Анализ методов определения ликвидационной стоимости бизнеса и имущественного комплекса организации в современных российских экономических условиях

Актуальность и необходимость расчета ликвидационной стоимости подтверждается наличием проблем на современном этапе развития рыночной экономики Российской Федерации, который характеризуется негативными тенденциями (см. табл. 1):

• •    темп роста валового внутреннего продукта (далее – ВВП) и индекс производительности труда ниже 100 процентов;

• •    индексы изменения фондоотдачи и фондовооруженности снижаются;

• •    доля убыточных организаций в период январь – октябрь 2016 года по сравнению с 2015 годом выросла на 0,3 процента.

Таблица 1

Некоторые макроэкономические показатели России за 2007–2016 годы 1

Показатель	2007	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	11.2016
Темпы роста ВВП, %	108,5	105,2	92,2	104,5	104,3	103,4	101,3	100,6	96,3	99,3
Индекс производительности труда	107,5	104,8	95,9	103,2	103,8	103,5	101,8	100,9	96,8	–
Доля инвестиций в основной капитал в ВВП, %	20,8	21,4	20,9	20,6	19,2	19,5	19,5	20,6	20,7	–
Индекс изменения фондоотдачи	–	102,0	89,1	101,3	100,7	99,9	96,7	97,0	93,3	–
Индекс изменения фондовооруженности	–	102,8	107,7	101,8	103,0	103,6	105,2	104,0	103,8	–
Удельный вес убыточных организаций в общем числе организаций, %	25,5	29,9	30,0	29,1	31,0	33,0	29,9	30,0	28,1	28,4

¹ Таблица составлена по данным российских статистических ежегодников [11–13].

Для российской экономики все еще характерны кризисные явления, а также процесс активного импортозамещения, который сопровождается дефицитом рыночных инвестиций и существенными факторами риска для российских и иностранных инвесторов, что, в свою очередь, обусловлено значительным ужесточением денежно-кредитных отношений.

Эти тенденции указывают на необходимость расчета ликвидационной стоимости активов и бизнеса, которая формируется в условиях ликвидации организаций или при оценке стоимости залогов, которыми зачастую выступают имущественные комплексы организаций (целиком или их части) или бизнесы (акции, доли, паи в уставных (складочных) капиталах). При этом в нормативных документах и специальной литературе недостаточно подробно рассматривается методика расчета ликвидационной стоимости имущественного комплекса организации и бизнеса. Зачастую между этими объектами оценки не делается разницы при формировании ликвидационной стоимости, что недопустимо, поскольку это приводит к неверной оценке (завышению или занижению) стоимости таких объектов.

Как указывается в пункте 33 Принципов МСО Международных стандартов оценки (см. [5, с. 29]), определение стоимости, в том числе ликвидационной, имущественного комплекса организации и бизнеса должно проводиться исходя из целей максимизации стоимости объекта оценки, то есть анализа наиболее эффективного использования объекта (НЭИ), и получения оптимальных характеристик ликвидационной стоимости в зависимости от типа ликвидации (упорядоченная, принудительная, скраповая – стоимость прекращения существования активов предприятия) (см., например, [14]), что в конечном итоге может способствовать заинтересованным сторонам, прежде всего собственникам и кредиторам, в максимальной степени удовлетворить свои требования и интересы, а при условии сохранения и реорганизации хозяйствующего субъекта позволяет наиболее точно определить стратегические направления последующего развития с целью максимизации стоимости и последующего эффективного управления объектом.

В связи с этим необходимо рассмотреть механизм оценки ликвидационной стоимости имущественного комплекса и бизнеса хозяйствующего субъекта с применением различных подходов, поскольку в учебной и специальной литературе они описаны недостаточно подробно, так как, по существу, являются, скорее, исключением, чем правилом. В определенной ситуации использование таких методик позволяет получить качественный результат при расчете ликвидационной стоимости при условии корректного формулирования допущений при определении критериев выбора типа ликвидации, что в конечном итоге играет решающую роль в процессе максимизации ликвидационной стоимости.

Определение ликвидационной стоимости (ФСО № 12) [4] рекомендуется использовать в ходе проведения процедур, применяемых в делах о банкротстве и исполнительном производстве, при разработке и экспертизе программ реорганизации организаций и финансировании реорганизации организаций, в случаях оценки имущества для целей залога, иных случаях отчуждения имущества за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества.

