Формирование рынка децентрализованных финансов в рф: возможности и угрозы

Введение.

Активное проникновение цифровых технологий на финансовые рынки вызвало мощную волну их качественной трансформации, которая затрагивает не только сами продукты и услуги, но и механизм их предоставления клиентам, а также коренным образом меняет архитектуру инфраструктуры и расстановку центров сил. Если в традиционной модели ключевое место на финансовом рынке занимали банки и существенно реже – небанковские кредитно-финансовые организации (де-факто, их репликанты), то с переходом «власти» к IT-компаниям, новым мейнстримом стали финтех-компании, базирующиеся на коллаборации информационных технологий и механизмов, и принципов осуществления финансовых отношений.

Важно заметить, финтех-компании, которые изначально не позиционировали себя как конкуренты классическому раскладу сил на финансовом рынке, сегодня не только становятся все чаще такими, более того – они стремятся переформатировать правила поведения на финансовом рынке, изменив его в принципиально новое институциональное образование. В этом есть и колоссальный потенциал, и возможности, но вместе с тем имеется и множество угроз и рисков для стабильного функционирования кредитно-финансовой системы страны, и это подчеркивает актуальность и практическую значимость темы научной публикации.

Библиографический обзор отечественной и зарубежной академической литературы, тематических публикаций представителями деловых кругов и актуальных публикаций государственных регуляторов в лице Банка России, Комиссии по ценным бумагам и биржам (США), Директив Еврокомиссии по теме DeFi отражает определенный прогресс в части формирования понимания механизма функционирования рынка DeFi и применяемого инструментария. Однако, следует отметить, что вопросы выработки единых общепризнанных подходов к регулированию рынка децентрализованных финансов, его влияния на устойчивость национальных финансовых систем рассмотрен не в полном объеме, что и обусловли- вает актуальность текущего и дальнейшего исследований.

Целью научной статьи является систематизация знаний о генезисе института децентрализованных финансов в Российской Федерации и связанных с этим возможностей и угроз.

Объектом научной публикации является децентрализованные финансы как новый конструкт финансового рынка, предметом – процессы формирования института децентрализованных финансов.

Научной гипотезой исследования является тезис: формирование института децентрализованных финансов является объективным ходом эволюции архитектуры модели финансового рынка, и своевременное принятие регуляторными органами решений о координации его формирования позволит использовать его потенциал в позитивном ключе и усилении положения России на мировом рынке финансового капитала.

Обзор научной литературы и методология научного исследования.

Ввиду новизны объекта исследования и существенно низкой разработанности темы в отечественных академических, так и деловых кругах, основой для написания научной статьи выступили тематические публикации экспертов и представителей российского и зарубежного банковского и финтех-бизнеса, в частности, аналитические материалы Банка России, РБК+, футурологические исследования международных консалтинговых агентств Frank RG, PWC, статистические материалы Международной комиссии по ценным бумагам IOSCO.

Критический обзор научной литературы позволил выделить некоторых авторов, которые внесли существенный вклад в развитие данного вопроса: А.Ю. Абузов, А.В. Алешина, А.Л. Булгаков, К.А. Кошелев, А.В. Тетюшин, при этом важно заметить, что в большинстве случаев академические публикации повторяют известные тезисы представителей деловых кругов, не внося принципиальной научной новизны.

В процессе написания статьи автором использовались методы общенаучной группы, в частности : наблюдение, сравнение, измерение, анализ и синтез, метод логического рассуждения, а при проведении статической обработки данных – специальные методы (статический анализ, экспертные оценки, графический метод).

Результаты.

Исходной точкой научного исследования является формирование понятийного аппарата, а именно: определение понятия «децентрализованные финансы». Так, в публикации А.Ю. Абузова децентрализованные финансы трактуются как система финансовых продуктов и услуг, чье функционирование основано на технологии блок-чейн [1]. По мнению А.В. Алешиной , А.Л. Булгакова , DeFi можно определить, как новая ступень эволюции предоставления заинтересованным лицам доступа к финансовым активам, существующим вне централизованной модели финансового рынка [2]. Видение А.В. Тетюшина сущности данного понятия несколько отличается от выше приведенных, и выражается как самостоятельный блок (сегмент) финансового рынка, функционирующий по принципиально отличным правилам от классического рынка, чье основание – децентрализованное информационное поле, создаваемое самими его участниками [8].

Действительно, если в классической модели централизованного финансового рынка (в деловых кругах и зарубежной литературе именуемый CeFi) базируется на отношениях между людьми и регуляторными нормами, то в случае с DeFi участники практически полностью полагаются на цифровые технологии, программный код и алгоритмы шифрования.

