Вопросы разработки инвестиционной стратегии предприятий

Инвестиционная деятельность предприятия – важная неотъемлемая часть его хозяйственной деятельности.

Для современного производства характерны постоянно растущая капиталоемкость и возрастание роли долгосрочных факторов. Чтобы предприятие могло успешно функционировать, повышать качество продукции, снижать издержки, расширять производственные мощности, повышать конкурентоспособность своей продукции и укреплять свои позиции на рынке, оно должно вкладывать капитал, и вкладывать его "Экономика и социум" №4 2012                      выгодно.

Существенное возрастание инвестиционной активности организации и диверсификация форм его инвестиционной деятельности должны носить прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии.

Инвестиционная стратегия - это система долгосрочных целей инвестиционных проектов компании, определяемых общими задачами ее развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

Инвестиционная стратегия выступает эффективным инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью организации в условиях происходящих существенных изменений макроэкономических показателей, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры инвестиционного рынка и связанной с этим неопределенностью.

Основными функциями инвестиционного процесса являются:

• -    разработка и своевременная корректировка стратегических направлений инвестиционной деятельности;

• -    формирование системы целей инвестиционной деятельности и основных ее направлений на долгосрочный период с выделением приоритетных задач, решаемых в ближайшей перспективе;

• -    прогноз общей потребности в инвестиционных ресурсах, необходимых для реализации разработанной стратегии по отдельным этапам ее реализации;

• -    отбор наиболее эффективных инвестиционных проектов, соответствующих инвестиционной стратегии;

• -    ранжирование отобранных вариантов по критерию, соответствующему назначению объекта;

  - разработка стратегических планов реализации инвестиционных

программ и управления инвестиционным процессом;

• -    организация четкого мониторинга реализации отдельных инвестиционных проектов;

• -    выявление причин отклонений реализуемых инвестиционных программ от намеченных сроков, промежуточных результатов работы новых объектов и проектной эффективности;

• -    подготовка решений по корректировке работ пусковых объектов для ввода их на предусмотренные в инвестиционном проекте техникоэкономические показатели [1, с. 105].

Инвестиционную стратегию можно представить как генеральное направление (программу, план) инвестиционной деятельности организации, следование которому в долгосрочной перспективе должно привести к достижению инвестиционных целей и получению ожидаемого инвестиционного эффекта.

Инвестиционная стратегия определяет приоритеты направлений и форм инвестиционной деятельности организации, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих предусмотренное общее развитие организации.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия. Актуальность разработки инвестиционной стратегии организации определяется рядом условий.

Важнейшим из таких условий является интенсивность изменения факторов внешней инвестиционной среды. Высокая динамика основных макроэкономических показателей, связанных с инвестиционной активностью организаций, темпы научно-технологического прогресса, частые колебания конъюнктуры инвестиционного рынка, непостоянство "Экономика и социум" №4 2012 государственной инвестиционной политики и форм регулирования инвестиционной деятельности не позволяют эффективно управлять инвестициями предприятия на основе лишь ранее накопленного опыта и традиционных методов финансового менеджмента [2, с. 171].

В этих условиях отсутствие разработанной инвестиционной стратегии, адаптированной к возможным изменениям факторов внешней инвестиционной среды, может привести к тому, что инвестиционные решения отдельных структурных подразделений организации будут носить разнонаправленный характер, приводить к возникновению противоречий и снижению эффективности инвестиционной деятельности в целом.

Одним из условий, определяющих актуальность разработки инвестиционной стратегии организации, является предстоящий этап ее жизненного цикла. Каждой из стадий жизненного цикла организации присущи характерные ей уровни инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов. Разрабатываемая инвестиционная стратегия позволяет заблаговременно адаптировать инвестиционную деятельность организации к предстоящим кардинальным изменениям возможностей ее экономического развития.

Еще одним существенным условием, определяющим актуальность разработки инвестиционной стратегии, является кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями.

Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т.п. [2, с. 172]

Разработка инвестиционной стратегии предприятия основана на современной концепции «стратегического менеджмента», которая отражает четкое стратегическое позиционирование организации (включая и "Экономика и социум" №4 2012 инвестиционную ее позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

Концепция стратегического менеджмента возникла на основе методологии стратегического планирования, которое составляет его сущностную основу. В отличие от обычного долгосрочного планирования, основанного на концепции экстраполяции сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование учитывает не только эти тенденции, но и систему возможностей и опасностей развития организации, возникновение чрезвычайных ситуаций, способных изменить сложившиеся тенденции в предстоящем периоде.

Инвестиционная деятельность компании представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы.

Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия и получает дальнейшую конкретизацию в процессе тактического управления инвестиционной деятельностью [3, с. 189].

Тогда процесс тактического управления инвестиционной деятельностью получает свое наиболее детальное завершение в оперативном управлении реализацией отдельных инвестиционных программ.

Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития организации [4, с. 37].

Эта роль заключается в следующем:

• -    разработанная инвестиционная стратегия обеспечивает механизм реализации долгосрочных общих и инвестиционных целей предстоящего экономического и социального развития организации в целом и его отдельных структурных единиц,

• -    она позволяет реально оценить инвестиционные возможности организации, обеспечить максимальное использование его внутреннего инвестиционного потенциала и возможность активного маневрирования инвестиционными ресурсами [5, с. 75],

• -    она обеспечивает возможность быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, возникающих в процессе динамических изменений факторов внешней инвестиционной среды,

• -    разработка инвестиционной стратегии учитывает заранее возможные вариации развития неконтролируемых организацией факторов внешней инвестиционной среды,

• -    инвестиционная стратегия позволяет свести к минимуму негативные последствия внешних факторов для деятельности организации,

• -    она отражает сравнительные преимущества организации в инвестиционной деятельности в сопоставлении с его конкурентами,

• -    она обеспечивает соответствующую программу организационного поведения в рамках реализации наиболее важных стратегических инвестиционных решений.

Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает на предприятии четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

В системе инвестиционной стратегии формируется значение основных критериальных оценок выбора реальных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования.

Разработанная инвестиционная стратегия является одной из базисных предпосылок стратегических изменений общей организационной структуры управления и организационной культуры.

В основе разработки инвестиционной стратегии организации лежат принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления [5, с. 77].

К числу основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии организации, относятся:

Принцип инвайронментализма. Этот принцип состоит в том, что при разработке инвестиционной стратегии организация рассматривается как определенная система, полностью открытая для активного взаимодействия с факторами внешней инвестиционной среды. Открытость предприятия как социально-экономической системы и его способность к самоорганизации позволяют обеспечивать качественно иной уровень формирования его инвестиционной стратегии. В противовес инвайронментализму конституционализм означает закрытую организацию, деятельность которой не предполагает инвестиций и других взаимоотношений с внешней средой.

Принцип соответствия. Являясь частью общей стратегии развития организации, инвестиционная стратегия носит по отношению к ней подчиненный характер. Поэтому она должна быть согласована со стратегическими целями и направлениями операционной деятельности организации. Инвестиционная стратегия при этом рассматривается как один из главных факторов обеспечения эффективного развития организации в соответствии с избранной общей стратегией. Кроме того, разработанная инвестиционная стратегия должна обеспечивать сочетание перспективного, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

Принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности. Данный принцип заключается в активном поиске эффективных инвестиционных связей по всем направлениям и формам инвестиционной деятельности, а также на различных стадиях инвестиционного процесса. Инвестиционное поведение такого рода связано с постоянной трансформацией направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности на всем пути к достижению поставленных стратегических целей с учетом изменяющихся факторов внешней инвестиционной среды.

Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления инвестиционной деятельности, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения технологических нововведений, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования "Экономика и социум" №4 2012 инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления инвестиционной деятельностью. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции. В связи с различным менталитетом инвестиционного поведения по отношению к уровню допустимого инвестиционного риска на каждом предприятии в процессе разработки инвестиционной стратегии этот параметр должен устанавливаться дифференцированно.

Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты – финансовые менеджеры.

