Неизвестная фондовая биржа Российской империи? О заключительном этапе экономической автономизации Великого княжества Финляндского

In the article the formation of Stock exchange of Grand Duchy of Finland is considered: history of its creation in 1912 and the first years of its existence. The author gives characteristics of stocks trading and description of stock exchange regulation during the first five years. Historiographic analysis allowes to determine the economic background of Finnish stock exchange uprise and to prove hypothesis that its creation is one the stages of Grand Duchy of Finland autonomization.

Конец XIX — начало XX в. — время, когда развитие экономики Российской империи и ее окраин вступило в период индустриализации. Индустриализация шла разными темпами и разными путями в различных регионах империи. Она затронула и Великое княжество Финляндское, которое к указанному периоду обладало достаточной автономией, в том числе в экономической сфере.

К началу XX в. Финляндия имела свой банк, таможенную службу на границе с Россией, свою валюту (финскую марку). Неудивительно, что к этому времени встал вопрос и о формировании финляндского фондового рынка.

Открытие фондовой биржи в Хельсинки в октябре 1912 г. стало существен ным элементом процесса автономизации экономики Финляндии. Однако об этом институте финляндской финансовой системы перед Первой мировой войной практически нет сведений в отечественной историографии, — впрочем, в зарубежной историографии по данной теме также написано мало работ. В определенной степени это связано с тем, что начальный период функционирования фондовой биржи Хельсинки не отличался интенсивностью, соответствующий рынок был ограниченным и существенную роль стал играть в более позднее время, после объявления независимости Финляндии. Однако и рассматриваемый нами период представляется значимым, так как речь идет о формировании важного института рыночной экономики. Прежде чем перейти к истории фондового рынка Финляндии в первые годы его существования, обратимся к историографии исследований по экономическому развитию Великого княжества в начале XX в.

* * *

В историографии исследований, посвященных экономическому развитию Финляндии во второй половине XIX в., можно выделить два типа работ. В первых экономика страны рассматривается наряду с политикой, культурой и прочими аспектами истории Финляндии. Во вторых исследуются отдельные факторы экономического развития — некоторые аспекты финансовой сферы или, например, торговых отношений.

В числе работ первой группы необходимо упомянуть прежде всего «Историю Финляндии» М. М. Бородкина [1] и «Историю Финляндии» В. Расило [2]. Первая — это многотомный труд, написанный русским генералом, членом Государственного совета М. М. Бородкиным в начале XX в., в то время, когда Финляндия еще входила в состав Российской империи. Поэтому помимо фактологического материала, изложенного в работе, в контексте нашего исследования представляет интерес и авторское изложение этих фактов, отражавшее точку зрения правящей элиты России: недовольство расширяющейся автономией Великого княжества Финляндского и стремление к более существенной включенности его экономики в экономику империи. «История Финляндии» известного финляндского историка В. Расило, в свою очередь, была написана уже в конце XX в. Книга, переведенная с финского, отображает во многом отличную точку зрения, хотя в данном случае автор старался ограничиться изложением исторических фактов без собственной их интерпретации.

Ко второму типу относятся исследования, опубликованные в последние годы, в которых используются современные подходы и методы исследования. Прежде всего это работы финляндского экономического историка М. Аролы об иностранных инвестициях в Финляндии [3], а также о кредитных рисках финляндского прави тельства и так называемых российских премиях [4]; книга известного петербургского историка Е. А. Правиловой об экономической политике Российской империи на ее окраинах [5] и работа финляндского экономиста Р. Барлунда о платежных балансах Финляндии [6]. Во всех этих работах рассматривается по большей части финансовая сфера экономической жизни Финляндии в ее различных аспектах в конце XIX — начале XX в. Так, М. Арола исследует инвестиции иностранного капитала в финляндские компании и торговые связи Финляндии со странами Европы. Он пишет, в частности, что значительная интеграция Великого княжества в мировые финансовые рынки и право на относительную независимость во внутренней политике привели к тому, что в сюда в конце XIX — начале XX в. в широких масштабах стали приходить иностранные инвестиции для содействия модернизации и преодоления препятствий, связанных с внутренним дефицитом капиталов. Благодаря инвестициям иностранных государств произошло развитие процесса экономической автономизации Финляндии и одновременно улучшились перспективы возможных будущих займов. О зависимости Великого княжества от европейских финансовых рынков свидетельствует также тот факт, что, хотя до 1917 г. значительная часть внешней торговли велась с Россией, в финансовых вопросах Финляндия почти полностью зависела от Западной Европы [7].

