Зарубежный опыт правового регулирования партнерского финансирования в банковской сфере как формы инвестирования

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия, ,

Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia, ,

шариата. Эта форма финансирования, основанная на разделении прибыли и убытков, стала необходимым инструментом в мировом исламском банковском секторе (Шайдуллин, 2023).

В условиях ухода зарубежных инвесторов из российской экономики, введения санкций недружественных государств и необходимости восстановления рынка капитала в России представляется востребованным создание стимулов и инструментов исламского финансирования для направления средств на проекты, которые вносят вклад в процессы трансформации российской экономики. Как справедливо отмечает Т.В. Абузярова, несмотря на различия в правовой базе разных стран, ключевой проблемой остается эффективное регулирование исламского партнерского финансирования с целью снижения рисков и обеспечения справедливой отдачи для всех вовлеченных сторон в соответствии с принципами шариата (Абузярова, 2023).

Исламское партнерское финансирование может пониматься как инвестиционное соглашение о сотрудничестве между двумя или более сторонами, часто с участием исламских банков, государственных учреждений и частных инвесторов. Целью таких партнерств является использование объединенных ресурсов, опыта и капитала для финансирования крупномасштабных проектов при соблюдении исламских принципов финансирования. Основные формы исламского партнерского финансирования включают мушараку (полное партнерство с разделением прибыли и убытков), мударабу (доверительное партнерство) и структурированные сукук (исламские облигации) для финансирования крупных инфраструктурных и корпоративных проектов. Эти инструменты могут успешно применяться как в традиционных формах государственно-частного партнерства (ГЧП), так и в создании совместных предприятий и организации синдицированного финансирования, что соответствует принципам шариата.

Партнерское финансирование, исторически связанное с исламскими финансами, сегодня становится неотъемлемой частью экономического развития во многих странах мира. Правовая база, регулирующая финансирование партнерства, является ключевым фактором обеспечения эффективности и стабильности таких инвестиций. В различных юрисдикциях разработаны специальные нормативные акты для управления рисками и защиты интересов всех заинтересованных сторон (Смирнов, 2023).

В США существует развитая система регулирования государственно-частного партнерства, особенно в инфраструктурных и крупномасштабных инвестиционных проектах. Федеральное законодательство и законы штатов создают многоуровневую систему регулирования, где особое внимание уделяется защите прав инвесторов и механизмам распределения рисков. Например, Федеральное управление автомобильных дорог США предоставляет детальные рекомендации по финансированию инфраструктурных проектов на основе партнерских отношений (Хаванова, 2024).

В банковском секторе инвестиционные банки играют особую роль в развитии партнерского финансирования (Филимонов, 2023). Их правовой статус регламентируется специальным законодательством в области финансового права и банковской деятельности. Основные направления их работы - эмиссия ценных бумаг, андеррайтинг, брокерско-дилерская деятельность, сопровождение процессов корпоративной реструктуризации, консультирование по вопросам слияний и поглощений, осуществление инвестиционного анализа, управление венчурным капиталом и проектное финансирование. В разных странах существуют различные подходы к определению и регулированию инвестиционных банков. В США и континентальной Европе используется термин «инвестиционный банк», в Великобритании - «коммерческий банк», а в Китае и Японии - «компания по ценным бумагам». Г.В. Ручкина отмечает, при этом правовое регулирование их деятельности основывается на принципах пруденциального надзора, защиты прав инвесторов и обеспечения стабильности финансовой системы (Ручкина, 2024).

В условиях современного развития финансовых рынков наблюдается тенденция к распространению механизмов государственно-частного партнерства на банковскую сферу, что требует дальнейшего совершенствования правовой базы и разработки новых регуляторных подходов. Это особенно актуально в контексте развития исламского банкинга и его интеграции в глобальную финансовую систему. Правовое регулирование партнерского финансирования продолжает эволюционировать, учитывая как традиционные принципы исламских финансов, так и современные требования к финансовой стабильности и защите интересов инвесторов. Таким образом, создается основа для эффективного функционирования различных форм партнерского финансирования в глобальной экономике.

