Влияние кредитного рейтинга на решения инвесторов

В последнее время, в вопросе выбора лучшего инвестиционного решения, существенно возросла роль кредитных рейтингов, как с практической точки зрения для мировых финансовых рынков, так и с точки зрения теоретического осмысления. Данный процесс, прежде всего обусловлен мировой экономической и финансовой глобализацией. В условиях либерализации движения капиталов остро встал вопрос неравноправия участников рынка вследствие асимметрии рыночной информации и, как следствие, неэффективности рынков в целом. В таких условиях кредитные рейтинги играют роль инструмента, позволяющего «рассеять туман асимметрии» на мировых финансовых (валютных и фондовых) рынках.

Степень доходности любых инвестиционных вложений, в первую очередь зависит от прогнозируемого уровня инфляции и возможных рисков.

Выделяют следующие виды риска:

• 1)    Финансовый риск – отражает неопределенность, появляющуюся вследствие способа, которым предприятие финансирует свои инвестиции. Если финансирование идет только за счет собственного капитала, то и финансовый риск практически отсутствует. Если финансирование идет с помощью заемного капитала – возникает риск, что после уплаты процентов по займам, на доходы акционерам ничего не останется. Финансовый риск оценивается как соотношение

заемного капитала к собственному капиталу.

• 2)    Валютный риск – выражается неопределенностью обменного курса при обмене одной валюты в другую. Например, инвестор покупает актив, котирующийся в рублях, а свою доходность он измеряет в долларах США. Если актив вырос на 12% в рублях, а курс рубля снизился на 15%, то инвестор получит убыток.

• 3)    Бизнес-риск – отражает неопределенность будущего потока доходов вследствие неопределенности финансового положения компании из-за непредвиденного изменения условий ведения хозяйственной деятельности. Например, основной источник возникновения бизнес-риска для нефтедобывающей компании – изменчивость цен на нефть. Бизнес-риск может существенно отличаться в разных секторах.

• 4)    Риск ликвидности – отражает неопределенность, вносимую рынком в цену, по которой инвестор может продать имеющийся актив. Для того чтобы определить степень ликвидности ценной бумаги, нужно учесть два фактора: какое время займет процесс продажи актива; насколько цена продажи может отличаться от цен предыдущих сделок.

• 5)    Политический риск – выражается неопределенностью будущих потоков доходов, в связи с возможностью возникновения изменений в экономическом иди политическом устройстве страны.

Кредитные рейтинги присваиваются странам или предприятиям в соответствии с их способностью и желанием выполнять долговые обязательства. Под "способностью" в большой мере понимается соответствие экономическим рискам, а "желание" выражает политические риски. На рынке долгов обращаются обязательства различного качества, из-за чего возникает необходимость определения присущих им рисков, для установления "справедливого" уровень доходности.

Таблица 1. Рейтинги долгосрочных обязательств в твердой валюте

Диверсификация рисков

Большинство инвесторов стремятся снизить риски инвестирования, но при этом желают получить высокий доход. Одним из способов снижения риска, является формирование кредитного портфеля.

Диверсификация – это распределение инвестиционных вложений по разным финансовым инструментам. Смысл диверсификации в том, что риск портфеля инвестиций меньше суммы рисков по каждому отдельному инструменту.

Диверсификация помогает избавиться от так называемых специфических рисков, присущих отдельному эмитенту. От рисков, присущих рынку в целом, диверсификация избавить не в состоянии.

Недостаток диверсификации – распыление капитала. Работа с несколькими инструментами влечет рост издержек на комиссионные расходы. К тому же внимание управляющего портфелем инвестиций рассеивается, ему приходится следить за поведением многих инструментов. Поэтому целесообразность диверсификации возрастает с ростом размера капитала и планируемого инвестиционного срока.

Рост значения оценок рейтинговых агентств, с точки зрения теоретического осмысления закономерностей фондовых рынков капитала, подтверждается ростом числа научными публикациями по данной теме, большинство из которых появились в течение последнего десятилетия. В последнее время в экономической науке первостепенное значение приобрели темы, непосредственно связанные с управлением риском и принятием решений в условиях неопределенности.