Экономическое содержание категории «Инвестиционная привлекательность»

Развитие современной интегрированной экономической системы зависит от эффективности формирования государственной инвестиционной политики и привлекательности региональной экономики, отрасли и домашних хозяйств. По мере развития экономических отношений хозяйственные связи существенно изменяются и усложняются, возникают особые формы интеграции капитала. Модифицируются и составляющие экономической системы, трансформируются критерии оценки инвестиционной привлекательности.

Термин «инвестиционная привлекательность» означает набор показателей, включающих качественные и количественные характеристики. Определение этого понятия служит

основой исследования принципов и условий развития экономической системы, функционирования отраслевых, межотраслевых комплексов и отдельных хозяйствующих субъектов.

Для более глубокого и полного изучения инвестиционного процесса следует провести ретроспективный анализ понятий «капитал», «инвестиции», «инвестиционная привлекательность».

• 1.1    Понятия «капитал» и «инвестиции»: ретроспективный анализ

Точки зрения на понятие «инвестиции» в научном сообществе многообразны. Критическое осмысление различных трактовок этого термина позволяет заключить, что в экономической литературе инвестиции определяются как капитал, направленный на обновление средств производства, развитие производственной и социальной инфраструктуры.

Значительный вклад в изучение и разработку вопросов сущности капитала внесли Ё. Бем-Баверк, В. Зомбарт, Х. Курц, П. Сраффа, а также неорикардианцы Л. Мэйнворинг, Я. Стидмэн, Б. Шефолд. Основываясь на идеях А. Смита, Д. Рикардо, К. Маркса, эти учёные дополнили классическую экономическую теорию углублённым изучением формирования стоимости капитала.

Представители различных экономических школ определяли «капитал» по-разному: как стоимость, приносящую прибавочную стоимость (А. Смит, Д. Рикардо, К. Маркс); как часть богатства, которая участвует в процессе производства (Е. Бем-Баверк, П. Сраффа); как накопленное богатство, имущество собственника (Ф. Визер, Дж. С. Милль, И. Фишер); как денежную стоимость, которая отражается на бухгалтерских счётах фирм (Дж. Р. Хикс); как совокупность собственного и акционерного капитала в частных предприятиях.

Всё эти характеристики уточняют понятие «капитал», под которым понимаются материальные условия жизнедеятельности общества, развитие производственной и социальной инфраструктуры, формирующее рыночную стоимость и характеризующее эффективность хозяйственной деятельности.

Современная трактовка капитала базируется на постулатах классической политэкономии и руководствуется принципом о том, что общественное производство в любой общественно-экономической формации основано на применении средств производства, предметов труда и рабочей силы. Именно по этой причине в экономической литературе существует множество различных трактовок капитала, а единое определение отсутствует. Среди всех известных подходов к капиталу наиболее содержательным представляется определение, одного из основателей классической политической экономии К. Маркса: «Капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое, который проявляется в виде денег, разделяясь на доход и инвестиции. Таким образом, прибавочная стоимость проявляет деньги как капитал» [15].

В меркантилистской теории капитал рассматривается как самовозрастающая стоимость. Накопление богатства меркантилисты увязывали со сферой обращения и не учитывали какие-либо затраты труда, связанные с созданием товаров.

Физиократы рассматривали в качестве капитала землю, а в представлениях А. Смита и Д. Рикардо капитал связан с затратами труда. По мнению А. Смита, капитал выступает в качестве накопленного труда. Д. Рикардо полагал, что капитал служит средством производства.

В современной западной экономической литературе также встречаются различные интерпретации понятия «капитал»: П. Самуэльсон, Д. Бегг, Р. Дорнбуш, С. Фишер определяют его как капитальные блага, которые производятся экономической системой и применяются в качестве факторов производства для дальнейшего изготовления различных товаров и услуг. Согласно их представлениям, эти капитальные блага способны выступать в виде запасов производственных благ и функционировать в течение длительных или коротких промежутков времени.

М. Баумол и А. Блиндер определяют капитал как резервы, оборудование и иные производственные ресурсы, которыми владеют предприятия. Сходной точки зрения придерживаются К. Макконнелл и С. Брю, которые понимают под капиталом ресурсы, созданные человеком и используемые для производства товаров, а также товары, которые, непосредственно не отвечают человеческим потребностям [14] .

Дж. Робинсон связывает понятие «капитал» с деньгами и считает, что неинвестирован-ный капитал выступает в виде денежных средств.