Существующая методология определения ликвидационной стоимости бизнеса и имущественного комплекса организации

В федеральном стандарте оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)» [2] указано, что такие объекты оценки, как бизнес и имущественный комплекс, различаются (см. рис. 1).

Согласно пункту 2 ФСО № 8 под бизнесом понимается предпринимательская деятельность организации, направленная на извлечение экономических выгод, а в пункте 4 ука-

Рис. 1. Определение ликвидационной стоимости бизнеса и имущественного комплекса организации зывается, что объектами оценки в случае оценки бизнеса являются акции, паи в паевых фондах производственных кооперативов, доли в уставном (складочном) капитале. В этом же пункте ФСО № 8 указывается, что имущественный комплекс целиком или его часть могут служить объектом оценки.

В статье 132 Гражданского кодекса Российской Федерации раскрывается сущность предприятия как имущественного комплекса: «в состав предприятия как имущественного комплекса входят все виды имущества, предназначенные для его деятельности, включая земельные участки, здания, сооружения, оборудование, инвентарь, сырье, продукцию, права требования, долги, а также права на обозначения, индивидуализирующие предприятие, его продукцию, работы и услуги (коммерческое обозначение, товарные знаки, знаки обслуживания), и другие исключительные права, если иное не предусмотрено законом или договором».

Согласно пункту 3 ФСО № 8 основным подходом к оценке бизнеса является доходный подход, а согласно пункту 11 этого документа для целей оценки стоимости активов и обязательств, то есть имущественного комплекса организации, основным является затратный подход.

Не стоит также упускать из виду требования ФСО № 9 [3], где в качестве объекта оценки рассматривается оценка «имущества, связанного общим функциональным назначением» (комплекс имущества). В соответствии с пунктами 6 и 7 ФСО № 9 в задании на оценку необходимо формулировать допущения об использовании комплекса имущества в рамках его независимого функционирования и реализации имущества отдельно от иных активов или реализации в составе комплекса имущества (стоимость объекта оценки определяется как часть в стоимости комплекса имущества, приходящаяся на оцениваемое имущество при реализации всего комплекса имущества, с учетом стоимости специализированного имущества) 2.

Соответственно, при оценке ликвидационной стоимости имущественного комплекса речь может идти об имущественном комплексе целиком или его части (которая может быть обособлена как физически, так и юридически).

При этом с точки зрения методологии оценки указанная на рисунке 1 классификация объектов оценки может быть представлена так, как показано в таблице 2.

Таблица 2

Методика расчета ликвидационной стоимости бизнеса и имущественного комплекса в зависимости от допущений о продолжении деятельности или ликвидации

Объект оценки	Бизнес (доли, акции, паи в уставном (складочном) капитале)		Имущественный комплекс (совокупность активов и обязательств)
Допущение	О продолжении деятельности	О ликвидации
Формула	Ликвидационная стоимость = = рыночная стоимость бизнеса х х дисконт, связанный с укороченным сроком экспозиции 3	Ликвидационная стоимость = = дисконтированные денежные потоки за период от даты оценки до момента прекращения их генерирования + + (ликвидационная стоимость активов – – затраты на ликвидацию и прекращение деятельности – – обязательства)	Ликвидационная стоимость = = ликвидационная стоимость активов – затраты на ликвидацию и прекращение деятельности – – обязательства

При допущении о ликвидации бизнеса или имущественного комплекса следует адекватно использовать метод ликвидационной стоимости из арсенала методов затратного подхода, описанного в пункте 11.2 ФСО № 8. Когда мы оцениваем бизнес или имущественный комплекс при допущении о ликвидации (см. табл. 1), методология расчета их ликвидационной стоимости не совсем одинаковая. Особенностью оценки ликвидационной стоимости бизнеса при допущении о ликвидации является то, что не всегда на дату оценки денежные потоки бизнеса равны нулю, и тогда их нужно рассчитать оценщику, проди-сконтировать и суммировать с ликвидационной стоимостью имущественного комплекса, методология оценки которого описана в пункте 11.2 ФСО № 8.

Кроме того, поскольку в понятии «имущественный комплекс» превалирует имущественная составляющая и затратный подход основан на принципе замещения, следует подходить дифференцированно к рассматриваемым активам, отражающимся в статьях ликвидационного баланса. Такая дифференциация должна адекватно отражаться на величине скидки, показывающей отличие рыночной стоимости от ликвидационной. Назовем такую скидку ликвидационной.

