Анализ угрозы банкротства предприятия по зарубежным методикам

В России основным законом, регулирующим вопросы банкротства предприятия, является Федеральный закон от 26.10.2002 №127-ФЗ (ред. от 27.12.2018) «О несостоятельности (банкротстве)»[1]. Помимо этого, проблемы несостоятельности предприятия также регламентируются Статьей 65 (Несостоятельность (банкротство) юридического лица) Гражданского кодекса Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ [2] и, в случае судебных споров, Главой 28 Арбитражного процессуального кодекса Российской Федерации от 24.07.2002 №95-ФЗ (ред. от 25.12.2018) [3].

Для того, чтобы фирма была признана банкротом, достаточно, чтобы был доказан факт наличия задолженности перед кредиторами и срок неисполнения задолженности [4].

В финансовой практике выделяется три вида банкротства предприятия: преднамеренное, непреднамеренное и форсмажорное. Предпосылками к возможному банкротству того или иного предприятия определяется принадлежностью предприятия к той или иной отрасли, его зависимостью от внутренних (нестабильное развитие предприятия, необоснованное и неэффективное расширение хозяйственной деятельности, износ оборудования и недостаточная техническая оснащенность, неэффективную инвестиционную политику и недостаток собственного оборотного капитала) и внешних факторов (состояние и конкурентоспособность других мировых экономик, глобализацию, международное разделение труда, экономические кризисы, инфляцию, уровень благосостояния населения, демографическую ситуацию) [5].

В современной практике существует достаточно большое количество различных моделей и методик, как зарубежных, так и разработанных на их основе российских, которые могут применяться для прогнозирования банкротства на том или ином предприятии. Тем не менее, зачастую они дают неоднозначное толкование полученным результатам, а в настоящий момент модель, которая позволяла бы с должной степенью точности определить прогноз несостоятельности российских предприятий, еще не разработана. Помимо этого, зачастую применение зарубежных методик к российским реалиям затруднительно и неоднозначно в силу неполного соответствия специфическому и подчас нестабильному экономическому состоянию российской экономики.

Среди наиболее известных зарубежных моделей выделяют: модель Э. Альтмана, четырехфакторную модель Р. Таффлера и Г. Тишоу, модель У. Бивера, модель платежеспособности Спрингейта. Также зарубежными учеными для прогнозирования возможного банкротства предприятия были предложены такие модели, как модель Д. Фулмера, модель Ф. Лиса, метод creditman Ж. Деполяна, модель Коннана-Гольдера и т. д.

Наиболее популярной и широко распространённой считается пятифакторная модель Э. Альтмана, которая имеет следующий вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5, (1)

где Х1 - доля ЧОК (II - V раздел баланса) в валюте баланса; Х2 - отношение чистой прибыли к валюте баланса; Х3 -отношение прибыли до налогообложения к валюте баланса; Х4 - отношение рыночной стоимости акций к валюте баланса; Х5 - отношение выручки к валюте баланса предприятия[6]. Согласно модели Эдварда Альтмана, предприятия со значением коэффициента > 2,99 считаются финансово устойчивыми; предприятия с Z <1,81 являются несостоятельными, а интервал критерия от 1,81 до 2,99 представляет собой зону неопределенности.

Четырехфакторная модель, разработанная британскими учеными Р. Таффлером и Г. Тишоу на основе пятифакторной модели Э. Альтмана по данным совокупности обанкротившихся британских предприятий и некоторого количества британских предприятий с нормальной платежеспособностью, рассчитывается следующим образом:

Z = 0,53 * Х1 + 0,13 * Х2 + 0,18 * Х3 + 0,16 * Х4, (2)

где Х1 - прибыль от продаж / V раздел баланса; Х2 - II раздел баланса / (V + IV разделы баланса); Х3 - V раздел баланса / валюта баланса; Х4 - выручка / валюта баланса. В случае, если величина Z-критерия больше 0,3, то рассматриваемое предприятие обладает низкой склонностью к банкротству, а если меньше 0,2, то вероятность банкротства высокая [7].

Модель Уильяма Бивера также является пятифакторной и позволяет спрогнозировать вероятность банкротства на пять лет. Для составления модели прогнозирования банкротства по этой методике используются такие финансовые показатели, как (с нормальным значением, за 5 лет и за год до банкротства соответственно): а) Коэффициент Бивера ((чистая прибыль + амортизация) / заемные ср-ва), (0,4 - 0,45; 0,17; -0,15); б) Рентабельность активов (6-8;

4; -22); в) Коэффициент финансового рычага (менее 0,37; менее 0,5 и менее 0,8); г) Коэффициент покрытия активов ЧОК (0,4; 0,3; 0,3); д) Коэффициент покрытия (менее 3,2; менее 2; менее 1). В отличие от других рассмотренных моделей, итоговое знание коэффициента несостоятельности не рассчитывается. Значения указанных финансовых коэффициентов для конкретной фирмы сравниваются с нормальными значениями, характерными для компаний с хороших уровнем платежеспособности.

Модель платежеспособности Спрингей-та имеет вид [6]:

Z = 1,03 * X1 + 3,07 * X2 + 0,66 * X3 + 0,4 * X4, (3)

где Х1 - соотношение оборотного капитала и баланса; Х2 - (прибыль до налогов + проценты к уплате) / валюта баланса; Х3 - прибыль до налогов / краткосрочные обязательства; Х4 - выручка от реализации / валюта баланса. Если Z <0,862, компания является потенциальным банкротом.

Каждая из перечисленных моделей обладает рядом как недостатков, так и положительных черт. К примеру, константы в модели Альтмана рассчитаны на данных середины XX века и, как следствие, не отражают в полной мере современные тенденции, но, тем не менее, данная модель является одной из самых известных и простых в использовании. Модель платежеспособности Спрингейта не отражает отраслевых особенностей экономики. Модель Уильяма Бивера охватывает слишком большой период для анализа, в связи с чем, под влиянием тех или иных внутренних или внешних факторов может исказиться точность прогноза. Четырехфакторная модель Р. Таффлера и Г. Тишоу, основанная и впервые рассчитанная на данных британских компаний, не может с высокой точностью отразить финансовое положение российской фирмы в условиях российской экономики.

Поскольку зарубежные модели в силу тех или иных особенностей построения, вывода и использования затруднительны в применении в силу специфичности и нестабильности российской экономики, отечественными учеными были разработаны специфичные аналитические модели прогнозирования банкротства. Следует отметить, что ни одна из методик (как зарубежных, так и отечественных), несмотря на комплексность, не является общепринятой и полностью универсальной для конкретной экономики, и ни одна из методик не вошла в нормативно-правовые документы [5].

Таким образом, финансовоэкономический анализ, в силу влияния внутренних и внешних факторов, позволяет спрогнозировать возможное банкротст- во того или иного предприятия с помощью различных зарубежных и разработанным на их основе отечественных методик. Каждая из методик в какой-то степени является своеобразной интерпретацией модели Э. Альтмана, с учетом тех или иных особенностей экономики, времени, отрасли, и имеет как недостатки, так и положительные черты, заключающиеся в простоте использования и расчета, относительной точности показателей. Описанные в данной главе были разработаны как в середине, так и в конце ХХ века, но в силу простоты использования применяются для расчета потенциального банкротства предприятия и в настоящее время.