Анализ рынка корпоративного финансирования в России

Для того, чтобы успешно провести сделку слияния или поглощения требуются значительные денежные средства. Ведь, если, например, происходит поглощение, компании предстоит выкуп акций или всех активов компании-цели, а для этого требуется большая сумма денежных средств. В данном случае финансирование сделок происходит за счёт собственных средств одной из сторон либо с привлечением заёмных средств.

В некоторых случая финансирование может предоставлять и сам инвестиционный банк. Такая особенность больше характерна для универсальных банков, например, в России. Предоставляемые заёмные инструменты могут быть совершенно разные: срочные кредиты, кредитные линии, коммерческие бумаги, облигации и др. Методы финансирования и источники их средств представлены в таблице 1.

Основной метод финансирования M&A	Источник средств
Заемное финансирование	Коммерческие банки, Пенсионные фонды
Смешанное финансирование	Кредитные институты, Пенсионные фонды, Венчурные компании, Инвестиционные фонды
Долевое финансирование	Рынок ценных бумаг, Венчурные компании, Частные инвесторы

Процедура слияний или поглощений очень сложная и трудозатратная. В неё входят разработка стратегии проведения сделки (подготовка бизнес-плана, подготовка плана слияния или поглощения), а затем реализация плана слияния или поглощения. На втором этапе инвестиционный банк помогает в поиске компании-цели, с оценкой предполагаемых кандидатов, проведением переговоров, планирует интеграцию, оценивает результаты сделки и т. п.

Если сделка проведена успешно, банк получает комиссионное вознаграждение в качестве процента от суммы сделки. Но в данном случае есть некоторая особенность в расчёте такого вознаграждения. В 1950-х годах в деловой оборот пришло такое понятие как «формула Лемана». В оборот её ввёл одноименный американский банк Lehman Brothers. Формулу ещё называют «формула слияний и поглощений». Она представляет собой скользящую шкалу 54-3-2-1. Это означает, что с первого миллиона долларов сделки берётся 5%, с второго миллиона берётся 4% и т.д. [5] В некоторых случаях, когда сумма сделки очень крупная, компания и инвестиционной банк договариваются индивидуально о размере комиссионного вознаграждения [7].

Пик пандемии коронавируса пришедшийся на 2020 г. заставил многие компа- нии в России и не только задуматься об устойчивости своего бизнеса в кризис. Это своего рода проверка на прочность. Юридические лица в прошлом году из массовых локдаунов внедряли цифровизацию, а также реорганизовывали собственные компании. Сделки слияний и поглощений остаются по прежнему самым быстрым способом это сделать, провести трансформацию.

Хорошие темпы роста рынок слияний и поглощений показывал с 2015 по 2019 гг. Он рос как в объёмах, так по количеству совершаемых сделок. Аналитики компании KMPG подчёркивают, что 2019 год был особенно удачным с инвестиционной точки зрения. На этом временном промежутке рынок вырос в объёмах на 21,4% до отметки в 62,9 млрд. долларов США и более сильно по количеству сделок на 42,5% до отметки в 670 сделок за 2019 год (рис. 1).

ф Сумма сделок ф Мегасделки           ф Количество

(без учета мегасде- (> 10 млрд долл. США),     сделок лок), млрд долл. США млрддолл.США

Источник: анализ КПМГ.

Прошлый год примечателен тем, что произошло ряд крупных сделок, где основным игроком была компания ПАО «НК Роснефть». За счёт этого падение рынка не был столь сильным. Всего было проведено около 11 сделок каждая из которых на сумму более 1 млрд. долларов США. Они занимают 60% от общего объёма сделок, проведённых в 2020 году.

Так, например, одной из самых крупных были сделки между ПАО «НК Роснефть» и Правительством РФ по покупке венесуэльских активов нефтяной компании на сумму около 4 млрд. долларов США. Самая же крупная сделка прошлого года – это покупка компанией Паяхского нефтяного месторождения суммой более 11 млрд. долларов США (рис. 2).

Нельзя не отметить крупную сделку по покупке Министерством Финансов РФ акций компании ПАО «Аэрофлот», которая в прошлом году провела SPO на Московской бирже. По данным Министерства Финансов РФ, доля (51,17% от уставного капитала компании) в компании была куплена на средства Фонда национального благосостояния [8].

#	Обьект сделки	Покупатель	Продавец	Приобретен нах доле. %	Сумма сделки, млн долл. США
1	Пайяхское нефтяное месторождение*	«Роснефть*	ННК	100%	11 040
	«РН-Северная нефть», «Варьеганнефтегаз», «РН-Сахалинморнефтегаз»,
2	Талинское нефтяное месторождение в Западной Сибири, лицензионные участки «Самаранефтегаз»! и «Оренбургнефтегаз»*	ннк	«Роснефть»	н/п	1 440
3	«Восток Ойл»	Trafigura	«Роснефть»	10%	8 500
4	Венесуэльские активы «Роснефти»	Правительство Российской Федерации	«Роснефть»	100%	3 962
5	«ИКС Холдинг»	USM Telecom	Антон Черепенников	100%	2 039
6	«Уралкалий»	«Уралхим*	Rinsoco Trading; Дмитрий Лобяк	35%	2 000
7	Эльгинский угольный комплекс ♦♦	«А-Проперти*	«Мечел», «Газпромбанк*	100%	1 856
8	Еп+ Group* ♦♦	Еп+ Group	Банк ВТБ	21,37%	1 579
		Инвесторы (NASDAQ
9	OZON Holdings	и «Московская Биржа»); BVCP; «АФК «Система*		20%	1 274
10	«Аэрофлот - российские авиалинии»	Инвесторы («Московская Биржа»)		55%	1 048
11	«Деметра Холдинг»	Marathon Group; «Аг ронова»	Банк ВТБ	49,99%	1 000

Таким образом, сокращение иностранных инвестиций и сделок с зарубежными компаниями и инвесторами в некоторой степени дало толчок развитию внутреннего рынка слияний и поглощений. При этом большинство сделок относятся к отрасли нефти и газа, там проходят самые крупные из них. Мало сделок происходит в других отраслях экономики России. Компании из-за обстоятельств, связанных с коронавирусом более активно задумались, о вариантах реструктуризации собственных бизнесов и выхода из сложившейся ситуации Это способствовало смягчению негативных последствий для бизнеса и рынка.