Основа возникновения ликвидационной стоимости – наличие чрезвычайных или условно чрезвычайных обстоятельств, приводящих к нарушению рыночных факторов. К таким обстоятельствам относится фактор ограниченности времени продажи (отчуждение имущества за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для ры- ночных условий) и фактор вынужденной продажи (когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества).

Как уже было указано, в теории оценки известны три типа ситуаций расчета ликвида- ционной стоимости:

• •    упорядоченная ликвидация;

• •    вынужденная ликвидация;

• •    ликвидация по стоимости скрапа (годные остатки).

Типичным случаем возникновения ликвидационной стоимости является реализация активов предприятия по отдельности в процессе упорядоченной ликвидации – когда имеется достаточное время экспозиции и не возникают условия вынужденной продажи активов.

При ликвидации имущества возникает необходимость в уменьшении сроков экспозиции (предпродажных мероприятий и самой продажи), которые ограничены в силу необходимости достаточно быстрого освобождения (реализации) активов. В этом случае именно время, имеющееся для продажи активов, играет решающую роль для определения величины ликвидационной стоимости (при прочих равных условиях).

В свою очередь, продолжительность временно ́ го периода определяется условиями каждого конкретного случая ликвидации (упорядоченная или вынужденная). При этом необходимо иметь в виду, что решение о ликвидации может быть как добровольным (то есть имеет место запланированная акция), так и вынужденным. Как правило, первый случай дает бо ́ льшую вариативность в принятии решений и позволяет разработать более эффективные планы ликвидации (см. табл. 3).

Таблица 3

Факторы, определяющие величину ликвидационной скидки

Фактор	Рыночная стоимость	Ликвидационная стоимость
		при планомерной ликвидации		при вынужденной ликвидации
		продавец	покупатель	продавец	покупатель
Добровольность продажи/покупки	Добровольно	Добровольно		Вынужден продать	Добровольно
Срочность продажи/покупки	Несрочно	Срок ограничен		Срочно
Информированность об объекте продажи	Продавец и покупатель информированы	Информирован	Возможность получения информации	Информирован	Недостаток информации
Достаточность маркетингового периода	Достаточен	Недостаточен

Таким образом, продавец обязан продать имущество в короткие сроки, а покупатель имеет недостаточно информации об объекте сделки. Период для проведения маркетингового исследования ограничен для обеих сторон. При планомерной ликвидации (по сравнению с вынужденной) у продавца есть запас времени на поиск более выгодных условий сделки, а у покупателя – для получения более полной информации об объекте сделки.

В рамках предлагаемой методики ликвидационная стоимость активов ликвидируемой организации определяется согласно Методическим рекомендациям по оценке имущества и имущественных прав в условиях вынужденной реализации и сокращенного периода экспозиции (на базе метода GMLV) [17]. Этот метод позволяет учитывать два фактора:

• 1)    фактор стоимости денег во времени;

• 2)    фактор эластичности спроса по цене.

Причем, по сути, учет первого фактора позволяет отразить специфику денежного измерителя, а учет второго фактора – специфику спроса на объект. С учетом указанных факторов ликвидационная стоимость какого-либо актива определяется по следующей формуле:

K e i^t ( m )

Vl = Vm X Kl = Vm X где VL – ликвидационная стоимость актива, соответствующая фиксированному периоду его экспозиции (tf), который короче разумно долгого рыночного периода экспозиции, р.;

• V_m – рыночная стоимость актива, р.;

K_L – коэффициент соотношения ликвидационной и рыночной стоимостей актива;

t_d – продолжительность периода дисконтирования, которая рассчитывается по формуле:

td = tr – tf, где td – продолжительность периода дисконтирования, годы;

t_r – продолжительность разумно долгого (рыночного) периода экспозиции актива, годы;

t_f – продолжительность фиксированного периода экспозиции актива, годы;

m – количество периодов начисления процентов в течение года;

i – ставка дисконтирования в годовом исчислении;

K_e – поправочный коэффициент, учитывающий влияние эластичности спроса по цене на ликвидационную стоимость актива ⁴, рассчитываемый по формуле:

Ke = [(Q2 – Q1) / (Q2 + Q1)] / [(P2 – P1) / (P2 + P1)], где Q1 – исходная величина спроса на объект оценки;

• Q ₂ – итоговая величина спроса на объект оценки;

• P ₁ – исходная цена объекта оценки;

• P ₂ – итоговая цена объекта оценки.

