Деловые услуги в области слияний и поглощений в лесном секторе мира: фирменный и организационный уровни

В настоящее время отечественный лесной сектор (ЛС) обладает огромным потенциалом, который нерационально используется [1; 5]. Одним из направлений повышения его значения является консолидация российских лесобумажных предприятий и фирм, что соответствует общемировым тенденциям. При проведении современных сделок слияний и приобретений (СиП) в ЛС мира заметные позиции занимают деловые услуги [10], предоставляемые фирмами и организациями (преимущественно коммерческими).

Данные структуры являются яркими представителями инфраструктуры сделок СиП в ЛС мира, и по прогнозным оценкам автора их роль в нем будет возрастать, что объясняется усложнением процессов, происходящих в анализируемом секторе. В ряде случаев такие фирмы и организации выступают в качестве участников сделок СиП в ЛС мира. Определенный интерес представляет специализация фирм и организаций в области предоставления конкретных видов деловых услуг, связанных со сделками СиП в ЛС мира (см. рис. 1).

ГРНТИ 06.51.67

Михаил Сергеевич Воронин – кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики и международных экономических отношений Санкт-Петербургского государственного экономического университета.

Статья поступила в редакцию 15.07.2019.

Первая группа

• • Де л овые услуги в области ф и нансового ау дита, налог о в и налогов о го планиро в ания, оценк и бизнеса, организ а ции и сопр о вождения с д елок слияни й и поглоще н ий

• • Примеры. PWC, E&Y, KPM G , Deloitte

Вторая группа

• • Де л овые услуги в сфере оценки позиций к омпании при слияниях и поглощени я х и динами к и их изм е нения (в том числе на ба з е матричны х методов)

• • Пример. BCG

Третья группа

• • Уп р авленческое консультир о вание при с л ияниях и поглощениях

• • Пример. MacKi n sey

Четвертая группа

• • Де л овые услуги в области ф и нансирован и я, кредитования и оценки бизнеса п р и слияниях и пог л ощениях (включая вопросы поиска г а рантов и оптимальных и с точников ф и нансирован и я и отдельных аспектов финансо в ого консуль т ирования)

• • Примеры. Citi Group, Bank o f America, D e utsche Bank

Пятая группа

• • Де л овые юридические услуг и (услуги ю р идического характера)

• • Примеры. McCarthy Tetrault, Troutman S an ders

Шестая группа

• • Де л овые услуги информаци о нно-комму н икационной направленности

• • Примеры. IBM, SAP, Google , Microsoft

Рис. 1 . С п ециализация фирм и орг а низаций в о б ласти пред о ставления к о нкретных в и дов деловы х услуг, связанных со сде л ками слиян и й и поглощ е ний в лесно м секторе м и ра

В дополнение к рис. 1 нео б ходимо к о нстатировать, что у с луги инф о рмационно-коммуникационной н аправленности (вклю ч ая вопрос ы цифровизации лесобумажных ф ирм, учас т вующих в сделках СиП) выступают одним из перспекти в ных видов продуктов (деловых у с луг) [11; 1 2 ]. Учитывая высокую значимость многих ю ридически х проформ и регламен т ов, необхо д имых при осуществлении сдело к СиП, многие их учас т ники акти в но привле к ают юриди ч еские фир м ы и орган и зации [6]. Нередко это делает каждая из стор о н, вовлече н ная в конс о лидационные трансак ц ии (инвес т оры, целевые фирмы и т.д.) в качестве участ н иков. Сре д и подобны х услуг мо ж но назвать юридическ у ю защиту интересов участников инвестицио н ных транс а кций, прав о вое плани р ование, ю р идическую подготовку и сопровождение сделки, выпо л нение пра в овых проформ и регл а ментов, по л учение разрешительных докуме н тов в национальных и наднацион а льных органах власти ( включая р е гуляторов) и т.д.

На основе изучения крупнейши х сделок С и П в рассма т риваемом с екторе ми р а мы сделали ряд выводов:

• 1.    При п р оведении указанных с д елок нере д ко привлекаются неск о лько юри д ических ф и рм и организаций. Пр и чем это имеет место в отношен и и трансакц и й между к омпаниями , обладающими предшествующим опытом экономическ о го сотруд н ичества др у г с другом.

