Ассиметричность в международных валютных системах

Международная валютная система иногда должна была требовать изменений: в 16 и 19 веках использовалась биметаллическая денежная система, которая постепенно переходила к системе золотого стандарта, затем ее сменила Бреттон-вудская финансовая система, где доллар был международной валютой, в начале 70-х-начале 20-го века страны перешли к плавающим обменным курсам, параллельно во второй половине 20-го века появляются различного вида региональные валюты, в начале 21 века появляется евро, претендующий на место второй базовой международной валюты [5].

Современная финансовая система также нуждается в радикальных изменениях, поскольку ее нынешняя структура приводит к новым дисбалансам. Прошлые и нынешние причины изменений в международной валютной системе - это недостатки международной финансовой системы. Периодические изменения в международной валютной системе отражали ее несовершенство - не было стабильной финансовой системы, которая устраивала бы все страны.

Впервые экономисты заговорили о существовании асимметрии в финансовой системе с появлением доллара в качестве основной резервной валюты (во времена Бреттон-Вудской системы). Эта асимметрия была вызвана асимметричным положением доллара как единственной резервной валюты. При этом симметричная по- зиция понималась так, что ситуация, когда национальная валюта страны должна присутствовать в активах банка за рубежом, а часть внутренних банковских активов страны должна учитываться в валюте. Это условие считалось симметричным.

Асимметричное положение доллара США имеет негативные последствия для других стран. Бреттон-Вудская валютная система предполагала, что США будут первыми, кто сделает это, но по мере того, как центральные банки стран постепенно накапливают все больше и больше своих валютных резервов, доллар превышает стоимость золотого запаса США на сумму, и последние неизбежно теряют способность выполнять свои обязательства. В августе 1971 года президент Ричард Никсон объявил, что Соединенные Штаты больше не будут продавать золото в обмен на доллары, предлагаемые иностранными центральными банками. С этого момента асимметричное положение доллара приняло несколько иной характер [5].

В современной литературе выделяют два недостатка асимметричного позиционирования доллара [6]. Первым недостатком асимметричного состояния доллара является прямая экономическая выгода США (по отношению к другим странам). Прямая экономическая выгода для США обусловлена тем, что доллар является основной резервной валютой и проявляется следующим образом.

Во-первых, Соединенные Штаты обменивают долларовые купюры на иностранные товары, услуги, инвестиции и огромное количество наличных денег. Доллар остается в руках иностранцев и никогда не предъявляется для оплаты.

Во-вторых, если наличные доллары будут возвращены в США, Соединенные Штаты выиграют от беспроцентного использования кредита.

В-третьих, США, пользуясь тем, что доллар является мировой валютой, выплачивают пониженные проценты по казначейским обязательствам, удерживаемым иностранными центральными банками, поскольку последние держат официальные валютные резервы в мировой валюте -долларе.

Недостаток долларовой асимметрии описан выше - отсутствие прямой экономической выгоды - она более типична в системе, где валютные курсы устанавливаются с привязкой к доллару. В валютной системе с плавающими обменными курсами эти недостатки асимметрии вообще не проявляются. Потому что в принципе при свободно плавающих валютных курсах можно не формировать золотовалютные резервы, так как нет необходимости в обязательных валютных интервенциях для достижения фиксированного валютного курса.

Фактически, поскольку центральные банки продолжали хранить и собирать долларовые резервы и управлять валютными интервенциями во время перехода к плавающим обменным курсам, проблемы с асимметрией доллара оставались.

Еще одним недостатком асимметричного состояния доллара является влияние монетарной политики США на мировые валютные цены [6].

Это отсутствие асимметрии в долларе было очевидно сначала в эпоху строго фиксированных валютных курсов во время одностороннего отказа США от Бреттон-Вудской системы (обмен долларов на золото по фиксированным курсам). Недостаток заключается в том, что страна, являющаяся резервным центром, имеет возможность влиять на свою экономику и экономику других государств посредством денежно-кредитной политики.

В то же время центральные банки других стран вынуждены отказаться от использования денежно-кредитной политики как инструмента макроэкономической стабилизации и перейти к пассивной "импортной" денежно-кредитной политике резервного центра в связи с обстоятельствами фиксации валютного курса в своих финансовых единицах по сравнению с резервной валютой [3].