Ликвидность определяется в зависимости от прогнозируемого срока реализации имущества на свободном рынке по рыночной стоимости. По срокам реализации в месяцах 5 степень ликвидности имеет следующие градации 6:

• •    высокая – 1–2 месяца;

• •    средняя – 3–6 месяцев;

• •    низкая – 7–18 месяцев.

Пример расчета ликвидационной стоимости имущественного комплекса организации при упорядоченной ликвидации

Для примера делаем допущение о том, что рыночный срок экспозиции активов в составе объекта оценки (имущественного комплекса) на открытом рынке составит 18 месяцев.

Реальный предполагаемый срок продажи оцениваемых активов может составлять от 6 до 12 месяцев в рамках расчета ликвидационной стоимости. За этот период необходимо подготовить продажу имущества – привести в порядок правоустанавливающие и сопроводительные документы, которые позволят зарегистрировать право новому собственнику. При сравнении нормального срока рыночной экспозиции и реально имеющегося срока на продажу имущества получаем дефицит времени для нормальной (упорядоченной) продажи имущества по рыночной стоимости (табл. 4.).

Таблица 4

Средние сроки максимальной и минимальной продолжительности экспозиции активов организации, мес.

Параметр	Вид имущества
	недвижимое	движимое, прочие внеоборотные активы	оборотные активы
Нормальный срок экспозиции актива	18		6 и менее
Срок, отведенный для продажи имущества	6
Дефицит времени	12		0
Срок, отведенный для продажи имущества	12
Дефицит времени	6		0

Расчет ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая решение о вложении денег в конкретный проект (бизнес или имущественный комплекс). В этом случае расчет ставки дисконтирования заключается в оценке рисков, связанных с вложением денег в конкретный актив в условиях его ликвидации.

В приведенном примере ставка дисконтирования для исчисления коэффициента текущей стоимости получена кумулятивно и включает безрисковую составляющую и поправки на риск вложения в этот вид имущества (предлагается применить поправки на риск конкурсного производства и на имущественные риски) 7.

В качестве безрисковой ставки принята долгосрочная ставка доходности рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 1 июля 2015 года – 10,51 процента годовых (см. [18]).

Поправка на риск конкурсного производства учитывает исполнительный сбор судебных приставов (в примере принимается в размере 7 процентов). Этот риск связан с возможностью перехода от процедуры добровольной ликвидации к конкурсному производству, где сроки экспозиции жестко ограничены решением суда.

Поправка на имущественные риски связана с риском как физической утраты имущества (неисправимое повреждение объектов), так и утраты правоподтверждающих документов на них. Эта поправка принимается равной среднему тарифу по страхованию имущественных рисков по отдельным видам имущества (см. таблицы 5 и 6) или финансовых и предпринимательских рисков в полном объеме (от всех видов рисков) (см. табл. 7).

Таблица 5

Тарифы страхования коммерческой недвижимости (строений), в процентах от страховой суммы [19]

Страховая компания	Диапазон страхового взноса	Средний размер страхового взноса
«АльфаСтрахование»	0,4–1,4	0,9
Страховой дом ВСК *	0,3–1,3	0,8
«Ингосстрах»	0,3–1,4	0,85
НАСТА	0,1–1	0,55
«Прогресс-Нева»	0,5–1	0,75
«РЕСО-Гарантия»	0,4–0,6	0,5
РОСНО	0,4–1,15	0,775
«УралСиб» **	0,6–1,1	0,85
Среднее значение размера страхового взноса по страховым компаниям		0,75

* Приняты максимальные тарифы.

** Тариф не зависит от того, проводится страхование с осмотром или без осмотра страхуемого имущества.

Таблица 6

Тарифы страхования оборудования юридических лиц, в процентах от страховой суммы [20]

Страховая компания	Размер страхового взноса при полном страховом пакете	Максимальный размер страхового взноса
«АльфаСтрахование»	0,14–0,5	0,5
«Ингосстрах»	0,185–0,45	0,45
«Капиталъ Страхование»	0,12–0,6	0,6
«Прогресс-Нева»	0,188–2	2
«Росгосстрах»	0,12–0,8	0,8
РОСНО	0,17–1,46	1,46
«УралСиб»	0,1–0,5	0,5
Среднее значение размера страхового взноса по страховым компаниям		0,9

Результаты расчетов ставки дисконтирования и коэффициента для расчета ликвидационной стоимости активов с учетом дефицита времени для нормальной рыночной продажи имущества сведены в таблицу 8.