В деловых кругах также нет единого мнения в отношении определения понятия «децентрализованные финансы». Так, эксперты Комиссии по ценным бумагам и биржам (США) трактуют в справочном ключе понятие как институционализированное новобразование на финансовом рынке, сформировавшееся в ходе активной экспансии цифровых технологий в сферу финансовых отношений и создавшее новый портфель «цифровых активов», которым присущи признаки классических финансовых активов [6]. В аналитических материалах PWC, это традиционные и новые финансовые продукты, и услуги, доступные пользователю, имеющему доступу к сети Internet, отличающиеся возможностью конструирования их функционирования, исходя из предпочтений пользователя (4th Annual Global Crypto Hedge Fund Report 2022. URL : .com/gx/en/financial-services/pdf/ (дата обращения 29.12.2024)). По определению представителей Frank RG, рынок DeFi – это параллельная реальность классического финансового рынка, в которой краеугольным принципом является децентрализованность эмиссии финансовых активов и их обращение, что как следствие, порождает неопределенность регуляторного воздействия со стороны государственных органов власти и снятие ответственности за действия участников внутри системы (Финансовые сервисы 2030. Футурологическое исследование Frank RG. URL : 2023/09/ (дата обращения 28.12.2024)).

Дополняя вышесказанное, отметим, что Банк России выделяет принципиальные отличия рынка DeFi от классических централизованных финансов, в частности:

– отсутствие факта хранения финансовых активов у посредника или возможности контроля на ними – в отличие от классического финансового рынка, у агентов рынка DeFi отсутствует доступ к активам клиента в традиционном понимании этого слова (как например у банков есть доступ к счету клиента и размещенных там финансовым ресурсам). Клиенты распоряжаются своими криптоактивами самостоятельно посредством уникального ключа, а в случае его утраты теряют и доступ к ним;

– с амоуправляемость – рынок DeFi регулируется сообществом, которому и принадлежат цифровые активы, т.е. нет единственного органа управления, что одновременно и является принципиальным преимуществом, но и является проблемной точкой для контроля за соблюдением «правил игры» и оценке влияния отдельных участников;

– прозрачность цепочек транзакций – в большинстве применяемых на рынке децентрализованных финансов технологий лежит открытый протокол, который виден всем участникам, и они могут участвовать в голосовании и вносить предложения по его улучшению;

– универсальность и кросс-секторальность – цифровые активы как правило обладают высокой степенью стандартизированности и могут обращаться на разных типах платформ и передаваться (обмениваться) между собой с минимальными издержками и потерями в стоимости;

– конструируемость – смарт-контракты по своей природе схожи с деталями конструктора и могут формироваться индивидуально под запросы каждого клиента, причем ограничений по их взаимосвязям практически нет, что делает возможным их применение практически в отношении любого объекта (Децентрализованные финансы. Аналитический отчет Банка России. URL : (дата обращения 26.12.2024)).

Видовой состав финансовых продуктов и активов, обращающихся на рынке децентрализованных финансов, несмотря на отсутствие точного определения самого рынка, более-менее является четко выраженным. Согласно исследованиям Банка России, к объектам рынка DeFi относят:

– стейблкоины (криптовалюты, привязанные к одной из централизованно выпускаемых валют);

– фарминг (предоставление на возмездной основе доступа к вычислительным мощностям отдельных пользователей или специальной цифровой инфраструктуры);

– децентрализованные биржи (специальные площадки, осуществляющие обмен цифровых активов без прямого участия оператора и на условиях анонимности);

– кредиты (займы) в криптовалюте;

– рынки предсказаний (платформы, позволяющие делать ставки на результаты мероприятий, игр, выборов и т.д.);

– синтетические активы (создание производных финансовых инструментов (деривативов) на блокчейне) [9].

Рынок децентрализованных финансов имеет как существенные преимущества, так и значительные недостатки, и риски как для отдельного пользователя, так и национальных интересов государства в целом, что нашло отражение в разработанной автором таблице 1.

