Управление структурой капитала как способ управления стоимостью компании

В современной финансовой науке всё более пристальное внимание уделяется категории капитала, поиску конструктивных подходов к совершенствованию корпоративного поведения с использованием инструментов коллективной собственности. Концепции капитала положены в основу анализа сильных и слабых сторон бизнеса, определения ценности бизнеса, способов его реструктуризации и выработки стратегии роста деловой активности.

Данная статья обладает высокой степенью актуальности и практической направленности, поскольку наличие у предприятия оптимальной структуры капитала - необходимое условие для его нормального функционирования в условиях рыночной экономики. В случае эффективного соотношения собствен- ного и заемного капитала фирма может добиться более высокой доходности.

Результаты исследования . Структурой капитала называется структура средств предприятия, полученных за счет различных источников долгосрочного финансирования.

По источникам образования финансовые ресурсы подразделяются на собственные (внутренние) и привлеченные на разных условиях (внешние), мобили-зируемые на финансовом рынке и поступающие в порядке перераспределения [1, с. 69].

Собственный капитал - это капитал, созданный владельцами предприятия.

Заемный капитал - капитал, образуемый за счет займов: получения кредитов, выпуска и продажи облигаций, получения средств по другим видам денежных обязательств [2].

Финансовые ресурсы предприятия отражены на рис. 1.

Рис. 1. Состав финансовых ресурсов предприятия

Оптимизация структуры капитала -это непрерывный процесс адаптации к изменениям экономической ситуации, налогового законодательства, сил конкуренции. Любая коммерческая организация для достижения поставленных целей вовлекает в экономический оборот ценности, принадлежащие другим субъектам рыночных отношений [3].

Важно разделять понятия «оптимальная структура капитала» и «целевая структура капитала». Понятие «оптимальная структура капитала» отражает некое идеальное соотношение долга и собственного капитала, максимизирующее стоимость компании. Точно оценить значение данного идеального соотношения собственных и заемных средств очень сложно. Поэтому менеджеры компании, пользуясь различными качественными и количественными методами, могут лишь определить для компании некий целевой уровень структуры капитала, который, на их взгляд, будет в наибольшей степени способствовать ее успешному развитию [4, 5].

Отметим, что финансовые ресурсы используются в процессе производственной и инвестиционной деятельности и находятся в постоянном движении.

Они пребывают в денежной форме только в виде остатков денежных средств на расчетном счете в коммерческом банке и в кассе предприятия.

Любое предприятие, заботясь о финансовой устойчивости и стабильности, распределяет финансовые ресурсы по видам деятельности и во времени.

При проведении анализа и последующей оптимизации структуры капитала используются такие методы, как воздействие на структуру активов (особенное внимание уделяется нематери- альным активам), на структуру пассивов (для генерирования дополнительного денежного потока) [6].

При анализе суммарного эффекта, который оказывает структура капитала на стоимость компании, выявлено, что оба вида капитала, используемые компанией в качестве источников финансирования, имеют как достоинства, так и недостатки. Данные плюсы и минусы элементов структуры капитала подтверждаются результатами корреляционного анализа зависимости средневзвешенной стоимости капитала от собственных и заемных средств. Расчеты были проведены, основываясь на данных финансовой отчетности основных российских компаний, деятельность которых находится в области связи на базе беспроводных технологий.

Таблица 1. Показатели WACC российских компаний (сотовая связь)

Компании	WACC
	2015 г.	2016 г.	Изменение WACC
МТС	6,12%	5,79%	-0,33%
МЕГАФОН	9,83%	8,09%	-1,74%
ВЫМПЕЛКОМ	7,71%	5,63%	-2,08%
ТЕЛЕ2	6,17%	9,49%	3,32%
РОСТЕЛЕКОМ	2,16%	2,18%	0,02%
ЙОТА	2,46%	6,16%	3,70%

Как видим, показатель средневзвешенной стоимости капитала снизится у тройки лидеров, и вырос у последователей и "новичков". Данная ситуация может свидетельствовать о том, что лидеры "сдают" позиции и могут находиться на четвертой стадии жизненного цикла по Д. Миллеру и Ф. Фризену, т.е. на стадии спада.

Также расчеты отражают тенденцию российских организаций в данной выборке к использованию преимущественно заемного капитала, причем на первом месте компании предпочитают кредит в банке, а на втором - выпуск облигаций, как долгосрочных, так и краткосрочных. Также стоит отметить различное соотношение собственного капитала к активам компании, что не позволяет сделать определенный вывод для всей выборки. Такая политика использования средств оправдывает себя тем, что компании согласны на более высокий риск, т.к. стремятся к развитию своих возможностей, чего не позволит достичь структура капитала, где основную долю занимают собственные средства.

После проведения корреляционнорегрессионного анализа были следующие результаты, которые отражены на рисунках 2 и 3.

Несмотря на небольшое смещение линии регрессии, уравнение адекватно, т.к. можно считать, что наклон обеих линий идентичен.

Заключение . Таким образом, можно сделать вывод о том, что показатель средневзвешенной величины российских компаний, отобранных по роду деятельности "сотовая связь" зависят от различных вариаций структуры капитала. Но их объединяет то, что при уменьшении собственного капитала на 1,465 тыс. руб. и заемного капитала на 1,151 тыс. руб. WACC вырос бы на 1% в 2016 г., а в 2015 г. WACC вырос бы на 1% при уменьшении собственного капитала на 6,384 тыс. руб. и росте заемного на 7, 263 тыс. руб.

Учитывая все вышесказанное, можно сделать вывод о необходимости управления структурой капитала в концепции управления стоимостью организации для выполнения условия повышения ее рыночной цены. Российские компании, деятельность которых находится в области связи на базе беспроводных технологий, формируют свою структуру капитал рационально, основываясь на реалиях современной экономики. Таким образом, управление ценой и структурой капитала является сложным и многогранным процессом, в котором основной целью является максимизация стоимости компании, которую можно достичь комбинируя состав и структуру собственных и, главное, привлеченных средств.