• 2.    Вы д еляются два типа таких фирм и организаций. Первый тип – стр у ктуры, непосредственно приглашенные лесобумажными компаниям и . Второй т и п – учреж д ения, пред л оженные д ругими организациям и , специализирующимися на оказ а нии деловых услуг в рамках сде л ок СиП. Также к этому типу относятся институты, кон с ультирую щ ие других создателей (производ и телей) деловых услуг в контекст е известных трансакци й . Наприме р , Shearman & Sterling в ыступает к а к консуль т ант финансовой корп о рации Credit Suisse, к оторая бы л а позиционирована в качестве ф инансовог о советника и консульт а нта некоторых лесобу м ажных ко м паний в рамках межд у народных С иП.

• 3.    Между юридическими фирмами сф о рмировалось определенное разде л ение труд а . В условиях жесткой конкуренции получило широкое развитие международн о е разделен и е труда ср е ди структур, оказывающих деловые услуги. Периодичес к и между структурам и возникает обострени е межотраслевой конкуренции, выражающееся в опред е ленном переделе ры н ка и вмеш а тельстве регуляторов в указанны е процессы (например, введение м ега-регулирования ры н ка финанс о вых услуг в странах ЕС и примерно аналогичные проце с сы в РФ) (с м . рис. 2).

Рис. 2. Соконкуренция фирм и о рганизаций при предост а влении дел о вых услуг, связанных с обслуж и ванием сде л ок слияний и поглощений в лесном с е кторе мира

Из ма т ериалов рис. 2 видно, что по кон к ретным видам деловы х услуг ме ж ду фирма м и и организациями возникает соконкуренци я или одно в ременное наличие сот р удничеств а и жестко г о соперничества (наложение или пересечен и е кругов). Э то объясняется и тем, что пери о дически ст р уктуры, оказывающи е деловые услуги, связ а нные с пр о ведением сделок СиП в ЛС мира, п ытаются п роникнуть со своими новыми или традиционными для н их продуктами (услу г ами) в се г менты и ниши, подконтрольные другими группами фи р м и учреж д ений.

Нагля д ной иллюстрацией п р оникновен и я с новыми для дан н ых органи з аций услу г ами является обострение конкуренции межд у американс к ими инве с тиционны м и банками и европейс к ими универсальными финансовыми корпорациями (ф и нансово-кредитными у чреждени я ми), отчет л иво проявившееся в самом начале XXI в. и связанное с оказание м консульт а ционных и финансов ы х услуг при проведении сделок СиП (в осн о вном мега - трансакций). В целом, с начала 2 0 00-х гг., п роизошло заметное ослабление позиций первых (амери к анских ин в естиционных банков) на рынке финансовых и консульт а ционных услуг в обла с ти мега-сделок СиП и принципи а льное уси л ение роли в торых (европейских универсальных финан с овых корп о раций) за счет, в то м числе, ма с штабных п риобретений во многи х регионах мира (в особенности в США) инвестиционн ы х аналити к ов и банкиров, инвестиционных банков, финансовых к о рпораций ( с мощными инвестици о нными ба н ковскими а ктивами).

В последние десятилетия с л ожилась с л ожная ко н курентная среда в се г менте усл у г, связанных с оценкой бизнеса и целевых фир м при СиП. В этом сегменте функц и онируют м н огочислен н ые виды консалтинговых фирм и организац и й, финансовых учреждений банк о вского и н е банковско г о типа и т.д.

Между ними развернулась достат о чно жестк а я конкурентная борьб а . Бесспор н о, в настоя щ ее время каждый вид фирм и организаций п р едоставля е т стандартный набор д еловых ус л уг, связанн ы х с оценкой бизнеса и стоимости целевой ф ирмы [9]. П ри этом, б ольшинство структур обладают к онкурентной «изюми н кой».

Например, выигрышной стороной фирм « б ольшой четверки» («F o ur big») яв л яется осу щ ествление оценочных д ействий под углом зр е ния финан с ового ауд и та, налогов и налогоо б ложения, а также мониторинга и сопровождения сдело к СиП [11]. Н ельзя не з а метить, чт о финансов ы е учрежде н ия нередко фигурир у ют как финансовые с о ветники и/ и ли консул ь танты сде л ок СиП в Л С мира. А в тором исследования разработана также дру г ая структу р изация вышеназванн ы х учрежде н ий в зави с имости от масштабов отраслевых приоритето в (см. рис. 3).