М. Арола делает также попытку определить кредитные риски финляндского правительства на международных фондовых биржах. Он выясняет, что начиная с 1860-х гг. Великое княжество расширяло сферу своей автономии и пользовалось особым автономным статусом в рамках Российской империи. При благожелательном отношении и под протекцией России Финляндия разумно управляла своей экономикой и в глазах иностранных инвесторов и банкиров отождествлялась с другими северными странами; в результате сложилось представление о том, что пограничные территории Российской империи, в отличие от окраин других великих империй XIX в., в политическом и экономическом отношении были более развиты.

Здание Хельсинкской биржи

Однако усилия правительства России, направленные на более тесную интеграцию Великого княжества в состав империи и на урезание ее автономии, поставили под вопрос способность Финляндии выступать в качестве независимого действующего лица на мировых финансовых рынках [8].

Е. А. Правилова рассматривает экономические взаимоотношения Финляндии и Российской империи, и в первую очередь — в бюджетной сфере. Она пишет, что к концу XIX в. в Российской империи произошла консолидация экономического пространства, к началу Первой мировой войны за его пределами оставалась только Финляндия. Великое княжество Финляндское стремилось расширить свою финансовую автономию, и особую важность для него представляли, во-первых, возможность определять доходные и расходные статьи бюджета самостоятельно, без вмешательства имперских властей, а во-вторых, ограничение (и в будущем упразднение) каких-либо перечислений в имперское казначейство на так называемые общегосударственные потребности. Этот конфликт продолжался вплоть до революции 1917 г., когда Финляндия получила независимость [9].

Р. Барлунд изучает платежный баланс финляндских банков. В его работе делается вывод, что последнее десятилетие XIX в. было отмечено увеличением экономической активности в Финляндии, среди причин которого называются рост численности населения и быстрое развитие промышленности. Развитие внешней торговли, транспорта и прочих экономических связей с зарубежными странами отразилось в платежных балансах. Внешняя торговля увеличивалась из года в год, и импорт всегда превышал экспорт. Возникавший дефицит покрывался в том числе за счет займов у европейских государств. Суммы задолженности по иностранным кредитам неуклонно росли в течение этого периода. Однако, судя по проведенным автором исследованиям платежных балансов, уже в последние годы XIX в. все возраставшие активы доходы от произведенных в стране товаров и услуг — стали покрывать внешний долг [10].

Отдельного внимания заслуживает сборник «The Road to Prosperity. An Economic History of Finland» [11]. Эта недавно вышедшая в Финляндии книга содержит работы финляндских исследователей, рассматривающих различные аспекты экономической жизни Финляндии — такие как развитие промышленности, внешней и внутренней торговли, финансов — от самого ее возникновения до современности.

Указанные работы позволяют составить картину экономической жизни Финляндии в начале XX в. и выявить предпосылки к открытию фондовой биржи в Хельсинки.

Как уже упоминалось выше, в отечественной историографии отсутствуют исследования финляндской фондовой биржи, зарубежная историография также по большей части обходит ее своим вниманием. Нам удалось выявить только две книги об истории фондовой биржи Хельсинки; обе они написаны на шведском языке. Это монографии Ф. Тидермана [12] и Г. Стьерн-шантца [13]. В первой исследуется относительно короткий период времени формирования и развития Хельсинкской биржи и материал излагается более подробно. Автор второй описывает 75-летний период функционирования биржи в Хельсинки, во многом ссылаясь на первую работу в разделе о раннем периоде, однако добавляя при этом некоторый любопытный материал о биржевых котировках в первые годы существования фондовой биржи.

В целом проведенный анализ историографии выявил, что существует мало работ о начальном периоде существования фондовой биржи Хельсинки. Эта биржа во многом остается в тени внимания как отечественных, так и зарубежных историков.

