Фундаментальный анализ как метод оценки инвестиционной привлекательности коммерческих банков

Высокая инвестиционная привлекательность является крайне важным показателем для любой компании, в том числе и для коммерческого банка. Полученные от инвесторов средства банки в зависимости от стратегии используют для модернизации и расширения деятельности, а также дальнейшего развития. Чем выше инвестиционная привлекательность банка, тем больше шансов у кредитной организации увеличить свои активы.

Инвестиционная привлекательность позволяет потенциальному инвестору на основе анализа финансово-экономических показателей кредитной организации оценить целесообразность вложения. При этом коммерческому банку необходимо иметь такие показатели хозяйственной деятельности, чтобы вызвать интерес реального инвестора к осуществлению вложения [1]. Существуют разные методы оценки инвестиционной привлекательности, однако одним из наиболее часто используемых на практике является фундаментальный анализ.

Фундаментальный анализ позволяет спрогнозировать стоимость банка за счет финансовых и иных показателей его деятельности. Дефиниции термина «фундаментальный анализ» разнятся в зависимости от источника, например, определение на сайте брокерской компании «ФИНАМ» звучит следующим образом: «Фундаментальный анализ - это методы качественного и количественного анализа документов отчетности компании, направленные на определение реальной стоимости ее активов и предсказание ее доходов в будущем» [2].

Особенностью фундаментального анализа является то, что при его осуществлении проводится анализ не только исключительно коммерческого банка, его инвестиционной привлекательности, но и отрасли и экономики в целом. Существует две основные модели проведения фундаментального анализа: «снизу-вверх» и «сверху вниз». Упрощенная схема данных моделей представлена в таблице.

Таблица. Модели проведения фундаментального анализа [3, с. 25]

Как видно из этой схемы, модели о т личаются порядком проведения фундаментального анализа. Модель «снизу-вверх» в основном используется индивидуальными инвесторами, которые сначала ищут подходящие для них ценные бумаги коммерческих банков, а затем проводят анализ влияния микроэкономических и макроэкономических факторов на данные инструменты.

Модель «сверху-вниз» больше подходит для институциональных инвесторов, у которых есть необходимые ресурсы для постоянного мониторинга состояния экономики и отрасли, с последующим выбором определенной подходящей ценной бумаги. Наиболее распространенной является модель «сверху-вниз» в связи с тем, что при выборе объектов инвестирования в данном случае даже не рассматриваются ценные бумаги банков, которые работают в непривлекательных для инвестиций макроэкономических условиях. На примере модели «сверху-вниз» рассмотрю порядок реализации фундаментального анализа для оценки инвестиционной привлекательности коммерческого банка.

Первый этап фундаментального анализа модели «сверху вниз» - это макроэкономический анализ, включающий анализ экономических, политических, нормативно-правовых и других факторов. На данном этапе реализуется оценка общей текущей и прогнозируемой экономической ситуации в стране в целом [4]. Самыми распространенными индикаторами являются номинальный и реальный ВВП, а также ВВП на душу населения. Данные показатели характеризуют масштабность национальной экономики, ее обеспеченность ресурсами, ликвидность.

Кроме того, к важным макроэкономическим факторам относится ключевая ставка, устанавливаемая Центральным Банком го- сударства. Данный показатель свидетельствует о том, под какую процентную ставку регулятор выдает средства в рамках денежно-кредитной политики. Высокая ключевая ставка свидетельствует о нестабильности в национальной экономике, связанной с различными макроэкономическими трудностями: дефицит платежного баланса, ускорившаяся инфляция и другие. Низкая ключевая ставка, а иногда и даже отрицательная – характерная черта развитых стран со стабильной рыночной экономикой, в которых идет большой и постоянный круговорот денежных средств. Помимо вышеуказанных показателей также осуществляется анализ таких индикаторов, как: занятость, валютный курс, доходы населения и их структура, фискальная и монетарная политика правительства и т.д.

Вторым этапом фундаментального анализа является оценка инвестиционной привлекательности банковской отрасли за счет таких показателей как: уровень конкуренции, рентабельность активов, скорость оборота капитала, стадия экономического цикла развития отрасли и т.д. [5, с. 15]. Известно, что выделяют четыре стадии экономического цикла: спад развития, зарождение нового толчка роста, непосредственно сам рост и стадия «зрелости». Большинство институциональных инвесторов стараются найти банки на стадии «зарождения»: реальная совокупная стоимость коммерческого банка отрасли в такой период значительно ниже их рыночной стоимости, что делает их потенциально привлекательными объектами для инвестирования.

Важно также проанализировать, есть ли определенные государственные программы поддержки банковской отрасли, налоговые послабления и иные меры, которые обеспечивают большую рентабельность, провести оценку взаимодействия данной отрасли в государстве с мировой экономикой.

