Методический подход к оценке эффективности стратегии развития компании с использованием M&A

Автор: Акифьева Л.А.

Журнал: Экономика и социум @ekonomika-socium

Статья в выпуске: 1 (44), 2018 года.

Бесплатный доступ

Успешное развитие компании напрямую зависит от эффективности стратегического управления ее ресурсами. Формирование и реализация эффективной базовой стратегии развития, в частности, посредством осуществления сделок слияния и поглощения (M&A) - наиболее важная задача, стоящая перед стратегическими менеджерами компании. В настоящее время методическое обеспечение процесса оценки эффективности стратегий развития разработано недостаточно. В данной статье автором разрабатывается многоэтапная методика оценки эффективности стратегии развития компании с использованием M&A, базирующаяся на аналитическом расчете и сравнении динамики ключевых показателей эффективности, характеризующих стратегию. Разработанная методика позволит в дальнейшем более комплексно и эффективно оценивать результативность стратегического менеджмента.

Еще

Стратегическое управление, стратегия развития компании, слияния и поглощения, эффективность стратегии развития, методика оценки эффективности стратегии

Короткий адрес: https://sciup.org/140235936

IDR: 140235936

Текст научной статьи Методический подход к оценке эффективности стратегии развития компании с использованием M&A

- от операционной деятельности (операционным эффектом сделки может быть рост объема продаж компании, ее выручки и прибыли),
- от инвестиционной деятельности (инвестиционным эффектом сделки может быть рост показателей рентабельности компании),
- от финансовой деятельности (финансовым эффектом сделки может быть изменение показателя финансового рычага).

Этап 2. Расчет ключевых показателей компании-покупателя до реализации стратегии в зависимости от выбранной базовой стратегии.

На данном этапе рассчитываются ключевые показатели для выбранной стратегии развития компании, характеризующие три функциональные стратегии: операционную, инвестиционную и финансовую, на основании данных финансовой отчетности компаний до реализации стратегии. Расчет производится согласно следующим формулам (таблица 1).

Таблица 1 - Расчет ключевых показателей для оценки эффективности стратегий развития компании

Показатель	Формула или источник данных	Нормативное значение
Операционная стратегия
Объем продаж, S	P*Q, где Р - цена продукции, Q -количество продукции	Среднеотраслевое значение продаж аналогичных компаний
Доля продаж на рынке, d	s/S, где s - объем продаж компании, S - общий объем продаж на рынке	Среднеотраслевая доля продаж аналогичных компаний
Чистая прибыль, E	Чистая прибыль в отчете о финансовых результатах	Среднеотраслевые значения прибыли аналогичных компаний
Прибыль до налогообложения, EBT	E + налог на прибыль
Прибыль до уплаты процентов и налогов, EBIT	E + (процентный расход/доход) + (налог на прибыль)
Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации, EBITDA	EBIT + амортизация основных средств и нематериальных активов
Прибыль до затрат на реструктуризацию, EBITDAR	EBITDA + расходы на реструктуризацию
Операционная прибыль без учета процентов, NOPAT	EBIT x (1 — tax rate)
Операционная прибыль без учета амортизации, OIBDA	EBIT + амортизация основных средств и нематериальных активов
Рыночная добавленная стоимость, MVA	Рыночная капитализация — Балансовая стоимость собственного капитала	0
Реальная экономическая стоимость, EVA	EBIT — CE * WACC, где WACC — средневзвешенная стоимость капитала, CE — собственные оборотные средства.	0
Инвестиционная стратегия
Чистый дисконтированный доход проекта, NPV	S =1 i+_r) CF _Ol где CF -денежный поток, r - ставка дисконтирования, t -период.	0
Индекс прибыльности инвестиций, PI	V n CF_t ^t“¹(1+r)^t „n _2£_' где IC - L ^t~⁰(1+r)^t инвестиционный капитал	1