Таблица 1

Преимущества и недостатки рынка децентрализованных финансов

Преимущества	Недостатки (риски)
Стимулирование конкуренции на финансовом рынке среди традиционных агентов (банки, НКФО, фонды) за привлечение клиента	Рынок DeFi является полностью распределенным, и ни одна юрисдикция мира не несет ответственность за совершаемые на нем действия
Демонополизация прав доступа к финансовым активам и капиталу для клиентов через развитие новой децентрализованной модели участия	Высокая волатильность процентных ставок и сопутствующие этому рыночные и процентные риски
Смарт-контракт – основа для протекания бизнес-процес-сов, и его изменение без согласия всех участников технически невозможно, что гарантирует прозрачность совершения операций и их исполняемость	Неразработанность вопроса государственной регуляции операций на рынке DeFi несет многочисленные угрозы для пользователей в части мошенничества и хакерских атак
Транзакции выполняются быстро и без цепочки посредников, что снижает комиссионные издержки	Займы (кредиты) в криптовалюте являются достаточно нишевым продуктом, связанным с ограниченностью их применимости в классической финансовой системе отношений
Контроль за функционированием рынка DeFi распределен среди всех участников смарт-контрактов (равномерность и демократичность полномочий)	Значительные масштабы потерь от нарушения нормального функционирования инфраструктуры рынка или хакерской атаки, ведущей к нарушению целостности всей цепочки
Доступность для изучения исходного кода блокчейн для изучения и анализа на защищенность / наличие уязвимостей	Высокие риски мошенничества и беспорядочность функционирования рынка несет в себе риски перегрева и формирования новых «пузырей».

Источник : Составлено автором по данным [А.В. Алешина, А.Л. Булгаков, 2023].

Отдельно автором в составе исследования рассмотрен вопрос регуляторной практики рынка децентрализованных финансов в странах мира. Так, начиная с 2019 г. Европейское управление по надзору за рынком ценных бумаг и финансовыми рынками (ESMA) отождествляет цифровые с категорией «электронные деньги», и основываясь на таком тезисе выделяют:

• 1)    токены электронных денег;

• 2)    стейблкоины;

• 3)    иные криптоактивы, не включенные в указанные группы ( Криптовалюты и блокчейн как атрибуты новой экономики. Разработка регуляторных подходов: международный опыт, практика государств – членов ЕАЭС, перспективы для применения в евразийском экономическом союзе. URL : https://eec.eaeunion.org/upload/me dialibrary/704/Doklad.pdf ).

В отношении эмитентов указанных видов цифровых активов действуют правила и требования, идентичные банкам и НКФО: разработка и исполнение политики управления интересами и конфликтами сторон, обеспечение защиты законных интересов клиентов, ведение учета и формирование отчетности, в т.ч. для налоговых контрольных органов, наличие минимального размера уставного капитала, наличие резерва активов, исполнение политики по их кастодиальному хранению, обеспечение постоянства права погашения токенов в соответствии с требованиями Директивы «Об учреждении и деятельности организаций, эмитирующих электронные деньги, о пруденциальном надзоре за их деятельностью» (Директива Европейского Парламента и Совета Европейского Союза 2009/110/ЕС от 16 сентября 2009 г. об учреждении и деятельности организаций, эмитирующих электронные деньги, о пруденциальном надзоре за их деятельностью, а также об изменении Директив 2005/60/EC и 2006/48/EC и об отмене Директивы 2000/46/EC. URL : 71312234 (дата обращения 21.12.2024)).

В США в настоящее время нет единой системы законодательных актов, регламентирующих порядок функционирования рынка DeFi. Для решения вопроса о возможности допуска криптоактивов на рынок используется «тест Хауи» (Howey Test) - набор критериев для отнесения актива к категории ценных бумаг и несет ли он в себе признаки «инвестиционного контракта» (Что такое тест Хауи и как он относится к криптовалютам? URL : chto-takoe-test-haui-i-kak-on-otnositsya-k-kriptova lyutam (дата обращения 21.12.2024)).

При положительном результате теста в отношении инструмента применяются нормы действующего законодательства в сфере ценных бумаг, например, обязательная регистрация в Сети по борьбе с финансовыми преступлениями США (FinCEN) и соответствовать требованиям безопасного функционирования, предъявляемым к участникам рынка ценных бумаг по размеру капитала, соблюдению правил предотвращения отмывания денег, полученных мошенническим путем. В случае возникновения конфликта интересов или прецендентов, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обладает правом проводить расследование таких эпизодов, а также приостанавливать (полностью прекращать) деятельность участников рынка децентрализованных финансов в случае доказательства возможности распространения законодательства о ценных бумагах на используемые цифровые активы и инструменты [4].

