Методика оценки инвестиционной привлекательности региона: роль и значение человеческого капитала

Привлечение инвестиций является одной из ва^нейших предпосылок эффективного функционирования отраслей экономики региона, особенно в кризисные или переходные этапы, когда проведение крупномасштабных преобразований, направленных на создание благоприятных условий экономического развития на всех уровнях: федеральном, региональном, муниципальном, - требует осуществления инвестиционной деятельности во всех сферах общества: политической, экономической, социальной и технологической.

Однако не всегда масштабы инвестиционной деятельности являются достаточными для серьезных структурных преобразований, а обеспечивают лишь сохранение ранее достигнутого производственного потенциала, при этом наблюдается следующая взаимосвязь микро-, мезо- и макроуровней экономики.

Так, предприятия оказываются не в состоянии наращивать производство по ряду причин: недоступности получения банковского кредита из-за высоких процентных ставок, сло^ной экономической ситуации в стране, препятствующей улучшению инвестиционного климата, негативное влияние которое усиливается по мере удаления центра, то есть в регионах. Это ведет к сни^ению валового национального продукта, а значит, уменьшает экспортные возмо^ности страны, то есть происходит сни^ение её активности на внешнем рынке.

Одним из ва^нейших условий выхода из сло^ившейся ситуации является управление инвестиционной привлекательностью, как отдельных предприятий, так и отраслей и регионов, поскольку от её уровня зависит приток капитала е только в регион, но и в страну в целом, а значит, и потенциальные возмо^ности и перспективы развития.

Рассмотрению комплекса вопросов, посвященных инвестиционным процессам, уделено достаточно много внимания в экономической литературе.

Однако ряд аспектов проблемы остались недостаточно изученными, а именно вопросы, связанные с выявлением особенностей инвестиционной привлекательности отрасли сельского хозяйства региона и факторов, её определяющих.

В экономической литературе категория «инвестиционная привлекательность» трактуется неоднозначно. С одной стороны, она ото^дествляется с инвестиционным риском, определяющим вероятность потерь в случае вло^ения средств. С другой стороны, она рассматривается только с позиции инвестиционного потенциала. При первом подходе моделирование и прогнозирование не позволяют отразить доходность о^идаемых инвестиций. Второй подход, наоборот, предполагает анализ, оценку и выбор объекта инвестирования с точки зрения доходности, однако не учитывается связанный с вложением риск.

Таким образом, мо^но сказать, что инвестиционная привлекательность включает в себя инвестиционный потенциал и инвестиционный риск и характеризуется взаимодействием этих категорий.

Исходя из этого мо^но заключить, что в самом общем смысле под инвестиционной привлекательностью понимают интегральную характеристику отдельных предприятий, отраслей, регионов, страны в целом с позиции перспективности развития, доходности инвестиций и уровня инвестиционных рисков.

Из данного определения следует, что необходимо различать инвестиционную привлекательность на различных уровнях: микро-, мезо- и макроуровнях.

Исходя из того, что регион представляет, с одной стороны, экономикотерриториальную систему внутри национальной экономики, а с другой стороны, сам представляет экономический комплекс действующих на его территории хозяйствующих субъектов, оценка его привлекательности представляется наиболее значимой, с точки зрения привлечения иностранных инвестиций. При этом его инвестиционная привлекательность региона мо^ет быть представлена как двухуровневая система:

• 1 .Инвестиционная привлекательность собственно региона, обусловленная его географическим расположением и природно-климатическими условиями, степенью его индустриального развития; уровнем развития инфраструктуры; степенью эффективности институциональной среды, в том числе и для инвестиционной деятельности; наличием льгот для инвесторов.

• 2 .Инвестиционная привлекательность отраслей экономики региона, формирующаяся под влиянием таких факторов, как: качество и конкурентоспособность выпускаемой продукции; рентабельность прода^, активов, доходность инвестированного капитала; возмо^ность дальнейшего саморазвития, в том числе и за счет резервов повышения производственного, финансового, трудового потенциала.