Таблица 7

Тарифы страхования финансовых и предпринимательских рисков по полному пакету (от всех видов рисков), в процентах от страховой суммы

Страховая компания Размер страхового взноса Источник Стерх 3,03 0%D0%97%D0%9C%D0%95%D0%A0%20%D0%A2 %D0%90%D0%A0%D0%98%D0%A4%D0%9D%D0 %AB%D0%A5%20%D0%A1%D0%A2%D0%90%D0 ВСК 4,3 Открытие 3,4 Ренессанс 4,43 pdf Среднее значение размера страхового взноса по страховым компаниям 3,79

Таблица 8

Результат расчета ставки дисконтирования и коэффициента соотношения ликвидационной и рыночной стоимостей (КL) активов при разных сроках экспозиции

Параметр	Вид имущества
	недвижимое		движимое, прочие внеоборотные активы		оборотные активы
Нормальный срок экспозиции актива, мес.	18		18		6 и менее
Срок, отведенный для продажи имущества, мес.	6	12	6	12	6	12
Дефицит времени, мес.	12	6	12	6	0
Безрисковая ставка, %	10,51
Надбавка за имущественные риски, %	0,75		0,9		3,79
Риск конкурсного производства, %	7
Ставка дисконтирования, % годовых	18,26		18,41		21,30
Ставка дисконтирования, % в месяц	1,52		1,53		1,78
Коэффициент эластичности	0,76				1,00
КL	0,634	0,694	0,633	0,694	1,000 *

* В этом примере коэффициент равен 1, но на практике для запасов и дебиторской задолженности этот показатель довольно часто меньше 1.

Далее рыночная стоимость активов в составе баланса была пересчитана с учетом понижающих коэффициентов, учитывающих сокращенный срок экспозиции имущества за минусом обязательств, и составлен ликвидационный баланс организации (см. табл. 9).

В расчетах авторы исходили из предположения о том, что рассматриваемая организация является добросовестным должником, поэтому ее обязательства подлежат погашению в полной мере и в установленные сроки.

Таким образом, определена ликвидационная стоимость имущественного комплекса организации по видам ликвидируемых активов при проведении процедуры упорядоченной ликвидации.

Пример расчета ликвидационной стоимости бизнеса при допущении о ликвидации

Если предполагается оценка ликвидационной стоимости бизнеса при допущении о его дальнейшей ликвидации, например, в рамках процедур несостоятельности, даже при наличии фактических убытков имеет смысл проанализировать возможность применения доходного подхода с пересмотром текущих показателей себестоимости с учетом моратория на выплату обязательств и процентов по кредитам на период банкротства хозяйствующего субъекта, с применение метода расчета реверсивных платежей в постпрогнозном периоде по ликвидационной стоимости активов предприятия и с учетом прогнозных денежных потоков от текущей деятельности за ликвидационный период – так называемого «последнего выдоха» организации.

При указанных допущениях денежные потоки могут иметь положительную динамику из-за пересмотра в процессе внешнего управления структуры себестоимости, оптимизации бизнес-процессов, сокращения штатных сотрудников (не менее чем на 30 процентов) и т. д., что в конечном итоге может привести к всплеску остаточных (последних) перед закрытием организации денежных потоков.

При этом в расчете ликвидационной стоимости существует объективная необходимость учета:

• •    реализации активов в ускоренные сроки;

• •    элемента денежного потока в виде капитальных вложений в размере минимальных оттоков денежных средств для поддержания работоспособности организации в остаточный ликвидационный период;

• •    отсутствия внесения поправки на излишек (недостаток) чистого оборотного капитала (далее – ЧОК ), принимая гипотезу об отсутствии рыночно образованного ЧОК как такового в период банкротства (указанная генерация, как правило, не имеет четкого учета и анализа в оценочной деятельности и в практике банкротства).

Если в послепрогнозный период ожидается банкротство организации с последующей продажей имеющихся активов, то при расчете учитываются расходы, связанные с ликвидацией, и скидка на срочность отчуждения имущества (при срочной ликвидации).