Целью данной работы является изучение формирования Хельсинкской фондовой биржи в контексте процесса автономизации Великого княжества Финляндского.

Процессы автономизации Великого княжества Финляндского: институциональные изменения, эволюция финансовой системы, внешняя торговля

В 1809 г. в результате Русско-шведской войны Финляндия была присоединена к Российской империи и стала автономным Великим княжеством. Отчего же завоеванной территории был дан статус автономии? В чем заключалась данная автономия, каковы были экономические аспекты процесса автономизации?

Еще до заключения Фридрихсгамского мира со Швецией 5 сентября 1809 г. шли оживленные дискуссии о статусе Финляндии при включении ее в состав Российской империи. Существовало две точки зрения. Согласно первой из них для того, чтобы склонить финнов на свою сторону, необходимо было созвать представительное собрание от финляндских сословий и начать разрабатывать местные законы, т. е., фактически, предоставить Финляндии автономный статус. Другой точки зрения придерживалась военная элита России — она рассматривала Финляндию как завоеванную территорию, которой нет необходимости давать вышеперечисленные привилегии. Однако сложившаяся внешнеполитическая ситуация, а именно угроза войны с Наполеоном, требовала обеспечения безопасности Петербурга. Также необходимо было исключить возможность партизанской войны в Финляндии — она была вероятна благодаря активному росту национального самосознания в странах Европы в тот период. Все это склонило императора к первому ва-

Интерьер Хельсинкской биржи рианту, и 29 марта 1809 г. Александр I лично прибыл на открытие сейма в По-рвоо (близ Хельсинки), где принял присягу сословий и дал торжественное обещание сохранять в силе собственную религию, финляндские основные законы и все права, которыми пользовались финны до того времени.

Таким образом, войдя в состав России, Финляндия сохранила законы, унаследованные со времени шведского правления. Это было самостоятельное во внутренних делах Великое княжество, которое управлялось собственным законодательством. Однако у Финляндии не было ни своей внешней политики, ни официальных отношений с зарубежными странами, ни собственных вооруженных сил.

Законодательным органом Великого княжества стал сейм — однако по «Форме правления», принятой в 1772 г., сессии созывались лишь по инициативе монарха. На первом сейме 1809 г. был принят ряд важных решений, и в первую очередь — замена шведского центрального управления финляндским, создание своего министерства, названного сенатом, хозяйственный департамент которого занимался вопросами экономического и общественного разви- тия [14]. Вплоть до 1863 г. российские правители избегали созыва нового сейма, управление княжеством шло через генерал-губернатора как постоянного представителя императора в Финляндии (хотя ключевой фигурой в административной системе скорее был вице-председатель хозяйственного департамента сената) и представителя Финляндии в Петербурге — министра статс-секретаря, который представлял финляндские дела непосредственно императору, имея прямой к нему доступ.

В 1869 г. император Александр II принял новое сеймовое законодательство, согласно которому депутаты сословий стали собираться регулярно. Сеймовый устав 1869 г. также стал одним из главных элементов законодательства о бюджете [15].

Особенностью финляндской бюджетной практики и законодательства являлась фондовая система, бывшая наследием шведской камеральной системы. Бюджет был не единой росписью, а сводом росписей отдельных фондов, каждый из которых обладал своими сферами доходов и расходов. Разделение функций сейма и короны заключалось в том, что правитель не мог устанавливать новые налоги и контрибуции без согласия народного представительства. Монарх имел право лишь на установление, взимание и отмену пошлин. Кроме того, сейм был вправе контролировать состояние казны. Данные ограничения власти российского императора не могли не привести к борьбе между имперской и местной властью. И если до 1869 г. почвы для конфликта не было, так как с 1809 г. сейм не созывался, то установленные после 1869 г. периодичности созывов парламента, ранее законодательством не предусмотренные, гарантировали развитие сеймовой практики в области бюджета и финансов [16].

Необходимо подчеркнуть, что с правовой точки зрения автономия Финляндии вплоть до 1869 г. была сильно ограничена, так как княжество не могло самостоятельно изменять свое законодательство. Однако это не помешало привести в жизнь ряд важных изменений, повлиявших на развитие экономической автономии Финляндии. В первую очередь изме нения коснулись финансовой сферы.