Важно отметить, что оценка разработанной инвестиционной стратегии осуществляется на основе следующих критериев:

• 1)    согласованность инвестиционной стратегии компании с общей стратегией ее экономического развития.

При этом исследуется согласованность целей, направлений и этапов реализации этих стратегий.

• 2)    внутренняя сбалансированность инвестиционной стратегии.

В процессе такой оценки определяется насколько согласуются между собой отдельные стратегические цели и направления инвестиционной деятельности, а также последовательность их выполнения.

• 3)    согласованность инвестиционной стратегии с внешней средой.

Оценивается, насколько разработанная инвестиционная стратегия соответствует прогнозируемым изменениям экономического развития.

• 4)    реализуемость инвестиционной стратегии с учетом имеющегося ресурсного потенциала.

В процессе такой оценки в первую очередь рассматриваются потенциальные возможности компании в формировании финансовых ресурсов, за счет собственных источников. Кроме того, оценивается квалификационная подготовленность персонала и техническая оснащенность компании с позиций задач реализации инвестиционной стратегии.

В отдельных случаях рассматривается также возможность привлечения к реализации инвестиционной стратегии требуемых финансовых, технологических, сырьевых, энергетических и других ресурсов.

• 5)    приемлемость уровня риска, связанного с реализацией инвестиционной стратегии.

В процессе такой оценки рассматриваются уровни основных инвестиционных рисков и их возможные финансовые последствия для компании.

• 6)    результативность инвестиционной стратегии.

Оценка результативности инвестиционных программ базируется прежде всего на определении экономической эффективности их реализации. Наряду с этим оцениваются и внеэкономические результаты, достигаемые в процессе реализации инвестиционной стратегии [6, с. 278].

Таким образом, разработка инвестиционной стратегии позволяет принимать эффективные управленческие решения, связанные с развитием компании, в условиях изменения внешних и внутренних факторов, определяющих это развитие.

Для достижения более высокой эффективности вложений при разработке инвестиционной стратегии организации руководство фирмы обязано учитывать базовые принципы инвестирования [7, с. 162].

• 1.    Принцип предельной эффективности инвестирования. Любое предприятие стремится к получению максимальной прибыли, организовывая производство таким образом, чтобы издержки на единицу выпускаемой "Экономика и социум" №4 2012 www.iupr.ru

• 2.    Принцип «замазки». Этот принцип позволяет определить новый подход к оценке эффективности инвестирования.

• 3.    Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:

продукции были минимальными. Таким образом, предприятие будет продолжать свою деятельность, если при достигнутом уровне производства его доход будет превышать произведенные издержки.

Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. В противном случае предприятие не будет расширять производство. Если предприятие все же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка, любой форме собственности.

Говоря о взаимосвязи между процессом вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала, можно отметить, что эффективность каждого последующего вложения снижается. Практический смысл построения графика оптимального объема инвестирования (рисунок 3) заключается в том, что на предприятии с его помощью решается своего рода оптимизационная задача, и намечается в определенной мере стратегия инвестирования.

Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации.

Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение ряда лет (чтобы он окупился), "Экономика и социум" №4 2012 выплачивать проценты по кредиту и т.п. Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.

Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами станок или акцию, произвести так называемое дезинвестирование. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в замазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одновременно в трех-четырех инвестиционных проектах. Причем чем больше вложения капитала, чем солиднее деловые партнеры, тем дороже придется платить за исправление своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффективность инвестиционного проекта до начала его реализации.

• -    через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно – особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;

• -    через сочетание денежных и технических критериев эффективности. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;

• -    чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому буд ет все "Экономика и социум" №4 2012 www.iupr.ru

• 4.    Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т.п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить.

• 5.    Принцип мультипликатора (множителя). Принцип мультипликатора опирается на взаимосвязь отраслей. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициент корреляции. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно.

• 6.    Q–принцип. Q-принцип – это определение зависимости между оценкой актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью.

менее применим для России.

