Финансовый менеджмент в образовательных университетских программах

Один из ключевых вопросов в изменении системы высшего образования – содержательное наполнение учебных программ и отдельных курсов. При этом возникает целый ряд проблем, включая нахождение определенного баланса в отношении наборов теоретических и прикладных дисциплин, их структурирования, методики изложения и др. К сожалению, не обходится и без некоторых недоразумений, связанных, в частности, со спецификой трактовки той или иной дисциплины, подменой (в содержательном смысле) одного курса другим, их дублированием. Нередка ситуация, когда название заявляемой дисциплины и ее содержание катастрофически расходятся, а логика курса в целом, его разделов и тем не прослеживается. В определенной степени именно такая ситуация наблюдается в отношении учебного курса «Финансовый менеджмент», без которого не обходится ни одна университетская бакалаврская или магистерская программа в области экономики и менеджмента. В данной статье будет рассмотрена история появления курса, а также один из возможных подходов к его структурированию.

УНИВЕРСИТЕТСКОЕ ОБРАЗОВАНИЕ

Подготовка кадров высшей квалификации традиционно осуществляется в университетах. Зарождение светского высшего образования обычно связывают с появлением Болонской правовой школы (1158 год) и Университета в Париже (1200 год). Что касается университетов, изначально имевших строгую религиозную направленность и в определенной степени сохранивших ее до настоящего времени, то несомненный исторический приоритет принадлежит университету аль-Азхар в Каире, открытому при одноименной мечети спустя несколько лет после ее основания в 972 году. Первым «вузом» России была Славяно-греко-латинская академия, создан- ная братьями Лихудами в 1686 году; в 1814 году она была преобразована в Московскую духовную академию и переведена в Троице-Сергиеву лавру. Лавры устроителя российской системы высшего светского образования по праву принадлежат Петру I, утвердившему в 1724 году проект об учреждении Академии наук. Идея совмещения науки и образования организационно была воплощена путем создания в Петербурге Академии наук, университета и гимназии при ней. Первое заседание академиков состоялось в ноябре 1725 года. В дальнейшем Академический университет не слишком преуспел в своей деятельности и практически прекратил свою работу. В 1819 году Университет в Санкт-Петербурге был воссоздан на базе Главного педагогического института.

Изначальная непопулярность университетского образования в России имела следующее объяснение. Дело в том, что в стране среди знати традиционно ценилось военное образование, а потому дворяне отдавали своих детей преимущественно в военные школы. Если же речь шла не о военной карьере, а просто о получении хорошего воспитания, то прибегали к услугам частных пансионов. Университеты изначально рассматривались как учебные заведения, готовившие учителей; поскольку педагогическое поприще мало кому казалось привлекательным, университетское образование не рассматривалось как наиболее предпочтительное.

В самом начале зарождения университетского движения в России появилась проблема нахождения баланса в научном и образовательном компонентах университетских программ². Эта проблема не была чисто российской. Можно, в частности, упомянуть о мнении известного испанского философа-идеалиста Х . Ортеги-и-Гассета (1883–1955), весьма своеобразно трактовавшего суть и предназначение университетского образования. Ортега видел в университетском образовании соединение трех функций: 1) пере-

дача культуры, 2) обучение профессиям, 3) научное исследование и подготовка новых ученых [4; 77]. Первые две функции он рассматривал как основные, не считая возможным относить подготовку ученых к основным функциям университета. По мысли философа, нужен здравый компромисс между курсами теоретической и прикладной направленности. Не вдаваясь в подробные рассуждения о ключевых идеях университетского образования, заметим только, что к таковым с очевидностью относятся: 1) камерность (то есть небольшие аудитории слушателей); 2) самообразование (добывание знаний, а не их пассивное восприятие; это, подчеркнем, важнейшая идея); 3) определенная и осознанная свобода посещения и выбора предметов (подробнее см. [1]).

БАЗОВЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОДГОТОВКИ

Обратившись к истокам университетского экономического образования в России, несложно заметить, что среди первых книг, изданных в стране, мы видим книги по арифметике и учету (бухгалтерии). Первые учили методам количественного обоснования хозяйственных операций (так называемым купеческим, или коммерческим, расчетам), вторые - искусству систематизированного учета, так необходимого для ведения хозяйства (бизнеса). В настоящее время в административной университетской среде высказывается мнение о необходимости введения единого государственного экзамена для бакалавров, который позволил бы унифицировать представление о том блоке знаний, которым должен обладать выпускник бакалаврской программы типового университета. Идея более чем спорная. Унифицируемость привлекательна, однако сразу возникают вопросы о том, что относить к компетентностному ядру программы, какие модули войдут в экзамен, какими должны быть контрольно-измерительные материалы, кто их разработает, кто получит право сертификации инструментов измерения в образовании и т. д. Так, специалисты Высшей школы экономики ратуют за унифицированную проверку знаний лишь в области микроэкономики, макроэкономики и эконометрики. И это на бакалаврском уровне! Более чем странная позиция, если вспомнить, что подавляющая часть будущих бакалавров пойдет не в науку, но в сферу производства, торговли, услуг. Работодатели, не исключено, не будут возражать против того, что пришедший к ним выпускник вуза разбирается в теории предельной полезности, однако, скорее всего, для них гораздо более важным является принять на работу специалиста, имеющего базовые знания в области практической экономики. Именно поэтому выпускник должен владеть достаточным объемом знаний, например, в области учетно-финансовых дисциплин, оценка которых должна предусматриваться итоговой проверкой.

Сегодня наблюдается очевидная потребность в усилении прагматизации учебных программ в области экономики и менеджмента. Программы с учебными курсами, переполненными схоластическими псевдотеоретическими рассуждениями, а также «майскими призывами» ( необходимо учесть, следует принимать во внимание, нужно использовать и т. п.), уже не удовлетворяют потенциальных их участников и работодателей. Ни в коем случае не оспаривая значимость теоретических дисциплин в университетской подготовке, заметим все же, что в основе знаний практической экономики можно выделить три блока (модуля):

• 1)    правовые основы предпринимательской деятельности (вспомним, что рыночная экономика - это экономика, базирующаяся на договорах, и прежде всего договорах финансовых);

• 2)    бухгалтерский учет (бухгалтерия является информационной основой процесса принятия управленческих решений, причем в университетских программах изложение соответствующих дисциплин должно осуществляться с акцентом не на технические учетные процедуры, но на понимание отчетности как наилучшей финансовой модели фирмы);

• 3)    финансы и финансовый менеджмент (вспомним утверждение Т. Гоббса о том, что финансы представляют собой кровеносную систему государства; эта сентенция с очевидностью распространяется и на фирму как системообразующую ячейку рыночной экономической системы).

ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ В СИСТЕМЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИРМОЙ

С давних времен искусство управления финансами является одним из самых необходимых качеств любого бизнесмена. Деятельность современной фирмы как системообразующего ядра экономики пронизана финансовыми отношениями и операциями, выражаемыми в терминах финансов, а их надлежащая организация является исключительно значимым фактором не только генерирования фирмой приемлемых финансовых результатов, но и ее банального выживания. В начале второй половины ХХ века требования практики и имевшиеся наработки ученых привели к коренному переосмыслению сущности финансов, финансовых процессов и отношений. Именно в это время в системе экономических знаний произошло обособление крупного раздела -неоклассической теории финансов, понимаемой как искусство управления финансовой триадой: ресурсы, (договорные) отношения, рынки. Прикладной аспект этого знания нашел отражение в формировании и обобщении системы знаний по управлению финансами фирмы, получившей название финансовый менеджмент. Несложно заметить, что приведенному названию системы знаний свойственна определенная двусмысленность – в нем нет указания на хозяйствующий субъект, то есть оно несет более широкую смысловую нагрузку. Неслучайно поэтому некоторые специалисты предпочитают другое наименование – «корпоративные финансы». В известном смысле можно говорить о том, что термин «финансовый менеджмент» в большей степени предпочитают американские авторы, а термин «корпоративные финансы» – британские.