Служба по надзору за финансовыми рынками Швейцарии (FINMA) применяет правило аналогии: если цифровые инструменты по своим функциям или целям эмиссии могут быть отождествлены с классическими долевыми и долговыми ценными бумагами (акциями, облигациями), к ним справедливо применять аналогичные требования законодательства. А для обеспечения прозрачности и контроля за оборотом криптоинструментов в 2020 г. было введено понятие цифровой эквивалент ценных бумаг, позволяющий установить связь прав его владельца на некоторый объект через токен, хранящийся в распределенном реестре. Все операции на рынке DeFi проходят через торговую площадку распределенного реестра (TPP), которая находится под контролем FINMA, а в отношении ее оператора вводятся требования по минимальному размеру капитала, соблюдению правил предотвращения отмывания денег, полученных мошенническим путем, содействие расследованию финансовых преступлений [4].

В КНР является частью общего регулирования криптовалют и блокчейна. Народный банк Китая (PBoC) запретил ICO и торговлю криптовалютами на биржах, но в то же время поддерживает развитие блокчейн-технологий и цифрового юаня (Роль регуляторов в развитии и безопасности DeFi. URL : В%20          Ки- тае%20регулирование%20DeFi%20является, подвергаться%20давлению%20со%20стороны% 20регуляторов (дата обращения 22.12.2024)).

Ожидается, что в перспективе 3–5 лет продолжится работа исключительно в части формирования цифровой валюты, которая будет находиться под контролем Народного банка Китая, также возможно точечное разрешение использовать ICO крупнейшими китайским корпорациям, относящихся к группе BAT, для финансирования инновационных проектов и программ развития (Регулирование DeFi: возможные подходы. URL : (дата обращения 22.12.2024)) [5].

В России в настоящее время идет активная дискуссия о выборе модели регуляции рынка децентрализованных финансов. Банк России склоняется к использованию модели прямого регулирования цифровых инструментов, с выделением их в отдельный объект регулирования с особым правовым статусом. Модель не предполагает применения правила аналогий в отношении цифровых активов как новой формы представления традиционных финансовых инструментов (Развитие рынка цифровых активов в Российской Федерации.     URL     :      ment/File/141991/ (дата обращения: 22.12.2024)). В рамках развития регуляторной базы были внесены поправки в Ч. 1, 2 и ст. 1124 Ч. 3 Гражданского кодекса РФ, закрепившие определение цифровых прав (Федеральный закон «О внесении изменений в части первую, вторую и статью 1124 части третьей Гражданского кодекса Российской Федерации» от 18.03.2019 № 34-ФЗ (последняя редакция). URL        :         ment/cons_doc_LAW_320398 (дата обращения: 23.12.2024)); также был принят Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 02.08.2019 № 259-ФЗ 9 (в ред. от 08.08.2024 № 263-ФЗ) (Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 02.08.2019 № 259-ФЗ (последняя редакция). URL : 52 (дата обращения 23.12.2024)).

Согласно требованиям национального законодательства разрешается эмиссия цифровых финансовых активов только в информационной системе без обращения к третьему лицу. Это позволяет использовать уже существующую инфраструктуру финансового рынка и функцию учета цифровых прав депозитарием (Пункт 1.1 статьи 8.2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в ред. от 19.12.2022 № 519-ФЗ). URL : (дата обращения 24.12.2024)). Основными участниками рынка DeFi согласно требованиям законодательства являются: оператор информационных систем (организация выпуска и учета ЦФА и обеспечения заключения сделок с ЦФА, эмитированных его системой); оператор обмена (организация заключения сделок с ЦФА, эмитированных разными информационными системами, в т.ч. участие в таких сделках за свой счет); оператор инвестиционной платформы (организация привлечения инвестиций, в том числе с использованием утилитарных цифровых прав). Банк России ведет реестры указанных операторов, а также осуществляет надзор за их деятельностью.

Далее автором был проведен анализ отдельных показателей развития рынка децентрализованных финансов в мире в 2018–2024 гг. (табл. 2).

Таблица 2

Показатели развития рынка децентрализованных финансов в мире в 2018–2024 гг. ^{1, 2, 3, 4, 5, 6, 7}