Платой за адаптацию является резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Потеря времени означает омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные же издержки производственного инвестирования еще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась, и принимается решение поменять технологию, а, следовательно, и оборудование. Например, ручной труд целесообразно заменить машинным. Это потребует адаптационных издержек: переподготовка кадров; продажа старого и установка нового оборудования; выплата компенсаций рабочим и служащим, потерявшим работу в результате сокращений и др. Поэтому адаптационные издержки необходимо включить в расчет цены, по которой предприятие будет продавать новую продукцию. Чем больше эта цена сможет превысить цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант "Экономика и социум" №4 2012 вложения капитала. Чем больше спрос на продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые предприятие может себе позволить.

Мультипликатор дает возможность заранее знать время и экономическую силу конкретного воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить невыгодное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное заблаговременное действие может быть осуществлено и в форме перепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.

Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость снова корректировать стратегию инвестирования.

Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения.

В целом отметим, что данный принцип тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста значения товарно-сырьевых и фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотного капитала "Экономика и социум" №4 2012 предприятий.

Опыт показал, что Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия, резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим в отраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль и т.п.

Инвестиционная деятельность на предприятии очень тесно увязана с финансовой деятельностью.

Финансовая деятельность компании обеспечивает расширенное воспроизводство ее капитала. Она направлена на обеспечение инвестиционных проектов финансовыми ресурсами и приводит к изменению собственных и заемных средств корпорации.

Формализация целей, задач и методов достижения целей помогает повысить качество и эффективность деятельности компании, упрощая процедуры принятия решений, ограничивая варианты альтернатив, снижая затраты на типовые управленческие решения, объединяя знания многих людей, что достигается в рамках формирования финансово-инвестиционной стратегии [8, с. 100].

Сама же инвестиционная стратегия компании рассматривается как часть общекорпоративной стратегии, сущность которой состоит в конвергенции финансовых и инвестиционных решений, а также интересов субъектов финансирования и инвестирования, в интеграции финансовых и инвестиционных потоков компании. Отличительными свойствами конвергенции данных решений являются их значительная взаимообусловленность и наличие синергетических эффектов, что приводит к качественному изменению и росту стоимости капитала корпорации [9].

Инвестиционная стратегия компании представляет собой формализованный в соответствии с определенными принципами план стратегически ориентированной системы действий по планированию, "Экономика и социум" №4 2012 регулированию и контролю финансово-инвестиционных решений компании, включающий систему целей и задач стратегии, а также показатели оценки их достижения за определенный период времени, направленный на увеличение капитала предприятий.

То есть, целью инвестиционной стратегии является повышение эффективности деятельности компании посредством управления ее капиталом, а критерием достижения стратегической цели - максимум инвестиционной стоимости, что достигается, с одной стороны, минимизацией издержек привлечения капитала, с другой - максимизацией денежных потоков и темпов роста. Следовательно, одними из задач инвестиционной стратегии компании являются:

• -    достижение приемлемого уровня рисков инвестиционной стратегии компании и

• -    обеспечение финансовой устойчивости компании.

Формирование инвестиционной стратегии компании предполагает планирование и реализацию комплекса финансовых и инвестиционных решений в рамках создания, увеличения и поддержания стоимости капитала компании.

В современных условиях инвестиционную стратегию необходимо постоянно адаптировать к изменению потребностей субъектов инвестиционной деятельности компании. Выбор стратегии или определяет успешное развитие компании и рост стоимости ее капитала, или приводит компанию к кризису и разрушению стоимости капитала.

Возможности финансирования компании обычно ограничиваются следующими закономерностями:

• -    если компания не планирует выпускать в обращение новые акции, то рост акционерного капитала возможен только в результате увеличения нераспределенной прибыли;

• -    если предприятие не намерено увеличивать коэффициент соотношения собственных и заемных средств, то сумма внешней задолженности будет увеличиваться такими же темпами, какими будет расти собственный капитал компании в результате роста нераспределенной прибыли [8, с. 102].

В таких условиях фирма не может расти быстрее, чем растет ее собственный капитал. И именно коэффициент его роста носит название коэффициента устойчивого роста.

Устойчивый темп роста - это скорость увеличения выручки от продаж, которую компания в состоянии достичь при условии сохранения ее операционной и финансовой политик неизменными.