ых фирм низаций глощений

Многоотраслевые рмы и организации

ованные и онные а низации

Рис. 3. В и ды консультационных ф ирм и комм е рческих организаций в о б ласти слия н ий и приобр е тений

Автором выделены основные т енденции р азвития сферы делов ы х услуг в области с д елок СиП в ЛС мира с операционной и орган и зационной точек зрения:

• 1.    Доминирование процессов г л обализаци и сферы деловых услуг в области С иП в ЛС м ира [7; 8]. Немалое чи с ло ведущих фирм и организаций указанного профиля и м еют план е тарный ха р актер деятельности. Н апример, PWC, E&Y, K PMG, Del o itte предоставляют ко н сультацио н ные услуг и в области сделок СиП во всех регионах мира и корпорат и вным клиентам, опер и рующим н а планетар н ом уровне [11; 12]. Среди ведущих лесобума ж ных комп а ний разви т ых стран о чень мало структур, к оторые не используют п отенциал «большой четверки» (с точки зрения консуль т ационных в озможнос т ей в области СиП). А н алогичная ситуация с л ожилась в отношении финансов ы х учрежде н ий. Иначе г оворя, немалое числ о ведущих фирм и ор г анизаций, о казывающ и х деловые услуги п р и проведе н ии сделок СиП, можно назвать глобальными.

• 2.    Опред е ленное изменение пр и нципов и ц епочки со з дания сто и мости, стр у ктур, пре д оставляющих назван н ые выше услуги при совершении сформулированных и н вестицион н ых транса к ций. Продавцы этих у слуг всё в большей с т епени выс тр аивают средне- и долгосрочные о тношения со своими клиентами и заказчиками, стремя с ь ориенти р оваться на маркетинг отношени й и при эт о м снизить з н ачение маркетинга сделок. Бесспорно, данн ы й процесс достаточно сложный и обладает п ротиворечивыми эле м ентами и движущими с илами.

• 3.    Продолжает сохраняться ра з ный уров е нь развит и я сферы д е ловых усл у г, ориент и рованных на сделки СиП в ЛС мира в р а звитых, р а звивающихся и стра н ах с пер е ходной экономикой. Наблюдается преимущественно в ы сокий уро в ень для первой груп п ы стран и н есколько б олее низкий для вто р ой и третьей группы. Правда, различия между назва н ными гру п пами госу д арств постепенно уменьшаются.

• 4.    Расши р ение значения проце с сов станда р тизации и унификаци и в отноше н ии некото р ых видов деловых услуг, для проведения наз в анных вы ш е трансак ц ий [8]. Правда, учиты в ая специф и ческие запросы со ст о роны отдельных зака з чиков расс м атриваем ы х услуг дл я сделок С и П в ЛС м и ра, заметную роль продолжает играть учет уникальны х требований со сторо н ы клиенто в . По мнен и ю автора, процессы стандартизации и унифи к ации буду т преобладать при предоставлении деловых услуг в рамках объедин и тельных трансакций в изучаемом межотрасл е вом секто р е мира.

• 5.    Рост качества исследуемых услуг, что объясняется острой конкуренцией и высокой рентабельностью бизнеса в этой сфере. Контроллинг будет одним из гарантов соответствия деловых услуг необходимым параметрам качества.

• 6.    Возрастает роль информационных и информационно-аналитических услуг при совершении сделок СиП в ЛС мира [3]. При этом необходимо учитывать, что опережающими темпами растут услуги, связанные с определением совместимости информационно-коммуникационных подходов, технологий и моделей, получивших развитие в лесобумажных фирмах, участвующих в сделках СиП.

• 7.    Удельный вес ненаблюдаемых деловых услуг, нацеленных на сделки СиП в ЛС мира, постепенно сокращается. ЛС РФ не является исключением.

• 8.    Уменьшение доли деловых услуг по обеспечению недружественных поглощений в ЛС РФ [4, с. 159-160].