Прежде всего отметим, что готовность к изменениям в финансовой сфере во многом обусловливалась тем, что долгое время Финляндия находилась в составе Шведского государства. Государственный банк Швеции был основан еще в середине XVII в., он является самым древним из всех государственных банков Европы. В начале XIX в., еще до завоевания Финляндии Россией, шведское купечество основало в Финляндии первый частный банк. Он просуществовал совсем недолго, но в результате во время обсуждения на сейме 1809 г. вопроса о мерах по улучшению денежной системы края земские чины наилучшей мерой сочли создание национального банка [17]. Он был основан в конце 1811г., однако на тот момент это была только вексельно-ссудная депозитная контора, которая не имела ни своего металлического фонда, ни филиалов и отделений. В полной мере национальным банк стал только в 1860-х гг., после ряда реформ в области финансового управления.

Первой реформе финляндского банка предшествовала денежная реформа. К концу 30-х гг. XIX в. денежная система Финляндии находилась в хаосе — в денежном обращении были как русские ассигнации, так и шведские кредитные билеты, русские и шведские монеты самых различных времен. И только в 1840 г. вышел Высочайший манифест о денежной системе в Великом княжестве Финляндском, который объявлял исключительным законным платежным средством рубль. Совокупность мер по улучшению денежной сферы, реорганизация банка, устранение из обращения шведских кредитных знаков привели к устойчивости новой денежной системы. Однако была и оборотная сторона — общая монетарная система приводила к зависимости финляндского банка от российского. Например, в лекциях профессора Императорского Александровского университета И. Н. Ланга отмечалось, что поскольку банковские билеты без всяких ограничений были объявлены законным средством обмена наравне с золотой монетой, а русские ассигнации в отношении обращаемости поставлены на одну доску с финляндскими банковскими биле- тами, то финляндский банк был обязан обменивать не только свои билеты, но и русские ассигнации. В результате, если бы российский банк отказался от обмена своих ассигнаций, финляндский банк был бы вынужден сделать то же самое, иначе пришлось бы истратить свои металлические фонды на размен русских ассигнаций — как это и произошло в Крымскую войну [18]. Кроме того, колебания курса русских ассигнаций влияли на курс финляндских банковских билетов. Все это вызвало в Финляндии желание получить свою монетарную систему.

Манифестом 4 апреля 1860 г. в Финляндии была введена собственная валюта — марка (markka). Это можно назвать одним из значимых шагов в сторону автономизации экономики — постепенно русские денежные знаки стали исчезать из обращения в Финляндии, а Высочайшим постановлением 6 ноября 1865 г. было объявлено, что единственным средством размена и платежа становится металлическая монета. Спустя два года, в 1867 г., правительство предложило сейму реформу финляндского банка, превращавшую его в настоящий национальный банк: снять из-под управления хозяйственного департамента сената часть фондов и передать в управление земским чинам.

Осуществленная затем, в 1877 г., замена серебряной валюты золотой и приведение к золотому стандарту — на двадцать лет раньше, чем в России, — привели к стабилизации денежной системы Финляндии и одновременно к почти полной ее автономизации от российской.

Необходимо отметить, что преобразования в финансовой сфере Финляндии были также тесно связаны с развитием промышленности. Когда Финляндия вошла в состав Российской империи, в ней существовало только мануфактурное производство. В 1820-х гг. государство начало кредитовать текстильное производство — строительство хлопчатобумажных и льняных фабрик. Эта промышленность вначале целиком зависела от экспорта в Россию [19] .

Таким образом, быстрый подъем финляндской промышленности был возможен только при условии проведения ре форм и расширения российско-финляндской торговли. Последнее было выполнено в конце 1850-х гг., когда были приняты постановление о российско-финляндской торговле и новый таможенный тариф (между Россией и Великим княжеством Финляндским всегда существовала таможенная граница), которые установили более равноправные торговые отношения между сторонами и способствовали финляндскому экспорту в Россию.