При этом операционная политика компании описывается здесь двумя финансовыми коэффициентами. Первый - коэффициент рентабельности продаж - фиксирует выручку от реализации продукции, которая зависит от сложившейся политики цен и положения фирмы на рынке. Данный коэффициент отражает контроль над текущими производственными и непроизводственными расходами компании, которые влияют на прибыль от операций в ее основной деятельности. Коэффициент рентабельности продаж включает в себя информацию о сложившемся ассортименте и текущей практике управления оборотными активами компаниями.

Второй финансовый коэффициент - оборачиваемость активов -демонстрирует в агрегированной форме эффективность компании, поскольку отвечает на вопрос о том, сколько раз в течение хозяйственного года все активы (включая долгосрочные) способны создавать годовой оборот фирмы (выручку). Поэтому данный коэффициент отражает практику управления инвестированным капиталом при существующей операционной политике компании: сложившемся ассортименте, рыночной позиции, результативности производственного менеджмента.

Вторая группа коэффициентов описывает стратегию финансирования. Норма накопления или реинвестирования напрямую зависит от системы использования внутренних источников финансирования, к которым прежде всего относится создаваемая в компании прибыль, и от политики выплат собственникам. Коэффициент финансового рычага описывает принципы привлечения капитала. Чем больше заемного капитала, тем выше данный коэффициент, а значит, шансы наращивания прибыли растут, поскольку на решение именно этой задачи направлено действие финансового рычага компании. Одновременно может возрастать и риск неплатежа.

Иными словами, темп устойчивого роста - это единственно возможная скорость увеличения продаж при неизменности рассмотренных четырех коэффициентов. Если темп развития компании становится иным, какой-то из коэффициентов должен измениться, и, следовательно, либо в операционной политике, либо в стратегии финансирования происходят перемены. Поэтому данный темп можно считать вмененным или предписанным компании двумя видами ее политик - операционной и финансирования. Но это вовсе не означает, что фирма будет развиваться с заданной скоростью: на нее влияют меняющиеся рыночные условия и остальные виды политик.

В формате традиционного финансового анализа рост компании рассматривается преимущественно в ракурсе проблемы обеспечения необходимыми денежными средствами.

Коэффициент устойчивого роста рассчитывается как произведение коэффициента удержания прибыли и коэффициента доходности капитала.

Коэффициент устойчивого роста =

Коэффициент удержания прибыли х Коэффициент доходности капитала (ROE) (1)

Если фирма не выпускает новых акций, темпы роста ее акционерного капитала будут равны приросту нераспределенной прибыли, деленной на величину акционерного капитала на начало года:

Темпы роста акционерного капитала =

Прирост нераспределенной прибыли / Акционерный капитал на начало года

Прирост нераспределенной прибыли =

Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль (2)

Коэффициент удержания прибыли — это часть чистой прибыли фирмы, которая не была выплачена акционерам в качестве дивидендов или использована для выкупа акций компании, находящихся в обращении. Таким образом,

Коэффициент удержания прибыли = 1 - коэффициент выплаты дивидендов - коэффициент выкупа акций (3)

Следовательно,

Темпы роста акционерного капитала = Коэффициент удержания прибыли х Чистая прибыль/Акционерный капитал (4)

Коэффициент устойчивого роста = коэффициент удержания прибыли х ROE (5)

Максимальный коэффициент устойчивого роста фирмы равен коэффициенту доходности ее капитала (ROE), и такого показателя можно достичь только в том случае, если коэффициент выплаты дивидендов имеет нулевое значение, т.е. при условии, что вся чистая прибыль компании удерживается и реинвестируется в бизнес [10, с. 74].

Анализируя инвестиционную деятельность предприятий Республики Коми можно выделить несколько особенностей в формировании инвестиционных стратегий на предприятиях (таблица 1).

