Модель оптимизации денежных потоков при реализации инвестиционной стратегии на основе сбалансированной системы показателей

Эффективное управление денежными потоками при реализации инвестиционной стратегии позволяет организации реализовывать поставленные цели, добиваться повышения финансового равновесия, нормы рентабельности капитала и получения дополнительного дохода от вложения свободных денежных средств. С уверенностью можно сказать, что достижение главной цели любого бизнеса обеспечивается за счет эффективного управления денежными потоками, его качественными и количественными параметрами, поскольку именно результаты деятельности по этому блоку сказываются на всех остальных блоках.

Комплексный подход к управлению денежными потоками организации позволит решить единую задачу, включающую:

• -    сведение к минимуму рисков неплатежей и взаимосвязанных с ними других финансовых рисков;

• -    поддержание заданного уровня рентабельности;

• -    обеспечение финансовой устойчивости;

• -    увеличение свободного остатка денежных средств для последующего реинвестирования.

По мнению известных мировых экономистов, в основе эффективного управления денежными потоками лежит несколько основных моментов:

• 1.    Необходимо определять максимальный и средний остаток денежных средств на счетах организации.

• 2.    Необходимо формировать бюджет денежных средств (прогноз движения денежных потоков).

• 3.    Необходимо использовать и совершенствовать существующие методы управления денежными потоками, а именно использование денежных средств в пути, ускорение денежных поступлений и контроль за выплатами.

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками при реализации компанией инвестиционной стратегии является оптимизация денежных потоков, которая представляет процесс выбора наилучших форм их организации с учетом условий и особенностей осуществления деятельности.

Исходя из того, что управление денежными потоками при реализации инвестиционной стратегии охватывает основные аспекты управления компанией, то и объектами оптимизации денежных потоков выступают совершенствование управления внеоборотными активами, товарноматериальными запасами, дебиторской и кредиторской задолженностями, заемными средствами, собственным капиталом.

Традиционные направления оптимизации денежных потоков представлены на Рисунке 11.

Направления оптимизации денежных потоков

Сбалансирование объемов дене жных потоков

Синхронизация денежного пото ка во времени

Максимизация чистого денежного потока

Рисунок 1.Традиционные направления оптимизации денежных потоков

По мнению автора, в части управления денежными потоками при реализации инвестиционной стратегии данную схему необходимо модифицировать с учетом тактического и старетегического аспекта и рассматривать через виды денежных потоков, а не через цели управления денежными потоками. Таким образом, направления оптимизации денежными потоками при реализации инвестиционной стратегии выглядят следующим образом (Рисунок 2):

Ковалев В.В. Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие. – М.: Проспект, 2016. С.158.

Рисунок 2. Направления оптимизации денежных потоков при реализации инвестиционной стратегии

Для максимизации EBITDA необходимо достижение синхронности денежного потока, наращивание выручки, оптимизация затрат и контроль дебиторской задолженности.

Синхронизация денежных потоков призвана обеспечить необходимый уровень платежеспособности компании в каждом из инвервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов. В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются два основных метода – выравнивание и повышение тесноты корреляционной связи между отдельными видами денежных потоков.

Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Результаты оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, который в процессе оптимизации может снижаться. Повышение тестоны корреляционной связи между потоками достигается путем ускорения или замедления платежного оборота.

Ускорения привлечения денежных средств можно достичь за счет следующих мероприятий:

• •    увеличение размера ценовых скидок по реализованной продукции;

• •    обеспечение получения частичной или полной предоплаты;

• •    увеличение оборачиваемости дебиторской задолженности;

• •    ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности;

• •    использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности – учета векселей, факторинга, форфейтинга;

• •    открытие кредитной линии в банке для оперативного поступления средств в виде краткосрочного кредита.

Замедления выплат можно достичь за счет:

• •    увеличение по согласованию с поставщиками сроков предоставления коммерческого кредита;

• •    замена приобретения внеоборотных активов на аренду (лизинг);

• •    реструктуризация портфеля кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

В части управления чистой прибылью и амортизацией следует стремиться к достижению сбалансированности денежного потока, оптимизации амортизационной политики (использование метода ускоренной амортизации используемых компанией основных средств, сокращение периода амортизации нематериальных активов), осуществлению эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат, а также продаже (сдачи в аренду) неиспользуемых основных средств и нематериальных активов.

Сбалансирование денежных потоков призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты хозяйственной деятельности организации отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности компании, росте просроченной кредиторской задолженности (поставщикам сырья и материалов, финансовым институтам, государству, сотрудникам), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете – в снижении рентабельности использовани собственного капитала и активов организации. Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно не используемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода (в сфере инвестирования).

Рост объема положительного денежного потока в перспективном периоде можно достичь за счет следующих мероприятий:

• У    привлечения стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала;

• У    привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

• У    продажи финансовых инструменто инвестирования;

• У    продажи или сдачи в аренду неиспользуемых основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока можно достичь за счет:

• У    сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;

• У    отказа от финансового инвестироваия;

• У    снижения суммы постоянных затрат.

Методы сбалансирования избыточного денежного потока связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. Могут быть использованы:

• У    увеличение    масштабов    расширенного    воспроизводства

операционных внеоборотных активов;

• У    ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;

• У    осуществление региональной диверсификации операционной деятельности;

• У    активное формирование портфеля финансовых инвестиций;

• >    досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов.

