Глобальные дисбалансы мировой финансовой системы

В условиях взаимозависимости и взаимосвязанности национальных хозяйств усиление противоречий между глобальным характером экономики, процессами её регионализации, транснационализации и сложившимся национальным характером экономического регулирования, провоцирует неравновесное состояние экономики и финансов, усложняет механизмы международного взаимодействия и порождает глобальные дисбалансы. Адаптация национальных хозяйств к меняющимся условиям мирового развития – процесс сложный и длительный. Как следствие, эти дисбалансы приобретают системный и долговременный характер.

На современном этапе экономического развития сформировались глобальные дисбалансы, которые представляют опасность нарушения целостности компонентов международной финансовой системы. При этом фундаментальный дисбаланс связан с тем, что одни страны характеризуются наличием устойчивого и продолжительного дефицита платёжного баланса по счёту текущих операций, а другие, наоборот, наличием крупного и длительного профицита. К странам с дефицитом торгового баланса, прежде всего, относятся США, Великобритания, Франция, а также Индия, Бразилия, Мексика и Южная Африка. Ко второй группе относятся Китай, Германия, а также страны-экспортеры энергоносителей, такие как Саудовская Аравия, Россия и Иран.

Платежный баланс, систематизируя описания всех экономических сделок между резидентами страны и остальным миром, позволяет анализировать внешнеэкономические позиции страны, масштабы мирового участия, а также реальное состояние ее экономики.

В современной мировой финансовой архитектуре можно выделить две группы стран: 1) «Полюс потребления», то есть страны, у которых национальные инвестиции превышают национальные сбережения, и сальдо текущего счета отрицательное, возникает дефицит. 2) «Полюс сбережений», то есть страны неспособные трансформировать национальные сбережение в инвестиции, у которых сбережения превышают инвестиции, и сальдо платёжного баланса по текущим операциям профицитно.[2]

На состоянии текущего баланса отражается любой дисбаланс между внутренними сбережениями и инвестициями. В этом случае основным способом покрытия дефицита платежного баланса, а значит и реального сектора экономики является привлечение иностранного капитала. Ввиду проблематичности достижения одновременно внутреннего и внешнего равновесия национальной экономики регулирование платежных балансов имеет противоречивый характер, который приводит к различиям в нормах сбережения и инвестирования в некоторых странах. Превращение резервных активов стран с формирующимся рынком в финансовые активы развитых стран, в частности в государственные облигации США, порождает обширные, не поддающиеся регулированию, трансграничные потоки капитала. Современная структура дисбаланса «полюса сбережений» и «полюса потребления» отображена в таблице 1.

Таблица 1. Сводные показатели счета текущих операций, млрд.

долларов. США. [4]

Из данной таблицы следует, что в 2014 году странами, имеющими наибольший дефицит счета текущих операций, выступают США (460,6 млрд. долл.) и Великобритания (135,8 млрд. долл.). Наибольшее положительное сальдо счета текущих операций сформировалось у Германии (286,3 млрд. долл.) и Китая (219,8 млрд. долл.). Необходимо отметить, что устойчивое (с 1970-х гг.) сохранение дефицита платёжного баланса по текущим операциям США является источником нарушения равновесия мирохозяйственных связей. По состоянию на 2014 г. его компенсирует активное сальдо Японии и зоны евро (главным образом за счёт Германии), а также активное сальдо ряда стран с формирующимся рынком и развивающихся стран, особенно за счет Китая.

Финансирование дефицита платёжного баланса США, которое осуществляется за счет накопленных валютных резервов, прежде всего, Китая и других стран, имеющих устойчивое активное сальдо счёта текущих операций с США, не может рассматриваться как приемлемое состояние равновесия. Сложившаяся ситуация порождает системные риски функционирования мировой финансовой архитектуры: в случае отказа стран партнеров покрывать дефицит США и других стран с развитой экономикой произойдет изменение направления трансграничных потоков капитала, что в свою очередь заставит беспорядочно корректировать платежные дисбалансы.

Устойчивый платежный дисбаланс в странах с профицитом торговли является причиной образования значительных финансовых активов, в то время как дефицит торговли приводит к накоплению огромных финансовых обязательств. Уникальная роль доллара как ведущей мировой валюты позволяет США финансировать дефицит торгового баланса с иностранными партнерами собственной национальной валютой. Получается, что при масштабном проникновении избыточного иностранного капитала страны «поневоле» накапливали долларовые резервы для сбалансирования национального финансового рынка и тем самым вынуждено сформировали «полюс сбережений». Весь докризисный период происходило одновременное сохранение высокого уровня дефицита американского платежного баланса при значительном спросе на государственные и корпоративные ценные бумаги США.

Постоянно нарастающие противоречие породило в 2008 г. глобальный финансовый кризис, который затронул практически все национальные финансовые рынки, охватил реальный сектор экономики и затем вылился в глубокую рецессию, замедлив темпы мирового экономического роста. Фундаментальный дисбаланс потребления и сбережения побуждает мировое сообщество к принятию мер по созданию эффективного механизма регулирования торговых дисбалансов, который, в первую очередь, помимо классических методов, таких как использование иностранных субсидий и кредитов, накопление международных резервов, реструктуризации внешней задолженности, а также должен основываться на выработке общесогласованных принципов и норм национальных макроэкономических политик.