Занимать у себя дома, а не у чужого дяди

ВЛАДИМИР ХАХАНОВ/EAST news

Виктор Белкин, консультант Сбербанка России, д.э.н.

Вячеслав Стороженко, консультант Сбербанка России, д.э.н.

На финансовых рынках сегодня неспокойно — тряхнуло американскую ипотеку, угрожает кризис ликвидности, падает доллар. Не хотелось бы омрачать солнечный небосвод, но тучи на горизонте и стрелка барометра заставляют нас подумать о зонтике, чтоб не застал врасплох гром среди ясного неба. Но наши небывалые финансовые накопления — разве не тот самый зонтик? «В России проблема ликвидности другая, — считает Андрей Казьмин, — накопленные ресурсы в стране не работают». Рост финансовых резервов затмевал глаза. И вдруг в течение одного-двух лет ситуация неожиданно для многих в корне изменилась.

Поток внешних заимствований корпорациями и банками принимает угрожающие размеры (в отношении риска ликвидности) и продолжает неудержимо расти.

При таких темпах роста масштаб наших долгов в ближайшее время превысит объем накоплений. Конечно, задолженность банков и корпораций — не суверенный долг России, но поскольку государство владеет частью акционерного капитала многих компаний, недооценивать риск возможного их дефолта было бы легкомысленно. Ведь расплачиваться в этом случае, как минимум в объеме принадлежащей государству доли капитала, пришлось бы самому государству, черпая средства из внебюджетных источников — накопленных

ЗВР и стабфонда. При 50%-ном госучастии в суммарном акционерном капитале корпоративных структур (это около $200 млрд. к началу 2008 года), даже с учетом ликвидного имущества обанкротившихся заемщиков, государству пришлось бы выложить порядка $100 миллиардов.

Причина складывающейся ситуации понятна. Наблюдающийся в последние два-три года экономический подъем формирует высокий спрос корпораций на кредитные ресурсы, при этом рост денежных агрегатов недостаточен для его удовлетворения. К тому же внутренние источники кредитных ресурсов дороги и потому малопривлекательны для заемщиков. При этом средства стабфонда и ЗВР стараниями Минфина были недоступны для нуждающихся отечественных предпринимателей. К этому надо добавить, что и в розничном кредитовании происходит смена традиционной модели поведения большой части населения: по темпам роста сбережений стали отставать от кредитования. В результате и этот источник инвестиций уменьшается, а потребность в банковских кредитах растет. Реакция банков в этой ситуации естественна: с одной стороны, стремление сокращать долгосрочное, в частности ипотечное кредитование, с другой — повышать, насколько возможно, ставки для привлечения вкладчиков.

Все это приводит не только к охарактеризованному выше стремительному росту иностранных инвестиционных заимствований, но и к опережающему увеличению импорта. Положительное сальдо внешней торговли в 2007 году резко сократилось. Исходя из отмеченных негативных тенденций, можно предположить, что обнуление платежного баланса, предусмотренное бюджетными проектировками на 2010 год, произойдет значительно раньше.

Минфин РФ устами замминистра Сергея Сторчака заявил, что в принципе готов отслеживать внешние займы российских корпораций, но не видит в этом острой необходимости. Однако независимых

ПРЯМЫЕ ИН ВЕСТИ ЦИИ / №12 (68) 2007

Динамика внешнего долга России* ($ млрд., на начало года)

2000 г. 2004 г. 2006 г. 2007 г. 01.07.2007 г.

Государственный долг 148,5 106,0 82,1 48,6 41,9

Долг банков и компаний 29,2 80,0 175,1 261,1 343,0

* По данным Центробанка РФ экспертов беспокоят возрастающие финансовые аппетиты отечественных корпораций, в которых участвует государство. Их нынешняя бесконтрольность может обернуться серьезными проблемами в будущем — кризисные госкомпании будут выплывать за счет денег налогоплательщиков.

Мир стал глобальным — придется смириться с тем фактором, что частный сектор заимствует там, где ему выгодно, не забывая при этом, что частный сектор в значительной мере «повязан» государственным участием.