Согласно К. Марксу, «капитал – это само-воспроизводящаяся стоимость, которая включена в непрерывный процесс кругооборота: денежный капитал превращается в производственный, последний превращается в товарный, который вновь готов принять денежную форму» [15] .

Понимая капитал как экономическую категорию, физиократы подразделяли его на основной и оборотный. Ф. Кенэ считал, что первоначальные авансы оборачиваются в течение ряда производственных циклов и по частям переносят свою стоимость на готовый продукт. По А. Смиту, в основе разделения капитала на основной и оборотный лежит такой признак, как физическая неподвижность или подвижность различных частей капитала. Здания, сооружения, машины, которые находятся в неподвижном состоянии и не вступают в обращение в процессе производства, он причислял к физически неподвижным, а к физически подвижным относил деньги, сырьё, готовые товары. Согласно Д. Рикардо, основной капитал – это более долговечная и медленно изнашивающаяся часть функционирующего капитала, а его часто воспроизводимая часть относится к оборотному. Основной капитал, по К. Марксу, переносит стоимость на готовый продукт частями, а оборотный – за один производственный цикл.

Опираясь на теоретический опыт, можно считать, что капитал – это имущество, имеющее свою стоимость, находящееся в ограниченном количестве и способное, меняя свою форму, капитализироваться и создавать дополнительные материальные блага.

Многие современные экономисты всё больше склоняются к мысли, что позиции их предшественников нуждаются в корректировке, и это позволит глубже проанализировать фундаментальные вопросы теории капитала.

Согласно О. Б. Веретенниковой, капитал хозяйствующего субъекта – «денежный капитал, привлекаемый предприятием с рынка капитала, из бюджета и создаваемый самим предприятием, за счёт которых формируется имущество для ведения предпринимательской деятельности» [4] .

И. А. Бланк, В. В. Бочаров, М. И. Кныш, И. В. Гончаренко придерживаются мнения, что инвестиции – это капитал, предназначенный для производства товаров и услуг. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы в текущем периоде инвестор получил компенсацию за отказ от использования собственных средств на потребление, а в будущем это вознаграждение за риск и возмещение потерь от инфляции.

По мнению Дж. М. Кейнса, сбережения и инвестиции тождественны, их величины «должны быть равны между собой, поскольку каждая из них равна превышению дохода над потреблением» [7]. Однако сбережения – лишь начальное звено инвестиционного процесса, так как не всё сбережения становятся инвестициями. Инвестициями могут быть только те сбережения, которые направлены на расширение производства в целях приращения капитала и получения дохода в среднесрочном или долгосрочном периоде.

Понятие «инвестиции» в российском законодательстве рассматривается в широком смысле – как капиталовложение, включающее в себя затраты на строительство объектов, техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих предприятий, приобретение оборудования, машин и материально-имущественных ценностей, которые вкладываются в различные виды деятельности с целью получить прибыль или создать социальный эффект.

Однако понятие «инвестиции» можно рассматривать шире, чем понятие «капиталовложения», поскольку инвестиции – это вложения в капитал с различной степенью ликвидностью с целью последующего приращения и увеличения стоимости хозяйствующего субъекта [2] .

Таким образом, капитал является объективной экономической категорией, которой располагает субъект хозяйствования для осуществления своей инвестиционной деятельности с целью расширения масштабов и стоимости бизнеса, получения прибыли и повышения своей инвестиционной привлекательности.

В рамках экономической теории формами инвестиций считают их конкретные виды по источникам, объёмам и назначению, а формирование нового капитала, для приращение реального капитала, называют инвестиционным процессом или инвестированием. При этом, с точки зрения финансовой теории, инвестирование – это вложения в реальные или финансовые активы с целью получения в будущем инвестиционного дохода. Появление различных финансовых рынков связано именно с возникновением финансовых инвестиций [5] .

Обобщая представленные выше подходы к определению «инвестиции», можно выделить их основные характеристики:

─ инвестиции способны приносить доход;

─ инвестиции могут направляться в капитальные, оборотные и нематериальные активы;

─ инвестиции носят срочный характер;

─ инвесторы (основные участники инвестиционного процесса) при вложении капитала могут преследовать цели получения экономических выгод или достижения социального эффекта;

─ инвестиционный процесс носит вероятностный характер, так как ожидаемая доходность тесно пересекается с инвестиционным риском.

• 1.2    Инвестиционная привлекательность: подходы к определению

В современных экономических условиях под воздействием внешних и внутренних факторов меняются характер и формы инвестиций, критерии оценки эффективности инвестиционных проектов, усиливается необходимость в разработке мероприятий, направленных на повышение инвестиционной привлекательности на любом уровне экономической системы.

