Формирование институциональной структуры рынка зеленых облигаций

Зеленые облигации являются новшеством в области устойчивого финансирования. Зеленые облигации - это долговые инструменты, доходы от которых направлены на финансирование благоприятных для окружающей среды проектов (т.е. «зеленых»). К эмитентам зеленых облигаций относятся корпорации, муниципалитеты и государственные учреждения. Актуальность данной темы обусловлена отсутствием единых стандартов зеленых облигаций. В условиях современной действительности основное внимание сфокусировано на разработке национальных стандартов и национального законодательства в сфере зеленого финансирования, способных повысить доверие участников рынка к зеленым финансовым инструментам.

Инвестиционные возможности в области зеленого развития создадут спрос со стороны национальных предприятий и будут способствовать росту передачи зеленых технологий из-за рубежа и расширению технологий, доступных компаниям. На данный момент Россия уже заложила правовую основу для перехода к зеленой экономике, приняв ряд нормативных правовых актов, направленных на реализацию мер по смягчению последствий изменения климата и адаптации к новым условиям.

В настоящий момент в России созданы отдельные инструменты для развития рынка зеленого финансирования, включая методологии и стандартизацию, оценку экологических рисков, экологический аудит, индексы и рейтинги. Разработаны реестры нефинансовых отчетов об устой- чивом развитии, которые находятся в ведении экспертных учреждений.

Единого подхода к системе зеленых облигаций сейчас не существует, однако большинство эмитентов придерживаются «Принципов зеленых облигаций», установленных Международной ассоциацией рынка капитала. Согласно этим принципам, зеленые облигации являются долговыми инструментами, предполагающим выделение средств от размещения исключительно для частичного или полного финансирования или рефинансирования создающихся или уже созданных зеленых проектов, что подтверждается специальной внешней оценкой и раскрытием финансовой отчетности. Проекты могут охватывать широкий спектр областей, например, возобновляемые источники энергии и энергоэффективность, предотвращение и контроль загрязнения, сохранение биоразнообразия, чистый транспорт, устойчивое управление водными ресурсами и сточными водами, адаптация к изменению климата и другие. Критерии отнесения проектов к зеленым могут быть различными в разных секторах и регионах [1].

21 сентября 2021 года Правительством Российской Федерации было подписано Постановление № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации и требований к системе верификации проектов устойчивого (в том числе зеленого) развития в Российской Федерации», одним из основных условий является соответствие облигаций установленным Банком России требованиям для об- лигаций, программа или выпуск которых включает в себя дополнительную идентификацию с использованием слов «зеленые облигации» (не применяется для государственных и муниципальных облигаций).

Соответствие зеленых облигаций российских компаний международным принципам и стандартам в сфере устойчивого финансирования и экологии, например, принципам Международной ассоциации рынков капитала или Принципам зеленых облигаций обуславливается действующим стандартам эмиссии. Предлагаемые изменения дадут возможность эмитентам маркировать свои облигации как «зеленые», в случае если проекты, на которые направлено их финансирования, являются «зелеными» в соответствии с российским законодательством.

Возможность либерализовать условия выпуска зеленых облигаций появляется благодаря возникновению национальной системы верификации. У эмитента появляется право установить последствия нецелевого использования привлеченных инвестиций в проспекте самостоятельно. Право досрочного погашения облигаций становится необязательным. Предусмотрев в политике по управлению денежными средствами соответствующие положения, эмитент будет иметь право использовать денежные средства, полученные от размещения облигаций, перед направлением их на финансирование зеленых проектов.

Благодаря подготовленным поправкам эмитенты имеют право в решении о выпуске и проспекте определять облигации как облигации устойчивого развития. Для выпуска таких облигаций должно соблюдаться два условия: целевое направление привлеченных средств в зеленые проекты и соблюдение установленных для зеленых облигаций требований [2].

Основной проблемой для понимания рынка зеленых облигаций является сложность сбора данных из имеющейся отчетности. Создание централизованного хранилища финансовых и экологических данных о зеленых облигациях, которое было бы легко доступным, решило бы многие из этих проблем. Другой мерой могло бы стать внедрение стандартизированной си- стемы отчетности о влиянии на окружающую среду, которая обеспечивает общие методологии и показатели для эмитентов для отслеживания и отчетности о применении их зеленых облигаций. Благодаря этому рынок бы смог лучше понять и донести преимущества зеленых облигаций и привлечь потенциальных инвесторов.

В то же время существующая законодательная база недостаточна для формирования рынка «зеленых» облигаций в России. Необходимо создание нормативноправовой и методической базы, непосредственно направленной на решение задач «зеленого» проектного финансирования, стандартизации «зеленых» облигаций, включая вопросы маркирования. Потребуется также внести изменения в законодательство, защищающие права институциональных инвесторов на рынке «зеленых» облигаций и обеспечение возможности Пенсионного фонда России и негосударственных пенсионных фондов инвестировать в такие облигации [3].

Росту рынка «зеленых» облигаций мешает ряд проблем, одной из которых является ограниченное количество проектов, полностью соответствующих принципам зеленых облигаций. Это порождает другую проблему - доходы от облигаций не применяются к проекту, либо проект, являющийся объектом инвестиций, перестает соответствовать «зеленым» критериям, изначально установленным для облигации. Если экологические обязательства не выполняются, и облигации перестают соответствовать требованиям Принципов зеленых облигаций, эмитенты несут существенные репутационные риски [4].

Таким образом, можно сделать вывод, что из-за того, что зеленые облигации -относительно новое явление для российской экономики, возникает ряд проблем, в числе которых недостаточная правовая база. Становится очевидным, что должно быть проведено основательное комплексное теоретико-прикладное исследование, преследующее цель преодоления законодательных проблем, препятствующих развитию институтов «зеленой» экономики. Это значит, что нужно установить связь «зеленых» облигаций, их механизм выпус- ка и обращения и наилучших доступных рировано в отечественном законодатель-технологий, внедрение которых продекла- стве.