Взаимосвязь денежного и реального секторов экономики, влияние ключевой ставки банка России

Сложная ситуация в российской экономике последних лет по-новому высвечивает взаимосвязи денежного и реального ее секторов. Если в допандемийный и досанкци-онный периоды формировалась нейтральная денежно-кредитная политика, то сейчас становится ясно, что без тесной взаимосвязи всех ее секторов, современная экономика эффективно развиваться не может.

В условиях жестких санкций необходима трансформация российской экономики. В соответствии с этими изменениями должна изменяться и денежно-кредитная политика, использование ее основных инструментов.

Цель исследования – подтвердить сохранение влияния основных инструментов денежно-кредитной политики, в частности ключевой ставки, в процессе достижения устойчивости развития экономики Российской Федерации.

Материалы и методы исследования

В данной работе продолжаются исследования взаимосвязи денежного и реального секторов экономики. В сложных современных условиях эта взаимосвязь становится более тесной, все больше денежно-кредитная политика становится зависимой от структурных изменений в реальном секторе экономики.

Эффективность денежно-кредитной политики все больше зависит от гибкости реагирования Банка России на изменение ситуации. Ключевая ставка Банка России становится таким важнейшим инструментом, в сочетании с определением долгосрочной цели в виде поддержания инфляции на определенном уровне.

Информационной базой исследования являются данные Банка России.

В работе применялись основные методы научного исследования, в том числе табличный метод, метод корреляции.

Рассматривается 16-летний период развития экономики РФ, что дает возможность рассмотреть изменения в денежно-кредитной политике Банка России в целом и в плане использования основных инструментов регулирования денежного рынка. Так, на смену ведущей роли нормы обязательного резервирования [1, 2], приходит ключевая ставка Банка России, которая в сочетании с расширением коммуникативной функции Банка России становится важнейшим инструментом регулирования и влияния на экономику.

Результаты исследования и их обсуждение

Под влиянием изменения ситуации в России: пандемии, введенного огромного количества санкций – меняется экономическая политика государства. Также меняется и денежно-кредитная политика Банка России, приоритеты в использовании основных инструментов. Сопоставим действия Банка России в условиях после кризиса 20082009 гг. и дальнейшее постепенное изменение применение инструментов денежнокредитной политики.

В 2009 г. Банк России широко использует инструмент изменения нормы банковского резервирования, снижая ее для смягчения воздействия денежно-кредитной политики на экономику и создания благоприятных условий для действий хозяйственных субъектов [3].

В 2010 г. продолжается реализация мягкой денежно-кредитной политики. Банк России расширяет возможности использования кредитными учреждениями части обязательных резервов через механизм их усреднения. Это способствует увеличению наличности в системе денежного обращения и повышению уровня экономической активности в российской экономике, что позволяет преодолевать последствия кризи- са 2008-2009 гг. Но, под влиянием этих мероприятий, начинает быстро увеличиваться денежная масса. Используя данные таблицы 2,можно рассчитать ее изменение в 20092012 гг.: так, в 2010 г. по сравнению с 2009 г. она увеличилась на 18 %, а в 2011 г. – уже на 50%, 2012 г. – на 80%.

В 2011-2012 гг. денежно-кредитная политика ужесточается, в первую очередь за счет роста нормативов обязательных резервов. Так, на основе данных таблицы 2,можно представить изменение норматива обязательных резервов: с 0,5 в 2009 г. до 2,5 в 2011 и до 4 в 2012г. Целью денежно-кредитной политики становится контроль над денежной массой, что позволяет снизить уровень инфляции [4]. Данные таблицы 2 показывают такое изменение: с 13% в 2008 г. до 6 % в 2011-2012 гг.

В 2013 г. на смену ставке рефинансирования, приходит ключевая ставка Банка России – более динамичная, способная изменяться несколько раз в год. Также изменяется норма банковского резерва. Все это усиливает контроль Банка России над денежной массой и денежной базой, что позволяет через механизм мультипликаторов денежного рынка более сильно влиять на экономику [5].

