Управление структурой капитала ОАО «ВСК»

Особенностью накопления капитала страховых компаний является поступление страховых премий от юридических и физических лиц, размер которых рассчитывается на основе страховых тарифов, или ставок, а также дохода от инвестиций.

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний [4].

Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение собственных и заемных источников, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

• 1.    Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

• 2.    Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

• 3.    Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств:

• 1.    Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

• 2.    Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченные возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала:

• 1.    Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

• 2.    Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

• 3.    Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

• 1.    Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

• 2.    Необходимость залога или гарантий.

• 3.    Низкая норма рентабельности активов.

• 4.    Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость [2].

Управление и оптимизация структуры капитала заключается в создании смешанной структуры капитала представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников при котором минимизируются общие затраты на капитал (WАСС), и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

WACC - средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита.

Для покрытия инвестиционных потребностей предприятие привлекает дополнительный капитал. В ходе инвестиционного проектирования используются не цены отдельных источников капитала, а средняя цена совокупного капитала заданной структуры. Так как цена каждого из перечисленных источников является ничем иным, как полной доходностью соответствующих финансовых инструментов, вполне логично предположить, что совокупная цена всех источников определяется по формуле средней доходности.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) рассчитывается по формуле:

WACC = Ks * Ws + Kd * Wd , где

Ks - Стоимость собственного капитала (%);

Ws - Доля собственного капитала (%);

Kd - Стоимость заемного капитала (%);

Wd - Доля заемного капитала (%);

WACC=(35654/4411900)*(4411900/18663286)+(23245/1796697)*(17966 97/18663286) = 21%

Средневзвешенная стоимость капитала СОАО «ВСК» за 2010 год составила 21%, она показывает уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения максимальной рыночной стоимости компании. Показатель средневзвешенная стоимость капитала организации интегрирует в себе информацию о конкретном составе элементов сформированного (формируемого) капитала, их индивидуальной стоимости и значимости в общей сумме капитала. Он определяет относительный уровень расходов за пользование вложенных в деятельность предприятия финансовыми ресурсами.

Основным финансовым ресурсом для расширения деятельности ВСК служат её собственные средства, достаточное количество которых делает возможным появление новых страховых услуг, улучшение сервиса, развитие филиальной и агентской сети.

За 2010 год собственные средства компании увеличились по сравнению с предыдущим годом в 1,2 раза и составили 5,35 млрд.руб., по сравнению с 2008 годом в 1,5 раза. Стабильный рост собственных средств является прямым свидетельством того, что компания развивается, что она способна брать на себя больше обязательств, т.к. располагает достаточными для обслуживания большего количества договоров страхования финансовыми возможностями.

В конце отчетного периода собственные средства СОАО «ВСК» состояли на 49% из уставного капитала, на 47% – из нераспределенной прибыли отчетного года и прошлых лет, на 0,36% – из добавочного капитала и на 2,95% – из резервных фондов, образованных в соответствии с законодательством рисунок. 1:

Структура собственных средств ОАО "ВСК"

• □    47%        ° 49%

• □    2,95%  0,36%

• □уставной капитал          □добавочный капитал

• □ резервный капитал         □ нераспределённая прибыль

Рисунок 4 Структура собственных средств СОАО «ВСК»

В качестве положительного факта по итогам 2010 года необходимо отметить возросшую эффективность использования собственного капитала

(отношение прибыли компании к собственным средствам). За год этот показатель возрос с 19% до 35%.

Данный показатель соответствует объемам и характеру деятельности ВСК, статусу федеральной компании и существенно превышает требования органов страхового надзора. По величине Уставного капитала ВСК входит в число десяти крупнейших страховых компаний России.

В ближайшей перспективе ВСК планирует значительно увеличить объемы страховых операций, прежде всего на рынке страхования физических лиц. В этой связи увеличение уставного капитала - залог успешного осуществления планов компании и гарантия ответственности ВСК перед каждым клиентом.

Анализ динамики финансовых показателей деятельности ВСК отражает качественное поступательное движение в сторону повышения доходности её страховых операций, о чём свидетельствует величина чистой прибыли компании, стабильно демонстрирующая уверенную тенденцию к росту [3].

Таблица 2.2.8 Основные финансовые показатели СОАО «ВСК»

Год	Страховые премии, тыс. руб.	Выплаты по договорам страхования, тыс. руб.	Чистая прибыль, тыс. руб.	Рентабельность по сборам, %
2008	21637173	11290686	605469	2,8
2009	19987202	12091716	1016554	5,1
2010	25853830	13778112	4031190	1,6

Рентабельность (profitability) по сборам представляет собой отношение чистой прибыли к объему сборов:

Р2008=605469/21637173=2,8%

Р2009=1016554/19987202=5,1%

Р2010=4031190/25853830=1,6%

Исходя из позитивной динамики прошлых лет, можно с высокой степенью уверенности прогнозировать сохранение наметившейся благоприятной тенденции к повышению финансовой устойчивости и платёжеспособности компании. Это способствует, прежде всего, эффективному и рациональному использованию финансовых ресурсов общества в целях наиболее полной реализации интересов страхователей.

Основное условие долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу.

Создание резервов (накопление определенной суммы активов в виде вложений в драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя всю полученную прибыль на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие резервов, увеличивают риски и в основном бизнесе, и в новых проектах.

В связи с этим процесс формирования финансовой структуры капитала предприятия должен быть подчинен определенной политике. Политика формирования финансовой структуры капитала является частью финансовой стратегии предприятия. Она заключается в обеспечении такого сочетания собственного и заемного капитала, которое оптимизирует соотношение приемлемого риска финансовой устойчивости и высокой рентабельности собственных финансовых ресурсов.

При формировании политики финансирования и инвестирования следует обеспечить оптимальную финансовую структуру капитала. Соотношение собственного и заемного капитала предприятия должно обеспечивать устойчивую финансовую базу его развития и минимизировать риск банкротства [1].

Для минимизации финансовых рисков я рекомендую владельцам и руководителям компаний после выплаты дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в зависимости от общего уровня риска бизнеса. Затем оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.