Внедрение цифровой валюты центрального банка (CBDC): следование тренду или вынужденная необходимость?

Хотя сейчас интерес к цифровой валюте центрального банка (далее – CBDC) почти повсеместен, очень немногие страны достигли даже пилотной стадии запуска своих цифровых валют. Тем не менее интерес, безусловно, есть, возникает вопрос: чем он был вызван? Необходимость разработки CBDC, как правило, объясняют несколькими причинами [1, с. 7], хотя стоит отметить, что в зависимости от страны они могут варьироваться:

• 1.    Политические:

• •    первопроходцы в запуске CBDC смогут оказать влияние на других стран-участников в плане принятия принципов цифровой трансформации финансовой системы;

• •    центральный банк, выступая в качестве посредника на фи нансовом рынке, способ

  © Зорич А.О., 2022

• 2.    Экономические:

ствует повышению национальной безопасности в отношении финансовых услуг, особенно цифровых платежей, в том числе в случае применения санкций к отдельным компаниям или регионам.

• •    CBDC могут усилить каналы трансмиссии денежно-кредитной политики; изменение ключевой ставки будет напрямую влиять на ставки, с которыми непосредственно сталкиваются домохозяйства и фирмы;

• •    увеличение сеньоражной прибыли (представляющей разницу между номинальной стоимостью валюты и затратами на ее производство и распространение);

• •    усиление роли национальной валюты как безопасной альтернативы волатиль-

  Вестник Российского нового университетаСерия «Человек и общество», выпуск 1 за 2022 год

Зорич Александр Олегович

Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики, Санкт-Петербург. Сфера научных интересов: экономика, финансовые рынки, банковская деятельность. Автор 3 опубликованных научных работ.

ным и необеспеченным частным криптовалютам;

• •    возможность снизить влияние доллара на экономику и укрепить национальную валюту;

• •    привязка платежей к личности, что позволяет усилить политику ATM/CTF;

• •    снижение доли теневой экономики за счет повышения прозрачности, что сделает неправомерные и теневые трансакции сложнее, а в перспективе и вовсе невозможными.

• 3.    Социальные:

• •    предоставление денежной альтернативы, что позволит также повысить величину среднего чека – во многом за счет всех преимуществ использования финансовых инноваций и безналичных способов оплаты для клиентов;

• •    безопасность сделок с помощью смарт-контрактов, высокий уровень защиты от мошенничества;

• •    низкая комиссия за проведение платежа и возможность использования в любой точке мира.

Исходя из перечисленных причин, которые указаны в отчетах самих центральных банков или упоминаются на конференциях, посвященных изучению потенциала национальных криптовалют, можно отметить, что центральные банки в первую очередь нацелены на модернизацию инструментов экономической политики, а также на улучшение благосостояния населения. Возросший спрос на криптовалюту тоже внес свои коррективы: от попыток предот- вращения внедрения криптовалюты, технологии блокчейн в экономику государства финансовые регуляторы перешли к попыткам возглавить этот процесс, при этом убрав «вредные» качества цифровых денег (анонимность и децентрализацию) [2, с. 150]. Очевидным преимуществом CBDC перед криптовалютой можно назвать обеспечение стоимости всей экономикой государства и закрепление статуса на законодательном уровне. По замыслу регуляторов созданные на блокчейне деньги должны стать следующим этапом экономической системы. Именно так в прошлом привычные бумажные купюры и монеты пришли на смену натуральному обмену.

Опасности и риски внедрения CBDC. Запуск CBDC действительно имеет ряд сложностей и рисков, начиная от технических, заканчивая регуляторными и проблемами конфиденциальности данных. Более широкое внедрение цифровых валют центральных банков поставит власти перед необходимостью компромисса между связанными рисками и выгодами.

Во-первых, широкое распространение CBDC может нанести серьезный ущерб финансовым системам, если связанные с ними риски не будут устранены. Потенциальная дезинтермедиация в банковском секторе может привести к тому, что депозиты в коммерческих банках начнут быстро уменьшаться, если люди решат держать CBDC в значительном объеме [4, с. 32]. Следовательно, банкам придется повысить процентные ставки по депозитам, чтобы

Внедрение цифровой валюты центрального банка (CBDC): следование тренду или вынужденная необходимость?