Однако коренным образом ситуация с финляндской промышленностью улучшилась только после основания предприятий, которые занимались лесозаготовкой и лесопереработкой. Это произошло не скоро — поначалу внутренние потребности страны целиком удовлетворялись за счет лесопилен, а странам Западной Европы было невыгодно вывозить лес из Финляндии. Кроме того, производство ограничивалось законодательством — только в 1859 и 1869 гг. вышли постановления о ремесленных заведениях и фабриках, благодаря которым производство перестало ограничиваться квотами. Закон 1879 г. о промыслах окончательно отменил остатки цеховой системы и объявил полную свободу промышленности и торговой деятельности для всех жителей Финляндии.

С появлением парового флота экспорт лесопродукции из Финляндии в Западную Европу стал рентабельным, появился спрос. Соответственно к началу 1880-х гг. производство существенно расширилось.

Еще одним важным фактором промышленного и экономического прогресса Финляндии стала переработка древесины в бумагу. Этот способ был изобретен в Германии в 1840-х гг., а в 1860-х гг. перенят Финляндией. Древесномассные заводы требовали много энергии и строились у больших речных порогов — вокруг этих заводов стали вырастать новые промышленные центры, такие как Нокиа, Мянття, Кюми и пр. Экспорт из Финляндии увеличился еще больше с началом производства целлюлозы в 1886 г.

В 1864 г. вышел закон об акционерных обществах, по которому владельцем завода могло стать объединение акционеров. Разумеется, это не могло не оказать влияния на рост промышленного производства.

Соответственно развивалась и торговля. Этому способствовали, помимо стабилизации денежной системы и развития промышленности, освобождение торговли в городах от всяких ограничений в 1868 г.— для занятия торговлей теперь не было необходимости просить бюргерские права — и развитие внутренней инфраструктуры. В 1856 г. был построен Сайменский канал, позднее — менее крупные каналы, а в 1860-хгг. началось железнодорожное строительство.

М. Арола в своей работе «Кредитный риск финского правительства и “российские премии”» отмечает, что правительство Финляндии после 1850-хгг. не получало финансирования со стороны российского финансового рынка. Источником средств для строительства железных дорог внутри страны выступали зарубежные рынки капитала — финляндское правительство практиковало займы. Проведение денежных реформ 1865 и 1877 гг. также стало возможным благодаря займам, которые были выпущены в твердой валюте [20] .

Во второй половине XIX в. Финляндия стала часто прибегать к выпуску облигаций на международных фондовых биржах. Впервые финляндские облигации появились на европейских фондовых рынках в 1862 г. — во Франкфурте-на-Майне, при посредничестве банкирского дома «М. А. Ротшильд и сыновья». В дальнейшем фондовыми площадками для финляндских ценных бумаг стали также Париж и Лондон. Необходимо отметить, что Российская империя не выступала гарантом по финляндским займам. При этом в первое время возникали сложности при получении займов из-за того, что Великое княжество Финляндское входило в состав Российской империи. М. Арола пишет: «Выпуск нового железнодорожного займа оказался сопряженным с рядом трудностей, как то и предвидел помощник статс-секретаря по делам Великого княжества Финляндского Э. Шернвалль-Вал-леен еще в конце 1867 г. Он писал, что если Ротшильд отвергнет предложение финляндской стороны касательно займа, то Сенату следует обратиться к финансовым рынкам Англии. Однако, согласно Э.

Шернвалль-Валлеену, российский кредит в то время не пользовался большим спросом в Англии, и из этого следовало, что, «к сожалению, наша просьба о предоставлении кредита будет сравниваться с аналогичной просьбой России, и поэтому нам придется заплатить столь же высокую цену» [21].

Но уже в начале 1880-х гг. мировые финансовые рынки располагали знаниями о политике и экономике Финляндии, и Великое княжество начало принимать активное участие в международном сотрудничестве в области иностранных займов. В 1890-х гг. банк «Лионский кредит» начал отслеживать информацию в отношении Финляндии, и на протяжении десятилетия тон аналитики был крайне положительным. В отчете банка от 1895 г. заявлялось, что в Финляндии сложился совершенно особенный политический организм («ее политическое устройство совершенно отлично от политического строя России») [22].

К 1890-м гг. Великое княжество Финляндское достигло практически полной экономической автономии. У него были свой национальный банк, своя монетарная система, налаженные экономические связи со странами Европы. Великое княжество и Российскую империю разделяла таможенная граница.

