Управление портфельными инвестициями в современной экономике России

В современных условиях развития российской экономики фондовый рынок играет все более важную роль в процессе перераспределения финансовых ресурсов, где рынок ценных бумаг является одним из ключевых факторов регулирования процесса инвестирования капитала и его миграции путем притока из тех отраслей, в которых наблюдается его излишек и прибыльность вложения в который снижается.[1]

Современный экономический климат в России предоставляет все большие возможности для увеличения объемов инвестиций в ценные бумаги российских компаний. Объемы и результаты инвестиционной деятельности определяют темпы развития и экономического роста страны.

Современное развитие   российской экономики   предполагает формирование эффективного  механизма  использования сбережений населения на рынке ценных бумаг, который становится важнейшим звеном превращения данных сбережений в инвестиции.[2]

Одна из проблем, связанная с российским фондовым рынком, -привлечение инвесторов. Острой проблемой привлечения финансовых ресурсов инвесторов на фондовый рынок России является высокий риск потери денежных средств при вложении в ценные бумаги российских предприятий.

Для получения прибыли и достижения положительных результатов от инвестиций инвесторы создают портфели ценных бумаг с целью уменьшения риска потери вложенных денежных средств, а также повышения их рентабельности. В то же время процесс управления портфелем ценных бумаг влечет за собой риск принятия решения, имеющий следствием серьезные убытки.

Ценная бумага - это инструмент привлечения капитала из внешних источников, что является внутренней потребностью развития бизнеса, т.е. она инструмент привлечения, инвестирования и накопления капитала, отражающий отношения эмитентов и инвесторов, их интересы.[3]

Для снижения вероятности проявления такого риска существуют различные методы снижения риска инвестиционного портфеля, основанные на моделях оценки финансовых вложений, их рискованности и соразмерности риска и доходности.

Неподготовленный инвестор проходит три стадии отношения к риску: игнорирование, избегание, управление. Для эффективного управления риском, необходимо соизмерять существующие риски с возможностью инвестора их принять. Большинство инвесторов, знакомы с рыночным и кредитным рисками и принимают меры по управлению ими. Расширение номенклатуры инструментов, доступных квалифицированному инвестору, подвергает его и другим рискам (валютному, риску ликвидности, движения процентных ставок) и требует внедрения на практике адекватных подходов к управлению ими.

Исторически возможности квалифицированных инвесторов по принятию рисков были сильно ограничены. Система плавающих валютных курсов спровоцировала нарастание и усиление процентных рисков, что было компенсировано хеджирующим потенциалом появившихся рынков срочных инструментов.[4]

За последние годы рынок стал богаче: появились производные инструменты, облигации разной дюрации и разного кредитного качества, было отменено валютное регулирование, расширен спектр разрешенных инструментов для разных классов инвесторов. Кроме того, на рынок приходят новые инвесторы с различными потребностями (страховые резервы по жизни). Поэтому развитие компетенций квалифицированных инвесторов по управлению рисками - насущная задача индустрии.

Финансовые портфели наиболее развитых американских инвестиционных фондов, инвестиционных компаний включают в себя более 50 % корпоративных ценных бумаг, приблизительно 30 % государственных ценных бумаг федерального правительства и 15 % ценных бумаг региональных властей и муниципалитетов.[5]

Управляющие компании призывают инвесторов не игнорировать и не избегать всего многообразия существующих рисков, но управлять ими осознанно для повышения эффективности инвестиций.

В связи с растущим интересом к фондовому рынку в целом и к поиску инструментов инвестирования сегодня все больше внимания уделяется анализу моделей определения будущей доходности активов портфеля.

В России на текущий момент доверительное управление для инвесторов в основном базируется на фундаментальном анализе. Наиболее известные компании дают больше рекомендаций по теории Марковица, которая применительно к формированию портфеля заключается в рассмотрении доходностей ценных бумаг как случайных величин, при этом математическое ожидание является аналогом прогнозируемой доходности, а стандартное отклонение служит мерой риска. Изначально вводится допущение, что трейдер выбирает портфель ценных бумаг только на основании оценки доходности и риска. Следующий шаг трейдера - выбор из двух портфелей с одинаковой ожидаемой доходностью портфеля с меньшим риском. Однако при работе по теории Марковица существуют и другие допущения:

• -    трейдер не открывает короткие позиции, в данном случае разрешено использование только длинных позиций в расчете на удорожание актива;

• -    доходности портфеля, составленного трейдером, являются случайной величиной;

• -    трейдер знает математическое ожидание доходности по каждому из активов и парные ковариации доходностей (или соглашается с тем, что имеющиеся в его распоряжении исторические данные позволяют оценить значения этих величин в будущем).

Применив теорию Марковица, трейдер на выходе имеет множество неулучшенных портфелей по критерию соотношения риск/доходность, и это означает, что потенциальная доходность не может быть увеличена без возрастания риска и, наоборот, риск не может быть меньшим без снижения ожидаемой доходности. Бумаги, которые включаются в портфель изначально, до определения приемлемого соотношения риск/доходность, выбираются исходя из фундаментального анализа и по основным характеристикам: ликвидности, низкой корреляции между бумагами, потенциалу роста.

Данный подход в современной России наиболее популярен и оправдан тем, что крупные инвесторы не воспринимают такой инструмент, как механические торговые системы.

Некоторые известные компании, входящие в Топ-10, используют широко распространенный бек-тестинг, т. е. тестирование на исторических данных. В его основе лежит формирование различных портфелей, которое происходит следующим образом: выбирается 20 наиболее ликвидных бумаг одной биржи и их пул разбивается на несколько портфелей, например 10 портфелей по пятерке бумаг. Включение в портфель случайное. После этого оценивается доходность портфеля согласно заложенной стратегии, причем расчеты базируются на исторических данных.

Цель каждого инвестора - получить доход от своих вложений. Но средства, инвестированные в выбранную наугад систему без должной оценки ее эффективности, можно считать выброшенными на ветер. Инвестор должен уметь анализировать инвестиционные качества системы, только в этом случае он сможет получить хороший доход.