Управление структурой капитала организации

Автор: Шарипова Г.Р., Шутько Г.Н.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 4-2 (9), 2013 года.

Бесплатный доступ

Короткий адрес: https://sciup.org/140106304

IDR: 140106304

Текст статьи Управление структурой капитала организации

Структура капитала отрaжает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании[1].

Эффективная финансовая деятельность предприятия невозможна без постоянного привлечения заемных средств. Использование заемного капитала позволяет существенно расширить объем хозяйственной деятельности предприятия, обеспечить более эффективное использование собственного капитала, ускорить формирование различных целевых финансовых фондов, а в конечном счете повысить рыночную стоимость предприятия[2].

Развитие предприятия только за счет собственных ресурсов уменьшает некоторые финaнсовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеcа, прежде всего выручки. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой cтратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финaнсовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачаcтую чистой прибыли[1].

Чтобы решить - брать кредиты или развиваться за счет собственных средств, естественно, мы сначала рассчитываем, что выгоднее. Самый простой путь - это использовать средства учредителей. На практике не всегда такая ситуация складывается[3].

Для проведения оптимизационных расчетов структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности используется механизм финансового левериджа. Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию на примере ООО «Еникеева».

Располагая собственным капиталом в 44823 тыс. руб., ООО «Еникеева» решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заемного капитала.

Коэффициент валовой рентабельности активов (без учета расходов по оплате процента за кредит) составляет 10,83%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 12%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия. Расчеты этого показателя при различных значениях коэффициента финансового левериджа приведены в таблице 1.

Таблица 1 Расчет коэффициента финансовой рентабельности при различных значениях коэффициента финансового левериджа

Показатели	Варианты расчета
Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8
1	2	3	4	5	6	7	8	9
1. Сумма собственного капитала, млн. руб.	44823	44823	44823	44823	44823	44823	44823	44823
2. Возможная сумма заемного капитала, млн. руб.	0	14856	29712	59424	89136	118848	148560	163416
3. Общая сумма капитала, млн. руб.	44823	59679	74535	104247	133959	163671	193383	208239
4. Коэффициент финансового левериджа	0,0000	0,3314	0,6629	1,3257	1,9886	2,6515	3,3144	3,6458
5. Коэффициент валовой рентабельности активов, %	18,91	18,91	18,91	18,91	18,91	18,91	18,91	18,91
6. Ставка процента за кредит без риска, %	9,79	9,79	9,79	9,79	9,79	9,79	9,79	9,79
7. Премия за риск, %	0	2	5	6	8	10	12	14
8. Ставка процента за кредит с учетом риска, %	0	11,79	14,79	15,79	17,79	19,79	21,79	23,79
9. Сумма валовой прибыли без процентов за кредит , , млн. руб.	8476	11285	14094	19713	25331	30950	36568	39377
10. Сумма уплачиваемых процентов за кредит, , млн. руб.	0	1751	4394	9382	15856	23519	32369	38875
11. Сумма валовой прибыли с учетом уплаты процентов за кредит , млн. руб.	8476	9534	9700	10330	9475	7431	4199	503
12. Ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
13. Сумма налога на прибыль, , млн. руб.	1695	1907	1940	2066	1895	1486	840	101
14. Сумма чистой прибыли, оставшейся в распоряжении предприятия, , млн. руб.	6781	7627	7760	8264	7580	5945	3359	402
15. Коэффициент рентабельности собственного капитала, % гр.	15,13	17,02	17,31	18,44	16,91	13,26	7,49	0,90

Из данных расчетной таблицы 1 видно, что наивысший коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового левериджа 1,3257, что определяет соотношение собственного и заемного капитала в пропорции 43%:57%.

Наиболее приемлемым результатом по предложенной методике оптимизации капитала предприятия по уровню максимизации коэффициента рентабельности является 4 вариант, когда сумма собственного капитала предприятия равна 44823 млн. руб., а заемного 59424 млн. руб. В 4 варианте коэффициент рентабельности наиболее высокий –18,44%, затем он начинает снижаться.

Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости основана на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Рассмотрим процесс оптимизации структуры капитала по этому критерию для ООО «Еникеева» (таблица 2).

Таблица 2 Расчет средневзвешенной стоимости капитала при различной его структуре

№ п/п	Показатели	Варианты расчета
№ п/п	Показатели	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Общая потребность в капитале	59679	59679	59679	59679	59679	59679	59679	59679
2	Варианты структуры капитала, %	100	100	100	100	100	100	100	100
	а) собственный (акционерный) капитал	25	30	40	50	60	70	80	100
	б) заемный капитал (кредит)	75	70	60	50	40	30	20	0
3	Уровень предполагаемых дивидендных выплат, %	7	7,2	7,8	8	8,5	9	9,5	10
4	Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, %	16,5	15,75	15	14,25	13,5	13,2	12	0
5	Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
6	Налоговый корректор	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
7	Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора	13,2	12,6	12	11,4	10,8	10,56	9,6	0
9	Стоимость составных частей капитала, %:
	а) собственной части капитала	1,75	2,16	3,12	4	5,1	6,3	7,6	10
	б) заемной части капитала	9,90	8,82	7,20	5,70	4,32	3,17	1,92	0,00
10	Средневзвешенная стоимость капитала, %	11,65	10,98	10,32	9,70	9,42	9,47	9,52	10,00
11	Варианты структуры капитала, млн.руб.	59679	59679	59679	59679	59679	59679	59679	59679
	а) собственный (акционерный) капитал	14920	17904	23872	29840	35807	41775	47743	59679
	б) заемный капитал (кредит)	44759	41775	35807	29840	23872	17904	11936	0

Для осуществления хозяйственной деятельности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы (а соответственно привлечь необходимый капитал) в сумме 59679 тыс. руб. Рассмотренные варианты структуры капитала позволяют сделать следующее заключение. Вариант 1 является наиболее приемлемыми на первый взгляд. Однако, он характеризуется минимальным уровнем собственного капитала, что может характеризовать при определенных обстоятельствах – низкий уровень финансовой независимости и угрозу банкротства. Кроме того, можно предположить, что расчетные коэффициенты автономии и абсолютной ликвидности при данной структуре капитала будут ниже своих нормативных значений.

Среди вариантов 2-8 наиболее приемлемый вариант 5 – структура капитала при этом: 60% - собственного, 40% - заемного.

Как видно из приведенных данных минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 60%:40%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях).

Таким образом, согласно методу оптимизации структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков, можно выбрать оптимальную структуру капитала ООО «Еникеева» при различных условиях (планируемой среднегодовой стоимости внеоборотных активов, постоянной части общей стоимости оборотных активов, максимальной дополнительной потребности в оборотных активах в период сезонности производства).

Статья