Европейский союз реализует централизованный подход к регулированию партнерского финансирования через систему директив, регламентирующих государственные закупки и обеспечивающих финансовую прозрачность. В странах Европейского союза партнерское (исламское) финансирование регулируется преимущественно в рамках существующего банковского и финансового законодательства, без создания специальных законов. Европейский подход основан на принципе нейтральности к различным финансовым продуктам, если они соответствуют общим требованиям безопасности и прозрачности. Великобритания, будучи ранее членом Европейского союза, а теперь независимым государством, стала первой западной страной, создавшей комплексную систему регулирования исламских финансов. Британский подход основан на принципе «единого игрового поля» – исламские финансовые продукты должны соответствовать тем же требованиям, что и традиционные. Управление финансового надзора (FSA) разработало специальные руководства по налогообложению исламских финансовых продуктов. Люксембург адаптировал свое законодательство для размещения исламских ценных бумаг (сукук) и создал благоприятный налоговый режим для исламских финансовых операций. В стране действует специальная нормативная база для исламских инвестиционных фондов. Франция внесла изменения в налоговое законодательство, чтобы обеспечить равное налогообложение традиционных и исламских финансовых продуктов. Французский финансовый регулятор (AMF) опубликовал инструкции по выпуску исламских ценных бумаг. Германия регулирует исламские финансы в рамках существующего банковского законодательства, при этом федеральное управление финансового надзора (BaFin) разработало специальные рекомендации для исламских финансовых институтов. В Нидерландах и Бельгии исламские финансовые продукты подпадают под действие общего финансового законодательства, но центральные банки этих стран выпустили специальные разъяснения по применению существующих норм к исламским финансовым продуктам. Особенностью европейского подхода является отсутствие специального законодательства для исламских финансов, вместо этого производится адаптация существующих норм через издание разъяснений и рекомендаций регуляторов. Европейский центральный банк и Европейская служба банковского надзора также разработали общие принципы надзора за исламскими финансовыми институтами в рамках единого банковского надзора Европейского союза.

Важным аспектом является то, что европейские регуляторы уделяют особое внимание вопросам защиты прав потребителей и прозрачности исламских финансовых продуктов, требуя полного раскрытия информации о структуре продуктов и связанных с ними рисках. Также в ЕС действуют строгие требования к достаточности капитала и управлению рисками для всех финансовых институтов, включая те, что предлагают исламские финансовые продукты (Кулькова и др., 2023).

В Азиатско-Тихоокеанском регионе сформировались инновационные правовые модели партнерского финансирования. Например, законодательство Сингапура предусматривает создание специализированных инвестиционных фондов с государственной поддержкой, а также систему налоговых преференций для участников ГЧП. Правовые механизмы разделения рисков в данном регионе имеют свою специфику, учитывающую особенности национальных правовых систем (Насибян, Шакер, 2023).

Анализ международного опыта правового регулирования партнерского финансирования показывает тенденцию к формированию комплексных систем, включающих механизмы защиты прав инвесторов, распределения рисков и разрешения споров. При этом каждая юрисдикция сохраняет свои особенности правового регулирования, обусловленные национальной спецификой и историческими традициями развития финансового права.

В правовом поле стран СНГ наблюдается комплексная проблематика регулирования партнерского финансирования, требующая системного анализа и осмысления (Иванов, 2023). Правовые системы государств постсоветского пространства, включая Россию, Казахстан, Узбекистан и Беларусь, демонстрируют определенную степень неготовности к полноценной имплементации современных моделей государственно-частного партнерства и иных форм партнерского финансирования. Так, в России партнерское финансирование регулирует Федеральный закон от 4 августа 2023 г. № 417-ФЗ «О проведении эксперимента по осуществлению партнерского финансирования», который имеет экспериментальный характер и ограничен четырьмя регионами. В Казахстане действует Закон «О банках и банковской деятельности» с дополнениями от 2009 г., а также Закон «О рынке ценных бумаг» с поправками, регулирующими выпуск исламских ценных бумаг (сукук). В 2015 г. были внесены дополнительные изменения в законодательство, расширяющие возможности исламского финансирования. В Кыргызстане основным является Закон «О банках и банковской деятельности» с поправками от 2016 г., позволяющими осуществлять исламский банкинг. Также действует специальное Положение о реализации исламских принципов финансирования, утвержденное Национальным банком. В Таджикистане действует Закон «Об исламской банковской деятельности» от 2014 г., который стал первым специальным законом об исламском банкинге в СНГ.