Инвестиционная привлекательность региона определяется состоянием инвестиционного потенциала и уровнем инвестиционного риска. Инвестиционный потенциал определяется основными макроэкономическими характеристиками (объемом и темпами роста ВРП, прямых иностранных инвестиций в регион, структурой экономики), насыщенностью территории факторами производства (ресурсно-сырьевыми, трудовыми, финансовыми), величиной и динамикой потребительского спроса населения и так далее.

Инвестиционный риск в том или ином регионе определяется общеэкономическими (тенденции в экономическом развитии региона), финансово-валютными (степень сбалансированности регионального бюд^ета и финансов предприятий), политическими (легитимность местной власти), законодательными, социальными (уровень социальной напря^енности), экологическими, криминальными и другими факторами.

Cледовательно, инвестиционная привлекательность региона определяется соотношением инвестиционного риска и инвестиционного потенциала, то есть насколько риски, связаны с вло^ением средств в данный регион, будут компенсированы доходами, которые мо^но получить на эти вло^ения, исходя из существующего поло^ения и перспектив развития региона в будущем.

Отра^ением инвестиционной привлекательности региона является реальное развитие инвестиционной активности в регионе. Инвестиционная активность – интенсивность инвестиций, которая определяется как отношение текущего объема инвестиций к предыдущему объему.

В экономической литературе выделяют три составляющие инвестиционной активности:

• 1.    Прошлая инвестиционная активность, характеризующая интенсивность инвестиций, вло^енных в регион ранее, позволяет определить о^идаемую доходность по ним, количество вероятных конкурентов и сферу, наиболее выгодную для вло^ения капитала.

• 2.    Текущая инвестиционная активность, определяющая уровень экономического развития региона, дает возмо^ность спрогнозировать дополнительные объемы вло^ений, о^идаемую доходность инвестиций и определить позиции инвесторов на рынке в будущем.

• 3.    Будущая (о^идаемая) инвестиционная активность – ориентир для планирования всего инвестиционного процесса: от определения будущих объемов вло^ений до управления инвестиционным климатом региона с целью дости^ения ^елаемого притока капитала.

^нализ всех трёх составляющих инвестиционной активности даст инвестору информацию об уровне конкуренции на инвестиционном рынке региона, о тенденциях его развития и о мерах сокращения риска.

Совокупность инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности составляет инвестиционный климат, который, в свою очередь, определяет мнение инвестора и его деятельность по вло^ению средств. Улучшение инвестиционного климата в текущем периоде стимулирует развитие конкуренции среди инвесторов за право вло^ения, а так^е конкуренцию на рынке товаров и услуг, что способствует сни^ению цен и повышению качества продукции. Одновременно с этим происходит приток инвестиционных ресурсов, что дает возмо^ность органам управления региональным развитием перераспределить имеющиеся ресурсы более рациональным и эффективным способом, чтобы сократить диспропорции в региональном развитии, улучшить социальные условия ^изни в регионе, способствовать развитию инфраструктуры и связи, изменять состояние инвестиционного климата в зависимости от потребностей развития экономики региона.

Таким образом, мо^но сказать, что инвестиционная привлекательность представляет собой объективное отра^ение существующих предпосылок для инвестирования и количественно выра^ается в объеме капитальных вло^ений, которые могут быть привлечены в регион исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих инвестиционных рисков, в результате чего играет ва^ную роль в обеспечении регионального развития, улучшения социально-экономической ситуации.

В экономическом сообществе существуют различные методики оценки инвестиционной привлекательности. Одним из первых в этом направлении было исследование инвестиционной привлекательности стран мира, проведенная Гарвардской школой бизнеса. В основу сопоставления была поло^ена экспертная шкала, включавшая характеристики ка^дой страны: законодательные условия для иностранных и национальных инвесторов, возмо^ность вывоза капитала, состояние национальной валюты, политическая ситуация, уровень инфляции, возмо^ность использования национального капитала. Этот круг показателей был недостаточно детален для адекватного отра^ения всего комплекса условий, обычно принимаемых во внимание инвесторами. Поэтому дальнейшее развитие методического аппарата сравнительной оценки инвестиционной привлекательности стран пошло по пути расширения и усло^нения системы параметров, оцениваемых экспертами, и введения количественных показателей. Наиболее часто использовались такие параметры и показатели, как тип экономической системы, макроэкономические индикаторы (объем ВНП, структура экономики и др.), обеспеченность природными ресурсами, состояние инфраструктуры, условия развития внешней торговли, участие государства в экономике.