Формула расчета чистого денежного потока ( ДП ) в ликвидационный период имеет вид ⁸:

ДП = чистая прибыль + амортизация – капитальные вложения – изменение ЧОК.

Эта формула определяет денежный поток без возможности роста бизнеса, то есть не прогнозируется изменение обязательств (кроме учета погашений имеющихся на дату оценки), капитальные вложения учитываются только в части обеспечения работы имею-

§ S s го о Bit? в s is го о <4 2 В S 2 Q. 3 g | § si § о 8-| й 3 4 CD 5 E E 5g о U3 О CQ LO CM LO 00 о co LO co LO О О Ю S    10 <о Hlh о о см co o' о co o' о co o' О о о о о о о о о о о о^ о о о^ S 3 i о g S с о jI шц S O s e 11 si ^ O §■§ Й CM О О CO LO CM CM co co co st 9   к °    co см о со о LO О СМ LO LO CM о со со § со 5t          LO СО          тГ LO          см со          ,- CD 2 S    <° 1-      10 СО О) со о 3 ч-^ „ g s 8 с у X 6 O

CO

.co

X X XT СО

X e; о X X X CD I о

X a s CD

X co о о § X 2 о >x о

о X XT co

X e;

CD

О co

co §

О

го со | ссЕ а ш со ° к: со о Ml? S Н X о ф X X х т со х ф >П ф х    н о со со _ со о со И ф'з $ го 1 | ос £ го го о со 3 х § 2 2 ГО X о О о Н с X “ ^ m s     ш t 5 со о 5 го се т 9 го о о s s со со CI а х а

4 § CO III hi III * о о 1 о g- £ в го S Q. § 5 S X X s О x 56

00

СП н ф со ф ф \о § ” 2 5 8 О С о го ш н х о х а 9*2 ф t го Го Л го ” CI СЕ

>x

£ о о D. CD О D. О < е £ ш со ш LD < О О EZ О о X ш ш d ш о £

>x

co X CD co

ci o H s' о о 0) H 0) CE )S о 00 о о о н о о н н ф I СП т CD

d о н s' н о о ф н Ф с[ )S о со о о о -0 н о о 5 X О н о ф \о ф О

а о X н 'о? X ф о \о о о о со X о 5 X 5 X \о X EZ

d о н d -0 S EZ о; СП н о _s

d 6 -0 н d -0 \о S EZ о; СП н о _s

d о -0 н of S ф о S т н о ф -0 о S =г СП со S н о < +

d о -0 н cj о S Ф EZ )S -0 о S =г СП S 00 S с; 00 со о 00 S н СП S СП о EZ Н О СП 00 н о СЕ Ф О +

о н о \о со ^ о; У X X X н со - а о го S °-9 го о с И 4 X Ф о f х со с се со го li 2 со X 1 а S tn Ф со * S О I с; сп 00 а Ф о 2 2 5 ° го т t ^ го 8 1 о

о_ о -0 н о ф S ф ф со S

о_ о н о н о EZ )S -0 ф X ф Е1

о; S СП со о S н о о S С[ СП со СП н о

о; S СП 00 о S н о о S С[ н ф S =г S я я со о

о_ о -0 н со" о о н о EZ X -0 ф ф С[ -0 н о о S о н о о; СП

5 со СЕ . О Q. о 6 с X со н § со" 2 о О с а х g х 2 о Ф X X со Ф о се х ’ГО о Ф CL го Е 9 го 2 s го о; 2 со со о 2 го 1 О О с

о_ о -0 н СП 00 н о СЕ Ф а о го X X Ф ф се со X со со со а о EZ

о_ о н s" S =г СП со S СП о )S ф S =г СП S 00 S с; о ф СП со 00 о о X о СП а.

о. о со о (D § \о £ о 1 о о X I

щихся активов и бизнеса в целом, поправка на избыток/недостаток чистого оборотного капитала не планируется.

Расчет ликвидационной стоимости бизнеса при допущении о ликвидации схематично представлен в виде последовательности действий в таблице 10.

Таким образом, по состоянию на дату оценки определена ликвидационная стоимость бизнеса при проведении процедуры упорядоченной ликвидации.

В современных российских экономических условиях представленные методики определения ликвидационной стоимости могут быть использованы при анализе несостоятельности любой организации, что представляет большой интерес как инструмент распознания неблагоприятных последствий финансовой деятельности организации и принятия эффективных управленческих решений.