В начале 1890-х гг. российское правительство поменяло свою политику в отношении Великого княжества. На протяжении последующих двух десятилетий Российская империя искала возможность лишить Финляндию ее автономии и оставить в своем составе уже на общих правах.

Однако в один из самых напряженных периодов во взаимоотношениях между империей и ее Великим княжеством в последнем начинает свою работу первая финляндская фондовая биржа, сам факт появления которой может говорить о том, что процесс автономизации экономики продолжался.

Создание фондовой биржи в Хельсинки в 1912 г .

Первые планы по созданию фондовой биржи в Финляндии возникли спустя некоторое время после того, как Хельсинки стал столицей Великого княжества в

1812 г. Архитектор Энгель предложил чертежи монументального здания, которое планировалось построить на Рыночной площади. Однако экономическое развитие страны на тот момент еще не достигло достаточного уровня, поэтому эти планы пришлось отложить. Повторно о них вспомнили после Крымской войны, когда в Великом княжестве Финляндском начался экономический подъем. Реорганизация государственного банка, открытие первого частного коммерческого банка, строительство первой железной дороги и нескольких промышленных предприятий — все это привело к новой попытке создания фондовой биржи в Великом княжестве Финляндском. 12 февраля 1862 г. в Хельсинки состоялось собрание крупных представителей купечества для решения вопроса об открытии фондовой биржи и основании фондовой ассоциации. На следующем заседании 15 апреля уже 71 человек пожелал стать членом планирующейся биржи. На этой встрече был назначен комитет по разработке нового биржевого Устава — на основе брокерских соглашений 1720 г. Фондовая биржа начала свою деятельность 1 ноября 1862 г. Однако после хороших экономических условий в начале 1860-х гг. на окончание десятилетия пришлись годы кризиса, из которых 1867 г. был самым тяжелым. Неурожай в стране привел к сильному уменьшению торговли. Фондовая биржа не могла функционировать в период экономического спада — продажи, которые так и не успели достигнуть значительных объемов, сокращались все больше и больше. В 1869 г. Хельсинкская фондовая биржа была официально закрыта. По примеру Швеции начали проводиться аукционы фондовой биржи, сначала один раз в месяц, а с 1910 г. — два раза в месяц. Торговля ценными бумагами через биржевые аукционы проводилась в небольших масштабах, при этом практически отсутствовала публикация котировок [23].

27 февраля 1911 г. на заседании Совета по торговым делам в Хельсинки начал обсуждаться вопрос об обеспечении эффективного обмена ценных бумаг и достижения постоянной публикации котировок.

Совет единогласно решил, что этот процесс не будет строиться на базе биржевых аукционов. Вопрос об организации фондовой биржи был передан Биржевому комитету, в который вошли как члены Совета по торговым делам, так и представители коммерческих банков. В январе 1912 г. комитет представил городскому совету Хельсинки, торговым ассоциациям и частным банкам (как потенциальным участникам фондового рынка) предложение о создании полноценной фондовой биржи и проект ее устава. Этот проект был впоследствии утвержден городским советом и с последующими дополнениями до сих пор является основой функционирования Хельсинкской фондовой биржи.

В устав входили такие положения, как запрет на «фьючерсы» («пустые продажи»), разрешение на проведение торговых операций только действительным членам фондовой биржи, обязательная регистрация Биржевым комитетом компаний, входящих в котировки биржи [24].

Комитет считал важным, чтобы торги на фондовом рынке проводились ежедневно — при этом условии обеспечивался более стабильный курс, даже если торговый оборот на начальных порах был бы невелик.

4 мая 1912 г. был назначен председатель комитета — представитель банковских кругов Леон фон Пфалер, и на заседаниях в мае, августе и сентябре были совершены все необходимые приготовления для открытия биржи. К этому времени Биржевым комитетом было зарегистрировано 23 компании — банки, страховые и судоходные компании, компании ипотечного страхования и жилищно-строительный кооператив. Несколько позже Комитет зарегистрировал еще 10 компаний, среди которых было 5 промышленных предприятий (все компании были зарегистрированы в Финляндии) [25].