Категория «инвестиционная привлекательность» остаётся поводом для дискуссий, так как в экономической литературе до настоящего времени не даётся полного представление о содержании этого понятия. В публикациях термин «инвестиционная привлекательность» считается тождественным ряду сходных понятий: «рыночная привлекательность», «инвестиционный климат», «инвестиционный имидж», «инвестиционный потенциал». Они не являются при этом синонимами.

Под рыночной привлекательностью понимаются партнёрские отношения между контрагентами, характеристика места и размещения субъектов хозяйствования. Специалисты рейтингового агентства «Эксперт РА» отождествляют понятия «инвестиционная привлекательность» и «инвестиционный климат», выделяя в их составе две важные характеристики – инвестиционный потенциал и инвестиционный риск [9] . Нам представляется более убедительной точка зрения В. А. Кретинина, который замечает, что готовность инвесторов вкладывать свой капитал зависит от инвестиционного климата в государстве [11] . Термин «инвестиционный климат» отражает благоприятность ситуации, сложившейся в стране, регионе или отрасли, по отношению к возможным инвестициям [8] .

Отсюда следует, что инвестиционный климат представляет собой совокупность экономических, политических, финансовых условий, влияющих на приток внешних и внутренних инвестиций в экономику страны. В свою очередь, инвестиционный потенциал есть комплексное, целостное отражение разных аспектов инвестиционного климата в представлениях инвесторов.

Можно считать, что категория «инвестиционная привлекательность» является составляющей инвестиционного климата, которая отличается объективным характером и исключает субъективизм.

До настоящего времени в экономической литературе из-за постоянного изменения конъюнктурных факторов экономической системы единый подход к сущности понятия «инвестиционная привлекательность» не выработан. Мнения авторов об инвестиционной привлекательности во многом расходятся.

Например, по мнению М. Н. Крейниной, инвестиционная привлекательность зависит от всех показателей, которые характеризуют финансовое состояние и влияют на доходность капитала, курс акций предприятия и уровень дивидендов [10] .

Согласно определению Э. И. Крылова, В. М. Власовой и М. Е. Егоровой, инвестиционная привлекательность – это «экономическая категория, характеризующаяся эффективностью использования имущества предприятия, его платёжеспособностью, устойчивостью финансового состояния, его способностью к саморазвитию на базе повышения доходности капитала, технико-экономического уровня производства, качества и конкурентоспособности продукции… Однако, сузив проблему, по мнению исследователей, инвестиционная привлекательность формируется благодаря конкурентоспособности продукции, клиенто-ориентированности предприятия, выражающейся в наиболее полном удовлетворении запросов потребителей. Немаловажное значение для усиления инвестиционной привлекательности имеет уровень инновационной деятельности в рамках стратегического развития предприятия» [13, с. 6].

В то же время И. А. Бланк считает, что ключевые компоненты инвестиционной привлекательности служат обобщающими характеристиками инвестиционных качеств конкретного объекта и оцениваются конкретным инвестором. По его мнению, инвестиционная привлекательность в значительной мере отражает направленность на выработку инвестиционной политики предприятия и позволяет рассматривать её как важный фактор принятия инвестиционного решения.

Один из ключевых этапов разработки инвестиционной политики, определяющий самые эффективные способы использования капитала при инвестировании, – это выделение отдельных направлений инвестиционной деятельности, включая оценку объекта инвестирования и влияющих на него факторов. И. А. Бланк утверждает, что инвестиционная привлекательность непосредственно связана со стадиями жизненного цикла предприятия [2] .

• В.    И. Машкин под инвестиционной привлекательностью понимает наличие таких условий для инвестирования, которые оказывают

влияние на предпочтения инвестора при выборе объекта инвестирования [16] .

По мнению Г. Бирмана и С. Шмидта, инвестиционная привлекательность представляется совокупностью показателей, которые характеризуют финансовое состояние предприятия [1] .

Д. А. Ендовицкий, Е. Г. Никольская и А. Б. Крутик сходятся во мнении, что инвестиционной привлекательностью является общая характеристика всех недостатков и преимуществ рассматриваемого предприятия [6, 12] .

• В.    В. Бочаров рассматривает анализируемый термин с позиции рынка ценных бумаг и определяет инвестиционную привлекательность надёжностью ценных бумаг, которые выпускает предприятие [3] .

