Управление инвестиционными рисками строительных компаний посредством инструментов рынка ценных бумаг

Инструментами управления рисками финансирования строительного сектора национальной экономики выступают процессы секьюритизации и хеджирования, наблюдаемые на рынке ценных бумаг. Рассмотрим каждый из них более подробно.

Хеджирование посредством финансовых инструментов, базовыми из которых являются форварды, фьючерсы и опционы, позволяет управлять разнообразными финансовыми рисками, а также сглаживать колебания рыночных факторов, что незаменимо в сложившихся условиях крайне высокой неустойчивости рыночной ситуации.

Секьюритизация представляет собой инновационный способ привлечения финансовых ресурсов, основанный на выпуске ценных бумаг, обеспеченных активами, способных генерировать стабильный денежный поток. При высоких ставках банковских кредитов финансирование посредством эмиссии ценных бумаг позволяет девелоперам снизить стоимость привлекаемого капитала. Помимо финансовых преимуществ, секьюритизация доходов от коммерческой недвижимости позволяет сохранить юридический контроль над недвижимостью, что в свою очередь дает возможность девелоперу наращивать инвестиционный портфель в расчете на рост рынка недвижимости.

Срочный рынок Московской Биржи является ведущей площадкой по торговле производными финансовыми инструментами в России. Проанализируем объем торгов на срочном рынке МБ и его динамику за последние годы.

За 2015 год оборот на срочном рынке МБ вырос на 52,8 % по сравнению с 2014 годом, составив 93,71 трлн рублей. Наибольший прирост объемов торгов был зафиксирован в товарной и денежной секциях срочного рынка.

В марте 2015 года на срочном рынке МБ была расширена линейка валютных инструментов – запущены фьючерсы на пары доллар США / канадский доллар, доллар США / турецкая лира, китайский юань / российский рубль. Росту объемов торгов производными финансовыми инструментами способствовали приход новых участников на рынок, общее повышение их интереса к российскому рынку опционов, а также увеличение волатильности валютных деривативов.

Также, несколько изменилась структура оборотов инструментов срочного рынка: доля индексных и фондовых производных инструментов снизилась, а доля валютных и товарных – выросла.

С целью повышения привлекательности срочных контрактов на индексы среди частных инвесторов с небольшим размером счета (ритейл-сегмент) в августе 2015 года был запущен «уменьшенный» (в десять раз по размеру) фьючерсный контракт на индекс ММВБ.

В 2015 году на срочном рынке МБ особое внимание было уделено развитию процентных инструментов, в том числе предоставляющих возможность инвесторам хеджировать процентные риски по облигациям федерального займа с плавающим купоном.

Высокие показатели объемов торгов на срочном рынке обусловлены в том числе эффективной работой по привлечению клиентов, которая привела как к значительному росту числа новых клиентов, так и к повышению общей активности на срочном рынке.

Среднемесячный показатель числа активных клиентов (активных клиентских счетов) в 2015 году вырос на 24,8 % – с 31 800 до 39 700. В 201617 годах на срочном рынке МБ осуществляется запуск и развитие фьючерсных контрактов на процентные ставки, а также расширение цепочки опционов на фьючерсы на акции.

Воспользовавшись данными официальных сайтов ФСГС и ЦБ об объемах строительного кредитования и строительного производства можно сделать следующие выводы относительно доли обеспеченности финансирования строительства недвижимости кредитными ресурсами - доля кредитных ресурсов в финансировании строительства недвижимости довольно высока, что говорит о необходимости дальнейшего развития данного сегмента банковского кредитования, так же видна положительная динамика кредитования строительного производства.