Под финансовым менеджментом обычно понимается система отношений, возникающих на предприятии по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов. Возможна и более широкая трактовка финансового менеджмента, расширяющая предмет этой науки с финансовых активов, ресурсов и отношений до всей совокупности ресурсов и обязательств предприятия, поддающихся стоимостной оценке. Учитывая, что любые действия по реализации подобных отношений, в частности в приложении к коммерческой организации, немедленно сказываются на ее имущественном и финансовом положении, финансовый менеджмент можно также трактовать как систему действий по оптимизации финансовой модели хозяйствующего субъекта . В данном случае под оптимизацией понимается такое ведение хозяйственных операций и, в частности, их финансовое сопровождение, при котором имущественное и финансовое положение субъекта хозяйствования, а также достигнутые им результаты в наибольшей степени удовлетворяют интересам его собственника с позиции как текущего момента, так и складывающейся перспективы. Несложно понять, что наилучшей финансовой моделью фирмы является ее отчетность и ее сущностное ядро – бухгалтерский баланс. А потому возможно и такое определение: финансовый менеджмент – это система действий по оптимизации баланса хозяйствующего субъекта . Последнее определение представляется наиболее функциональным.

Научная и методологическая проработанность любого нового знания, оформленного в виде теоретических разработок и практических методик, характеризуется прежде всего логичностью его структурирования и сущностного наполнения отдельных его разделов. Логика структурирования хорошо объясняется двумя ключевыми идеями: а) статика финансового менеджмента (то есть чем управляет финансовый менеджер, что находится в поле его внимания) в наиболее полном виде представлена в балансе хозяйствующего субъекта; б) динамика финансового менеджмента (то есть какие типовые действия должен выполнять финансовый менеджер) задается путем формулирования ряда вопросов, каждый из которых имеет ключевое значение для некоторого аспекта деятельности фирмы, а все они в совокупности как раз и определяют самую суть работы специалиста, несущего ответственность в фирме за ее финансы. Достаточно полное и завершенное представление о содержании работы финансового менеджера задается следующей совокупностью вопросов: 1) Благоприятно ли положение фирмы на рынках благ и факторов производства и какие меры способствуют его неухудшению? 2) Обеспечивают ли денежные потоки ритмичность платежно-расчетной дисциплины? 3) Эффективно ли функционирует фирма в среднем? 4) Куда вложить финансовые ресурсы с наибольшей эффективностью? 5) Откуда взять требуемые финансовые ресурсы?

Приведенный подход позволяет сформировать логичную структуру дисциплины «Финансовый менеджмент», состоящую из семи сегментов:

Сегмент 1. Финансовый менеджмент: логика курса, его структура, содержание, понятийный аппарат.

Сегмент 2. Анализ и планирование в системе финансового менеджмента.

Сегмент 3. Управление текущими денежными потоками и расчетами.

Сегмент 4. Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью.

Сегмент 5. Финансовые решения в отношении активов фирмы (проекты инвестирования).

Сегмент 6. Финансовые решения в отношении финансовой структуры фирмы (проекты финансирования).

Сегмент 7. Дополнительные разделы финансового менеджмента (финансовые решения в нетиповых ситуациях, международные аспекты).

КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Идея формулирования концептуальных основ (conceptual framework) прикладной науки, разработанная и реализованная американскими учеными в приложении к теории бухгалтерского учета, легко распространяется и на другие области экономических знаний. В основе идеи – декларирование того обстоятельства, что отправным пунктом в формулировании и разработке любого прикладного знания в экономике является идентификация интересов соответствующих субъектов (физических и юридических лиц, государства), множественность и групповая неоднородность которых (интересов) предполагают необходимость их гармонизации и взаимоувяз-ки. Под концептуальными основами финансового менеджмента можно понимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, структуру и принципы функционирования системы управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта в контексте окружающей политико-экономической среды. С некоторой долей условности можно утверждать, что работа по формулированию концептуальных основ была начата в начале 60-х годов ХХ века и базировалась на соответствующих разработках, развитых в рамках неоклассической теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления. С формальных позиций и в наиболее общем виде концептуальные основы (CFfm) целесообразно представить в виде модели, состоящей из восьми взаимоувязанных элементов (подробная характеристика модели и ее элементов представлена в [2; 99–113]):

CF_fm = { SI, OT, SC, BC, FP, MM, FM, SS }, где SI – интересы участников; OT – иерархия целей системы управления финансами; SC – система категорий; BC – система базовых (фундаментальных) концепций; FP – финансовые процессы; MM – научно-практический инструментарий (методы, модели, приемы, инструменты); FM – финансовые механизмы; SS – обеспечивающие подсистемы.

