27 165 219	1 730 107	1 002 420	476 594	885 694	6 787 456	13 459 209	20 177 153
20	РОСБАНК	71 465 063	43 891 209	0	863 483	490 659	502 476	2 904 818	22 507 534	304 884
21	ВТБ-24	65 022 270	61 637 474	54	124 000	1 406 931	596 079	863 392	392 816	1524
22	УРСА БАНК	55 843 589	33 066 257	0	2 027 537	727 827	639 539	12 989 743	6 314 789	77 897
	Итого	8 344 686 443	4 649 807 336	67 877 533	745 989 841	635 582 841	430 530 632	586 175 835	1 066 396 137	162 326 288

При расчете таблицы учитывались остатки средств на расчетных счетах российских коммерческих нефинансовых организаций и предпринимателей без образования юридического лица, а также депозиты юридических лиц (балансовые счета 417п, 418п, 419п, 422п) и векселя, эмитированные банками.

Статья обзорная