Показатели	2018 г.	2019 г.	2020 г.	2021 г.	2022 г.	2023 г.	2024 г.
1. Совокупный  объем  транзакций, млрд долл. США	0,28	3,26	15,8	11,96	14,1	20,69	> 30,0
2. Общее количество пользователей, млн чел.	1,86	4,63	9,3	10,2	11,4	13,6	> 15,0
3. Структура рынка децентрализованных финансов по типу применяемой технологии:	100	100	100	99,4	100	100	100
–  технология блокчейн	48,7	47,5	46,8	45,4	43,8	42,9	40,1
–  децентрализованные приложения (dApps)	36,3	33,1	29,9	28,2	26,1	28,4	29,6
– смарт-контракты	15	19,4	23,3	25,8	30,1	28,7	30,3
4. Географическая структура рынка децентрализованных финансов, в % к итогу	100	100	100	100	100	100	100
–  Северная Америка (США)	65,4	62,1	59,7	55,7	52,5	49,3	47
–  Европа (ЕС)	27,6	29,4	30,3	33,6	35,1	36,8	37,1
– АТР	3,5	4,1	4,2	4,4	5,2	5,5	6,4
–  остальной мир	3,5	4,4	5,8	6,3	7,2	8,4	9,5
5. Структура рынка децентрализованных финансов по целям использования:	100	100	100	100	100	100	100
– финансы	7,2	9,4	10,2	9,5	7,8	9,4	11,5
–  обмен валют	15,5	19,3	18,7	17,6	18,8	15	17,8
–  шоппинг в игровом пространстве	29,7	32,3	34,1	32,1	32,5	31,6	28,4
–  гемблинг / беттинг	44	34,8	29,7	34	34,4	37,7	35,2
–  высоко рисковые инвестиции (в т.ч. в венчурные проекты)	3,6	4,2	7,3	6,8	6,5	6,3	7,1

• ¹    Данные за 2024 г. являются предварительными и могут потребовать уточнения.

• ²    Развитие рынка цифровых активов в Российской Федерации Доклад для общественных консультаций. URL : https://cbr.ru/Content/Document/File/141991/Consultation_Paper_07112022.pdf (дата обращения 24.12.2024).

• ³    Decentralized Finance Q1 2023 Report and Future Potential. URL : https://coinstats.app/blog/decentralized-finance-2023-report (дата обращения 25.12.2024).

• ⁴  Финтех-тренды 2020. аналитический отчет Ассоциации ФинТех. URL : https://www.fintechru.org/publications/fintekh-

  trendy-2020-tsifrovye-milliardy-dlya-biznesa-puzyr-v-defi-i-zumery-za-ekobanking (дата обращения 25.12.2024).

• ⁵  Decentralized Finance (DeFi) Market Size, Share, Growth Report 2032. URL : https://www.zionmarketresearch . com/re-

  port/decentralized-finance-market (дата обращения 25.12.2024).

• ⁶    Как развивается DeFi-сектор? Полный обзор рынка (30.04.2021). URL : https://cryptovod.ru/kak-razvivaetsya-defi-sektor-polnyj-obzor-rynka (дата обращения 25.12.2024).

• ⁷    Исследование: в 2019 году объем транзакций в децентрализованных приложениях достиг $10 млрд. URL : https:// bits.media/issledovanie-v-2019-godu-obem-tranzaktsiy-v-detsentralizovannykh-prilozheniyakh-dostig-10-mlrd (дата обра

  щения 26.12.2024).

Как показывают расчеты, мировой объем рынка DeFi устойчиво растет в объеме совершаемых транзакций и количестве новых пользователей (владельцев аккаунтов-кошельков): так, прирост в абсолютном значении совершенных операций в 2023 г. по отношению к 2018 г. составил 20,41 млрд долл США, или 73,4 раза, по количеству пользователей – 11,7 млн чел., или 7,3 раз.

Структура технологий, применяемых на рынке децентрализованных финансов претерпела некоторые изменения: если в 2018–2020 гг. безусловно преобладали блокчейн и децентрализованные приложения (dApps), а после 2020 г. отмечается рост интереса к смарт-контрактам, объяснимое их выраженными преимуществами: отсутствие посредников; безопасность и неизменность; автоматизация; экономия; точность. В случае же с dApps снижение интереса объясняется ужесточением регулятивных ограничений, введенных американскими финансовыми органами, а также неразвитостью инфраструктуры для развертывания публичных тестовых сетей, что зачастую ведет к конфликтам интересов при реализации смарт-контрактов. Что же касается блокчейн, то здесь акцент смещается в сторону разработки корпоративных решений, например, реализации международных инвестиционных проектов или проведения сделок слияния-поглощения крупных бизнесов.

В географическом разрезе локомотивом рынка по-прежнему выступает Северная Америка (прежде всего – США), ЕС также активно наращивает присутствие на рынке DeFi (это заметно после 2021 г.), при этом страны АТР более сдержанны в данном вопросе и концентрируют свои усилия на формировании и внедрении цифровых валют центральных банков (CBDC). В то время как Соединенные Штаты еще даже не обсуждали создание CBDC, страны AТР, такие как Китай и Индия, уже разработали CBDC.

