Факторный анализ рентабельности: кейс строительной компании

Финансовый результат производственнохозяйственной и финансовой деятельности предприятия является важнейшим критерием оценки результативности предпринимательской деятельности. Несмотря на достаточную разработанность темы оценки финансовых результатов проблема их формирования и оценки в условиях кризиса и турбулентности экономики остаются актуальной задачей. В этой связи цель исследования: систематизировать методические подходы к оценке ключевых показателей финансовых результатов организации и провести факторный анализ на примере строительной организации.

Основой методики определения финансового результата является последовательность

определения финансовых результатов компании и система показателей финансовых результатов. Углубленный анализ финансовых результатов базируется на анализе коэффициентов рентабельности, характеризующих рентабельность инвестиций, продаж и доходность капитала [1, с. 118-119].

Большое значение в анализе рентабельности имеет факторный анализ, целью которого является выявление различных факторов, определяющих финансовый результат компании и направления корректировки управления хозяйственной деятельностью компании.

На первом этапе анализа были систематизированы модели факторного анализа рентабельности, которые представлены в таблице 1.

Таблица 1. Модели факторного анализа рентабельности

Название модели	Формула
Факторная модель рентабельности продаж	чп В-С-КР-УР ROS = — =--------. где В          В ЧП — прибыль от продаж, В — выручка (товарооборот), С — полная себестоимость проданной продукции, КР — коммерческие затраты (издержки обращения), УР — управленческие расходы.
Модель Шеремета (факторная модель рентабельности активов)	_ _ .      - Ка — Кмз — Кфот — Кпр — Ксальдо) R0A =                ,         А где (Лофт ^ок) ROA — рентабельность активов предприятия, Ка — доля амортизационных отчислений в выручке от продаж, Кмз — доля материальных затрат в выручке от продаж, Кфот — удельный вес затрат на оплату труда в выручке от продаж, Кпр — удельный вес прочих затрат в выручке от продаж, Ксальло — удельный вес сальдо прочих доходов и расходов в выручке от продаж, Хоф — Фондоемкость внеоборотных активов, Хок — Фондоемкость оборотных активов.
Модель Филатова (факторная модель рентабельности активов)	ROA = —* — *-= ROE * EICR * АТ, где SK V А ROE — рентабельность собственного капитала, EICR — коэффициент покрытия дохода собственным капиталом, АТ — оборачиваемость активов или капиталоотдача.
Модель Дюпон (факторная модель рентабельности капитала)	ЧП ЕВТ EBIT Ор ROE =--*---*---* — * DFL. где EBT EBIT Ор   А ЧП ЕВТ — налоговое бремя, ЕВТ EBIT — бремя процентов, EBIT Ор — операционная рентабельность (ROS), Ор/А — оборачиваемость активов (ресурсоотлача), DFL — эффект финансового рычага.
Модель Когленко (факторная модель рентабельности собственного капитала)	ROE = ROI + | [ROI - rD ■ (1 - te)], где ROE - рентабельность собственного капитала, ROI — рентабельность инвестиций, D — заемный капитал, S — собственный капитал, m — ставка процента по заемному капиталу, te — эффективная ставка налога на доход.
Корреляционнорегрессионный анализ	Y = а0 + £?=1 cq * Xj, где Y — результирующий показатель рентабельности, ад — независимый параметр, X; — факторы, влияющие на рентабельность, щ—параметры регрессии, и — количество факторов.

Анализ методик показал многоплановость подходов к оценке финансового результата. Очевидно, что современная экономическая ситуация требует от компаний разработки комплексной модели управления финансовыми результатами, которая будет охватывать контроль и управление прибыльностью и рентабельностью компании в контексте опера- тивного и стратегического планирования, что обеспечит устойчивость экономического развития фирмы.

Базой эмпирического исследования стала строительная компания ООО «КровТрейд». Динамика основных показателей рентабельности относительно отраслевого уровня представлена в таблице 2.

Таблица 2. Основные показатели рентабельности компании

Показатели	Среднеотраслевое значение	Показатели ООО « КровТрейд»
		2021	2022	2023
Рентабельность продаж (ROS), %	-0,47	0,99	1,1	1,54
Рентабельность активов (ROA), %	2,5	1,6	3,4	4,1
Рентабельность собственного капитала (ROE), %	-3,6	36,26	43,71	39,2
Рентабельность инвестированного капитала (ROI), %	-1,0	1,41	1,41	6,03

В целом можно констатировать, что уровень рентабельности компании выше среднеотраслевого, что указывает на эффективность хозяйственной деятельности относительно динамики рынка. В частности, коэффициент рентабельности активов последовательно рос в рассматриваемый период, и превысил среднеотраслевое значение, что показывает способность руководства эффективно использовать активы для получения прибыли.

