Влияние монетарного регулирования на фондовый рынок и деловую активность: теоретический аспект

Изменение количества денег в обращении находит отражение в финансовом и реальном секторе. Стимулирующие меры (снижение ключевой ставки и нормы обязательного резервирования) оживляют деловую активность. Напротив, сдерживающее монетарное регулирование направлено на таргетирование темпов роста цен.

Сторонники монетаризма в своих исследованиях данных взаимосвязей делают акцент на изменение цен на акции, недвижимость. Увеличение денежной массы приводит к тому, что экономические субъекты, получившие возможность обладания избыточными денежными средствами, осуществляют вложения в недвижимость, покупают акции предприятий, увеличивая объем инвестиций.

При осуществлении инвестиций оценивается привлекательность активов. Д. Тобин, основатель теории выбора, разработал в 1969 году соотношение, позволяющее инвесторам принять правильное решение об инвестировании средств в активы конкретной компании. Коэффициент Тобина q – это отношение рыночной стоимости акций к балансовой стоимости акций компании. Если рыночная стоимость активов совпадает с балансовой стоимостью активов компании, коэффициент Тобина q = 1. Если Коэффициент Тобина q > 1, рыночная стоимость превышает балансовую стоимость активов компании. Это значит, что рыночная стоимость отражает некоторые неизмеримые или не поддающиеся учёту активы компании. Высокое значение коэффициента Тобина (q) подталкивает инвесторов к решению больше вкладывать в капитал данной компании, потому что он стоит дороже, чем за него заплачено. С другой стороны, если q < 1, то рыночная стоимость активов компании меньше, чем их балансовая стоимость. Это означает, что рынок недооценивает компанию.

Также этот коэффициент можно рассмотреть, учитывая стоимость замены объекта инвестирования. Коэффициент Тобина q есть отношение рыночной стоимости объекта к стоимости его замены: если q<1, т.е. объект стоит дешевле, чем его замена, предприятию нет смысла инвестировать в аналогичный объект. И наоборот, выгоднее купить новый объект, если его приобретение обойдется предприятию дешевле. В обоих случаях оценивается перспективность компании для осуществления инвестиций. Согласно теории выбора, капиталовложения осуществляются инвесторами как в более, так и в менее рискованные активы, так что перед инвестором стоит проблема диверсификации своего портфеля. Альтернативой вложения в акции компаний являются вложения в другие финансовые активы такие, как недвижимость. Проведение экспансионистской денежной политики обуславливает рост спроса и, следовательно, происходит увеличение цен на жилье. Это стимулирует осуществление инвестиций в строительство.

Таким образом, увеличение денежного предложения положительно влияет на стоимость финансовых активов. Если речь идет об акциях компании, происходит рост ее капитализации, то есть рыночная стоимость активов возрастает, q Тобина увеличивается. Компания получает возможность увеличивать свои активы, осуществляя инвестиции, что приводит к росту выпуска продукции. Теоретически описанная зависимость такова: рост денежной массы – увеличение стоимости активов – рост q Тобина – увеличение инвестиций – рост выпуска продукции. На практике же государство вмешивается в этот процесс, осуществляя регулирование рынка ценных бумаг.