Свободный денежный поток, независимый от структуры финансирования компании, особенно важен при реализации инвестиционной стратегии, поскольку этот вид денежного потока доступный инвесторам (собственникам и кредиторам). Свободный денежный поток получен в результате использования активов. Для его увеличения необходимо:

• ^    увеличение EBIT путем снижения затрат и наращивания выручки;

• ^    более эффективное использование основных активов;

• ^    оптимизация налогообложения;

• ^ рационализация капитальных вложений и пр.

Для максимизации чистого денежного потока при реализации инвестиционной стратегии помимо всего вышеперечисленного важна оптимизация ставки дисконтирования через грамотное управление стоимостью собственного и заемного капитала.

Наиболее общепринятой применяемой моделью в российских компаниях является модель интегральной эффективности денежных потоков. Она рассматривает взаимосвязь некоторых коэффициентов, влияющих на эффективность управления денежными потоками. Ее модификация в рамках реализации инвестиционной стратегии выглядит следующим образом (2):

E(CF) = К ликв.чдп *К д.чдп *К эф.дп *К р.чдп *К п.д.дп *К фу *К дз/кз *К реин.дс

Где E (CF) – результат интегральной эффективности денежных потоков при реализации инвестиционной стратегии;

Кликв.чдп – коэффициент ликвидности чистого денежного потока;

К д.чдп – коэффициент достаточности чистого денежного потока;

К_э ф _.дп – коэффициент эффективности денежного потока;

К р.чдп – коэффициент рентабельности чистого денежного потока;

К п.д.дп – коэффициент покрытия долга денежными потоками;

К ф _у – коэффициент финансовой устойчивости;

Кдз/кз – коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности;

Креин.дс – коэффициент реинвестирования.

В данном случае необходимо стремиться к улучшению значений каждого из представленных показателей для повышения общей эффективности денежных потоков.

В качестве модели оптимизации денежных потоков автор предлагает использовать системау сбалансированных показателей. Классическая модель, предложенная Д.Нортоном и Р.Капланом, включает четыре составляющие: финансы, клиенты, процессы, сотрудники. По мнению, автора данная модель наиболее комплексно позволит охватить содержание процесса управления денежными потоками. Автор предлагает оптимизировать денежные потоки по инвесторам (собственникам и кредиторам), контрагентам, внутренним бизнес-процессам, обучению и развитию персонала (Рисунок 3).

•максимизация EBITDA

•управление чистой прибылью и амортизац

•максимизация FCF

•максимизация NCF

•управление чистой прибылью и амортизац

Рисунок 3. Модель оптимизации денежных потоков при реализации инвестиционной стратегии

Согласно данной модели в каждом из блоков предлагаются следующие направления оптимизации денежных потоков (Таблица 2):

Таблица 2 – Направления оптимизации денежных потоков в рамках сбалансированной системы показателей

Составляющая ССП	Направления оптимизации	Способы оптимизации
Инвесторы (собственники и кредиторы)	максимизация EBITDA	■    открытие кредитной линии в банке для оперативного поступления средств в виде краткосрочного кредита; ■    реструктуризация портфеля кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.
	управление чистой прибылью и амортизацией	■    сокращение    объема    и    состава    реальных инвестиционных программ; ■    отказ от финансового инвестироваия; ■    привлечение стратегических инвесторов с целью увеличения объема собственного капитала; ■    привлечение долгосрочных финансовых кредитов; ■    продажа финансовых инструментов инвестирования; ■    активное   формирование   портфеля   финансовых инвестиций; ■    досрочное  погашение  долгосрочных  финансовых кредитов.
	максимизация свободного денежного потока	■ более эффективное использование основных активов; рационализация капитальных вложений и пр.
	максимизация чистого денежного потока	■ управление стоимостью собственного и заемного капитала
Контрагенты	максимизация EBITDA	■    увеличение размера ценовых скидок по реализованной продукции; ■    обеспечение  получения  частичной  или  полной предоплаты; ■    увеличение       оборачиваемости      дебиторской задолженности; ■    ускорение  инкассации  просроченной  дебиторской задолженности; ■    использование современных форм рефинансирования дебиторской задолженности – учета векселей, факторинга, форфейтинга; ■    увеличение по согласованию с поставщиками сроков предоставления коммерческого кредита.
	максимизация свободного денежного потока	■    увеличение EBIT путем снижения затрат и наращивания выручки; ■   оптимизация налогообложения.
Внутренние бизнес-процессы	максимизация EBITDA	■ замена приобретения внеоборотных активов на аренду (лизинг)
	управление чистой прибылью и амортизацией	■    продажа или сдача в аренду неиспользуемых основных средств. ■    ускорение     периода     разработки     реальных инвестиционных проектов и начала их реализации; ■    снижение суммы постоянных затрат;

		■    оптимизация амортизационной политики; ■    увеличение масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов; ■    осуществление    региональной    диверсификации операционной деятельности.
	максимизация свободного денежного потока	■    более эффективное использование основных активов; ■    рационализация капитальных вложений и пр.
Обучение и развитие персонала	управление чистой прибылью и амортизацией	■    снижение суммы постоянных затрат; ■    внедрение мотивационных схем оплаты труда с привязкой к результирующим показателям.

Таким образом, оптимизация денежных потоков с помощью системы сбалансированных показателей более полно характеризует направленность денежных потоков, позволяет выявить «узкие места» в каждом из блоков, проследить определенные взаимосвязи между ними и провести корректирующие действия, а также выстроить комплексную систему управления денежными потоками не только на тактическом уровне, но и при реализации инвестиционной стратегии.