Проведенный анализ позволил автору сделать некоторые обобщения и выводы:

• 1.    Деловые услуги в сфере СиП в ЛС мира обладают определенным динамизмом. В конце XX – начале XXI вв. появился ряд новых разновидностей указанных услуг.

• 2.    Исследуемые услуги в рассматриваемых инвестиционных процессах являются высокорентабельным бизнесом.

• 3.    Международные сделки СиП можно классифицировать как одни из самых элитарных (с точки зрения их консультирования). Наиболее отчетливо это проявляется при операциях с участием компаний и организаций из развитых стран, в особенности при проведении крупных и крупнейших сделок.

• 4.    В отличие от предыдущих периодов, сегодня сложилась достаточно очерченная специализация фирм и организаций, предоставляющих деловые услуги в сфере сделок СиП в ЛС мира. Правда, она подвержена постоянным динамическим изменениям в сторону усиления позиций одних и ослабления других субъектов рынка деловых услуг.

• 5.    В 1990-х – 2010-х гг. произошел структурный сдвиг в сторону усиления позиций фирм и организаций-создателей деловых услуг одной направленности и специализации и ослабления – другой. Одним из быстро растущих направлений являются деловые услуги, связанные с применением информационных технологий в постинвестиционный период.

• 6.    Одним из типов услуг, на предоставлении которых специализируются многие виды фирм и организаций, является оценка бизнеса и фирм, выступающих объектами инвестиционных трансакций. Подобные услуги оказывает большое число разных консультантов, финансовых учреждений банковского и небанковского типа и др. Для этого типа услуг характерно более острое соперничество и противостояние. Наряду со стандартными подходами, каждая группа анализируемых продуцентов деловых услуг предлагает специфичные продукты.

• 7.    Основными игроками в области финансового консультирования сделок СиП являются американские инвестиционные банки, европейские универсальные финансовые корпорации и региональные и национальные фирмы и организации [2, с. 74]. Причем первым темпом, как правило, работают американские инвестиционные банки и/или европейские универсальные финансовые корпорации, вторым – европейские универсальные финансовые корпорации и/или американские инвестиционные банки и третьим – региональные и национальные фирмы.

• 8.    Место американских инвестиционных банков уникальное. Их позиции значительны в качестве консультантов и советников при совершении крупнейших и сложных с многих точек зрения сделок СиП. Между тем, они играют относительно более скромную роль (в сравнительной степени) при предоставлении подобных услуг в системе крупных, средних и малых по стоимости объединительных операций (сделок СиП). Более того, нередко, чем крупнее по стоимости и сложнее трансакция (под компаративным углом зрения), тем выше доля американских инвестиционных банков. На оставшиеся позиции ориентированы европейские и региональные (субрегиональные) или национальные игроки.

• 9.    Существует срез, в рамках которого место, занимаемое инвестиционными банками США как консультантами и советниками указанных крупнейших операций, существенно более низкое – это сделки на большой заемной основе с относительно простыми схемами финансирования и кредитования. В этом срезе заметную роль играют европейские универсальные финансовые корпорации – Deutsche Bank, UBS и др.

• 10.    С точки зрения финансирования и кредитования сделок СиП в ЛС мира более прочное место занимают финансово-кредитные учреждения и универсальные финансовые корпорации (прежде все-

• го, европейские и американские), а с позиции консультантов и советников названных трансакций – инвестиционные банки США.

• 11.    Проведение крупных и крупнейших сделок СиП в ЛС мира, как правило, предполагает привлечение финансовых советников и консультантов. Более того, каждая из сторон трансакции привлекает отдельного советника и консультанта. Нередко каждая из сторон использует по два финансовых советника и консультанта.

• 12.    Если в 1990-х – начале 2000-х гг. в ЛС РФ заметная доля пришлась на деловые услуги, связанные с осуществлением рейдерских захватов и недружественных поглощений, то с середины 2000-х гг. их роль значительно снизилась. Причем в 1990-х – начале 2000-х гг. объектами и даже субъектами архитектоники подобных деловых услуг нередко являлись чиновники и подконтрольные им кланы. Сформировалось переплетение связей чиновничьих и предпринимательских структур.