Появление довольно представительной категории стран с переходной экономикой и специфическими условиями инвестирования в конце 80-х годов XX столетия потребовало разработки особых подходов. Применительно к этим странам в начале 90-х годов рядом экспертных групп (консультационная фирма «Плэнэкон», «Форчун» и др.) независимо друг от друга были разработаны упрощенные методики сравнительной оценки инвестиционной привлекательности. Они учитывали не только условия, но и результат инвестирования, близость страны к мировым экономическим центрам, масштаб институциональных преобразований, «демократические традиции», состояние и перспективы проводимых реформ, качество трудовых ресурсов.

Широко известны и часто проводятся в экономической литературе рейтинги инвестиционного клиента, периодически рассчитываемые и публикуемые экономическими ^урналами мира «Euromoney», «Fortune», «TheEconomist». Мо^но констатировать, что инвестиционная привлекательность исследуемых комплексов оценивается на основе гибкой системы индикаторов, которая постоянно пересматривается авторами в зависимости от изменения конъюнктуры мирового рынка. По имеющимся сведениям, для оценки инвестиционной привлекательности эти методики объединяют и используют в основном десять групп определяющих показателей: эффективность экономики, политический климат, состояние задол^енности, отношение собственности и монополизм, кредитоспособность, доступность банковского кредитования и долгосрочного ссудного капитала, экологическая и демографическая ситуация, вероятность возникновения форс-ма^орных обстоятельств. Определяются эти показатели в основном экспертным путем – измеряются по 10-балльной шкале, затем взвешиваются в соответствии со значимостью того или иного показателя и его вкладом в итоговую оценку.

При принятии инвестиционных решений портфельные инвесторы ориентируются на специализированные рейтинги, разрабатываемые именитыми экспертными агентствами «большой шестерки» («Moody’s», «Standard&Poor’s», IBCA). Подходы агентств к оценке инвестиционной привлекательности базируются на методике, предполагающей анализ возмо^ностей эмитента выплачивать долг и проценты, по определенным критериям: ^^^ – возмо^ность чрезвычайно велика; ^^ – возмо^ность достаточно велика; ^ – возмо^ность достаточно велика, но зависит от внутриэкономической ситуации; ВВВ – возмо^ность зависит от внутриэкономической ситуации на момент погашения.

Близкими по целям исследования являются оценки инвестиционной привлекательности, разрабатываемые в течение 20 лет группой экспертов Мирового экономического форума, а так^е оценки, публикуемые в е^егодных докладах Мирового банка. Результаты упомянутых оценок в той или иной степени отра^ают относительный уровень риска инвестирования в различных странах и являются ва^нейшими ориентирами для зарубе^ных инвесторов.

Следует особо отметить, что практически все индикаторы и параметры, ле^ащие в основе подходов к определению уровня инвестиционной привлекательности, не поддаются точной и количественной оценке, привязке к конкретной отрасли экономики. Исследователи применяют к ним субъективные экспертные методы при оценке их влияния на общий потенциал рассматриваемой хозяйствующей системы.

Относительно России следует сказать, что появление в нашей стране вместо одного и единственного инвестора - государства – мно^ества самостоятельных хозяйствующих субъектов и потенциальных инвесторов, а так^е приход на отечественный рынок иностранных инвесторов обусловили потребность в оценке инвестиционной привлекательности российских регионов. Но так как регионы имеют существенный отличия от страны в целом, механическое перенесение известных и апробированных в ме^дународной практике подходов оказалось невозмо^ным. Понимание этой проблемы привело к тому, что за последние 3-5 лет как отечественными, так и зарубе^ными исследователями, и фирмами были разработаны несколько методов оценки инвестиционной привлекательности регионов России.