Анализируя динамику объемов рефинансирования ипотечных жилищных кредитов посредством продажи пула, в сравнении с динамикой объемов привлеченных средств по этим пулам можно утверждать о преобладании доли рынка рефинансирования ипотечных жилищных кредитов с продажей пула таких кредитов без формирования дополнительных финансовых инструментов как в отечественной так и в зарубежной валюте. Более того рефинансирование и продажа пулов ипотечных жилищных кредитов с дальнейшей эмиссией ценных бумаг в отличие от рефинансирования без формирования дополнительных финансовых инструментов не реализуется в иностранной валюте вообще, что может быть прокомментировано не только недоверием иностранных инвесторов отечественной системе секьюритизации, но и несообразностью повышения рисков ипотечных ценных бумаг конвертацией их в нестабильные иностранные валюты.

По результатам дескриптивной статистики в отношении определенной совокупности участников рынка ипотечных ценных бумаг, а именно ипотечных банков и агентов, проводивших выпуски ипотечных ценных бумаг в период 2012-2016гг. с нахождением SPV на территории России можно сделать следующие выводы по объему совершенных сделок и ставкам старшего транша:

• -    среднее значение объема выпуска ипотечных ценных бумаг за исследуемый период достаточно нестабильно;

• -    в период 2012-2014гг. наблюдался значительный рост (на 45%), что говорит о возрастании роли секьюритизации (вторичного рынка ипотеки)

как источника фондирования выдачи новых ипотечных кредитов и является в том числе последствием повышенного спроса на ипотеку ввиду экономической и политической нестабильности, резко усилившейся в начале 2014 года из-за украинского кризиса. Приобретение жилья стало рассматриваться как наиболее надежный способ сохранности сбережений, в том числе, - с помощью ипотеки;

• -    ухудшение экономической ситуации в стране стало поводом опасаться повышения процентных ставок по ипотечным кредитам, что стимулировало поспешить с приобретением жилья тех, кто планировал сделать это в ближайшем будущем;

• -    в период 2015-2016гг. прослеживался резкий спад заинтересованности инвесторов в ипотечных ценных бумагах (45%), что явилось следствием ужесточения политики Центрального банка РФ, результатом чего, в свою очередь, стал отзыв лицензий у ряда банков, а также значительным ростом просроченной задолженности по ипотечным жилищным кредитам в период 2014-2015гг.;

• -    подобная динамика прослеживалась и по показателю волатильности абсолютных значений объема выпуска, что подтверждает значительную зависимость рынка ипотечных ценных бумаг от общей социальноэкономической ситуации в стране, а также заинтересованности и кредитоспособности населения;

• -    сильный размах и высокая волатильность свидетельствует о разной степени включения банками в свою деятельность операций с ипотечными ценными бумагами.

По результатам проведенного исследования, можно сделать вывод, что показатели данного сегмента довольно неоднородны. Несмотря на значительное развитие направления секьюритизации строительных проектов, эмиссия ипотечных облигаций ипотечными агентствами и банками не так развита, как этого требует современная экономика страны.

Облигации, обеспеченные ипотечным покрытием для российского финансового рынка - это новый и сложный инструмент, анализ которого при исследовании проблем секьюритизации как основанной на его использовании технологии и применимости этой технологии в российских реалиях показал, что для ее широкого распространения необходимо решить три главные задачи, это:

• -    во-первых, рационализация наполнения портфеля для осуществления дальнейшего выпуска ипотечных ценных бумаг;

• -    во-вторых, наращивание рейтинга эмитируемых ипотечных ценных бумаг для обеспечения их лучшей ликвидности;

• -    в-третьих, удешевление всех процессов, связанных с обслуживанием секьюритизации.

Как следствие, необходим поиск наиболее действенных способов удешевления секьюритизации для ее участников при том, что стремительное распространение данной технологии потребует в ближайшие годы создать ряд дорогостоящих дополнительных условий, которые позволят оградить инвесторов от рисков, наладить внутри страны торговлю активами, более выгодную, чем за рубежом, ускорить их куплю-продажу, добиться высокой юридической четкости и защищенности ипотечных сделок.

Решить в сжатые сроки едва ли не самую насущную для России социальную проблему - жилищную - посредством ипотечного кредитования реально, только если расходы по созданию таких условий возьмет на себя государство.