Учет банковских рисков в ставке дисконтирования при оценке стоимости кредитных организаций

Концепция VBM, характеризующаяся тем, что в качестве главного критерия достижения цели выступают показатели стоимости, все чаще встраивается в системы управления компаниями разных секторов экономики [2]. Финансово-кредитные институты, ключевое место среди которых занимают банки, не стали исключением. Однако, во-первых, вопросы оценки стоимости коммерческих банков в учебной литературе и публикациях авторов, занимающихся этой проблемой, освещены не столь широко, как это сделано в отношении предприятий разных отраслей, во-вторых, при расчете практически всех показателей в рамках стоимостного управления коммерческим банком есть свои нюансы, связанные со спецификой источников формирования капитала, портфеля активов и организации деятельности.

В целях реализации концепции стоимостного управления банком главенствующее положение в оценке стоимости его бизнеса занимает метод дисконтирования денежных потоков. Стоимость при использовании этого метода рассчитывается как сумма приведенных к текущей стоимости всех ожидаемых в будущем денежных потоков к текущей стоимости по ставке требуемой доходности, так называемой, ставке дисконтирования [5].

Ставка дисконтирования может определяться разными методами, но чаще всего исследователи и аналитики используют модель оценки капитальных активов (CAPM) или модель кумулятивного построения (МКП). Все модели расчета ставки дисконтирования строятся по принципу «безрисковая ставка доходности + премия за риск». Премия за риск представляет собой доходность, которую требует инвестор, сверх той доходности, которую он получает в случае совершения безрисковых финансовых операций. Размер премии зависит от уровня риска, сопутствующего инвестиционным вложениям [2].

Модели различаются лишь тем, что учитывают разные категории рисков: систематические (в модели CAPM) и несистематические (в модели МКП). Несколько отличаются и условия применения этих моделей. Так, ставку дисконтирования для оценки банка – публичного акционерного общества – разумнее определять по модели CAPM, тогда как для банков, чьи акции не обращаются на фондовой бирже, наиболее приемлемой будет МКП.

Но какая бы модель не была выбрана аналитиком, при определении ставки требуемой доходности следует учитывать специфические банковские риски, так как банки являются наиболее рисковыми экономическими субъектами.

В руководящих документах Центрального Банка Российской Федерации банковский риск трактуется как вероятность возникновения потерь у кредитной организации и/или ухудшение ликвидности вследствие наступления неблагоприятных событий, вызванных внутренними факторами [6].

Риски, характерные для российского банковского бизнеса, и их проявления представлены в таблице 1.

Таблица 1 – Риски деятельности кредитного учреждения и их проявления

Факторы риска	Проявление риска
Кредитный риск	Неисполнение, несвоевременное, либо неполное исполнение заемщиком финансовых обязательств перед банком в соответствии с условиями кредитного договора по разным причинам
Фондовый риск	Изменение рыночной стоимости фондовых инструментов (ценных бумаг, входящих в портфель банка, драгоценных металлов
Валютный риск	Изменение курсов иностранных валют по открытым кредитной организацией позициям в иностранных валютах
Процентный риск	Изменение ключевой ставки, процентных ставок по депозитам и

	кредитам
Риск ликвидности	Неспособность кредитной организации обеспечить исполнение своих обязательств в полном объеме
Репутационный риск	Уменьшение числа клиентов из-за формирования в обществе негативного представления о финансовой устойчивости банка или качестве оказываемых им услуг
Операционный риск	Несоответствия кредитной организации требованиям внутренних порядков и процедур проведения банковских операций, их нарушения служащими кредитной организации и иными лицами

Из всей представленной совокупности факторов рисков, присущих банкам, специфическими банковскими рисками можно признать кредитный и процентный.

На сегодняшний день вопрос количественного определения премии за специфический банковский риск до конца не раскрыт. В ходе анализа рисков специалист должен применять подходы, позволяющие в максимальной степени избегать субъективности. Субъективность модели в значительной степени может быть преодолена, если для оценки одного и того же фактора будет использоваться один и тот же механизм расчетов, и одни и те же критерии.

Логически оправданным представляется подход к определению премий за специфические банковские риски на основе построения системы параметров рисков. Параметры риска – это показатели, отражающие уровень риска в рамках рассматриваемого фактора риска.

Предлагаемые параметры риска для каждого из специфических банковских рисков приведены в таблице 2.

Таблица 2 – Параметры специфических банковских рисков в разрезе факторов

Факторы риска	Параметры рисков	Зависимость уровня риска от параметра
Кредитный	Доля кредитов, приходящихся на десять крупнейших заемщиков (Д кк )	Прямая
риск	Удельный вес суммы создаваемых резервов по ссудам в совокупном размере выданных кредитов	Прямая

Факторы риска	Параметры рисков	Зависимость уровня риска от параметра
	(Д р )
	Доля просроченных кредитов в сумме выданных кредитов (Д пк )	Прямая
Процентный риск	Вариация ключевой ставки ЦБ РФ (Унгкс)	Прямая
	Доля долгосрочных (на срок более 1 года) кредитных договоров в совокупном кредитном портфеле банка (Ддк)	Прямая
	Доля долгосрочных (на срок более 1 года) депозитных договоров в совокупном кредитном портфеле банка (Ддд)	Прямая

Представляется логичным следующий порядок расчета премии за специфические банковские риски.

На первом этапе определяются значения каждого параметра для оцениваемой кредитной организации.

На втором этапе определяется премия за риск по каждому параметру путем умножения максимального размера премии на значение параметра.

На третьем этапе определяется средневзвешенное значение премии за риск в разрезе каждого фактора. При этом каждому параметру присваивается вес значимости, если аналитик не считает, что они равнозначны.

На четвертом, заключительном этапе, определяется среднее арифметическое значение полученных премий по двум факторам, и таким образом определяется премия за специфический банковский риск, который прибавляется к премии, учитывающей стандартные риски для бизнеса, в моделях оценки капитальных активов и кумулятивного построения ставки дисконтирования.

Далее рассмотрим предложенную методику на примере ПАО Сбербанк. Значения выделенных параметров кредитного и депозитного рисков определялись по данным финансовых отчетов ПАО Сбербанк, находящихся в открытом доступе.

Ключевая ставка ЦБ РФ в периоде с момента ее введения (13.09.2013г.) до сегодняшнего дня изменилась 23 раза в диапазоне от 5,5% до 17%. Вариация составила около 29%.

Результаты проведенных расчетов представлены в таблице 2.

Таблица 3 – Расчет среднего значения премии за специфические банковские риски

Факторы риска	Параметры рисков	Значение параметра	Максимальная премия за риск	Премия за риск по параметру риска	Среднее значение премии за риск в разрезе факторов
Кредитный риск	Д кк	0,0120	5	0,060	0,06
	Д р	0,0024	5	0,012
	Д пк	0,0210	5	0,105
Процентный риск	Var кс	0,2791	5	1,396	2,45
	Д дк	0,9147	5	4,574
	Д дд	0,2750	5	1,375
Среднее значение премии за специфические банковские риски					1,25

Таким образом, премия за специфические банковские риски для ПАО Сбербанк составила 1,25%.