В 2014-2015 гг. снижается объем денежных средств, предоставляемых Банком России коммерческим банкам, а введенные санкции усиливают необходимость использования Резервного фонда России. Все это усложняет реализацию денежно-кредитной политики [6].

В 2016 г. Банк России продолжает ужесточение денежно-кредитной политики – несколько раз в течение года повышает норму резервирования, также оказывает влияние на привлекательность покупки валюты коммерческими банками [7].

В 2017 г. происходит возвращение к мягкой денежно-кредитной политике. Множество факторов формируют структурный профицит ликвидности. В частности, за счет мероприятий Банка России по оздоровлению банковской системы [8].

В 2018 г. изменяются направления денежно-кредитной политики. Банк России принимает меры по абсорбированию ликвидности, повышается ключевая ставка, приостанавливается покупка валюты на внутреннем рынке, формируется « бюджетное правило» – это защита бюджета от колебаний цен на нефть, через введение так называемой « цены отсечения». Если цены оказываются выше, то не все доходы полностью направляются в бюджет – излишек направляется в Фонд национального благосостояния [9].

В 2019 г. сохраняется профицит ликвидности, поэтому продолжается процесс ее абсорбирования, в частности, через депозитные аукционы. Активно размещаются купонные облигации, где купон привязан к ключевой ставке. Основным направлением денежно-кредитной политики становится поддержка ценовой стабильности. Впервые подчеркивается необходимость координации денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой и структурной политикой государства [10].

В 2020 г. с учетом изменившихся условий, влиянием пандемии, усилением степени неопределенности в экономике, для повышения эффективности денежно – кредитной политики и усиления ее влияния на экономику, большое значение приобретает сохранение степени доверия населения и бизнеса к действиям Банка России. Этому способствует установление публичной цели по инфляции(4%) и сохранение ее как долгосрочной цели. Это позволяет снизить инфляционные ожидания населения и , на основе координации действий Банка России и действий всех органов власти, снизить неопределенность в экономике [11].

В 2021 г. в условиях огромного количества санкций, необходимо поддерживать устойчивое развитие экономики РФ. Для этого необходима тесная связь с бюджетно-налоговой политикой и бюджетным правилом. Банк России может обеспечить эту стабильность за счет поддержания ценовой стабильности. Также, коммуникация (т.е. постоянное информирование населения о предполагаемых действиях Банка России) становится важным элементом реализации денежно-кредитной политики в современных условиях [12].

В 2022 г. основными инструментами денежно-кредитной политики становится ключевая ставка и коммуникации. Денежно-кредитная политика становится гибкой, адаптивной к быстроизменяющимся условиям. Для этого Банк России прорабатывает базовые, альтернативные и прогнозные сценарии.

Значимость ключевой ставки, в соответствии с основными целями современной денежно-кредитной политики Банка России, подчеркивает ее взаимосвязь с уровнем инфляции в РФ, что иллюстрируют данные таблицы 1.

Таблица 1

Взаимосвязь ставки рефинансирования, ключевой ставки Банка России и среднегодовой инфляции в РФ

Год	Ставка рефинансирования (среднегодовое значение), %	Ключевая ставка (среднегодовое значение), %	Среднегодовая инфляция
2007	10	-	11,87
2008	11,7	-	13,28
2009	10,6	-	8,80
2010	8,1	-	8,78
2011	8	-	6,10
2012	8,25	-	6,58
2013	8,25	-	6,45
2014	9,5	12	11,36
2015	-	13	12,90
2016	-	10,5	5,4
2017	-	8,75	2,5
2018	-	7,6	4,3
2019	-	6,9	4
2020	-	5	4,91
2021	-	6,4	8,39
2022	-	8,5	11,92
2023	-	7,5	6
2024 (прогноз)	-	6,5	4

Источник: рассчитано автором по материалам Банка России [Электронный ресурс]. Режим доступа:

Динамика ставки рефинансирования, ключевой ставки и инфляции в РФ Источник: рассчитано автором по материалам Банка России [Электронный ресурс]. Режим доступа:

Степень корреляции факторов денежного и реального секторов экономики со ставкой рефинансирования и ключевой ставкой Банка России

Таблица 2

Период год	Ставка рефинан-сироваия и ключевая ставка	Ден. масса (М2)	Норма обяз. резерв	Объем обязательных резервов (млрд руб.)	Нал. ден. в обращ. (М0)	Ден. база в млрд руб.	Год. инф	Ном. ВВП млрд руб.
1	2	3	4	5	6	7	8	9
2007	10	8970	3,5	293,4	2785	4650	11,87	33248
2008	11,7	12869	3	272	3702	5202	13,28	41465
2009	10,6	12975	0,5	51	3794	5218	8,80	38797
2010	8,1	15267	2,5	341,1	4038	6945	8,78	44491
2011	8	20011	2,5	411	5062	7465	6,10	54370
2012	8,25	24543	4	750	5939	8257	6,58	58496
2013	8,25	27405	4	893	6430	9138	6,45	66755
2014	12	31404	4,25	987	6986	9951	11,36	70975
2015	13	32110	4,25	1104	7172	9887	12,90	80804
2016	10,5	35180	5	1456	7317	11184	5,4	86044
2017	8,75	40134	5	1571	8074	13070	2,5	92101
2018	7,6	44892	5	1796	8981	15695	4,3	103876
2019	6,9	48266	4,75	1846	9412	16612	4	105800
2020	5	51680	4,5	1890	9858	17940	4,91	106968
2021	6,4	58651	4,5	2297	12523	20339	8,39	130795
2022	8,5	66252	3	1765	13200	24429	11,92	151456
2023	7,5	-	4	-	-	-	6	146306 (прогноз)
2024 (прогноз)	6,5	-	4	-	-	-	4	149671 (прогноз)
r xy	(х)	-0,50432	-0,23106	-0,51928	-0,48472	-0,55165	+0,68125	-0,45909

Источник: рассчитано автором по материалам Банка России [Электронный ресурс]. Режим доступа

Рисунок демонстрирует выравнивающую роль ключевой ставки в регулировании инфляции.

Рассмотрим степень корреляции ключевой ставки, как основного инструмента денежно-кредитной политики в современных условиях в России, с важнейшими показателями денежного рынка и реального сектора экономики.

Как показывает таблица 2:

• 1.    Наблюдается умеренная отрицательная связь с нормой обязательных резервов (-0,23106), так как в этом случае определяющую роль играют решения правительства и Банка России в свете денежно-кредитной политики.

• 2.    Более сильная отрицательная связь с объемом обязательного резервирования (-0,51928) и другими показателями денежного рынка: агрегатом МО (-48472), денежной массой (-0,50432), денежной базой (-0,55165).Это связано с более сложной трансмиссией влияния ключевой ставки на денежный рынок в современных условиях. Важную роль здесь играет и влияние инфляции.

• 3.    Наблюдается средняя степень отрицательной связи с номинальным ВВП (-0,45909),что отражает воздействие всех

• 4.    В то же время прослеживается высокая степень положительной связи с годовой инфляцией (+0,68125). Поэтому, наряду с использованием ключевой ставки в качестве основного инструмента денежно-кредитной политики в России в последние годы, в качестве важнейшей долгосрочной цели Банк России выделяет поддержание инфляции на уровне 4 %, что и определит сохранение ценовой стабильности и устойчивости российской экономики.

мероприятий правительства по поддержанию устойчивости российской экономики.

Заключение

Сильные отрицательные взаимосвязи позволяют рассматривать ключевую ставку в качестве индикатора изменений как в денежном, так и в реальном секторах экономики России. Сильные положительные связи демонстрируют взаимовлияние ключевой ставки и уровня инфляции в российской экономике.

Изменение ситуации в российской и мировой экономике будет определять гибкость и возможности денежно-кредитной политики в РФ на ближайшую перспективу. Важную роль в этих условиях будет играть и гибкость ключевой ставки Банка России.