Когда устав и правила были разработаны, в котировки вошло достаточное количество ценных бумаг, а 16 утвержденных членов биржи были готовы занять свои места, решился и вопрос о месте проведения операций фондовой биржи. Известный архитектор Ларс Сонк спроектировал и построил новое здание бир-

Комната заседаний Биржевого комитета

жи, которое стало одним из лучших его творений.

Первая торговая сессия была открыта в 1912 г. Помимо членов биржи на ней присутствовали несколько заинтересованных предпринимателей и публицистов. В первый день продажа была ограничена 10 ценными бумагами. Последующие недели торговый оборот был также невелик. Интерес к фондовым операциям был очень слабым — в течение трех месяцев до конца года было заключено только 543 сделки, основная часть которых была по банковским акциям [26].

Следующий год тоже оказался не слишком оживленным в плане биржевой торговли ценными бумагами. Было даже решено, что в период с 8 мая по 1 сентября будет проводиться только одна торговая сессия в неделю, а именно в среду. В целом в 1913 г. было совершено 898 сделок. В конце года в биржевых котировках насчитывалось только 6 промышленных компаний [27].

В первой половине 1914 г. оборот на фондовой бирже оставался незначительным, а в августе 1914 по примеру многих европейских бирж фондовая биржа Хельсинки была закрыта. Свою работу она возобновила в сентябре следующего года [28].

К тому времени в Биржевом комитете были очень обеспокоены невысокой эффективностью обмена ценных бумаг и ненадежностью котировок. К тому же со всех сторон поступали жалобы на работу биржи и неопределенность в ее записях. Для расследования причин этих недочетов на фондовой бирже и вынесения предложений по ее улучшению в апреле 1915 г. было решено назначить комитет, который становился дополнением к Биржевому и также состоял из членов биржи.

На открытии комитета вошедший в него банкир Г. Сидоров заявил, что «в настоящее время фондовая биржа Хельсинки не играет какой-либо значительной роли на фондовом рынке. Ее котировка- ми пользуются лишь те, кто вовсе на нем не ориентируется, все остальные считают биржу бесполезной. В таких условиях необходимо либо что-то предпринять, либо отменить фондовую биржу до особого распоряжения и вернуться к так называемым торгам, которые до открытия биржи исполняли роль площадки для торговли ценными бумагами» [29].

Идея о возвращении к открытым биржевым аукционам была поддержана рядом членов комитета, однако в итоге не была проведена в жизнь. Предложения о том, чтобы фондовая биржа проводила торги два раза в неделю, а число ее членов было ограничено тридцатью, также были отклонены. Тем не менее был утвержден ряд важных изменений, главным из которых стало разрешение принимать участие в торгах лицам, не являющимся действительными членами биржи, при условии, что сразу же после заседания бирже будет выплачиваться 10 % от заключенных сделок. Это решение, ставшее, по-видимому, компромиссом с теми, кто хотел восстановить открытые биржевые аукционы, отменило принцип, принятый с самого основания фондовой биржи, в соответствии с которым биржа должна быть закрытым акционерным обществом. Также были приняты новые правила по упрощению внесения компаний в котировки и вступлению в действительные члены биржи [30].

Первая мировая война временно остановила деятельность фондового рынка Финляндии. Новые правила вступили в силу после открытия фондового рынка в Хельсинки в сентябре 1915 г. (отметим при этом, что Санкт-Петербургская биржа и другие фондовые биржи ведущих стран были закрыты в течение практически всего периода войны). Осенью было зарегистрировано 17 промышленных компаний, а к концу года в котировки вошли не менее 56 различных акций, и среди них акции банков, страховых компаний и пр. Оборот в этом году не был значительным, превысив, однако, цифры предыдущих лет [31].

В 1915 г. биржевой оборот составил 4 млн марок, в 1916 г. он увеличился до 190 млн, в 1917 г. — до 294 млн, а в 1918 г. достиг 923 млн марок. Столь зна чительный рост оборота сопровождался резким ростом цен и сильными их колебаниями [32]. Торговля на фондовом рынке, которая ранее представляла интерес только для небольшого круга лиц, теперь заинтересовала широкие слои общества. Фондовый рынок и котировки ценных бумаг стали темой для разговоров не только в столице, но и во всех частях страны.

