Возможна ли девальвация рубля?

Возможна ли девальвация рубля?

Похищение Европы

Настоящим очагом нестабильности стала Европа. Здесь ситуация оказалась значительно хуже. Хотя Греция и получила меньшую часть «спасательного» транша в размере 12 млрд евро, однако ее потребности в срочном финансировании этой небольшой суммой не исчерпываются — ей в ближайшее время необходимо еще около 100 млрд евро. Решение

Николай

КАЩЕЕВ, начальник анали-

Угрозы девальвации рубля по образцу 2008 года сегодня нет. Если, конечно, цена на нефть не снизится более значительно, чем сегодня.

В августе поведение мировых валют было необычным на фоне весьма тревожных процессов в мировой экономике. Эти процессы могут быть предвестниками более серьезных потрясений в обозримом будущем. Однако на валютном рынке привычных признаков бегства от рисков было на удивление мало. Как правило, при росте нестабильности, по мере того как инвесторы выходят из рискованных активов в более качественные и устойчивые, доллар растет по отношению к другим валютам. Обычно исключением является иена, которая в такие периоды может расти по отношению к доллару. В этот раз укрепление иены по отношению к американской валюте было впечатляющим: уровень 75–77 иен за доллар превысил максимум марта этого года (тогда это вызвало большие волнения на рынке и беспокойство властей страны).

Однако по отношению к евро доллар даже не пытался штурмовать мощное сопротивление на уровне 1,41 за евро. С чем это было связано?

В августе рынок принял решение о том, что инвестиции в активы Испании и Италии (страны с размером долга 120% ВВП, 3 место в мире среди крупных экономик) являются слишком рискованными. Сомнения вызывало и качество ряда итальянских банков, в том числе крупнейших. Началась распродажа итальянских и испанских активов, которая усугубила ситуацию на рынке. Только срочное начало тического отдела Департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка России

EFSF (European Financial Stability Facility — Европейский фонд финансовой стабильности) учрежден 27 странами — членами Еврозоны для оказания антикризисной финансовой помощи ее участникам. У фонда будет возможность эмиссии долговых ценных бумаг общим объемом до 440 млрд евро. Зарегистрирован в Люксембурге, там же находится штаб-квартира.

Американская «мыльная опера»

Причиной падения цен на нефть может стать лишь новый мировой кризис доверия в глобальной банковской системе.

покупок долгов этих стран ЕЦБ временно приостановило нараставшую

выплатами по безработице, а уровень одобрения деятельности администра-

дить валютные для решения с ликвидностью не менее доллар не показал

\ ВАШИ ДЕНЬГИ \ ларовых кредитов. ФРС вновь развилось бегство от рисков.

По слухам и косвенным свидетельствам, европейские банки начали испытывать проблемы с ликвидностью особенно с долларовой. По расчетам большая часть средств (до 80%), эмитированных ФРС в ходе второго раун- существенного роста.

Обычно валютный курс движется под влиянием либо экономических шоков, либо разницы в ставках доходности между активами разных стран.

По причине опережающего падения доходности американских облигаций разница в ставках между США и зоной евро упала с минус 120 б.п. до минус 40 б.п., то есть в пользу американской валюты, однако реакция на это в паре евро/доллар была минимальной. Экономические шоки, как мы знаем, также оказали малое влияние на этот обменный курс.

Мы полагаем, что стабильность тивности, вновь стали расти первоначальные обращения за страховыми возвращения «коротких» дол- теперь настало время для щей нельзя назвать нормальным. Обострение ситуации в долговой сфере в ЕС наложилось на замедление роста экономики США. Здесь резко ухудшились показания деловой ак- с евробанками проблем в ЕС. Тем начала прово доллара по отношению к евро, несмотря на прочие признаки бегства от рисков, вызвана процессами в банковской системе зоны евро, где банки заняты собственными техническими проблемами в большей степени, чем арбитражными операциями с валютой, где есть достаточно высокая потребность в евро для поддержания ликвидности, а также ло поступить от ФРС около $800 млрд. Возможно, на счета европей ских банков мог свопы пейскими да программы количественного смягчения QE2, поступила на счета «дочек» иностранных банков, прежде всего банков из Европы. А всего в ходе обеих программ количественного смягчения

тем фактом, что долларов все же эмитировано достаточно много: в настоящее время денежная база США (предложение денег) близка к значению $2,7 трлн, а денежная масса — $9,3 трлн. Эти факторы, вероятно, и удерживают доллар в диапазоне $1,41–1,45 за евро.

Не пытайтесь спасти свои сбережения

Российский рубль на волне бегства от рисков упал в какой-то момент к корзине валют ЦБ до 35,9 руб., однако затем несколько отыграл свои позиции, оказавшись в диапазоне 34,5–35 руб. за корзину. Это было связано с колебаниями мировых рынков, в том числе рынка нефти, который потерял свой долгосрочный растущий тренд. В условиях высоких рисков и негативного влияния мировой экономической нестабильности на цену нефти рост рубля ограничен. Если в сегменте акций мы наблюдаем выход не столь многочисленных иностранных инвесторов из российских активов, то рынок прочих рублевых инструментов в известной степени защищен малым присутствием иностранного капитала, тогда как, например, позиция банковской системы в иностранных активах, в отличие от 2008 года, является более сбалансированной. Таким образом, на наш взгляд, существенной угрозы девальвации рубля по образцу 2008 года на сегодня нет. Если, конечно, цена на нефть не снизится более значительно, чем сегодня. Причиной падения может стать, пожалуй, лишь новый мировой кризис доверия в глобальной банковской системе. Объемы свободной ликвидности в экономике мира сегодня намного выше, чем в 2008 году. Мы не стали бы исключать «панического» сценария, при котором на коротком промежутке времени цены на сырье могут упасть значительно. Это может вызвать соответствующую реакцию валютного рынка в РФ и падение обменного курса российской валюты к корзине валют, особенно к доллару США. Тем не менее мы не рекомендуем российским гражданам заниматься играми на валютном рынке в попытках спасти свои сбережения. Практика показывает, что такая игра под силу только профессионалам, тогда как неискушенные граждане в массе несут лишь дополнительные потери.