Безусловно, ключевая роль в представленной модели принадлежит фундаментальным концепциям, сформулированным в рамках современной теории финансов. Некоторые из них носят довольно теоретизированный характер; тем не менее, рассматриваемые в совокупности, они служат методологической основой для понимания сути тенденций, имеющих место на финансовых рынках, логики принятия решений финансового характера, обоснованности применения тех или иных методов количественного анализа. К фундаментальным концепциям финансового менеджмента можно отнести: 1) концепцию денежного потока; 2) концепцию временной ценности денежных ресурсов; 3) концепцию компромисса между риском и доходностью; 4) концепцию операционного и финансового рисков; 5) концепцию стоимости капитала; 6) концепцию эффективности рынка капитала; 7) концепцию асимметричности информации; 8) концепцию агентских отношений; 9) концепцию альтернативных затрат; 10) концепцию временнóй неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта; 11) концепцию имущественной и правовой обособленности субъекта хозяйствования. Приведенные концепции играют исключительно важную роль в плане осознанного построения эффективной системы управления финансами фирмы, организации эффективного ее функционирования, понимания и объяснения логики принятия внутри- и внефирменных управленческих решений финансового характера. Подробная характеристика концепций приведена в [2; 113–121].

ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Историки финансовой науки говорят о двух различающихся по продолжительности стадиях ее становления и развития: первая, начавшаяся во времена Римской империи и закончившаяся в середине ХХ века, нашла свое теоретическое оформление в так называемой классической теории финансов; в известном смысле на смену этой стадии пришла вторая, логику которой выражает неоклассическая теория финансов.

Идеи классической теории финансов, под которой понимается совокупность знаний об искусстве и технике управления финансами государства и публичных союзов, были объектом исследования ученых (особенно значима роль немецких камералистов) в период с середины XVIII до середины ХХ века. Накануне Второй мировой войны и сразу же после нее ситуация в мировой экономике начинает резко меняться. Бурное развитие финансовых рынков, интеграционные процессы в экономике, усиление роли крупных транснациональных корпораций – эти и другие факторы привели к переосмыслению роли основных драйверов финансовых отношений – на первый план вышли финансовые операции между крупными фирмами, а следовательно, появилась необходимость в теоретическом обосновании логики и принципов их осуществления. 40–50-е годы ХХ века можно назвать началом принципиально новой стадии в развитии финансовой науки, в трактовке ее логики и содержания; именно в эти годы получает свое оформление неоклассическая теория финансов как совокупность знаний об управлении финансовой триадой: ресурсы, отношения, рынки. Основной вклад в развитие новой теории внесли представители англо-американской финансовой школы, в их числе: А. Коулз (Alfred Cowles, 1891– 1985), инициировавший начало системных исследований по управлению поведением на рынке капитала; Г. Марковиц (Harry Markowitz, род. в 1927), разработавший в начале 1950-х годов основы теории портфеля; Ф. Модильяни (Franco Modigliani, 1918–2003) и М. Миллер (Merton Miller, род. в 1923), изложившие в 1958 году основы теории структуры и стоимости капитала; Ю. Фама (Eugene Fama, род. в 1939), обосновавший идею выделения трех форм эффективности рынка капитала, и др. Новое знание было хорошо представлено монографическими разработками, отражавшими его специфику, заключавшуюся в том, что подавляющая часть научной литературы по теории финансов в те годы сосредоточивалась скорее на проблемах рынка капитала, нежели на вопросах управления финансовыми ресурсами типовой фирмы. Безусловно, знание теоретических основ управления финансами в контексте рынков капитала необходимо, однако не меньшую значимость имеет и прикладной аспект. Именно последнее послужило причиной становления в 1960-е годы прикладной дисциплины «финансовый менеджмент» как науки, посвященной методологии и технике управления финансами фирмы. Произошло это путем естественного дополнения базовых разделов современной теории финансов аналитическими разделами бухгалтерского учета (анализ финансового состояния компании, анализ и управление дебиторской задолженностью и др.) и некоторым понятийным аппаратом общей теории управления. Иными словами, как самостоятельное научно-практическое направление финансовый менеджмент (синоним: корпоративные финансы) сформировался на стыке трех наук: неоклассической теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления.

