Инфляционное таргетирование, как инструмент воздействия на экономику РФ

Значимое место в развитии и регулировании денежно-кредитной сфере и экономике России занимает Центральный Банк Российской Федерации. Для поддержания и развития экономики страны Банк России ставит перед собой определенные цели и обладает рядом функций, определенные Конституцией РФ1, Федеральным Законом от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»2. ЦБ РФ имеет возможность пользоваться определенным набором инструментов и методов воздействия на денежно-кредитную сферу.

Для содействия экономического роста и социального благополучия, Центральный банк обеспечивает ценовую и финансовую стабильность. Предполагаемый взвешенный и сбалансированный подход Банка России, особенно при сохранившихся негативных внешних условиях и структурных ограничениях в экономике, обладает комплексностью и многоплановостью решаемых задач, а также широким спектром воздействия на экономику страны. Согласно данному подходу к одному из его элементов можно отнести единство, согласованность принимаемых решений по всем направлениям деятельности Центрального Банка. Необходимой частью является то, чтобы ЦБ РФ тесно взаимодействовал с иными органами власти, относящиеся к законодательной и исполнительной власти.

Следует выделить одну из ключевых проблем денежно-кредитной и монетарной политики на современном этапе, такую как: неудовлетворительная трансформация сбережений в инвестиции в связи с высокими процентными ставками по ссудам, которые недоступны для большей части заемщиков. К другим проблемам можно отнести сокращение кредитного портфеля, деградацию «качественных» характеристик кредита, сокращение инвестиций.

Примером может послужить состав источников инвестиций в основной капитал за 2016 год, из которого видно, что отечественные банки, имея активы в размере 1153 миллиарда рублей, дают предпочтение корпоративным кредитам (свыше 598,1 1 миллиарда рублей), нежели инвестированию в основной капитал, который составил лишь 8,1 %.

В то время как финансирование всех капиталовложений за счет государственного бюджета составило 11,3 % (984,3 миллиарда рублей).

Таблица 1. Инвестиций в основной капитал по источникам финансирования в России, %

Источник: Федеральная служба официальной статистики // [Электронный ресурс] / Режим доступа:

На практике снижение процентных ставок существенно послужит катализатором активности в кредитной сфере физических и юридических лиц, в связи с облегчением долгового бремени граждан и организаций. При этом заемщики будут стремиться брать заем на долговременный срок, что послужит улучшение финансового состояния. Вопреки содержащимся в документе оценкам, основной проблемой денежно-кредитной политики видится не низкий уровень сбережений, а неэффективная их трансформация в инвестиции (в виде кредитов) по причине слишком высоких процентных ставок.

Сегодня основная цель денежно - кредитной политики Банка России – низкая инфляция, так как при высокой инфляции никто не строит долгосрочные планы, бизнес боится инвестировать, а население сберегать.

Режим инфляционного таргетировнаия применяет большинство Центральных банков развитых стран. Например, это касается Еврозоны, Великобритании, Австралии, Канады, Кореи, а также Южной Африки, устанавливая ключевую ставку, которая формирует остальные ставки в экономике. Ключевая ставка оказывает сильное влияние на экономическую ситуацию, но эффект от изменения ключевой ставки проявляется не сразу. Поэтому, устанавливая ключевую ставку, Центральный банк руководствуется не только состоянием экономики, но и прогнозами, в первую очередь по инфляции.

В 2014 году падение цен на нефть вызвало удорожание рубля, а через увеличение цен импортных товаров серьезный скачок инфляции. Банк России в декабре 2014 года резко повысил ключевую ставку до 17% , чтобы снизить инфляцию. В результате инфляция с 12,91% в 2015 году сократилась до 5,38% в 2016 году. Так в 2017 году годовая инфляция составила всего

Следует далее придерживаться данного уровня инфляции. Этому будет способствовать сдерживающее влияние внутреннего спроса, умеренный рост цен производителей и относительно стабильная курсовая динамика. Важным фактором стабилизации инфляции на уровне 2-4% в среднесрочном периоде также станет ожидаемое постепенное снижение инфляционных ожиданий. Однако их сохранение на повышенном уровне вследствие высокой инерционности является основным риском, который может повлиять на скорость замедления инфляции.

В рассмотренном Банком России рисковом сценарии развития внешних условий, предполагающем снижение цен на нефть и их дальнейшее сохранение на более низком уровне, инфляция будет снижаться медленнее, чем в базовом сценарии, и выйдет на целевой уровень только в первой половине 2019 года. В случае реализации рискового сценария или каких-либо из указанных инфляционных рисков Банк России будет вынужден проводить более жесткую денежно - кредитную политику, чем в базовом сценарии. [5]

Режим инфляционного таргетирования активно начал применятся с начала 90-х годов XX века. Реализация этой стратегии была связана с сильным ростом кредитования, которой способствовало снижение инфляции в развитых экономиках. Кредиты частным нефинансовым корпорациям на развивающихся рынках увеличились более чем на 15% ВВП с середины 1990-х до начала 2000-х, то есть в именно в тот период, когда реализовывалась большая часть переходов на инфляционное таргетирование, обеспечивая условия для кредитной модели роста. Данная стратегия доказала свою состоятельность не только в развитых странах, но и в малых открытых экономиках. Из 26 стран, которые стали применять инфляционное таргетирование, 12 удалось вдвое замедлить инфляцию с момента перехода на этот режим (Рисунок 1).

Рисунок 1. Инфляция до и после инфляционного таргетирования по странам

Проанализировав инфляцию до и после инфляционного таргетирования по некоторым странам за определенный период и рассмотрев точечные и интервальные цели по инфляции (Рисунок 2) можно сказать следующее:

Рисунок 2. Точечные и интервальные цели по инфляции

Анализ результатов перехода к инфляционному таргетированию в целом ряде стран показывает, что многие государства смогли существенно снизить инфляцию и закрепить ее на достаточно низких уровнях. Однако сегодня дискуссия о рациональности проведения такой политики не утихает ни среди экономистов, ни среди политиков. Одни эксперты говорят, что высокий уровень ключевой ставки тормозит развитие экономики, другие, в том числе иностранные представители, высоко оценивают достигнутые успехи Банка России, который, по их мнению, предотвратил «макроэкономический шторм» и способствовал адаптации российской экономики к новым внешним условиям.

Режим таргетирования инфляции дает населению уверенность в защите их доходов и сбережений от инфляции, позволяет сохранять платежеспособность граждан. Для бизнеса инфляционное таргетирование – это предсказуемость и относительно низкая волатильность процентных ставок. Центральный банк может поменять ключевую ставку, но рыночная ставка будет двигаться вместе с ключевой и примерно на ту же величину. Поэтому в этом смысле тоже обеспечивается стабильность и предсказуемость. [6]

Таким образом, стратегия инфляционного таргетирования обеспечивает устойчивость к внешним шокам, позволяя достичь основной цели – обеспечить ценовую стабильность. На наш взгляд, внедрение данного режима денежно-кредитной политики дает положительный результат, который выражается как в замедлении динамики потребительских цен, так и в снижении ее волатильности, что показывает нам статистика с официального сайта ЦБ РФ3.