удержать клиентов, или они должны будут предложить более качественные платежные услуги. Банки могут столкнуться с сокращением маржи, или им придется взимать более высокие процентные ставки по кредитам, что негативно скажется на объемах кредитования [6].

Во-вторых, сюда можно отнести потенциальные репутационные риски центральных банков. Концепция CBDC подразумевает, что центральные банки ответственны за все этапы цепочки создания стоимости платежей, включая взаимодействие с клиентами, создание клиентских кошельков, выбор и обслуживание технологий, мониторинг трансакций и борьбу с отмыванием денег. Невыполнение любой из этих функций, будь то технологические сбои, кибератаки или просто человеческая ошибка, может подорвать веру общества в идею CBDC и надежность центрального банка [5].

В-третьих, растет риск замещения валют, когда использование зарубежной цифровой валюты начнет вытеснять локальную и тем самым создавать риски для финансовой стабильности и валютного суверенитета. Замещение валюты создает риски и для страны – эмитента валюты: рост спроса на ее валюту означает резкие скачки денежных потоков, что может мешать проводить денежно-кредитную политику [7]. Однако больше рисков у страны-получателя. Замещение национальной валюты иностранной означает снижение контроля центробанка страны над локальной ликвидностью, ослабление трансмиссионного механизма монетарной политики и способности центробанка выступать кредитором последней инстанции (из-за того, что значимая доля пассивов местных банков номинирована в иностранной валюте).

В большинстве случаев риски для CBDC можно ограничить с помощью соответствующего «дизайна» CBDC. Например, холдинги CBDC могут предлагать более низкую процентную ставку, – если они вообще предоставляют какие-либо проценты, – чем у коммерческих банков. Или объем CBDC может быть ограничен, равно как могут быть ограничены лимиты на трансакции, что поможет снизить риск дезинтермедиации банков. Для сдерживания процессов замещения валюты страны, центральные банки которых выпускают CBDC, могут проводить политику, ограничивающую владения национальной валюты негражданами.

CBDC и криптоденьги. Взаимоисключение или сосуществование? Важно отметить, что CBDC не следует путать с криптовалютами, такими как биткоины, которые представляют собой цифровые токены, созданные распределенной сетью, или блокчей-ном, с использованием криптографических инструментов. Более того криптовалюты децентрализованы, а CBDC централизованы, в то время как криптовалюты предлагают анонимность, CBDC позволят центральным банкам точно знать, у кого что есть [3, с. 138]. Хотя криптовалюты обычно создаются с использованием блокчейна, CBDC, скорее всего, будут работать на разных технологических платформах (хотя использование блокчейна также возможно).

CBDC также не являются стейблкои-нами, которые являются формой криптовалюты, привязанной к другому активу, – популярным примером является Tether, который привязан к доллару США один к одному и поддерживается долларовыми резервами. CBDC не будет привязан к фи-атной валюте, так как это и будет сама фи-атная валюта. Версия доллара (рубля, евро и так далее) CBDC будет такой же, как долларовая (рублевая, евро и так далее) банкнота. На данный момент слишком рано уверенно прогнозировать траекторию развития CBDC и криптоденег, учитывая

Вестник Российского нового университетаСерия «Человек и общество», выпуск 1 за 2022 год

множество нерешенных вопросов механики функционирования CBDC.

CBDC могут сбивать с толку, потому что большая часть фиатной валюты уже существует в основном в электронной форме. Существующие деньги обычно создаются за счет кредитования коммерческих банков в рамках банковских систем с частичным резервированием, а соответствующие активы и обязательства хранятся на балансах этих банков и их клиентов.

Центральные банки играют ключевую роль в этом процессе через резервы, которые банки должны держать у них на счетах, но именно коммерческие банки создают львиную долю денежной массы. В случае CBDC ответственность будет нести центральный банк, который будет напрямую выпускать цифровой токен.

Центральному банку – не коммерческому – тогда потребуется поддерживать резервы для покрытия этих обязательств. Теоретически CBDC может полностью избавить банки от посредников – отдельные граждане могут держать свои сбережения в CBDC напрямую в центральном банке, устраняя роль банков как депозитных учреждений. Однако на практике это крайне маловероятно, поскольку это серьезно дестабилизирует банковскую систему.