В целом положительная динамика и ненулевое значение рентабельности в условиях экономической неопределенности и турбулентности свидетельствуют о гибкости модели управления не только финансовым результатом, но в целом хозяйственной деятельности компании.

Однако, частичная сбалансированность показателей рентабельности указывает на внутренние проблемы бизнеса: соотношение

ROI>ROA подтверждает эффективность основной деятельности компании, соотношение ROE>ROA показывает эффективность финансовой деятельности и рациональность финансовой политики компании, но соотношение ROA и ключевой ставки указывает на невозможность привлечения кредитных ресурсов для развития фирмы, что в дальнейшем может привести к снижению рентабельности бизнеса.

Особо интересна динамика рентабельности собственного капитала. Обобщив подходы, представленные в моделе Дюпон и модели Когденко (табл. 1), выявлено, что ключевым фактором, влияющим на рентабельность собственного капитала, является величина финансового рычага, налоговое бремя, рентабельность продаж и инвестиций. В этой связи представим корреляционный анализ данных факторов (табл. 3).

Таблица 3. Корреляционный анализ рентабельности собственного капитала

Показатель	ROE (Y)	DFL (Х 1 )	T (Х 2 )	ROS (Х 3 )	ROI (Х 4 )
Рентабельность собственного капитала, ROE (Y)	1
Значение финансового рычага, DFL (Х 1 )	-0.642	1
Налоговое бремя (Налог на прибыль/ EBIT), T (Х 2 )	0.775	-0.013	1
Рентабельность продаж, ROS (Х 3 )	0.069	-0.809	-0.577	1
Рентабельность инвестированного капитала, ROI (Х 4 )	-0.121	-0.683	-0.721	0.982	1

Согласно матрице парных коэффициентов корреляции (таблица 3) наблюдается высокая взаимная зависимость факторов: финансового рычага, налогового бремени, рентабельности продаж, рентабельности инвестиций, поэтому показатели рентабельности продаж и рентабельности инвестиций исключены из дальнейшего анализа.

Последующий факторный анализ рентабельности собственного капитала проводился на основе корреляционно-регрессионного анализа и включал анализ зависимости рентабельности собственного капитала от уровня финансового рычага (Х 1 ) и показателя налогового бремени (Х 2 ). В результате расчетов было получено уравнение множественной регрессии:

Y = 0,04338 – 0,2857*X 1 + 197,9917*X 2 .

Статистическая значимость уравнения подтверждается коэффициентом детерминации (R² = 99,86%) и критерием Фишера. Наибольшее влияние на рентабельность собственного капитала (Y) оказывает фактор налогового бремени (X 2 ). Дадим интерпретацию полученным параметрам:

• -    параметр α 0 не значим;

• -    увеличение финансового рычага (доли заемного капитала, X 1 ) на 1 пункт приводит к уменьшению рентабельности собственного капитала (Y) в среднем на 0,286 пункта, при этом в рамках рассматриваемого периода можно наблюдать наличие нелинейной связи между данными показателями;

• -    увеличение налогового бремени (X 2 ) на 1 пункт приводит к увеличению рентабельности собственного капитала (Y) в среднем на 197,992 пункта, данное влияние обусловлено, с одной стороны, положительной взаимосвязью рентабельности и прибыльности: чем выше прибыль, тем больше уплачиваемая величина налога, но при этом возрастает и рентабельность компании, но, с другой стороны, данная взаимосвязь подчеркивает чувствительность предпринимательского капитала к уровню налогового бремени, что особенно актуально в условиях недоступности кредитных ресурсов.

Проведенный теоретический анализ методик оценки факторов, влияющих на уровень рентабельности фирмы, показал многообразие методических подходов. На основе систематизации моделей факторного анализа были выделены ключевые факторы, определяющие рентабельность собственного капитала компании: уровень финансового рычага, налогового бремени, рентабельность продаж и инвестиций. Дальнейший корреляционнорегрессионный анализ показал, что в современных условиях экономической неопределенности и нестабильности рентабельность собственного капитала высокочувствительна к динамике налогового бремени, поскольку величина налогового щита является одним из возможных инструментов обеспечения прибыльности бизнеса.

Очевидно, что в целом управление рентабельностью фирмы требует не только анализа динамики показателей рентабельности. Но и оценки сбалансированности данных показателей. Особое внимание следует уделить анализу факторов роста прибыли и рентабельности, таких как: управленческие расходы, эффективность управления затратами и ресурсами компании, расширение рынков сбыта и гибкость сбытовой политики. Проведенный анализ подтвердил, что эффективное управление на основе оценки рентабельности и ее факторов позволяет обеспечить компании устойчивую и долгосрочную конкурентоспособность на рынке.