В России накануне революции 1917 года благодаря таким ученым, как И. Я. Горлов (1814–1890), В. А. Лебедев (1833–1909), И. И. Янжул (1846– 1914), И. Х. Озеров (1869–1942) и др., сложились весьма достойные по европейским меркам традиции в области классической теории финансов. Кроме того, существовали и успешно развивались два самостоятельных финансово-аналитических направления – анализ баланса и финансовые вычисления, которые в настоящее время входят в состав ключевых разделов современного финансового менеджмента. В годы советской власти в СССР разрабатывались в основном вопросы теории и практики централизованных (точнее, государственных) финансов. Что касается собственно финансового менеджмента, то его признание в России датируется началом 90-х годов ХХ века и связано с публикацией ряда фундаментальных работ представителей англо-американской финансовой школы, прежде всего Ю. Бригхема, Р. Брейли, У. Шарпа. В последние годы начинает появляться и оригинальная русскоязычная литература. Курс финансового менеджмента, в течение многих лет входящий в число базовых дисциплин в ведущих западных университетах, уже читается и в российских экономических вузах (подробнее см. [5]).

ВЫВОДЫ

Приведенный в статье анализ позволяет сформулировать ряд тезисов, существенных для понимания логики и содержания курса финансового менеджмента как одного из ключевых элементов университетской программы экономической направленности.

• 1.    Университетские программы экономического профиля с очевидностью должны быть сбалансированы в отношении теоретических и прикладных дисциплин. Блок учетно-финансовых дисциплин как раз и составляет ядро прикладных дисциплин. Именно дисциплины этого блока дают студентам (слушателям) представление о вне- и внутрифирменных финансовых потоках, то есть о «кровеносной системе» хозяйствующего субъекта. Эти дисциплины читаются в любом классическом университете Запада, причем издавна и в достаточно солидном объеме (так, курс бухгалтерского учета присутствует в про-

• граммах Оксфордского университета начиная с XIII века [7; 37]). Практико-ориентированные дисциплины составляют инструментальную базу профессиональной деятельности выпускника университета.

• 2.    Основу практических знаний современного экономиста составляет триада: правовые основы предпринимательской деятельности – бухгалтерский учет – финансовый менеджмент.

• 3.    Финансовый менеджмент можно трактовать как науку и практику, имеющие целью оптимизацию финансовой модели фирмы, а в узком смысле – ее баланса. Статический аспект деятельности финансового менеджера наиболее полно характеризуется бухгалтерским балансом фирмы; динамический аспект – путем формулирования ключевых вопросов, комплексно описывающих все сферы его деятельности. Такой подход позволяет выстроить логически выверенную, стройную и завершенную структуру курса.

• 4.    Финансовый менеджмент сформировался на стыке трех областей знания: неоклассической теории финансов, бухгалтерского учета и общей теории управления. В англо-американской финансовой школе дисциплина, посвященная управлению финансами фирмы, известна под тремя синонимичными названиями: «финансовый менеджмент», «корпоративные финансы», «управленческие финансы».

• 5.    В русскоязычной специальной литературе нередко наблюдается определенное смешение понятийного аппарата уже в самих основаниях современной финансовой науки, в частности, подобное имеет место в отношении курсов «финансовый менеджмент» и «неоклассическая теория финансов». Заметим, что неоклассическая теория финансов акцентирует свое внимание на финансовых рынках, и прежде всего рынках капитала, тогда как предметом изучения финансового менеджмента (корпоративных финансов) являются финансы фирмы как самостоятельного субъекта бизнес-отношений. В первом случае изучаются закономерности, возникающие в связке: фирма (акционерное общество, корпорация) – финансовый рынок, в контексте в основном двух типовых финансовых процессов: мобилизации и инвестирования капитала. Во втором случае изучаются, описываются и формализуются любые финансовые операции, потенциально возникающие в деятельности любой фирмы, в том числе не обязательно имеющие отношение к финансовым рынкам (отметим, кстати, что подавляющее большинство фирм в любой экономике слабо связано с рынками капитала). Иными словами, эти две области знания взаимосвязаны, но не идентичны; операции на рынке капитала и управление финансами фирмы – далеко не одно и то же.

FINANCIAL MANAGEMENT IN EDUCATIONAL UNIVERSITY PROGRAMS