Влияние особенностей финансового цикла на устойчивый рост компании
Автор: Кузьмина Е.Е., Мундусова С.М.
Журнал: Экономика и бизнес: теория и практика @economyandbusiness
Статья в выпуске: 6 (40), 2018 года.
Бесплатный доступ
Достижение устойчивого роста является одной из ключевых задач, стоящих перед компанией. Данному направлению посвящен ряд публикаций, в которых рассматриваются особенности определения темпов устойчивого роста, а также основные факторы, влияющие на него. При этом в числе выделяемых факторов в основном фигурируют показатели, непосредственно используемые для его вычисления. В данной статье предлагается рассмотреть влияние политики компании в области финансового цикла на устойчивый рост компании.
Устойчивый рост, финансовый цикл, рентабельность активов, рентабельность продаж, финансовый рычаг
Короткий адрес: https://sciup.org/170181016
IDR: 170181016
Текст научной статьи Влияние особенностей финансового цикла на устойчивый рост компании
В современных условиях произошла смена корпоративных приоритетов, с критерия максимизации прибыли на корпоративный рост, измеряемый посредством рыночной стоимости бизнеса, добавленной стоимости, численности работников, размера активов и т.д. [1, c.12]
В условиях жесткой конкуренции и неопределенности проблема обеспечения устойчивого роста операционной деятельности чрезвычайно актуальна для компаний. О чем свидетельствует рост числа банкротств в различных отраслях.
По оценкам ЦМАКП (центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования), на фоне продолжающейся стагнации экономики число банкротств продолжает расти, так число банкротств в ноябре 2017 года (1181) превзошло максимальные значения кризисного 2015 года (1130) [6]. Аналогичные выводы позволяет сделать динамика числа банкротств в целом, представленная на Рисунке 1.
Рис. 1. Динамика числа банкротств в России [3]
Видим, что число банкротов по отраслям в 2015 году увеличилось в среднем на 15% по отношению к 2014 году. Это достаточно высокий процент.
Учеными и практиками предлагаются различные модели определения ус- тойчивого роста, в ходе которых были выдвинуты ряд показателей и моделей. Широкое распространения получила модель, предложенная компанией Boston Consulting Group (BCG):
g = ROS× AT ×FL×b, (1)
где ROS (return on sale) – рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке);
AT (asset turnover) – оборачиваемость активов (отношение выручки к суммарной стоимости активов);
FL (financial leverage) – финансовый рычаг (отношение активов к собственному капиталу);
b – коэффициент реинвестирования.
В трактовке BCG устойчивый рост представляется собой скорость увеличения объема продаж при условии неизменности операционной и финансовой политик. Для оценки операционной политики используются следующие коэффициенты: рентабельность продаж, оборачиваемость активов; для финансовой политики – коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли и финансовый рычаг.
Показатели, используемые в формуле, представляют собой факторы устойчивого роста компании, то есть изменения каждого из факторов находят отражение в величине устойчивого роста. Следовательно, выявление взаимосвязи между устойчивым ростом и финансовым циклом возможно через сравнение значений данных показателей для компаний с отрицательным и положительным финансовым циклом.
Величина (продолжительность) финансового цикла компании является традиционным показателем деловой активности, характеризующим деятельность компании по управлению оборотным капиталом. Финансовый цикл компании может быть определен как:
FC = ITP + ARP – APP, (2)
где ITP - период оборачиваемости запасов,
ARP – период оборачиваемости дебиторской задолженности,
APP – период оборачиваемости кредиторской задолженности [2, c.8].
Исходя из определения финансового цикла как периода, в течение которого для финансирования своей текущей деятельности, компания должна привлекать платные источники финансирования, компания с отрицательным финансовым циклом не нуждается в оборотном капитале, но и располагает свободными денежными средствами [1].
Таким образом, исходя из рассмотренного выше, можно выдвинуть следующую гипотезу: компании, имеющие отрицательный финансовый цикл, будут более рентабельными, чем компании с положительным финансовым циклом.