Отсутствие асимметрии проявилось в конце 60-х-начале 70-х годов, когда США в одностороннем порядке отказались устанавливать курс доллара по отношению к золоту. Соединенные Штаты начали выпускать доллары в больших количествах, в результате чего цены выросли как на американском, так и на мировом рынках, а все другие страны, фиксирующие курс национальной валюты по отношению к доллару, также были вынуждены увеличивать объем национальной валюты, в результате чего инфляция возросла в этих странах. Эта проблема получила название импортной инфляции и стала основной причиной отказа от механизма фиксированных валютных курсов всех стран и перехода к плавающим валютным курсам [5].

Описанная выше проблема асимметрии доллара, называемая "инфляционным импортом", уникальна в системе, где валютные курсы фиксированы. При переходе к плавающим обменным считается, что валютная система плавающих обменных курсов не проявляет никаких недостатков асимметрии. Однако основным недостатком асимметрии долларового метода плавающих валютных курсов является именно то, что невозможно поддерживать фиксированный валютный курс из-за потенциальной проблемы импорта инфляции.

Фиксированный обменный курс устраняет неопределенность в отношении валютных курсов в экономике и, следовательно, валютные риски. В современной экономике такая ситуация не может быть достигнута из-за потенциальной проблемы импортной инфляции, а это главный недостаток экономики, причиной которого является структура международной финансовой системы, а именно асимметричное состояние доллара. Равновесие фиксированного обменного курса, является рав- новесие внешнего баланса, который, в частности, выглядит так: равновесие внешнего баланса - это платежный баланс при достижении фиксированного обменного курса, и он находится без каких-либо изменений [7].

Таким образом, в системе, в которой роль мировой валюты играет национальная валюта (доллар), всегда возникают проблемы с асимметрией такой международной финансовой системы - как со свободно плавающим обменным курсом, так и с жестко фиксированным, а, следовательно, и с различными гибридными курсовыми вариантами.

Проблемы асимметрии также связаны с единой валютной системой, примером которой является евро. В литературе описаны три асимметрии единой валютной зоны [4]:

• 1.    Возможность формирования асимметричного эффекта;

• 2.    Асимметричное решение органов управления едиными валютными зонами;

• 3.    Метод трансляции асимметрии;

Первая проблема асимметрии - возможность создания асимметричного шока -была выявлена при разработке принципа оптимальных валютных зон. Асимметричный шок - это разнонаправленное изменение эмиссии стран в зоне единой валюты в результате макроэкономических шоков.

По мнению многих авторов [2], денежно-кредитная политика является одним из наиболее эффективных средств адаптации экономики страны к неожиданным результатам, дестабилизирующим экономику. Более того, из-за асимметричного шока его реализация должна быть разнонаправленной в различных странах. Когда страны смогут свободно использовать инструменты денежно-кредитной политики, они смогут противостоять асимметричным шокам.

Однако разнонаправленная денежнокредитная политика в едином валютном пространстве невозможна, поскольку она одинакова для всех стран региона - страны лишены возможности проводить свободную денежно-кредитную политику. Это серьезная проблема, которая приводит к безработице и нестабильности производ- ства в странах, использующих единую валюту.

Для общего функционирования стран и симметричного эффекта единой денежнокредитной политики во всех странах с единой валютной зоной необходимо, чтобы не было асимметричных шоков. Поэтому научные работы, изучающие единое валютное пространство, в значительной степени посвящены разработке условий для взаимодействия стран с региональными валютными системами, которые помогут снизить силу и вероятность возникновения асимметричного шока.

Таким образом, проблемы асимметрии различаются по своей природе, но основная причина проблем асимметрии, как в случае с единой валютой, так и в случае с долларом, который является основной резервной валютой, одна и та же: мировой валютой стала национальна валюта, в результате чего сталкиваются интересы международной экономики и интересы страны-эмитента мировой валюты.

Национальная экономика, в том числе страна-эмитент мировой валюты, заинтересована в регулировании и увеличении валового внутреннего продукта внутри страны, в том числе посредством денежнокредитной политики. Эмиссия мировой валюты страны, которая ее представляет, может быть источником финансирования импорта (потребления в этой стране), тем самым улучшая ее положение, но она является источником роста цен, выраженных в мировой валюте.

Таким образом, в условиях постоянной и повышенной финансовой неустойчивости [1], предложение денег используется в качестве средства эмиссии международных событий, и, таким образом, уровень цен выражается в мировой валюте, которая также является национальной валютой, а не в изменении преимущества, которое мировая валюта дает стране. Если же денежная масса мировой валюты, которая параллельно является и национальной, не будет меняться в соответствии с интересами страны-эмитента мировой валюты - это может противоречить интересам последней.