Влияние инструментов денежно-кредитного регулирования на кредитование инвестиционных проектов

В современных экономических реалиях при условии всеобщего дефицита финансовых ресурсов ни одно, даже самое рентабельное и успешное предприятие, не может позволить себе реализацию неэффективного инвестиционного проекта. Вместе с тем, актуальности теме добавляет тот факт, что коммерческие банки всегда очень взвешенно относятся к тому, какие проекты кредитовать с точки зрения риска для кредитных организаций.

Инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами, а также описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)1.

Рассмотрим ключевые стороны привлекательности инвестиционного проекта (таблица 1).

Таблица 1 - Критерии привлекательности инвестиционного проекта

[составлено автором]

Таким образом, кредитоспособность инвестиционного проекта выступает важнейшим параметром, обеспечивающим его привлекательность и, соответственно, повышающим его шансы на успешную реализацию. В условиях регулирования и контроля кредитной политики банков Центральным банком возникает необходимость рассмотреть каким образом инструменты денежно-кредитной политики могут воздействовать на кредитоспособность инвестиционных проектов.

Отметим, что наиболее активное и прямое влияние на инвестиционные проекты оказывают процентные ставки по операциям Банка России (главным образом, ключевая ставка и ее изменение), а также политика Банка России в области рефинансирования кредитных организаций. В области регулирования Банком России денежно-кредитной политики важное значение принимает также переход к структурному профициту ликвидности и таргетирование инфляции. Это связано с тем, что осуществление в России такой политики инфляционного таргетирования и регулирования процентных ставок стимулировало бы рост инвестиционной и инновационной активности за счет открытия доступа к кредитным ресурсам в связи с понижением процентных ставок.

При исследовании возможностей таргетирования инфляции в России выявляются проблемы, препятствующие его внедрению и тормозящие инвестиционную активность: неразвитость трансмиссионного механизма, используемого ЦБ РФ для регулирования деятельности коммерческих банков по стимулированию процесса кредитования реального сектора экономики; зависимость доходной части российского бюджета от сырьевого экспорта и колебаний цен на нефтегазовое сырье на мировом рынке, оказывающая негативное влияние на формирование валютного курса; сокращение объема ликвидности в банковском секторе, препятствующее развитию инвестиционной активности и экономическому росту в реальном секторе экономики2.

Кроме того, предполагается, что снижение инфляции позволит сделать кредиты более доступными, а значит, возрастет инвестиционная активность и большее количество инвестиционных проектов станут кредитоспособными и привлекательными для реализации. Однако практика показывает, что в настоящее время ЦБ РФ не имеет возможности существующими инструментами денежно-кредитной политики как-либо ощутимо повлиять на темпы инфляции. Вместе с тем, отметим опыт 2010–2013 гг., когда показатели инфляции не превышали 10%, а в отдельные периоды были и ниже 7%3. Даже в условиях сдержанной инфляции процентные ставки по длинным кредитам оставались крайне высокими, недоступными для значительного числа проектов в реальном секторе. Прежде всего, по упомянутой выше причине невозможности для коммерческого банка просчитать долгосрочные риски макроэкономического характера, способные повлиять на доходность для банка выдаваемого кредита. Становится очевидным, что в данном случае необходимы иные каналы стимулирования долгосрочного кредитования и новые инструменты, позволяющие банкам хеджировать макроэкономические риски.

Одним из решений, позволяющих частично снизить процентные риски для банка, являются кредиты, выдаваемые под плавающую процентную ставку. Такие механизмы кредитования получили широкое распространение в развитых странах, на международных финансовых рынках. Для выдачи кредита к базовой ставке доходности добавляется индивидуальный риск каждого конкретного заемщика, измеряемый в процентных пунктах. Таким образом, индикативная ставка двигается в зависимости от изменения макроэкономических параметров, а суверенный риск заемщика остается неизменным.

Другой потенциальной зоной воздействия Банка России должна стать задача развития и создания поддерживающей инфраструктуры долгосрочного кредитования с помощью такого инструмента как специальный своп–контракт. Учитывая стратегическую значимость создания системы долгосрочного кредитования для российской экономики, целесообразно, чтобы на первом этапе к использованию этого механизма подключился Банк России. В данном случае, только регулятор сможет эффективно выполнять функции маркетмейкера, определяя своей целью не получение прибыли (как классические игроки рынка), а развитие и создание самой системы хеджирования процентных рисков, являющейся составной частью системы долгосрочного финансирования. Фактически, такой своп-контракт представляет собой обособленную сделку, напрямую не связанную с выданным кредитом и предполагающую взаимозачет процентных требований между двумя участниками контракта. В определенной степени, Банку России будет легко использовать этот инструмент, поскольку механизм его функционирования схож с уже имеющимися в распоряжении регулятора инструментами. В частности, речь идет о механизме сделок валютного свопа, использующихся Центральным Банком в целях повышения эффективности реализации денежно–кредитной политики (в части привлечения ликвидности) и политики в сфере валютного регулирования4.

Кроме того, в октябре 2014 г. было принято Постановление Правительства РФ №1044, утвердившее Программу поддержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерации на основе проектного финансирования. В соответствии с Программой кредит на инвестиционный проект, удовлетворяющий определенным требованиям и прошедший специальный отбор, может быть предоставлен заявителю коммерческим банком по льготной ставке, определяемой как процентная ставка Центрального банка Российской Федерации при предоставлении уполномоченным банкам кредитных средств в целях рефинансирования кредитов, выданных на инвестиционные проекты, плюс 2,5% годовых. Выгода Программы для частных инвесторов ясна: обычно заемные средства банки предоставляют по ставке, превышающей ключевую ставку Банка России на пять и более процентных пункта. В рамках Программы стоимость кредита значительно ниже. По этим же основаниям для привлечения в Программу финансирующих организаций необходимы стимулирующие механизмы. Одним из них является государственная гарантия по возврату кредита в размере до 25% от основного долга (без учета процентов). Вместе с тем в качестве условия выдачи кредита под крупный инвестиционный проект финансовая организация, как правило, просит предоставить обеспечение (например, залог будущего объекта недвижимости). Таким образом, резервный источник погашения долга у банка в любом случае существует (и в большинстве случаев на сумму большую, чем названные 25% по гарантии). Соответственно, наличия публичной гарантии для привлечения банков недостаточно. Дополнительным стимулом является возможность

рефинансирования коммерческим банком выданного частному лицу кредита в Центральном банке РФ по льготной ставке. В соответствии с информацией Банка России, пониженная ставка будет действовать в случае, если в качестве обеспечения по кредиту финансирующая организация предоставит Банку России права требования по кредитному договору на финансирование инвестиционного проекта, участвующего в Программе5.

Таким образом, на данный момент существует ряд альтернативных вариантов, позволяющих упростить и сделать взаимовыгодным взаимодействие банковского сообщества с инвестиционными проектами посредством регулирующей роли Банка России, однако на данный момент такие инструменты доступны преимущественно крупным проектам (социальным, сельскохозяйственным, строительным, в сфере телекоммуникаций), реализуемым на основе проектного финансирования.