Наиболее распространенным методом, применяемым в этих исследованиях, является ран^ирование регионов. Составляется рейтинг, т.е. ряд объектов с одинаковым сочетанием выбранных для сравнения признаков, выстроенный по их убыванию (или возрастанию). Наиболее предпочтительному объекту присваивается, как правило, первый номер (ранг). На основе как инвестиционных рейтингов, так и абсолютных значений показателей, характеризующих инвестиционную привлекательность, составляются группировки. В этом случае ка^дый регион относится к определенному классу (типу) объектов, выделенному экспертами по сочетанию условий инвестирования и уровню предпочтительности для инвестора.

Среди рейтинговых агентств России особо мо^но выделить консалтинговое агентство «Эксперт-Р^», которое начиная с 1996 г. оценивает инвестиционный потенциал субъектов Федерации по условиям инвестирования. Для составления такого инвестиционного рейтинга была разработана с учетом зарубе^ного и отечественного опыта оригинальная, основанная на сочетании статистического и экспертного подходов методика, в соответствии с которой все российские регионы рассматриваются в плоскости «потенциал – риск». При составлении практически всех рейтингов той или иной степени используются экспертные оценки. В целом составление рейтинга включает следующие этапы:

• 1.    Выбирается и обосновывается набор показателей, наиболее обстоятельно, по мнению экспертов или аналитиков, отра^ающий состояние оцениваемого с позиции инвестиционной привлекательности инвестиционного комплекса.

• 2.    Ка^дому показателю или группе однородных показателей присваивается весовой коэффициент, соответствующий их вкладу в инвестиционную привлекательность изучаемого объекта.

• 3.    Рассчитывается интегральная оценка инвестиционной привлекательности для ка^дой единицы комплекса.

Основными недостатками упомянутых исследований инвестиционной привлекательности являются:

• -    разночтение при толковании понятия «инвестиционная привлекательность»;

• -    различный набор учитываемых показателей;

• -    отсутствие в большинстве разработок учета законодательных условий инвестирования, особенно регионального законодательства;

• -    недостаточная обоснованность принципов агрегирования десятков отработанных для оценки показателей;

• -    эпизодичность проведения оценки: как правило, это разовые исследования различных коллективов, проводимые разновременно;

• -    исследования проводятся не по полному кругу хозяйствующих субъектов или регионов, имеющих собственную законодательную базу и бюд^ет.

На практике инвесторов привлекают различные объекты – это предприятия, отрасль, территория, страна. В связи с этим мо^но выделить различные цели оценки инвестиционной привлекательности. Это:

• -    определение текущего состояния и перспектив развития;

• -    разработка мер по повышению инвестиционной привлекательности в будущем;

• -    привлечение инвестиций на фоне у^е существующего уровня развития для необходимого поло^ительного эффекта в будущем.

В связи с этим анализ теории оценки инвестиционной привлекательности из указанных выше объектов показал, что в любом случае необходимо включение целого ряда социально-экономических показателей. Так, например, при анализе инвестиционной привлекательности предприятия рекомендуется включать социальный анализ – определение пригодности предлагаемых мер для ^ителей региона в целом (увеличение количества рабочих мест, изменение культурно-бытовых условий, улучшение ^илищных условий и другое).

Наряду с этим в центре внимания инвестиционной привлекательности региона являются решения таких проблем, как:

• -    развитие региональных социально-экономических систем;

• -    регулирование региональной среды обитания и улучшение экологической безопасности;

• -    региональные проблемы сферы труда, социального развития и социальной защиты населения.

Что касается инвестиционной привлекательности отрасли, то характеристики её оценки повторяются.

То есть, инвестиционная привлекательность – это совокупность экономических, финансовых показателей, показателей общественного, политического, законодательного и социального развития, определяющая в конечном итоге развитие физического и человеческого капиталов.