Таблица 1 - Объем инвестиций предприятий в основной капитал по Республике Коми за 2009-2011 гг. [11]

Показатели	2009 г.	2010 г.	2011 г.
1	2	3	4
Инвестиции в основной капитал, млн. руб.	109,5	102,6	119,4
Из общего объема инвестиций: - строительно-монтажные работы, млн. руб.	18,6	32,0	45,4
- машины, оборудование, транспортные средства (без затрат на монтаж оборудования), млн. руб.	28,5	28,4	28,5
Индекс физического объема инвестиций в основной капитал, в % к предыдущему году	124,7	93,7	116,4

Таким образом, как видно из данных таблицы 1, на предприятиях Республики по итогам 2011 г. наблюдается наращивание объемов инвестирования в основной капитал. Несмотря на небольшое снижение показателя в 2010 г. по сравнению с 2009 г., в 2011 г. по сравнению с 2010 г. прирост составил 16,4% или 16,8 млн. руб. в абсолютном выражении.

Необходимо также отметить значительный прирост инвестиций в строительно-монтажные работы (на 13,4 млн. руб.), что свидетельствует о направленности инвестиционной политики предприятий при разработке своей инвестиционной стратегии на обновление и сохранение своих основных средств, повышение эффективности и качества фондоотдачи.

Инвестиции в машины, оборудование, транспортные средства сохраняются примерно на одном уровне, что, скорее всего, вызвано реализацией принципа соответствия инвестиционной стратегии имеющемуся ресурсному потенциалу. Предприятия при разработке своей инвестиционной стратегии ориентируются на модернизацию только сильно изношенных машин и оборудования, предпочитая вкладывать денежные средства в более реальные нововведения и инновации, обеспечивающие рост конкурентной позиции организации на рынке.

Для анализа инвестиций по видам экономической деятельности составим таблицу 2.

Таблица 2 - Объем инвестиций по видам экономической деятельности (млн.

руб. ) [11]

Показатели	2011 г.	в % к итогу	в % к 2010 г.
1	2	3	4
Всего Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство Рыболовство, рыбоводство Добыча полезных ископаемых Обрабатывающие производства Производство нефтепродуктов Производство неметаллических минеральных продуктов Металлургическое производство Производство машин и оборудования Производство электро- и оптического оборудования Прочие производства Производство и распределение электроэнергии и газа Строительство Оптовая и розничная торговля; ремонт автотранспортных средств, мотоциклов, и бытовых изделий Гостиницы и рестораны Транспорт и связь Финансовая деятельность Операции с недвижимым имуществом Государственное управление и обеспечение военной безопасности; обязательное социальное обеспечение Образование Здравоохранение и социальные услуги Предоставление коммунальных и персональных услуг	64731,5 778,2 5,4 16587,4 4847,9 893,3 44,6 1009,5 30,1 11,2 21,2 974,0 2244,1 462,0 10,8 33950,5 417,4 2560,3 697,2 407,4 576,7 212,1	100,0 1,2 0,0 25,6 7,5 1,4 0,1 1,6 0,0 0,0 0,0 1,5 3,5 0,7 0,0 52,5 0,6 4,0 1,1 0,6 0,9 0,3	135,1 83 580 143 178 410 450 850 220 114 147 146 136 113 162 260 112 167 220 88 192

Таким образом, в соответствии с данными таблицы 2 инвестиции в основной капитал предприятий, занимающихся производством и распределением электроэнергии, составляют всего 1,5% от общего объема инвестиций, тогда как лидирующее место принадлежит отраслям транспорта "Экономика и социум" №4 2012 и связи, а также добыче полезных ископаемых.

Кроме того, значительное внимание следует уделить источникам финансирования инвестиций на предприятиях Республики Коми (таблица 3). Таблица 1.3 - Источники инвестиций по Республике Коми за 2011 г. (млн.