М. М. Станекова полагает, что инвестиционная привлекательность означает наличие экономического эффекта (дохода) от вложения свободных денежных средств в корпоративные ценные бумаги при минимальном уровне риска. Оценка инвестиционной привлекательности производится по показателям рыночной активности [18] .

Интересен подход А. Я. Кибирова и А. Н. Сёмина, которые представляют две концептуальные позиции для понимания инвестиционной привлекательности. Согласно первой позиции, инвестиционная привлекательность трактуется как «характеристика уровня благоприятных экономических условий для осуществления инвестиций». По их мнению, инвестиционной привлекательностью обладают: страна в целом, федеральный округ, регион, отрасль, предприятие, субъект хозяйствования.

«Вторая концептуальная позиция характеризует инвестиционную привлекательность как совокупность организационных, кредитно-финансовых, экономических и правовых условий, обусловливающих выбор инвесторам объекта инвестирования для вложения средств с целью получения какой-либо выгоды». Авторы считают, что инвестиционная привлекательность – это субъективная оценка объекта инвестирования конкретным инвестором, с точки зрения целесообразности вложения средств [17, с. 235].

Интегрированный взгляд на сущность инвестиционной привлекательности состоит в том, что большинство исследователей выделяют её как самостоятельную экономическую категорию, представляющую собой совокупную характеристику показателей инвестиционного потенциала субъекта хозяйствования, отражающую эффективное использование объектов инвестирования.

Обзор различных точек зрения на определение категории «инвестиционная привлекательность» позволяет утверждать, что она представляет собой систему экономических отношений между хозяйствующими субъектами относительно эффективности развития объекта инвестирования. В научной среде сформировались различные подходы к определению, анализу и оценке инвестиционной привлекательности региона, отдельных отраслей и сфер экономической деятельности. Многие авторы, в том числе М. Н. Крейнина, Э. И. Крылов, В. М. Власова и М. Ё. Егорова, отразили суть понятия довольно обобщённо и не определили инвестиционную привлекательность, с точки зрения инвесторов.

Систематизация различных трактовок категории «инвестиционная привлекательность» по экономическому содержанию выявила их неоднозначность, что обусловлено процессами, которые протекают в различных экономических системах с разным инвестиционным потенциалом и инвестиционным риском. В частности, определения В. В. Бочарова и М. М. Станековой подходят только для анализа предприятий фондового рынка. Трактовки Г. Бирмана С. Шмидта, В. И. Машкина, И. А. Бланка включают лишь одну составляющую этого понятия и поэтому не может быть достаточными. Определение А. Н. Сёмина и А. Я. Кибирова представляется весьма чётким и объёмным, вполне отражающим суть инвестиционной привлекательности. Это определение можно использовать в качестве основного, обобщающего всё вышесказанное.

На основе изучения разных подходов по нахождению инвестиционной привлекательности и определяющих её критериев предлагается следующая краткая характеристика понятия «инвестиционная привлекательность»:

─ инвестиционную привлекательность целесообразно рассматривать на всех уровнях экономической системы – государственном, региональном, отраслевом, уровне хозяйствующих субъектов;

─ инвестиционная привлекательность представляет собой самостоятельную экономическую категорию – совокупность внешних и внутренних факторов, а также качественных и количественных показателей инвестиционного потенциала любого из уровней экономической системы;

─ оценка инвестиционной привлекательности на всех уровнях экономической системы

Вестник ВГУИТ/Proceedings of VSUET, № 2, осуществляется в текущем периоде (анализ текущей конъюнктуры) и прогнозном периоде (прогноз инвестиционного рынка).

Участниками процесса оценки инвестиционной привлекательности являются основные звенья экономической системы: государство, регион, отрасль, хозяйствующий субъект.

Заключение

Обобщая вышеизложенное, можно заключить, что экономическое содержание инвестиционной привлекательности всех участников зависит от уровня социально-экономического развития государства в целом и регионов в частности, территориальных и отраслевых особенностей субъектов хозяйствования. Хозяйствующий субъект в этой системе выступает конечным звеном, где реализуются предпочтения инвестора в выборе объекта инвестирования, зависящие от уровня политического риска и экономической стабильности в государстве, регионе, отрасли. Создание предпочтительных условий для выгодного вложения капитала станет основой для повышения инвестиционной привлекательности. Поэтому анализ и прогноз инвестиционной привлекательности всех звеньев экономической системы представляет огромный научный и практический интерес в условиях формирования долгосрочной стратегии развития государства.