Для измерения рентабельности будут использованы следующие коэффициенты рентабельности: коэффициенты рентабельности продаж, рентабельности активов и рентабельности собственного капитала.
На базе данных СКРИН [4] была сформирована выборка из 720 компаний, осуществляющих свой основной вид экономической деятельности в пищевой промышленности, за период 2014 – 2015 г. Были очищены данные компаний, имеющих убытки, в результате в выборке осталось 386 компаний. Далее, для дальнейшего расчета продолжительности финансового цикла были рассчитаны следующие показатели: коэффициенты оборачиваемости запасов, дебиторской задолженности и кредиторской задолженности, и на их основе – соответствующие периоды оборачиваемости. Применив приведенную выше формулу, была рассчитана продолжительность финансового цикла компаний за 2015 год. Было выявлено, что из 386 компаний имеют отрицательный цикл – 80, что составляет 20,73% от выборки, соответственно, положительный финансовый цикл – 306 компаний.
Для сравнения уровня рентабельности компаний с положительным и отрицательным финансовым циклом, были рассчитаны указанные выше коэффициенты рентабельности. В таблице 2 приведены средние значения данных коэффициентов по каждой из выделенных групп.
Таблица 2. Коэффициенты рентабельности компаний с отрицательным и положительным финансовым циклом
Рентабельность активов |
Рентабельность продаж |
Рентабельность собст венного капитала |
|
Компании с отрицательным финансовым циклом |
0,134430992 |
0,099730978 |
0,279115216 |
Компании с положительным финансовым циклом |
0,116278916 |
0,080064225 |
0,232410975 |
Анализируя полученные результаты, можно сделать вывод о том, что компании, имеющие отрицательный финансовый цикл, имеют в среднем более высокие значения коэффициентов рентабельности. Таким образом, выдвинутая гипотеза была подтверждена. Такое положение дел представляется достаточно логичным, так как компания, имеющая отрицательный финансовый цикл, рас- полагает свободными денежными средствами.
Но стоит отметить, что положение таких компаний сопряжено с б о льшими рисками в части превышения текущих обязательств над активами. Таким образом, были рассчитаны значения финансового рычага для компаний с отрицательным и положительным финансовым циклом, результаты представлены в таблице 3.
Таблица 3. Значения финансового рычага для компаний с отрицательным и положи тельным финансовым циклом.
Финансовый рычаг (Заемный капи- тал/собственный капитал) |
|
Компании с отрицательным финансовым циклом |
3,28 |
Компании с положительным финансовым циклом |
2,62 |
Исходя из данных таблицы, можно подтвердить наше предположение о том, что компании с отрицательным финансовым циклом будут более склонным к рискам в целом, что отражают более высокие значения финансового рычага.
устойчивый рост, и продолжительностью финансового цикла. Компании с отрицательным финансовым циклом оказались более рентабельными и склонными к риску, что в общем подтверждает известное положение о компенсации большего риска большей доходностью.
Исследование подтвердило взаимосвязь между факторами, влияющими на
Список литературы Влияние особенностей финансового цикла на устойчивый рост компании
- Хотинская Г.И. Корпоративный рост: теория, финансовые индикаторы, эмпирические закономерности//Управленец -№ 4 (56) -2015 -С. 12-17.
- Волков Д.Л., Никулин Е.Д. Управление оборотным капиталом: анализ влияния финансового цикла на рентабельность и ликвидность компаний//Вестник Санкт-Петербургского университета. -2012. -№2. -С. 3-32.
- Официальный сайт Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования -Электронный ресурс: http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Analitics/PROM/2017/Bnkrpc-4-17.pdf
- База данных по российским компаниям, отраслям и регионам . URL: http://kontragent.skrin.ru/dbsearch/dbsearchru/
- Алексеев М.А., Уланова Н.К. Роль адаптационных механизмов в обеспечении экономической безопасности организации//Экономика и предпринимательство. -2016. -№ 1 (ч. 2) -С. 1066-1069.
- Алексеев, М. А. Фрейдина Е.В. Методологические основы развития теории робастного управления экономическими системами//Вестник НГУЭУ. -2017. -№2 -С. 19-39.