руб .) [11]

О       2                         £ о       °       2     В s У г 8       2       Е    Щ и t w а Я           ®           5                   fl) г ”        а                 К       ? К я     Е       Е                с о 5    "6  о з § = ; 5 §    ого    s и    Й   1 § 2                      о 2 к а 8       °             Е 2     5	к н ID а к о
1                         2        3        4          5	6
Собственные средства в том числе: -    прибыль, остающаяся в         5624,5   6869,4  20667,7    2560,7 распоряжении организации -    амортизация 1287,5   5488,7   8316,2      236,9 Привлеченные средства            9,5     12,1    10445,7    1968,5 в том числе:                        8476,8   1425,8  44063,8     1598,9 -    кредиты банков -    заемные средства других        132,0    620,0   1079,9     24,8 организаций -    бюджетные средства            2035,0   775,8   3135,4     224,4 в том числе:                         15,1      0,6     3277,7      192,3 -    из федерального бюджета        15,1     0,6     519,4      10,6 -    из бюджетов субъектов            -        -     2607,1     101,8 федерации                             -        -      305,1       6,2 -    средства внебюджетных        6294,7    29,4   36265,7    1151,3 фондов -    прочие	32,5 25,6 2,8 20,4 0,0 8,2 6,4 3,0 3,3 0,0 5,8

Структуру инвестиций по источникам финансирования можно увидеть в таблице 4, которая наиболее наглядно отражает преобладание того или иного источника финансирования в процентном соотношении.

Таблица 4 - Структура источников инвестиций [11], в %

	Я о о я cd Я w ^ я 3 Я О о. о ч	и о я 1=1 о я §	>я я о 5 и			X S я я о я о о я о о я д	я 2 м й я ^ ° 3 я я ю S ,я я о S О Ю ^ я ° я^ о	а с а С t с. С 5 С р р а И	н к о
	2011 г.	2011 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2011 г.			2011 г.
1	2	3	4	5	6	7			8
Собственные средства
в том числе:
- прибыль, остающаяся
в	39,9	82,8	32	32,1	31,9		61,6		61,4
распоряжении
организации	9,1	66,2	11,8	10,4	12,8		5,7		48,5
- амортизация	0,1	0,1	20,2	21,7	16,1		47,3		5,3
Привлеченные средства	60,1	17,2	68	67,9	68,1		38,4		38,6
в том числе:
- кредиты банков	0,9	7,5	1,4	1,8	1,7		0,6		-
- заемные средства	14,4	9,4	3,6	2,4	4,8		5,4		15,5
других организаций	0,1	0,0	5,5	4,5	5,1		4,6		12,1
- бюджетные средства
в том числе:	0,1	0,0	0,7	0	0,8		0,3		5,7
- из федерального
бюджета	-	-	4,3	4,0	4,0		2,4		6,2
- из бюджетов	-	-	0,5	0,5	0,5		0,1		0,0
субъектов федерации	44,6	0,4	57,5	59,0	56,0		27,7		11,0
- средства
внебюджетных фондов
- прочие

Следовательно, как видно из данных таблиц 3 и 4, за счет собственных средств предприятий, в частности за счет амортизации, финансируется наименьшая часть инвестиций в основной капитал. Здесь отдается "Экономика и социум" №4 2012 предпочтение финансированию за счет бюджетных средств. Также предпочтение привлеченным источникам средств отдается при осуществлении долгосрочных финансовых вложений. За счет полученной предприятием прибыли финансируются преимущественно краткосрочные финансовые вложения.

Таким образом, процесс разработки инвестиционной стратегии является важнейшей составной частью общей системы стратегического выбора предприятия и обеспечения устойчивого роста компании.

Разработка инвестиционной стратегии предприятия основана на современной концепции «стратегического менеджмента», которая отражает четкое стратегическое позиционирование организации, представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития организации. Наличие инвестиционной стратегии обеспечивает на предприятии четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления инвестиционной деятельностью.

К числу основных принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии организации, относятся: принцип инвайронментализма, принцип соответствия, принцип инвестиционной предприимчивости и коммуникабельности, принцип инвестиционной гибкости и альтернативности, инновационный принцип, принцип минимизации инвестиционного риска и принцип компетентности.

Анализируя инвестиционную деятельность предприятий Республики Коми можно выделить несколько особенностей в формировании "Экономика и социум" №4 2012 инвестиционных стратегий на предприятиях: наращивание объемов инвестирования в основной капитал, значительный прирост инвестиций в строительно-монтажные работы, сохранение инвестиций в машины, оборудование, транспортные средства, предпочтение финансированию за счет бюджетных средств.