Этап анализа коммерческого банка заключается в исследовании конкретной кредитной организации, ее эффективности, финансовых результатов и инвестиционной привлекательности как отдельного хозяйствующего субъекта. Основные коэффициенты, которые используются при анализе банка можно условно разделить на группы, включающие: коэффициенты рентабельности, показатели ликвидности, показатели деловой активности, коэффициенты финансовой устойчивости и зависимости, коэффициенты рыночной активности банка-эмитента. Использование данных показателей дает полное и всесторонне понимание экономического состояния кредитной организации, ее способность приносить прибыль своим владельцам и инвесторам. Расчет данных показателей проводится с использованием основных форм бухгалтерской отчетности банков: бухгалтерским балансом, отчетом о прибылях и убытках, отчетом о движении денежных средств. Стоит отметить, что все банки, ведущие свою деятельность в России, обязаны соблюдать нормы РСБУ. Однако, в мировой экономике используются стандарты МСФО. Более того, в рамках анализа банка реализуется оценка состояния и перспектив развития кредитной организации и менеджмента, организационных и коммерческих условий работы [6, с. 350].

Заключительный этап в модели фундаментального анализа «сверху вниз» – это анализ ценных бумаг. Для проведения оценки стоимости ценной бумаги используют три метода: доходный, сравнительный и затратный. Доходный метод позволяет охарактеризовать какую доходность определенные ценные бумаги будут приносить инвестору в будущем, то есть приоритет имеют будущие финансовые потоки. Следовательно, основным механизмом работы доходного метода является прогнозирование этих денежных потоков.

Сравнительный метод основывается на сопоставлении банков-аналогов. Для сопоставления данных банков чаще всего используют мультипликаторы: P/E, P/BV и прочие, однако существуют и другие способы сравнения.

Затратный метод оценки ценных бумаг базируется на суждении о том, что их стоимость сопоставима затратам, которые необходимо понести в связи с созданием аналогичного банка. Стоимость ценных бумаг в данном случае приравнивается к рыночной стоимости замещаемого банка, то есть метод основан на анализе рыночной стоимости реальных активов.

Фундаментальный анализ, как правило, используется для оценки долгосрочного инвестирования, к которым относятся прямые инвестиции в бизнес или долгосрочное приобретение акций инвесторами [7, с. 117]. В связи с этим использование фундаментального анализа как метода для оценки инвестиционной привлекательности коммерческого банка актуально для разных заинтересованных сторон: кредиторов, вкладчиков, акционеров и т.д.

На мой взгляд, перечень существующих показателей и характеристик для оценки инвестиционной привлекательности банка с помощью фундаментального анализа необходимо расширять в силу трансформации банковской деятельности из-за финансовых технологий.

Так как будущее развитие банковской системы уже сейчас непосредственно связано с диджитализацией, развитием машинного обучения, новых технологий и платформ ряд специалистов могут остаться без работы в банковском секторе. Коммерческие банки станут сокращать таких штатных сотрудников, как: бухгалтеров, андеррайтеров, определённых аналитиков и др.

В подтверждение вышесказанному можно привести пример крупнейшего банка Российской Федерации, а именно ПАО «Сбербанк России». Глава «Сбербанка России» – Герман Греф еще в 2017 году отметил, что количество сотрудников кредитной организации ежегодно будет снижаться. Таким образом, если в начале 2017 года их количество составляло 330 тыс. чел., то к 2025 году штат сотрудников по прогнозам топ-менеджера сократится вдвое, в первую очередь, в связи активным развитием диджитализации и возможно- стью за счет этого осуществлять большинство банковских операций в цифровом поле [8]. При этом операционные доходы банка, наоборот, увеличиваются, что подтверждается финансовыми результатами его деятельности, а значит отдача от внедрения технологий велика.

Отсюда, можно судить о том, что постепенно коммерческими банками будет создаваться необходимая инфраструктура финансовых технологий, которая позволит экономить денежные средства на зарплатах большого количества сотрудников без потери выручки. В силу уже сложившейся в настоящее время тенденции по сокращению количества банковских сотрудников можно отметить важность такого показателя, как отношение количества работников коммерческого банка к объему выручки. На мой взгляд, при проведении фундаментального анализа необходимо дополнительно включать в анализ данный показатель, так как он, отчасти, позволит оценить эффективность менеджмента банков от использования трудовых ресурсов и внедренных технологических решений. Чем выше объем выручки, который при- ходится на одного сотрудника, тем меньше затраты банка на заработные платы, а значит тем выше чистая прибыль (в случае наличия) и как следствие инвестиционная привлекательность коммерческого банка, поскольку акционеры получают при этом более высокие дивиденды.

Стоит также отметить, что по данному показателю необходимо сравнивать только сформировавшиеся кредитные организации, которые имеют обширную сеть филиалов и отделений. Кроме того, необходимо делать корректировку с учетом расходов банка на рекламу в отчетном периоде, поскольку возросшие объемы выручки могут достигаться за счет агрессивной рекламной политики кредитной организации. В результате для стандартных крупных банков сравнение данного показателя будет актуальным и показывать эффективность использования современных технологий и оптимизации затрат на ведение их деятельности. Исключением при расчете данного показателя станут банки, которые не имеют банковских отделений, а имеют только бэк-офисы (например, «Тинькофф Банк»).