Многие специалисты считают, что госкорпорации берут зарубежные кредиты, поскольку это просто выгоднее, чем внутри страны. Однако признают: некоторые государственные по сути компании явно перебрали с долгами. «Думаю, что по отношению к госкомпани-ям контроль заимствований необходим, — говорит эксперт по макроэкономике и финансам Института экономики переходного периода Сергей Дробышевский. — Действительно, за рубежом кредитные ставки ниже, чем в России, — 7—8% годовых, а не 8—10%».

Эксперты отмечают: сейчас проследить пусть заимствованных денег очень сложно, они идут неизвестно куда. А в перспективе эта ситуация может обернуться серьезными потерями. Директор Центра исследований постиндустриального общества Владислав Иноземцев отмечает: расходы растут так быстро, что уже примерно через пять лет даже цена на нефть в $110—120 за баррель не покроет долга гос-компаний. А в критической ситуации государство будет спасать свои корпорации, выкупая их долги. Необходимо задолженность компаний с долей государства более 51% уже сейчас включать в госдолг.

Для того чтобы не опоздать (вспомним 1998 год!), следует, не прибегая к прямым административным запретам, ввести жесткие нормативы разрешаемых заимствований банков и корпораций, в основе которых должны быть оценки ликвидного капитала и доли участия государства в соответствующих организациях. Должна быть предложена особая экономико-правовая процедура действий при банкротстве заемщиков с участием и без участия государства в их капитале.

При всей важности указанных мер по сдерживанию долгов корпораций главное все же заключается в возможности использования накопленных внутренних финансовых резервов для кредитования корпораций со значительной долей государства в их капитале.

Конечно, при столь серьезном повороте правительственной команде, стоящей у руля, придется оперативно решить немало технических и информационных проблем.

Перевод корпораций с внешних заимствований на внутренние имел бы стратегическое значение для нашей экономики. Реалистичность такой политики обуславливается, во-первых, наличием огромных резервов финансовых ресурсов, во-вторых, возможностью обеспечить для заемщиков более выгодные условия, чем на Западе, — за 3—5% годовых против 7—8% у западных кредиторов. (Заметим, что 3—5% — величина условная, приближенная к наилучшим ставкам размещения финансовых ресурсов на Западе. Ведь средства стабфонда и ЗВР можно рассматривать как бесплатные инвестиции, которые государству стоят 0%.)

Перевод заимствований на внутренние источники преодолевает камень преткновения — задачу эффективного использования излишков ЗВР и стабфонда, особенно при импорте передового оборудования для промышленности, включая множество предприятий малого бизнеса, в первую очередь инфляционно безопасных, тех, чей цикл производства и реализации продукции укладывается в рамки одного года. V

ИННОВАЦИОННЫЕ ЭКОТЕХНОЛОГИИ

Новогодние условия действуют с 12 ноября по 2а декабря

Разрешение на строительство № RU77214000-000149

жилои комплекс расположен в самом зеленом районе города, на границе легендарного национального парка «Лосиный остров»

спортивно-оздоровительным комплекс: тренажерный зал и универсальный спортивный зал для активных игр, сауны, экокафе

НОВОГОДНЕЕ

ПРЕДЛОЖЕНИЕ на охраняемой территории - экосады с редкими сортами растении, очищающих воздух. Трехуровневый подземный паркинг с автомойкой энергоэффективный и ресурсосберегающий дом, экологически чистые материалы с повышенными теплоизоляционными свойствами, максимальное использование естественного освещения квартиры от 44 до 134 кв. м со свободной планировкой, панорамными окнами и эркерами, ориентированные на 2-3 стороны света

■ ЭКОПАРК ' < ЛОСИНЫЙ ОСТРОВ детский клуб: игровая комната, профессиональные педагоги, развивающие игры и спортивные занятия с детским тренером в фитнес-центре

МЮТЕКА ВТБ ЗАО

ГРУППА КОМПАНИЙ ДОН-СТРОЙ 1054747 1054930

Iha. МО) ITO2U19.041338. «>466             

: ,=