В годы войны внешняя торговля Финляндии почти полностью прекратилась, началась инфляция. Стало очень трудно находить возможности для безопасного размещения капиталов, банки неоднократно уменьшали ставки по текущим счетам. В этих условиях вкладывать деньги в банки было невыгодно, свободный капитал не мог найти себе применение. Общество начало осознавать важность фондовой биржи как способа мобилизации капитала.

В то же время существенно вырос экспорт Финляндии в Россию. Целлюлозно-бумажные комбинаты, промышленность, выполнявшая крупные заказы на военные материалы, и другие отрасли промышленности успешно работали на экспорт в Россию [33].

Книга сделок

Именно в таких условиях формировалось впечатляющее расширение фондовой торговли в течение первых военных лет. Первые семь месяцев 1916 г. оборот на фондовой бирже был все еще относительно слаб, хотя уже в марте торги выросли более существенно, чем за весь предыдущий год. В течение июня, июля и до начала августа заседания проводились лишь два раза в неделю. В августе 1916 г. объем торгов увеличился, в сентябре достиг огромного для своего времени значения в 45,6 млн марок, в октябре вырос еще на несколько сотен тысяч марок [34].

В течение года на бирже Хельсинки было зарегистрировано большое количество новых бумаг, в первую очередь промышленных компаний. В конце года котировалось уже 75 акций различных компаний, из них 14 банковских [35]. Естественно, что сильно увеличившийся торговый оборот биржи стал привлекать новых инвесторов: число ее действительных членов достигло 64 [36].

Февральская революция 1917 г. в России означала появление новых возможностей для Финляндии. Осенью к власти в России пришли большевики, и на границах Великого княжества начались забастовки и беспорядки. 6 декабря была провозглашена независимость Финляндии.

Отметим, что уже к концу 1916 г. в среде фондовой биржи появились панические слухи о возможном снижении цен и объема торгов — по контрасту с резким увеличением оборота фондового рынка в предыдущем году. Однако в 1917 г., несмотря на некоторое затишье после Февральской революции, объемы торгов на фондовой бирже дважды достигли максимума [37].

Подводя итог, можно сказать, что первые годы существования Хельсинкской фондовой биржи характеризовались медленным, осторожным развитием фондовой торговли, но под воздействием внешних факторов с 1916 г. торговый оборот стал резко расти с 1917 г. Финляндия, будучи уже независимой страной, имела собственную исправно функционирующую площадку для фондовой торговли.

Заключение

В процессе автономизации Финляндии во второй половине XIX в. важной составляющей являлось формирование собственных институтов рыночной экономики. Речь идет прежде всего о существовании с момента включения Финляндии в состав Российской империи собственной таможенной службы, основании национального банка Финляндии (1867 г.), введении национальной валюты — финской марки (1860 г.), и золотого стандарта (1877 г.). Завершением этого процесса можно считать создание в 1912 г. финляндской фондовой биржи, одного из основных механизмов мобилизации капиталов в процессе индустриализации.

Как выяснилось при изучении историографии, в первые годы функционирования Хельсинкской биржи, вплоть до 1916 г., ее торговые обороты были невелики, еще не успел проснуться интерес финляндского общества к торговле ценными бумагами, не отладилась система регулирования фондовой биржи.

Исследование фондовой биржи Хельсинки представляет интерес, в частности, тем, что, хотя в первые годы своего существования (1912—1917 гг.) она, по сути, являлась одной из фондовых бирж Российской империи, однако, благодаря значительной степени автономизации Финляндии, мало зависела напрямую от российской экономики. К тому же к этому моменту имелись тесные торговые связи Финляндии с рядом стран Европы. Поскольку фондовые рынки разных стран накануне Первой мировой войны уже входили в процесс интеграции и так или иначе влияли на динамику котировок друг друга, в рамках нашего исследования немалый интерес представляет изучение вопросов, на какие рынки ориентировалась Хельсинкская фондовая биржа на начальном этапе своего существования и какой была роль С.-Петербургской биржи в этом процессе? Ответы на поставленные вопросы будут рассмотрены в нашей следующей статье.

Поступила, в редакцию М.11.2010.