Структура рынка децентрализованных финансов по целям использования достаточно разнообразна, но магистральных направлений на самом деле пока еще немного: безусловное лидерство принадлежит гемблингу / беттингу, позволяющему совершать анонимные ставки на некоторые события (спортивные, политические события, пари и т.д.), на втором месте – шоппинг в виртуальном игровом пространстве (игроки покупают через свои аккаунты различные артефакты для «прокачки» своего персонажа). Долгосрочные функции рынка DeFi (обмен валют и управление финансами) нарастили свое присутствие уже после 2020 г., что обусловлено появлением более выраженной регуляторной базы и ростом доверия со стороны пользователей к цифровым финансовым активам. Отдельно следует остановиться на узкопрофессиональном блоке рынка – венчурных инвестициях – здесь динамика остается не столь выраженной, т.к. на нем работают прежде всего профессиональные участники, представляющие финтех-компании или инвестиционные платформы, занятые поиском и привлечением инвестиций с применением цифровых финансовых активов.

В заключительной части публикации автором рассмотрены основные угрозы (риски) развития рынка DeFi c позиции защиты национальных интересов финансовой системы России и обеспечения ее устойчивости:

• 1)    выделение точек конвергенции в составе сети обмена данными участников с регуляторными органами и структурами классического финансового рынка, что в перспективе должно снизить эффект анонимизации на этапе конвертации криптоактивов в фиатные валюты;

• 2)    введение процесса «повторной централизации» – введение для протоколов DeFi нормативного обязательства по определению узла (точки доступа), ответственного за взаимодействие с регулятором (предоставление отчетности и другое).

• 2.    Множественные возможности анонимизации, управления и компоновки – технология рынка децентрализованных финансов ориентирована на «неприемлемый» для государственных регуляторов уровень анонимности деятельности участников рынка, что несет в себе множественные риски проявления мошеннических схем и отмывания денег, полученных незаконным путем.

Возможные решения:

• 1)    обеспечение участия Банка России в критически значимых центрах обмена данными с возможностью доступа на уровне смарт-контрактов для обеспечения превентивного контроля и выявления потенциально опасных транзакций, ведения учета и формирования статистики активности рынка;

• 2)    определение обязательных требований к смарт-контрактам с обязательной процедурой периодического аудита лежащего в основе их кода со стороны внешних независимых лиц на предмет конфликта интересов и (или) соблюдения требований законодательства.

• 3.    Глобальный (географически неограниченный) характер деятельности рынка DeFi – краеугольным принципом деятельности рынка децентрализованных финансов является его несвязность с конкретной юрисдикцией, что влечет правовую неопределенность и затрудняет правоприменение.

Возможные решения :

• 1.    Понятие «рынок децентрализованных финансов» не имеет единого определения ни в национальных, ни в международных академических и деловых кругах, и в наиболее полном, по мнению автора, определении трактуется как параллельная реальность классического финансового рынка, в которой реализуется децентрализованная эмиссия и обращение цифровых финансовых активов. Это в свою очередь формирует предпосылки к неопределенности регуляторного воздей-

• © Буров П.Д.

• 2.    Фундаментальными признаками рынка DeFi являются: отсутствие факта хранения финансовых активов у посредника или возможности контроля на ним; самоуправляемость; прозрачность цепочек транзакций; универсальность и кросс-секторальность; конструируемость.

• 3.    К объектам рынка DeFi относят: стейблко-ины; фарминг; децентрализованные биржи; криптовалютные кредиты и займы; рынки предсказаний; синтетические активы.

• 4.    Основными преимуществами рынка децентрализованных финансов является стимулирование конкуренции на финансовом рынке, развитие финансовых технологий и межфирменной кооперации IT-сектора и финансовой системы, демонополизация прав доступа к финансовым активам и капиталу. К основным недостаткам (угрозам) развития рынка DeFi относятся неясность применения регуляторных инструментов, сложность идентификации участников транзакций, отсутствие

• 5.    Развитие рынка децентрализованных финансов в России по мнению автора несет в себе следующие наиболее существенные угрозы (риски): отсутствие единых точек доступа (конкретных субъектов правоотношений; множественные возможности анонимизации, управления и компоновки; глобальный (географически неограниченный) характер деятельности рынка DeFi.

ствия со стороны государственных органов власти и снятия ответственности за действия участников внутри системы.