Основные отличия в законодательстве этих стран заключаются в следующем. Российский закон носит экспериментальный характер и ограничен территориально, тогда как в других странах законодательство действует на постоянной основе и по всей территории. Казахстанское законодательство наиболее комплексное и охватывает широкий спектр исламских финансовых инструментов, включая сукук и такафул (исламское страхование). Кыргызское законодательство интегрировано в общее банковское право и не выделено в отдельный закон, что создает определенные ограничения для развития отрасли. Таджикский закон является наиболее специализированным, но при этом сфокусирован преимущественно на банковской деятельности, уделяя меньше внимания другим аспектам исламского финансирования. В плане надзора Казахстан и Кыргызстан создали специальные подразделения при центральных банках для регулирования исламских финансов, в то время как в России эту функцию выполняет экспертный совет при правительстве. В отношении требований к шариатскому контролю наиболее строгие нормы установлены в Таджикистане и Казахстане, где обязательно наличие шариатского совета в исламских финансовых организациях. В России эти требования менее формализованы. Казахстанское законодательство также отличается наиболее проработанной налоговой базой для исламских финансовых инструментов, что делает их использование более привлекательным для участников рынка. Российский закон уделяет особое внимание защите прав потребителей исламских финансовых услуг, устанавливая более детальные требования к раскрытию информации и условиям договоров. Таким образом, совершенствование правового регулирования партнерского финансирования в странах СНГ требует комплексного подхода, включающего как законодательные инициативы, так и институциональные преобразования, направленные на создание благоприятной среды для развития различных форм финансового партнерства.

Существенным препятствием выступает фрагментарность законодательной базы в области партнерского финансирования. Отсутствие комплексного правового регулирования создает ситуацию правовой неопределенности, затрудняющую деятельность как национальных, так и международных инвесторов. Данное обстоятельство усугубляется недостаточным уровнем развития институциональной инфраструктуры надзорных органов, призванных осуществлять мониторинг и контроль за исполнением партнерских соглашений. Политическая волатильность и экономическая нестабильность в регионе выступают дополнительными факторами, снижающими инвестиционную привлекательность проектов партнерского финансирования. Р.И. Газизуллин указывает, что это создает замкнутый круг: отсутствие иностранных инвестиций замедляет развитие правовой базы, а несовершенство правового регулирования, в свою очередь, отпугивает потенциальных инвесторов (Газизуллин, 2023).

Однако существует значительный потенциал для совершенствования правового регулирования в данной сфере. Перспективным направлением представляется гармонизация законодательства стран СНГ в области партнерского финансирования с учетом международных стандартов и успешных практик (Игтисамова, 2023). Особое внимание следует уделить повышению компетенций регулирующих органов и развитию механизмов правоприменения. Важным аспектом является также необходимость повышения правовой грамотности участников рынка партнерского финансирования (Закирова и др., 2023). Углубление понимания правовых механизмов и структур партнерского финансирования среди представителей финансового сектора, бизнес-со-общества и государственных органов может способствовать более эффективной имплементации соответствующих моделей финансирования.

Анализ международного опыта регулирования партнерского финансирования в банковском секторе демонстрирует критическую важность формирования эффективной нормативноправовой базы для успешной реализации инвестиционных проектов. Правовые системы развитых государств, в частности США, стран Европейского союза, Великобритании и государств Азиатско-Тихоокеанского региона, предоставляют ценный опыт для юрисдикций постсоветского пространства в контексте совершенствования законодательного регулирования и минимизации инвестиционных рисков. Исследование показывает, что ключевым фактором успеха выступает наличие детализированной системы правового регулирования партнерского финансирования, обеспечивающей необходимый уровень правовой определенности для всех участников инвестиционного процесса. В странах СНГ наблюдается существенный пробел в данной области, что создает препятствия для привлечения частных инвестиций и развития механизмов государственно-частного партнерства (Вильданова, 2023).

Особое значение приобретает институциональный аспект регулирования – формирование компетентных надзорных органов, способных осуществлять эффективный мониторинг и контроль за исполнением партнерских соглашений. Международная практика демонстрирует необходимость создания специализированных регуляторных структур, обладающих достаточными полномочиями и экспертизой для обеспечения надлежащего уровня подотчетности участников партнерского финансирования. Существенным элементом развития данного института выступает стимулирование трансграничного сотрудничества с участием международных инвесторов и финансовых институтов. Такой подход способствует диверсификации рисков и повышению устойчивости инвестиционных проектов к политическим и экономическим колебаниям в регионе. Комплексный анализ позволяет заключить, что, несмотря на текущие сложности в имплементации эффективных механизмов партнерского финансирования в странах СНГ, существует значительный потенциал развития данного института через адаптацию успешных международных практик (Валишина, 2023). Совершенствование правового регулирования в данной сфере выступает необходимым условием обеспечения долгосрочной устойчивости и эффективности инвестиционных партнерств в банковском секторе стран постсоветского пространства.