Внутренняя норма прибыльности, IRR	n V CF_t ° = X(1 ₊ IW- ^CF " t=1	WACC
Период окупаемости проекта, PP	min n, при котором S =i CF _: > IC	Период окупаемости аналогичных проектов
Дисконтированный период окупаемости проекта, DPP	min n, при котором у ⁿ ^CFt _> IQ ^L ^t =1(1+r) t > ^IC	Дисконтированный период окупаемости аналогичных проектов
Рентабельность инвестиций, ROI	^EF Cp , где CF_C p - средний денежный поток	0
Прибыль на акцию, EPS	^E — ^D P n ^y, где D _p - дивиденды ^ a по привилегированным акциям, S _a - число обыкновенных акций.	Среднеотраслевое значение прибыли на одну акцию
Цена/прибыль, P/E	Цена акции EPS	Среднеотраслевое значение показателя
Рентабельность собственного капитала, ROE	E СКф ^{,где СК} сР ^- среднегодовой собственный капитал	Средняя ставка по низкоризковым активам в стране
Финансовая стратегия
Коэффициент абсолютной ликвидности, Cash ratio	ДС+КВФ , где ДС – денежные средства, КФВ -краткосрочные финансовые вложения, ТО – текущие обязательства	0,2-0,5
Коэффициент быстрой ликвидности, QR	ДС+КВФ+КДЗ , где КДЗ – краткосрочная дебиторская задолженность	0,7-1
Коэффициент текущей ликвидности, CR	ТА , где ТА - текущие активы	1-2
Оборачиваемость запасов, ST	Выручка / Среднегодовой остаток запасов	Среднеотраслевые значения оборачиваемости
Оборачиваемость дебиторской задолженности, RT	Выручка / Среднегодовая дебиторская задолженность
Оборачиваемость кредиторской задолженности, CT	Выручка / Среднегодовая кредиторская задолженность
Оборачиваемость собственного капитала, ET	Выручка / Среднегодовой собственный капитал

Финансовый рычаг, D/E

—, где ЗК - заемный

СК , капитал

Рыночная капитализация,

Текущая стоимость

акций*количество размещенных акций

Среднеотраслевое значение рыночной

капитализации аналогичных компаний

Этап 3. Анализ и оценка ключевых показателей на соответствие нормативным значениям.

Рассчитанные ключевые показатели анализируются и оцениваются на предмет соответствия нормативам, которые определены в теоретических и методологических исследованиях отечественных и зарубежных ученых³(таблица 1). Если ключевой показатель превышает нормативное значение, то ему присваивается 3 балла, если соответствует, то 2 балла, если значительно ниже, то 1 балл. Далее по присвоенным баллам по всем показателям рассчитывается среднее геометрическое значение до реализации стратегии -это промежуточный показатель эффективности Eff 0 :

Eff0=WK, где i - порядковый помер рассчитанного показателя до сделки, bi - количество баллов по рассчитанному показателю i, n - количество рассчитанных показателей до сделки.

Этап 4. Прогнозирование или расчет ключевых показателей после реализации стратегии (для объединенной компании).

Аналогично этапу 3 определяем среднее геометрическое значение - это промежуточный показатель эффективности Eff1:

Effi=Ж, где j - порядковый помер рассчитанного показателя после сделки, bj - количество баллов по рассчитанному показателю j, n - количество рассчитанных показателей после сделки.

Если оцениваем реализацию стратегии развития компании с использованием M&A перспективно (то есть стратегия еще не реализована, сделка M&A еще не проведена), то прогнозируем ключевые показатели после реализации сделки путем построения прогнозной консолидированной отчетности компаний, потенциально участвующих в сделке. Определяем аналогично этапу 3 среднее геометрическое значение - это промежуточный показатель эффективности Eff 1 :

Effi=VnpL, где k - порядковый помер спрогнозированного показателя после сделки, bk - количество баллов по спрогнозированному показателю k, n - количество спрогнозированных показателей после сделки.

Этап 6. Анализ динамики ключевых показателей до и после реализации стратегии. Вывод об эффективности или неэффективности выбранной стратегии развития и целесообразности ее реализации.

На данном этапе осуществляем сравнение двух значений - Eff 0 и Eff 1 . Показатель Eff₀ рассчитывается по данным отчетности компании-покупателя и оценивает ее стратегию до совершения сделки, а показатель Eff₁рассчитывается по данным отчетности объединенной компании, включающей в себя компанию-покупателя и компанию-цель и оценивает стратегию компании-покупателя после совершения сделки.

В случае если Eff 0 < Eff 1 , то стратегию развития компании-покупателя с использованием M&A можно считать эффективной.

Помимо сравнения данных рассчитанных показателей при необходимости более детального анализа конкретных сторон бизнеса отдельно анализируем динамику первоначальных показателей, характеризующих функциональные стратегии.

Список литературы Методический подход к оценке эффективности стратегии развития компании с использованием M&A

Бабенко И.А. Оценка экономического эффекта при слияниях и поглощениях/И.А.Бабенко, В.Ф.Бадюков//Вестник тихоокеанского государственного университета. -2015. -№2(37). -С.186.
Бехтина О. Е. Система ключевых показателей эффективности (KPI) как метод антикризисного управления//Вестник Волжского университета им. В. Н. Татищева. -2016. -№3. -С. 87-91.
Еремина Г. А. Ключевые показатели эффективности как инструмент управления организацией//Науковедение. -2015. -Том 7, №5. -С. 1-11.
Кондрашева Н.Н. Ключевые показатели эффективности как факторы совершенствования деятельности предприятия//Проблемы экономики и менеджмента. -2013. -№12 (28). -С.91-94.

Статья научная